قانون GENIUS حظر العائد على العملات المستقرة – لكن البنوك لا تزال تخسر أمام المنافسة

يتضمن قانون GENIUS قاعدة رئيسية تمنع مُصدري العملات المستقرة من دفع الفائدة مباشرةً إلى الحاملين. وبينما كان من المرجح أن يكون هذا البند يهدف إلى حماية البنوك من فقدان الودائع، إلا أنه خلق عن غير قصد ثغرة تنظيمية مربحة للغاية.

يفتح هذا القانون فرصة عمل جديدة أمام منصات تداول العملات المشفرة والموزعين في قطاع التكنولوجيا المالية. حيث يمكنهم الآن الاستفادة من هذا العائد وتحويله إلى محرك قوي للابتكار.

تجاوز حظر عوائد العملات المستقرة

من الميزات الرئيسية التي أثارت جدلاً كبيراً في ضوء قانون GENIUS هو حظره على مُصدري العملات المستقرة من دفع أي فائدة أو عائد مباشرةً للشخص الذي يحمل العملة المستقرة. وبهذا، يعزز القانون دور العملات المستقرة كوسيلة دفع بسيطة بدلاً من كونها أداة استثمار أو مخزن للقيمة تنافس حسابات التوفير البنكية.

وقد اعتُبر هذا البند بمثابة تسوية لإرضاء جماعات الضغط البنكية وضمان تمرير قانون GENIUS. ومع ذلك، فقد اكتشف موزعو العملات المستقرة ثغرة في التفاصيل الدقيقة للتشريع ويحققون أرباحاً كبيرة من خلالها. 

فالقانون يمنع فقط المُصدر من دفع العائد، لكنه لا يمنع طرفاً ثالثاً مثل منصة تداول العملات المشفرة من القيام بذلك. هذه الفجوة تتيح حلاً مربحاً. 

المُصدر، الذي يحقق أرباحاً من الأصول الاحتياطية الأساسية مثل سندات الخزانة الأمريكية، ينقل هذا الدخل إلى الموزع. ثم يستخدم الموزع هذا العائد كمصدر تمويل مباشر لتقديم مكافآت عالية الفائدة للمستخدمين.

تُعد Coinbase مثالاً رئيسياً على هذه الظاهرة. فهي تتلقى جزءاً من العوائد التي يحققها المُصدرون مثل Circle وTether مقابل الخدمات واكتساب العملاء. ثم تقدم للمستخدمين الذين يحتفظون بـ USDC أو USDT على منصتها عائداً سنوياً مرتفعاً بنسبة 4.1%. 

يخلق هذا النهج ميزة تنافسية أمام البنوك التقليدية من خلال توفير عائد وتجربة مستخدم أكثر جاذبية. وقد رد القطاع المصرفي على هذا التحدي بإبداء معارضة واضحة.

تحذيرات البنوك من تدفقات ضخمة للودائع

في أغسطس، حث معهد سياسات البنوك الكونغرس، الذي يناقش حالياً مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة، على تشديد تنظيم العملات المستقرة.

ستكون الودائع البنكية الأكثر تضرراً. ففي أبريل، قدّر تقرير لوزارة الخزانة أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى تدفقات خارجة من الودائع تصل إلى 6.6 تريليون دولار. ومع قدرة الموزعين من الأطراف الثالثة على دفع الفائدة على العملات المستقرة، من المرجح أن يكون هروب الودائع أكبر. 

وبما أن البنوك تعتمد على الودائع كمصدر رئيسي للتمويل عند إصدار القروض، فإن انخفاض هذه الودائع سيحد حتماً من قدرة القطاع المصرفي على تقديم الائتمان. 

ومع ذلك، فقد واجهت البنوك تهديدات وجودية مماثلة في الماضي.

دروس من تعديل دوربين لعام 2011

وفقاً لسلسلة منشورات للخبير في التكنولوجيا المالية Simon Taylor على منصة X، فإن عواقب ثغرة قانون GENIUS على البنوك تشبه آثار تعديل دوربين لعام 2011.

أقر الكونغرس هذا التشريع لتقليل الرسوم التي كان على التجار دفعها للبنوك عند استخدام العملاء لبطاقات الخصم. قبل تمرير التعديل، كانت هذه الرسوم غير منظمة ومرتفعة. وبالنسبة للبنوك، كان ذلك يمثل مصدراً كبيراً وثابتاً للإيرادات يمول أشياء مثل الحسابات الجارية المجانية وبرامج المكافآت. 

تم تحديد رسم التبادل عند معدل منخفض جداً للبنوك التي تمتلك أصولاً تزيد عن 10 مليارات دولار. ومع ذلك، كانت الثغرة في الاستثناء الذي استبعد صراحةً أي بنك تقل أصوله عن 10 مليارات دولار من سقف الرسوم.

كان بإمكان هذه البنوك الصغيرة، المعفاة من تعديل دوربين، الاستمرار في فرض الرسوم القديمة غير المنظمة.

سريعاً ما أدركت شركات التكنولوجيا المالية الناشئة، التي تسعى لبناء منتجات استهلاكية منخفضة أو بدون رسوم، هذه الفرصة. بدأت شركات مثل Chime وCash App في التعاون مع هذه البنوك الصغيرة لإصدار بطاقاتها الخاصة.

كان البنك الشريك يتلقى إيرادات التبادل المرتفعة ويشاركها مع شركة التكنولوجيا المالية. وقد سمح هذا التدفق الكبير من الإيرادات لشركات التكنولوجيا المالية بتقديم حسابات مجانية من الرسوم لأنها كانت تحقق أرباحاً كبيرة من رسوم التبادل المشتركة. 

نرى الآن نمطاً مشابهاً يظهر مع العملات المستقرة. 

هل ستقاوم البنوك أم تتكيف؟

تتيح الثغرة في قانون GENIUS لموزعي العملات المستقرة نموذج عمل جديد قوي يوفر مصدراً مدمجاً للتمويل للمنافسين الجدد. ونتيجة لذلك، سيتسارع الابتكار خارج النظام المصرفي التقليدي. 

في هذه الحالة، تتحرر منصات تداول العملات المشفرة أو شركات التكنولوجيا المالية الناشئة من تكلفة وتعقيد الحصول على ترخيص مصرفي. وبدلاً من ذلك، يركزون على الجوانب الموجهة للمستهلك مثل تجربة المستخدم ونمو السوق.

تُمكن إيرادات الموزعين من العائد الذي يُنقل إليهم من مُصدري العملات المستقرة من تقديم مكافآت أكثر جاذبية للعملاء أو تمويل تطوير المنتجات. والنتيجة هي منتج أفضل وأرخص وأسرع بشكل موضوعي من الودائع التي تقدمها البنوك التقليدية.

على الرغم من أن هذه البنوك قد تنجح في إغلاق هذه الثغرة مع مشروع قانون هيكل السوق القادم، إلا أن التاريخ يشير إلى أن فجوة أخرى ستظهر حتماً وتغذي موجة الابتكار التالية.

بدلاً من مقاومة هذا الهيكل الجديد بالمقاومة التنظيمية، قد تكون الاستراتيجية الأذكى على المدى الطويل للبنوك الراسخة هي التكيف ودمج هذه الطبقة التحتية الناشئة في عملياتها.