جولدمان ساكس: يجب تضمين السلع في محفظة استثمارية "متنوعة"، والتوصية "الأقوى" هي الذهب

ترى Goldman Sachs أن ارتفاع مخاطر السمعة للمؤسسات الأمريكية وتزايد تركّز إمدادات السلع الأساسية قد خلق ما يسمى بـ "مخاطر الذيل"، وينبغي على المستثمرين التفكير في إدراج السلع الأساسية ضمن محافظهم الاستثمارية لتحقيق توزيع متنوع، حيث تم تصنيف الذهب كأكثر الأصول الموصى بها بقوة في قطاع السلع الأساسية، مع الحفاظ على هدف سعر متوسط الأجل لعام 2026 عند 4000 دولار، وفي الحالات القصوى قد يرتفع إلى أكثر من 4500 دولار. هناك ثلاثة اتجاهات هيكلية رئيسية (إزالة المخاطر عن الطاقة، زيادة الإنفاق الدفاعي، تنويع الاحتياطيات بعيداً عن الدولار) تعمل بشكل منهجي على تشديد العرض والطلب في سوق السلع الأساسية، مما يدعم توقعات السوق الصاعدة على المدى المتوسط والطويل.

الكاتب: Dong Jing

المصدر: Wallstreetcn

في مواجهة مخاطر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وعوامل مثل تركّز سلاسل التوريد، أشارت Goldman Sachs إلى أن السلع الأساسية، وخاصة الذهب، أصبحت أداة رئيسية للتحوط ضد مخاطر الأصول التقليدية.

في 5 سبتمبر، ووفقاً لأخبار من منصة Chasing Wind Trading Desk، ذكرت Goldman Sachs في أحدث تقرير بحثي عن استراتيجية السلع الأساسية أنه على الرغم من أن العائد المتوقع لمؤشر السلع الأساسية خلال الاثني عشر شهراً القادمة معتدل في السيناريو الأساسي، إلا أنه ينبغي للمستثمرين التفكير في إدراج السلع الأساسية ضمن محافظهم لتحقيق توزيع متنوع، حيث تم تصنيف الذهب كـ "أقوى توصية شراء (highest-conviction long)".

يرى التقرير أن ارتفاع مخاطر السمعة للمؤسسات الأمريكية وتزايد تركّز إمدادات السلع الأساسية قد خلق "مخاطر الذيل"، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية مع انخفاض الأسهم والسندات في الوقت نفسه. وقد صنفت Goldman Sachs الذهب كأكثر الأصول الموصى بها بقوة في قطاع السلع الأساسية، مع الحفاظ على هدف سعر الذهب عند 3700 دولار للأونصة بنهاية 2025، و4000 دولار للأونصة في منتصف 2026، وأشارت إلى أنه في الحالات القصوى قد يرتفع سعر الذهب إلى أكثر من 4500 دولار للأونصة.

كما أكدت Goldman Sachs في التقرير أن الاتجاهات الهيكلية الثلاثة (De-risking energy، Defense spending، Dollar diversification) تعمل بشكل منهجي على تشديد العرض والطلب في سوق السلع الأساسية، مع إشارة خاصة إلى السلع التي يكون رد فعل العرض فيها بطيئاً على الأسعار مثل الذهب والنحاس.

تبرز قيمة تنويع السلع الأساسية

ذكر التقرير أنه منذ الربيع، انتقل السوق من حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية إلى واقع الرسوم الجمركية، مما ساعد على استقرار مؤشرات النشاط الاقتصادي وخفض احتمال حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، ترى Goldman Sachs أن نمو الوظائف في الولايات المتحدة يتباطأ حالياً، ولا تزال مخاطر التباطؤ الاقتصادي أعلى من المتوسط التاريخي. في هذا السياق، تزداد جاذبية السلع الأساسية كأداة لتنويع المحافظ الاستثمارية. وتتوقع Goldman Sachs أن يزداد دور السلع الأساسية في التحوط ضد التضخم والمخاطر القصوى.

تشير السيناريوهات الأساسية لـ Goldman Sachs إلى أن مؤشر السلع الأساسية سيحقق عائداً إيجابياً معتدلاً فقط خلال الاثني عشر شهراً القادمة.

وتحافظ الشركة على نظرتها الإيجابية تجاه الذهب (بدعم من مشتريات قوية من البنوك المركزية)، والنحاس (بدافع من الطلب على الكهرباء والبنية التحتية والدفاع)، والغاز الطبيعي الأمريكي (بفضل صادرات الغاز الطبيعي المسال)، لكنها تتوقع أن يتفاقم فائض المعروض في سوق النفط حالياً.

وتتوقع Goldman Sachs أن يؤدي النمو القوي في إمدادات النفط من خارج أوبك (باستثناء الولايات المتحدة) إلى فائض عالمي قدره 1.8 مليون برميل يومياً في عام 2026، مما سيدفع في النهاية سعر خام برنت إلى مستوى منخفض يبلغ 50 دولاراً للبرميل قبل نهاية 2026.

مخاطر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تعزز آفاق الذهب

أكدت Goldman Sachs بشكل خاص على مخاطر السيناريوهات التي تتعرض فيها استقلالية الاحتياطي الفيدرالي للضرر. فإذا تضررت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم، وانخفاض أسعار السندات طويلة الأجل، وانخفاض أسعار الأسهم، وإضعاف مكانة الدولار كعملة احتياطية. وعلى النقيض من ذلك، لا يعتمد الذهب كوسيلة لحفظ القيمة على الثقة المؤسسية.

وأشار التقرير إلى أنه إذا قام المستثمرون الأفراد بتنويع استثماراتهم في الذهب مثل البنوك المركزية، فقد يتجاوز سعر الذهب حتى 4500 دولار للأونصة في سيناريو مخاطر الذيل، وهو أعلى بكثير من التوقع الأساسي البالغ 4000 دولار في منتصف 2026.

وقدرت Goldman Sachs أنه إذا تدفقت 1% من أموال سوق سندات الخزانة الأمريكية التي يحتفظ بها القطاع الخاص إلى الذهب، وبافتراض ثبات العوامل الأخرى، سيرتفع سعر الذهب إلى ما يقرب من 5000 دولار للأونصة. لذلك، لا يزال الذهب هو أقوى توصية شراء لدى الشركة في قطاع السلع الأساسية.

تزايد مخاطر تركّز إمدادات السلع الأساسية

يشكل تزايد تركّز إمدادات السلع الأساسية خطراً كبيراً آخر.

ذكرت Goldman Sachs أن تركّز الإمدادات للسلع الأساسية الرئيسية آخذ في الارتفاع، وأن معظم مناطق الإنتاج الرئيسية تقع في مناطق ساخنة جغرافياً أو تجارياً (مثل الشرق الأوسط، روسيا، الصين والولايات المتحدة). وفي ظل هذا الوضع، يتم استخدام أدوات مثل قيود التصدير و"تسليح الموارد" بشكل متكرر، مما يؤدي إلى تكرار انقطاعات الإمدادات، وزيادة تقلبات الأسعار، وارتفاع التضخم المستورد.

وأشار التقرير إلى أن التنافس بين القوى الكبرى في العالم على الموارد الرئيسية زاد من مخاطر انقطاع الإمدادات وتقلب الأسعار. واستشهدت Goldman Sachs بأزمة الغاز بين روسيا وأوروبا في 2022، وأحداث البحر الأحمر، وتعطل الملاحة في بنما كمثال على تأثير هشاشة سلاسل التوريد على أسعار السلع الأساسية.

بالإضافة إلى ذلك، ذكرت Goldman Sachs أن الطاقة الاحتياطية لدى OPEC+ آخذة في الانخفاض، وإذا حدث انقطاع في إمدادات النفط، فإن أسعار النفط ستصبح أكثر عرضة للارتفاع الحاد.

الاتجاهات الهيكلية "3D" تدعم السوق الصاعدة للسلع الأساسية على المدى المتوسط والطويل

أكدت Goldman Sachs أن الاتجاهات الهيكلية الثلاثة (De-risking energy، Defense spending، Dollar diversification) تعمل بشكل منهجي على تشديد العرض والطلب في سوق السلع الأساسية.

1. إزالة المخاطر عن الطاقة:

تدفع سياسات أمن الطاقة العالمية إلى موجة من الاستثمارات في شبكات الكهرباء، مما يعزز الطلب على النحاس بشكل كبير. وتتوقع Goldman Sachs أنه بحلول عام 2030، ستساهم الاستثمارات المتعلقة بشبكات الكهرباء في 60% من نمو الطلب العالمي على النحاس، ومن المتوقع أن يصل سعر النحاس إلى 10,750 دولاراً للطن في عام 2027.

2. زيادة الإنفاق الدفاعي:

من المتوقع أن ترتفع نسبة الإنفاق العسكري الأوروبي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 1.9% في عام 2024 إلى 2.7% في عام 2027. وستؤدي نفقات المعدات المعدنية ذات الصلة إلى زيادة واضحة في الطلب على النحاس والنيكل والصلب وغيرها من المعادن الصناعية، مما يوفر دعماً فعلياً لأسعار المعادن.

3. "تنويع الاحتياطيات بعيداً عن الدولار" من قبل البنوك المركزية:

منذ أن جمدت الدول الغربية الأصول الدولارية الروسية في عام 2022، شهدت مشتريات الذهب من البنوك المركزية العالمية زيادة بمقدار خمسة أضعاف، لتصبح المحرك الأساسي لارتفاع أسعار الذهب بنسبة 94% منذ 2022. ولا تزال الدول الناشئة في آسيا تواصل شراء الذهب بكميات كبيرة لعدة سنوات قادمة، مما يشكل طلباً مؤسسياً طويل الأجل على الذهب.