كتابة: ShenChao TechFlow
انتهى احتفال حياة Binance الذي استمر ليوم واحد.
بعد تلاشي الحماس، حصل القليلون على نتائج كبيرة، بينما وقع الأغلبية في الندم والتأمل الذاتي.
مقارنة بالندم قصير الأجل لعدم اللحاق بموجة Meme الساخنة، فإن عدم القدرة على الاحتفاظ بـ BTC على المدى الطويل وتحقيق عوائد مستقرة هو نوع آخر من "الندم الدوري" الذي يظهر بين الحين والآخر.
على سبيل المثال، خلال عطلة العيد الوطني، ظهرت صورة التنبؤ التالية بشكل متكرر في مناقشات وسائل التواصل الاجتماعي. حتى لو اشتريت BTC قبل ثلاث سنوات ولم تفرط به، فلا تزال تحقق عوائد جيدة حتى الآن.
قد يهتم المستثمرون المحافظون بالسؤال: كمعيار لسوق العملات الرقمية، إلى أي مدى يمكن أن يرتفع BTC؟
في السابق، توقعت MicroStrategy أن يصل سعر Bitcoin إلى 2.4 مليون دولار في عام 2036، بينما توقعت ARK Invest بشكل أكثر جرأة أن يصل إلى 3.8 مليون دولار في عام 2030. وقد انتُقدت هذه الأرقام دائمًا على أنها متفائلة للغاية أو متحيزة.
لكن مؤخرًا، قدمت دراسة أكاديمية أكثر حيادية ودقة دعمًا نظريًا لهذه التوقعات.
تشير أحدث ورقة بحثية من Satoshi Action Education (منظمة بحثية غير ربحية) إلى أنه بناءً على تحليل العرض والطلب البحت، هناك احتمال بنسبة 75% أن يتجاوز Bitcoin مبلغ 4.81 مليون دولار في عام 2036. هذا أعلى بنسبة 25% من أكثر التوقعات المؤسسية جرأة.
في الوقت نفسه، تتوقع الدراسة أيضًا أن هناك احتمال بنسبة 50% أن يتجاوز BTC مبلغ 3.35 مليون دولار في عام 2030، وهو قريب من توقع ARK البالغ 3.8 مليون دولار.
على الرغم من أن الدراسات النظرية لا تمثل بالضرورة الاتجاه الفعلي، إلا أن فهم طرق التحليل المختلفة، بدلاً من اتباع التوصيات العمياء، يساعد أيضًا في اتخاذ قرارات تخصيص الأصول.
مليون دولار أمريكي، قد يتحقق في عام 2028
أولاً، لنستعرض بعض الاستنتاجات الرئيسية للدراسة.
هناك احتمال بنسبة 75% أن يتجاوز Bitcoin مبلغ 4.81 مليون دولار في أبريل 2036، مع توقع وسطي يبلغ حوالي 6 ملايين دولار، ما يعادل قيمة سوقية تبلغ حوالي 125 تريليون دولار. هذا يعادل تقريبًا 6-8 أضعاف القيمة السوقية الحالية للذهب عالميًا.
الأهم من ذلك هو التوقيت.
تتوقع الدراسة أن الوقت الأكثر احتمالاً لتجاوز Bitcoin حاجز المليون دولار سيكون بين نهاية 2027 ونهاية 2028. بالتحديد، في سيناريو الاحتمال المتوسط (50%)، سيصل Bitcoin إلى 1.1 مليون دولار بنهاية 2027؛
وفي نطاق احتمال 75%، يتحقق هذا الإنجاز في عام 2028. وهذا يتوافق تقريبًا مع الجدول الزمني لتوقع ARK Invest البالغ 3.8 مليون دولار في عام 2030.
على عكس التوقعات المؤسسية، تركز هذه الدراسة بشكل أكبر على تغيرات العرض والطلب على Bitcoin فقط، أي المبادئ الأولى بالمعنى الاقتصادي. وبشكل أكثر تحديدًا:
لا تنظر إلى اتجاهات الأسعار التاريخية لـ Bitcoin، ولا تفترض مسبقًا أنه سيحل محل الذهب أو الأصول الأخرى في السوق،
بل تعتمد فقط على الحد الأعلى الثابت للعرض البالغ 21 مليون عملة (العرض)، جنبًا إلى جنب مع سلوك الشراء القابل للرصد حاليًا (الطلب)، مثل تدفقات ETF، وشراء الشركات، وتخزين المعدنين، وما إلى ذلك، لحساب كيفية تطور نقطة توازن العرض والطلب مع مرور الوقت.
الميزة الأكبر لهذه الطريقة هي أن جميع المتغيرات الرئيسية يمكن تتبعها والتحقق منها باستمرار.
تتوفر بيانات صافي تدفقات ETF اليومية من منصات مالية مثل Bloomberg، ويمكن التحقق من أرصدة البورصات في الوقت الفعلي من خلال بيانات السلسلة، كما توفر منصات التحليل مثل Glassnode وCryptoQuant إحصاءات حول نسبة حاملي العملات على المدى الطويل.
ومن الجدير بالذكر أن نتائج الدراسة المستندة إلى نموذج العرض والطلب تتوافق من حيث الحجم مع توقعات المؤسسات التي تعتمد منهجيات مختلفة تمامًا.
يفترض نموذج Bitcoin24 الخاص بـ MicroStrategy أن معدل نمو سعر Bitcoin يتناقص سنويًا، ويتوقع في السيناريو الأساسي أن يصل BTC إلى 2.4 مليون دولار في عام 2036.
المؤسسات تشتري بوتيرة أسرع بعشر مرات من العرض
مقابل تقلص العرض، هناك طلب شراء قوي. أحصت الدراسة متوسط مشتريات المشترين من جميع الفئات يوميًا:
بلغ صافي التدفق اليومي لـ ETF الأمريكي للبيتكوين الفوري حوالي 2900 عملة في يوليو 2025. حتى 29 يوليو، بلغ إجمالي حيازة 11 ETF حوالي 1.485 مليون بيتكوين، أي 7.1% من إجمالي العرض. من بينها، تجاوزت حيازة IBIT التابعة لـ BlackRock 730 ألف عملة.
أما بالنسبة للشركات المدرجة، حتى 28 يوليو، فإن أكبر 100 شركة تمتلك أكثر من 923 ألف بيتكوين. تمتلك MicroStrategy (التي تم تغيير اسمها الآن إلى Strategy) وحدها أكثر من 607 ألف عملة، وتواصل الشراء بوتيرة حوالي 1000 عملة يوميًا. كما أن بعض شركات تعدين البيتكوين تخزن إنتاجها: استخرجت Marathon في مايو 2025 حوالي 950 عملة ولم تبيع أيًا منها، أي بمتوسط صافي زيادة يومية حوالي 31 عملة.
بجمع تدفقات ETF، وشراء الشركات، وتخزين المعدنين، وشراء الأفراد، تقدر الدراسة أن عدد عملات البيتكوين التي تخرج من التداول يوميًا يتراوح بين 5000 و6000 عملة.
وبعد عملية التنصيف الرابعة، يمكن للمعدنين استخراج 450 عملة جديدة فقط يوميًا. وهذا يعني أن الطلب اليومي يعادل 11-13 ضعف العرض اليومي.
لكن السؤال الأكثر أهمية هو: من بين 19.9 مليون بيتكوين تم استخراجها بالفعل، كم منها متداول فعليًا في السوق؟
حتى 29 يوليو 2025، تم استخراج 19.9 مليون بيتكوين، وسيتم إصدار 1.1 مليون عملة متبقية ببطء خلال الـ 115 عامًا القادمة.
تشير إحصاءات فريق البحث إلى أن حوالي 970 ألف عملة تم استخراجها في وقت مبكر من قبل Satoshi لم تتحرك أبدًا، ويُعتقد عمومًا أنها غير قابلة للوصول؛ وتُقدر بحذر أن حوالي 1.57 مليون عملة فقدت بشكل دائم بسبب فقدان المفاتيح الخاصة؛ ومن بين الـ 17.36 مليون عملة المتبقية "المتداولة فعليًا"، هناك 14.4 مليون عملة لم تتحرك على السلسلة لأكثر من 155 يومًا، وتُصنف على أنها "عرض غير سائل".
هذه الـ 14.4 مليون بيتكوين "النائمة" هي أكبر عامل عدم يقين.
تفترض الدراسة أن 40% منها (حوالي 5.76 مليون عملة) ستخرج من السوق بشكل دائم، وقد تُستخدم كاحتياطي استراتيجي للشركات، أو كضمان في بروتوكولات DeFi، أو كأساس ائتماني وتظل مقفلة لفترة طويلة.
وبناءً على هذا الحساب، فإن العرض الذي يمكن أن يعود فعليًا إلى السوق يقدر بحوالي 8.64 مليون عملة، بالإضافة إلى 3 ملايين عملة متداولة حاليًا في البورصات، ليصبح إجمالي العرض السائل حوالي 11.64 مليون عملة.
هذا الاختلال في العرض والطلب ليس مجرد نظرية، بل هو واقع يحدث الآن، والوتيرة تتسارع.
تشير بيانات السلسلة إلى أن العرض غير السائل ارتفع من 13.9 مليون عملة في 1 يناير 2025 إلى 14.37 مليون عملة في 26 يونيو، أي بمتوسط 2650 عملة تدخل حالة الاحتفاظ طويل الأجل يوميًا. وتشير الإحصاءات إلى أن 70-90% من البيتكوين التي تخرج من البورصات لم تتحرك لأكثر من 155 يومًا.
بمجرد مغادرتها البورصات، من المرجح ألا تعود لفترة طويلة.
في 2019-2020، حدث تقلص مماثل في العرض: استمر البيتكوين في الخروج من البورصات، وأصبح العرض السائل أكثر شحًا تدريجيًا.
في أغسطس 2020، بدأت MicroStrategy في الشراء، ودخلت Square في أكتوبر، وخلال الأشهر التالية ارتفع السعر من 10 آلاف دولار إلى 69 ألف دولار في أوائل 2021. وتيرة التقلص الحالية أسرع.
إذا استمرت وتيرة شراء ETF والشركات، بالإضافة إلى تأثير تقليص إنتاج المعدنين، سيكون معدل انخفاض العرض السائل أكثر حدة من الدورة السابقة.
وفقًا للوتيرة الحالية، قد يتسارع ارتفاع الأسعار خلال 3-5 سنوات
أهم اكتشاف في هذه الدراسة هو: عندما ينخفض العرض السائل إلى أقل من مليوني عملة، قد يدخل السعر مرحلة نمو غير خطي.
لماذا هذا الرقم 2 مليون؟
من خلال محاكاة كميات مختلفة من البيتكوين التي تخرج من التداول يوميًا، وجدت الدراسة أن عندما يقل عدد البيتكوين القابلة للتداول في السوق عن مليوني عملة، فإن كل عملية شراء جديدة ستدفع السعر بشكل ملحوظ للأعلى، ويحفز ارتفاع الأسعار المزيد من الأشخاص على الاحتفاظ بالعملات وعدم بيعها، مما يخلق حلقة تغذية راجعة إيجابية ذاتية التعزيز.
بمجرد دخول هذا النطاق، سيكون لكل عملية شراء جديدة تأثير غير متناسب على السعر.
وفيما يلي نتائج التوقعات لعام 2036 وفقًا لمعدلات سحب العملات المختلفة:
-
إذا خرج من التداول 1000 عملة يوميًا (أقل بكثير من المستوى الحالي)، سيبقى 9.92 مليون عملة سائلة في عام 2036، ويكون السعر حوالي 1.39 مليون دولار، بمعدل عائد سنوي 29.11%؛ وهذا مسار نمو معتدل نسبيًا.
-
إذا خرج من التداول 2000 عملة يوميًا (قريب من الفرضية الأساسية للدراسة)، سيبقى 7.48 مليون عملة، ويكون السعر 1.6 مليون دولار، بمعدل عائد سنوي 30.64%.
-
إذا خرج من التداول 4000 عملة يوميًا، سيبقى 3.3 مليون عملة، ويكون السعر 2.41 مليون دولار، بمعدل عائد سنوي 35.17%.
-
عندما يصل عدد العملات الخارجة من التداول إلى 6000 عملة يوميًا (المستوى الفعلي الحالي تقريبًا)، سينخفض العرض السائل إلى 560 ألف عملة، ويقفز السعر إلى 5.86 مليون دولار، بمعدل عائد سنوي 45.57%. في هذه الحالة، نكون قريبين من نقطة التحول.
من منظور زمني، ووفقًا للوتيرة الحالية، قد يتم الوصول إلى نقطة التحول هذه خلال 3-5 سنوات.
تشير الدراسة إلى أنه إذا استمر خروج 6000 عملة يوميًا من التداول، سينخفض العرض السائل إلى أقل من مليوني عملة قبل نهاية 2029؛ وإذا تسارع معدل الخروج إلى 7000 عملة، سيأتي هذا الوقت بين 2028 و2029.
والأكثر وضوحًا هو تغير مسار السعر.
في جميع السيناريوهات التي يقل فيها عدد العملات الخارجة من التداول عن 6000 عملة يوميًا، تظل منحنيات الأسعار في اتجاه تصاعدي سلس نسبيًا.
ولكن بمجرد أن يصل عدد العملات الخارجة إلى 7000 عملة، يبدأ منحنى السعر في الانحناء بشكل ملحوظ في عام 2032؛
وعندما يصل إلى 8000 عملة/يوم، يظهر هذا الانحناء بالفعل في عام 2030، وبعد عام 2032 يرتفع المنحنى بشكل شبه عمودي.
قلق من ضغط البيع، هل ستستيقظ 14.4 مليون بيتكوين النائمة؟
لا تعتقد الدراسة أن تسارع ارتفاع الأسعار أمر حتمي. أكبر عامل عدم يقين هو:
من بين 14.4 مليون بيتكوين التي لم تتحرك لأكثر من 155 يومًا، كم منها سيعود إلى السوق عندما ترتفع الأسعار؟
تفترض الدراسة أن 40% منها (حوالي 5.76 مليون عملة) ستخرج من السوق بشكل دائم، مثل استخدامها كاحتياطي استراتيجي للشركات، أو كضمان في DeFi، أو أن المفاتيح الخاصة قد فُقدت بالفعل.
لكن هذه النسبة الافتراضية قد لا تكون دقيقة، لذا أجرت الورقة البحثية 10,000 محاكاة، حيث تغير العرض السائل الأولي عشوائيًا بين 5 ملايين و13 مليون عملة. وأظهرت النتائج:
حتى في أكثر الحالات تفاؤلاً (13 مليون عملة قابلة للتداول)، هناك احتمال بنسبة 50% لتجاوز السعر 6 ملايين دولار في عام 2036.
المتغير الثاني هو ما إذا كان المشترون سيصبحون "أقل حماسًا". عندما يرتفع سعر البيتكوين من 120 ألف إلى 500 ألف، ثم إلى مليون، هل ستستمر المؤسسات في الشراء بنفس وتيرة 2900 عملة يوميًا؟
وضعت الدراسة معلمة لقياس ذلك: إذا ارتفع السعر ثلاث مرات، وخفض المشترون حجم الشراء إلى النصف، فقد يكون السعر في عام 2036 حوالي 1.39 مليون دولار فقط.
حتى الآن، لا يبدو أن المشترين المؤسسيين حساسون للسعر.
خلال ارتفاع البيتكوين من 65 ألف إلى 118 ألف (زيادة بنسبة 81%)، لم تتغير وتيرة شراء ETF والشركات المدرجة تقريبًا. إذا استمر هذا النمط، فقد لا يكون ارتفاع الأسعار كافيًا لكبح الطلب.
ما هي مؤشرات BTC التي يجب أن تراقبها؟
تكمن قيمة هذه الدراسة ليس فقط في تقديم رقم سعري، بل في توفير نظام مؤشرات يمكن مراقبته باستمرار.
نظرًا لأن جميع المتغيرات الرئيسية للنموذج تستند إلى بيانات عامة، يمكن للمستثمرين تتبع اتجاه السوق في الوقت الفعلي.
توصي الدراسة بمراقبة أربعة مؤشرات أساسية:
-
رصيد البيتكوين في البورصات
تقوم منصات مثل Glassnode وCryptoQuant بتحديث حيازة البيتكوين في البورصات الكبرى يوميًا. إذا استمر هذا الرقم في الانخفاض واقترب من 3 ملايين عملة (المستوى الحالي)، فهذا يعني أن العرض السائل يزداد شحًا.
الأهم هو مراقبة سرعة الانخفاض. إذا انخفض بأكثر من 100-150 ألف عملة شهريًا، فوفقًا للوتيرة الحالية، سنقترب من منطقة المليوني عملة الحرجة خلال 3-5 سنوات.
-
بيانات صافي تدفق ETF
تنشر منصات مالية مثل Bloomberg يوميًا تدفقات الأموال في 11 ETF أمريكي للبيتكوين الفوري. إذا ظل صافي التدفق اليومي بين 2000 و3000 عملة أو أكثر، فهذا بحد ذاته إشارة قوية.
لم يضعف الطلب المؤسسي بسبب ارتفاع الأسعار. وعلى العكس، إذا بدأت ETF في تسجيل صافي تدفقات خارجة مستمرة، فقد يعني ذلك زيادة الحساسية للسعر وأن السوق ينظم نفسه ذاتيًا.
-
نسبة العرض لدى حاملي العملات على المدى الطويل
تقوم منصات التحليل على السلسلة بإحصاء نسبة البيتكوين التي لم تتحرك لأكثر من 155 يومًا. حاليًا، تبلغ هذه النسبة حوالي 72% (14.4 مليون/19.9 مليون).
إذا استمرت هذه النسبة في الارتفاع وتجاوزت 75%، فهذا يعني أن المزيد من العملات تخرج من التداول. والأهم هو مراقبة معدل الزيادة: في الأشهر الستة الأولى من 2025، ارتفع العرض غير السائل من 13.9 مليون إلى 14.37 مليون (حوالي 2650 عملة يوميًا)، وإذا تسارع هذا المعدل إلى 3000-4000 عملة يوميًا، فيجب الانتباه.
-
الحساب الشامل لصافي خروج البيتكوين اليومي من التداول
بجمع تدفقات ETF، وكميات الشراء المعلنة من الشركات المدرجة، وبيانات تخزين المعدنين، وطرح العرض الجديد (وفقًا لسرعة التعدين، حوالي 450 عملة/يوم)، يمكن تقدير عدد العملات التي تخرج من التداول يوميًا تقريبًا.
إذا ظل هذا الرقم بين 5000 و6000 عملة، فنحن في السيناريو المتوسط للدراسة؛ وإذا تجاوز 7000 عملة واستمر لعدة أشهر، فقد نكون قريبين من شروط تسارع الارتفاع.
بالطبع، هناك بعض القيود على الدراسة. على سبيل المثال، لم يتم تضمين تأثير المشتقات والوسطاء الائتمانيين بالكامل في النموذج. بالإضافة إلى ذلك، تستند جميع هذه التوقعات إلى فرضية عدم وجود أحداث "البجعة السوداء" الكبرى، مثل ثغرات البروتوكول أو الحظر التنظيمي.
ولكن حتى مع أخذ هذه الشكوك في الاعتبار، فإن اتجاه التغير في أساسيات العرض والطلب واضح:
إضافة 450 عملة جديدة يوميًا هو أمر مضمون من قبل البروتوكول، وشراء المؤسسات لآلاف العملات يوميًا هو بيانات عامة، وتقلص العرض السائل يمكن رؤيته على السلسلة.
بالعودة إلى سؤال بداية المقال: إلى أي مدى يمكن أن يرتفع سعر البيتكوين؟
بشكل عام، لم تقدم هذه الدراسة إجابة محددة، لكنها كشفت عن آلية:
عندما يلتقي الحد الأعلى الثابت البالغ 21 مليون عملة مع الطلب المؤسسي المتزايد باستمرار، قد يدخل السعر مرحلة نمو غير خطي. يشير احتمال 75% إلى 4.81 مليون دولار في عام 2036، لكن الأهم هو العلامات على الطريق، مثل مليون دولار في عام 2028، و3.35 مليون دولار في عام 2030.
أي شخص اشترى واحتفظ قبل ثلاث سنوات، لا يزال يحقق أرباحًا اليوم.
ربما بعد عدة سنوات، عندما ننظر إلى الوراء، سيصبح سعر 120 ألف دولار اليوم لحظة أخرى من "كيف اعتقدنا أنه كان غاليًا في ذلك الوقت". أو ربما سيثبت السوق أن النماذج تظل مجرد نماذج.
الإجابة في يد الزمن. لكن على الأقل الآن، أنت تعرف أي الأرقام يجب أن تراقبها.
