لماذا تكتسب خزينة البيتكوين شعبية في آسيا؟

كان يُنظر إليها في السابق على أنها تجارب هامشية، أصبحت شركات الخزانة الخاصة ببيتكوين الآن لاعبين مركزيين في سوق الأصول الرقمية. تم تصميمها على غرار الرواد مثل MicroStrategy، حيث تقوم هذه الشركات بتكديس بيتكوين في ميزانياتها العمومية، متجاوزة الخط الفاصل بين الأعمال التشغيلية وصناديق الاستثمار في العملات الرقمية.

أيضًا، تسارع الزخم في الأشهر الأخيرة في آسيا، مما جذب انتباه المستثمرين، المنظمين، ومجالس الإدارة. السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت الخزائن يمكنها البقاء تحت التدقيق التنظيمي المتزايد أو الانهيار تحت المخاطر المتزايدة.

شركات الخزانة البيتكوين نمت من 70 إلى 134 هذا العام

لماذا يهم: دخلت بيتكوين بالفعل في التيار الرئيسي للتمويل المؤسسي. في النصف الأول من عام 2025، تضاعف عدد الشركات العامة التي تحتفظ بـBTC. وفقًا لـ K33 Research، ارتفع عدد الشركات العامة التي لديها خزائن بيتكوين من 70 إلى 134 بين ديسمبر 2024 ويونيو 2025، حيث استحوذت على 244,991 BTC مجتمعة. يبدو أن ثماني شركات يابانية قد تبنت الاستراتيجية، مما يشير إلى أن آسيا انتقلت من متفرج إلى مشارك نشط. يثير هذا التوسع السريع أسئلة أساسية حول الإشراف، الاستقرار، والبقاء.

أحدث التطورات: تسلط العناوين الأخيرة الضوء على دور آسيا. ذكرت فاينانشال تايمز أن American Bitcoin، وهي شركة تعدين أمريكية مدعومة من دونالد ترامب جونيور وإريك ترامب، تبحث عن استحواذات في اليابان وهونغ كونغ. الهدف: بناء نسخ آسيوية من شركات الخزانة على غرار MicroStrategy. قد تكون هذه فرصة لأسواق آسيا للحصول على تعرض لفئة أصول جديدة، ولكن بدون حواجز تنظيمية، تزداد مخاطر التقلب وعدم الاستقرار.

في الوقت نفسه، أصدرت التعاون الاقتصادي لآسيا والمحيط الهادئ (APEC) بيانها الوزاري الرقمي والذكاء الاصطناعي في يوليو 2025. تعهد القادة من 21 اقتصادًا عضوًا بتعزيز الثقة والسلامة في النظم البيئية الرقمية. بينما لم يذكر البيان شركات الخزانة بشكل محدد، أكد على الحاجة إلى أطر سياسات قوية حول نماذج التمويل الرقمي الناشئة. يشير اتجاه APEC إلى اتجاه نحو إشراف أقرب للشركات التي تحتفظ الآن بآلاف BTC في ميزانياتها العمومية.

ما الذي تفعله شركات الخزانة

الخلفية: كما أوضح مدونة بيت ميكس، تقوم شركات الخزانة عادةً بتوقيع اتفاقيات استشارية مع مدراء متخصصين، جمع رأس المال في الأسواق العامة، وتوجيه العائدات إلى بيتكوين. يعدون بتوفير التعرض لـ BTC دون الحاجة إلى المستثمرين لإدارة الحفظ أو التداول. يجذب هذا المؤسسات والمستثمرين الأفراد ولكنه يخلق مخاطر، حيث تختلف المعايير المحاسبية والحوكمة بشكل كبير.

بدأت مايكروستراتيجي هذه الاستراتيجية في 2020، حيث قدمت BTC كوسيلة للتحوط من التضخم، ثم تطورت لتصبح شركة خزانة مخصصة. تبعتها تسلا لفترة وجيزة، بينما تبنت ميتابلانيت اليابانية النموذج في 2023. اليوم، أطلقت عشرات الشركات الصغيرة حول العالم استراتيجيات مماثلة. تقدر مجموعة أمينة أن الشركات العامة تحتفظ بما يقرب من 962,000 BTC، بقيمة تزيد عن 110 مليار دولار.

هل خزانة البيتكوين خطيرة؟ كيف؟

تحليل أعمق: وصل سوق العملات الرقمية إلى ما يقرب من 4 تريليون دولار في يوليو 2025. نسبت بلومبرغ النمو إلى التقدم التنظيمي وتفاؤل المستثمرين. ومع ذلك، أكدت رويترز أن الأفراد لا يزالون يهيمنون على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين والنشاط التجاري بينما يزداد مشاركة المؤسسات.

أفاد موقع BeInCrypto أن الشركات العامة قد سرعت من عمليات الاستحواذ على بيتكوين في 2025، وغالبًا ما تمولها من خلال إصدار الأسهم والديون. وقد رفع هذا من سعر BTC وتقييمات الأسهم في فترة الصعود. ومع ذلك، يحذر الخبراء من أن نفس الاستراتيجيات قد تصبح خطيرة في حالة الانكماش. الاعتماد الكبير على الديون القابلة للتحويل، مع جدار استحقاق بقيمة 12,8 مليار دولار بحلول 2028، يعرض شركات مثل مايكروستراتيجي وماراثون ديجيتال لمخاطر إعادة التمويل.

يشير المحللون إلى أنه عندما تتجاوز نسب الديون 30%، يمكن أن يؤدي انخفاض بنسبة 20% في بيتكوين إلى حدوث حالات تخلف عن السداد. يجادل البعض بأن المؤسسات تضيف الانضباط وآفاق طويلة الأجل، لكن BeInCrypto أبرز أن ضغط المساهمين والنتائج الفصلية قد يجبر هذه الشركات على البيع في الأسواق الهابطة، مما يزيد من التقلبات.

يكمن خطر آخر في العلاوات على صافي قيمة الأصول (NAV) التي تتداول بها العديد من شركات الخزانة. أوضحت جالاكسي ريسيرش في يوليو 2025 أن أسهم شركات مثل ميتابلانيت وذا بلوكتشين جروب قد تم تداولها بنسبة 200–300% فوق قيمة السهم الواحد من حيازاتها من بيتكوين. يدفع المستثمرون هذه العلاوات للحصول على تعرض لبيتكوين والوصول إلى محركات جمع رأس المال مثل برامج الأسهم في السوق (ATM).

تسمح هذه البرامج للشركات بإصدار أسهم بأسعار سائدة، شراء المزيد من بيتكوين، ولاتزال تنمو بيتكوين لكل سهم، مما يخلق حلقة تعزيز ذاتي. أتقنت مايكروستراتيجي، التي أعيدت تسميتها إلى ستراتجي، هذا الدليل، حيث جمعت مليارات منذ 2020 لتجمع ما يقرب من 600,000 بيتكوين.

يأتي الخطر إذا انهارت العلاوات. إذا تم تداول أسهم الشركة بالقرب من صافي قيمة الأصول، فإن إصدار الأسهم الجديدة لم يعد يعزز بيتكوين لكل سهم بل يخففها. أشار ماثيو سيجل من فان إيك إلى، "بمجرد أن تتداول عند صافي قيمة الأصول، لم يعد تخفيف الأسهم استراتيجيًا. إنه استنزافي."

يمكن أن تتفكك هذه الدورة—العلاوات تدعم جمع رأس المال، الذي يمول شراء بيتكوين، الذي يعزز السرد—بسرعة. إذا انخفضت التقييمات إلى صافي قيمة الأصول أو أقل، يجف رأس المال، يتوقف النمو، ويضعف السرد الذي غذى العلاوات. في الوقت الحالي، تستفيد شركات الخزانة من حماس المستثمرين. ومع ذلك، تعتمد استدامة النموذج على الانضباط المالي، الشفافية، والقدرة على زيادة بيتكوين لكل سهم بدلاً من تراكم المزيد من العملات.

لن يكون تأثيره صغيراً

خلف الكواليس: تختلف الدوافع للانضمام إلى الازدهار. ترى بعض الشركات بيتكوين كوسيلة للوصول إلى أسواق رأس المال. يُظهر دخول أمريكان بيتكوين المخطط إلى آسيا كيف يتقاطع النفوذ السياسي الأمريكي مع المراكز المالية المتحمسة للمنتجات الجديدة. يستخدم آخرون، خاصة الشركات الصغيرة، علامة "الخزانة" لجذب المستثمرين المضاربين. يرى المنظمون أصداء غير مريحة من الفقاعات السابقة في هذا المزيج من الضجيج والرافعة المالية.

تختلف اقتصادات أبيك أيضًا في شهيتها للمخاطر. تركز اليابان وسنغافورة على الامتثال والشفافية. هونغ كونغ هي بوابة صارمة بين الصين القارية والأسواق العالمية. تظل الاقتصادات الناشئة في جنوب شرق آسيا أكثر تجريبية، مما يترك مساحة لشركات الخزانة للعمل في مناطق رمادية تنظيمية.

التأثير الأوسع: إذا نجحت شركات الخزانة في آسيا، يمكن أن يمتد تأثيرها عبر الصناعات. يمكن للشركات الوصول إلى قنوات تمويل جديدة، مع عمل الميزانيات العمومية مثل صناديق الاستثمار المتداولة شبه. قد تواجه البنوك التقليدية ضغطًا تنافسيًا حيث تتجاوز الشركات الأسواق التقليدية. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي التقلب إلى تآكل الثقة إذا تباعدت أسعار الأسهم كثيرًا عن قيمة بيتكوين الأساسية.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، تعني الشركات الخزانة المدرجة تعرضًا غير مباشر لبيتكوين. قد يجد الموظفون أن تعويضاتهم القائمة على الأسهم مرتبطة بدورات بيتكوين، مما يربط الشؤون المالية للأسر بتقلبات العملات المشفرة.

الحقائق الأساسية:

• ضاعفت شركات الخزينة لبيتكوين تقريبًا في النصف الأول من عام 2025، من 70 إلى 134.
• اشتروا بشكل جماعي 244,991 BTC في تلك الفترة.
• ثماني شركات يابانية، مع العشرات في أمريكا الشمالية وأوروبا، تحتفظ الآن بـ BTC في الميزانيات العمومية.
• تقدر مجموعة أمينة أن 962,000 BTC تحتفظ بها الشركات العامة، بقيمة تزيد عن 110 مليار دولار.
• أكدت أبيك على "الثقة والسلامة" في النظم البيئية الرقمية.

قد يشجع على المخاطرة المفرطة

التطلع إلى الأمام: قد تعالج الاجتماعات الوزارية اللاحقة لأبيك شركات الخزينة بشكل أكثر مباشرة. من المتوقع أن يوضح المنظمون في اليابان وسنغافورة معايير المحاسبة وحماية المستثمرين. من المرجح أن توسع هونغ كونغ متطلبات الإفصاح للقوائم الجديدة. في هذه الأثناء، لاحظت BeInCrypto مؤخرًا أن الشركات اليابانية تتباين: قامت Remixpoint بتوسيع حيازاتها من BTC، بينما خرجت Value Creation بالكامل. تبرز هذه الاختلافات تنوع الاستراتيجيات في آسيا وعدم اليقين بشأن أي نهج سيسود.

المنظور التاريخي: دخول MicroStrategy في عام 2020 أثار الموجة الأولى، تلتها Tesla. جاء لحظة آسيا مع Metaplanet في عام 2023. بحلول عام 2025، تضاعف الحجم مقارنة بالمراحل السابقة: ضعف عدد الشركات، مئات الآلاف من بيتكوين تم الحصول عليها، وارتفع النقاش إلى المستويات الوزارية. ومع ذلك، تظل المخاطر تذكرنا بفقاعة عام 2021 المدفوعة بالتجزئة، حيث طغى زخم الأسعار على الأساسيات.

المخاطر:

• قد تؤدي انخفاضات حادة في سعر BTC إلى إلحاق الضرر بالميزانيات العمومية.
• قد يدفع الإفراط في الاستدانة الشركات إلى الإفلاس.
• قد تؤذي تقييمات الأسهم المتباينة عن صافي قيمة الأصول المستثمرين الأفراد.
• الاعتماد الأعمى على "Saylorization" — تقليد MicroStrategy دون انضباط — قد يؤدي إلى نتائج عكسية.

رأي الخبراء: حذر مدونة BitMEX من الصراعات الهيكلية، "يمكن أن تخلق اتفاقيات الاستشارات تضاربًا في المصالح، حيث قد يكسب المديرون رسومًا بغض النظر عن النتائج، مما يشجع على المخاطرة المفرطة."

لاحظ ماثيو سيجل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، على X، "قد تسرع شركات الخزينة لبيتكوين من التقلبات من خلال التصرف كبائعين مجبرين في فترات الانكماش، مما يضخم دورات الأسعار."

وأفادت BeInCrypto في تحليلها لشهر أغسطس عن المخاطر المحتملة لهذه الشركات، "لقد أظهرت شركات الخزينة لبيتكوين بالفعل قدرتها على إثارة عمليات بيع واسعة في السوق، مما يهز ثقة المستثمرين ويعمق الأسواق الهابطة."

تؤكد هذه الرؤى على المعضلة: يمكن لشركات الخزانة تسريع التبني وفتح أسواق رأس المال لبيتكوين، لكنها أيضًا تضخم المخاطر. بالنسبة للوافدين في آسيا، سيعتمد البقاء على ما إذا كانت اللوائح ستتطور بسرعة كافية لاحتواء المخاطر مع السماح للابتكار بالازدهار.