النص الكامل لخطاب Xiao Feng في Bitcoin Asia 2025: ETF جيد! DAT أفضل!
تنظيم النص الأصلي: Deep Tide TechFlow
في 28 أغسطس، ألقى الدكتور Xiao Feng، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة HashKey Group ، كلمة رئيسية بعنوان "ETF جيد! DAT أفضل!" في مؤتمر Bitcoin Asia 2025. تم تنظيم النص من تسجيل مباشر مع بعض الحذف الذي لا يؤثر على المعنى الأصلي.
في الأشهر الأخيرة، سألني العديد من الأصدقاء سؤالاً واحداً: من تداول bitcoin على On-chain إلى تداول الأسهم في البورصات Off-chain، أصبح هذا أداة استثمارية شائعة جداً في سوق الأسهم. إذن، هل من الأنسب أن تكون هذه الأداة الاستثمارية في شكل ETF، أم في شكل DAT (Digital Asset Treasury - خزانة الأصول الرقمية)؟
استنتاجي الشخصي هو أن نموذج DAT، ربما مثلما كان ETF ثورة في الأدوات المالية عندما ظهر لأول مرة، هو ثورة جديدة في الأدوات المالية.
نعلم أن الأسهم انتقلت من تداول الأسهم الفردية في البورصة إلى ظهور صناديق المؤشرات (Index Fund)، ثم ظهرت صناديق المؤشرات المتداولة ETF. كل ابتكار في الأدوات المالية جلب معه قطاع أصول جديد وكبير. انتقلت Crypto من On-chain إلى Off-chain، ومن خلال سوق الأسهم، وبطريقة يقبلها 99% من الناس بسهولة، تمكن جميع المستثمرين في سوق الأسهم من الوصول بسهولة وبشكل اعتيادي إلى أصول Crypto. إذن، أي طريقة أفضل؟ هل طريقة ETF أفضل أم DAT أفضل؟
وجهة نظري الشخصية هي: ربما يكون DAT هو أفضل طريقة لنقل الأصول المشفرة من Onchain إلى OffChain. حتى الآن، الأداة الاستثمارية الوحيدة لأصل واحد في أسواق رأس المال العالمية هي الذهب، وهو أكبر ETF. لا يوجد ETF لسهم فردي لأن الأسهم متداولة بالفعل في البورصة ويمكنك شراؤها بسهولة. إذا أردت شراء سلة من الأسهم مثل صناديق المؤشرات، فأنت بحاجة إلى أدوات استثمارية أخرى، مثل Index Fund أو ETF، وهي الأدوات الأكثر ملاءمة للمستثمرين التقليديين. لذلك، قبل ETF للأصول الفردية كان لدينا الذهب فقط، وبعد إطلاق ETF الخاص بـ BTC، أصبح لدينا ثاني ETF لأصل فردي، وهذا تطور طبيعي ومنطقي لأن الجميع اعتادوا استخدام ETF كأداة استثمارية، مما يسهل على مستثمري سوق الأسهم التقليديين الاستثمار في الأصول البديلة مثل Crypto.
لكن، عند تقييم ETF نستخدم صافي قيمة الأصول (Net Asset Value)، أما في حالة DAT فنستخدم القيمة السوقية (Market Value). هذان مفهومان مختلفان تماماً. القيمة السوقية تجلب تقلبات سعرية أكبر، بينما تقلب صافي القيمة أقل بكثير من القيمة السوقية. لذلك، كأداة استثمارية فردية في Crypto، أعتقد أن DAT هو الخيار الأفضل.
سيولة أفضل
الميزة الأكبر لـ DAT هي أنه يتمتع بسيولة أفضل من ETF، وهذه النقطة هي الأهم والأكثر جوهرية لأي مستثمر.
ملاحظتي هي أن أفضل وأسرع طريقة لتبادل الأصول بين Crypto والأصول المالية التقليدية هي من خلال منصات Exchange. نمو حجم ETF يعتمد على عمليات الشراء والاسترداد، والتي تتطلب مشاركة ثلاثة أو أكثر من الوسطاء وتستغرق من يوم إلى يومين لإتمام التسوية. من الواضح أن ذلك ليس بكفاءة التحويل عبر دفتر الأستاذ الموزع، والذي قد يستغرق دقيقتين أو عشر دقائق فقط. لذلك، قد يكون التداول هو الطريقة الرئيسية للتحويل بين التمويل التقليدي والأصول المشفرة في المستقبل، ولهذا السبب فإن السيولة الأفضل هي الميزة الأساسية لـ DAT مقارنة بـ ETF.
مرونة سعرية أفضل
في الوقت نفسه، فإن القيمة السوقية توفر مرونة سعرية أفضل من صافي القيمة. نعلم أن MicroStrategy تمكنت من بناء هيكل تمويلها الخاص من خلال أدوات تمويل متعددة وامتلاك كمية كبيرة من bitcoin، ويرجع ذلك إلى التقلب العالي لـ BTC نفسه. كما أن صناديق التحوط والمستثمرين البديلين يرغبون في الاستثمار لأنهم يستطيعون من خلال الأسهم امتلاك أصل أكثر تقلباً، ويمكنهم تقسيم الأسهم والسندات خارج السوق، وتحويل التقلب إلى أداة أخرى، لحماية السعر أو لتحقيق أرباح من الفروق السعرية. خاصة السندات القابلة للتحويل (CB)، غالباً ما تقوم صناديق التحوط أو المؤسسات الاستثمارية البديلة بتقسيمها إلى منتجات هيكلية خارج السوق. لذلك، تفضل هذه المؤسسات الاستثمار في شركات مثل MicroStrategy، وشراء أسهمها أو سنداتها القابلة للتحويل، لأنها تتيح لهم القيام بعمليات هيكلية عليها. هذه المرونة السعرية الأفضل ليست متوفرة في ETF.
نسبة رافعة مالية أكثر ملاءمة
ثالثاً، هناك رافعة مالية أكثر ملاءمة. في السابق، كان الاستثمار في أصل فردي له خياران فقط: إما امتلاك BTC أو ETH الفوري، أو شراء العقود الآجلة أو عقود CME. هناك فجوة كبيرة بين هذين الخيارين، وهذه الفجوة تسمح للشركات المدرجة بتصميم هيكل تمويل برافعة مالية مناسبة، حيث تحتاج فقط إلى امتلاك الأسهم، وتقوم الشركة بإدارة الهيكل المرفوع، مما يتيح لك الاستفادة من علاوة سعرية أعلى من نمو سعر العملة المشفرة نفسه.
حماية ذاتية من الانخفاض
أدوات مثل DAT يمكن أن توفر علاوة سعرية، كما أنها توفر حماية ذاتية من الانخفاض. تخيل، إذا انخفض سعر السهم عن صافي قيمة الأصول، فهذا يعني أنك تمنح المستثمرين فرصة لشراء BTC أو ETH بخصم. هذا الوضع السعري في السوق سيتم تعديله بسرعة من قبل السوق، ولهذا فهو في حد ذاته حماية جيدة من الانخفاض. وإلا فستفضل شراء الأسهم، أي شراء BTC أو ETH بخصم.
بالنظر إلى كل هذه العوامل، قد يكون DAT هو أداة التمويل الأنسب للأصول المشفرة. تماماً كما كان ETF مناسباً جداً لاستراتيجيات الاستثمار في المؤشرات أو سلة من الأسهم في سوق الأسهم، قد يكون DAT هو الاتجاه الجديد الذي سنراه في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
قد يصل حجم الأصول التي يحتفظ بها DAT إلى حجم صناديق ETF في سوق الأسهم حالياً، وربما خلال عشر سنوات أخرى. لذلك أعتقد أن DAT هو أداة الاستثمار الجديدة الأكثر نمواً في المستقبل، وهو أكثر ملاءمة لأصول crypto المشفرة، بينما قد يكون ETF أكثر ملاءمة للأصول الأسهم.
بالطبع هذه وجهة نظري الشخصية، شكراً لكم جميعاً.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
سيتي جروب: قد يرتفع سعر اليورانيوم إلى 100 دولار لكل رطل العام المقبل

سجل المستثمرون الأفراد في كوريا أعلى صافي شراء لـ Palantir خلال الأسبوع الماضي
Trending news
المزيدأسعار العملات المشفرة
المزيد








