كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: لماذا تفوق الذهب على Bitcoin بهذا القدر الكبير؟

Original Article Title: "Bitwise: Gold's Price Surge Will Far Outpace BTC, Signaling BTC's Own 'Golden Moment' by 2025"

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Jinse Finance

هناك سؤالان أساسيان في سوق العملات المشفرة الحالي حول Bitcoin:

1. لماذا كان أداء سعر الذهب أفضل بكثير من Bitcoin؟

2. مع قيام صناديق ETF والشركات بالشراء بكثافة، لماذا لا يزال سعر Bitcoin راكدًا؟

في الواقع، من خلال الإجابة بعناية على السؤال الأول، سيظهر الجواب على السؤال الثاني أيضًا — وهذا الجواب يرسم صورة متفائلة للغاية لمستقبل Bitcoin.

سأقوم بتحليل ذلك بالتفصيل أدناه.

السؤال الأول: لماذا كان أداء سعر الذهب أفضل بكثير من Bitcoin؟

حاليًا، على الرغم من أن أسعار الذهب شهدت تراجعًا، إلا أنها شهدت ارتفاعًا سريعًا هذا العام، حيث ارتفعت بنسبة 57% في عام 2025، متجهة نحو ثاني أفضل أداء سنوي في التاريخ عند تسعيرها بالدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، ظل Bitcoin راكدًا بالقرب من علامة 110,000 دولار، مع بقاء سعره ثابتًا نسبيًا منذ مايو.

هذا جعل المستثمرين الذين يرون في Bitcoin "ذهبًا رقميًا" يشعرون بالإحباط، لكن هناك تفسيرًا بسيطًا وراء ذلك: يكمن الاختلاف في تصرفات البنوك المركزية المختلفة.

منذ أن جمدت الولايات المتحدة سندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها روسيا بعد غزو روسيا لأوكرانيا، بدأت البنوك المركزية حول العالم في زيادة احتياطياتها من الذهب بشكل كبير. ووفقًا لبيانات Metals Focus، تضاعفت تقريبًا مشتريات البنوك المركزية من الذهب منذ اندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا، من متوسط سنوي يبلغ حوالي 467 طنًا إلى حوالي 1000 طن اليوم، وهو حجم يعادل تقريبًا ضعف حجم مشتريات منتجات الذهب المتداولة في البورصة (ETP).

لم يتمكن Bitcoin من الاستفادة من هذا الوضع. في حين أن بعض البنوك المركزية تدرس Bitcoin، إلا أنه لم يقم أي منها فعليًا بالشراء. لذلك، من المنطقي أن Bitcoin لم يتبع ارتفاع أسعار الذهب إذا كانت البنوك المركزية هي المحرك الرئيسي وراء هذا الارتفاع في أسعار الذهب.

هذه الرؤية ليست جديدة. فقد أشارت مؤسسات وأفراد مثل Morgan Stanley وJPMorgan وMohamed El-Erian جميعهم إلى أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب هي عامل رئيسي في ارتفاع أسعار الذهب.

السؤال الثاني: لماذا، على الرغم من شراء صناديق ETF والشركات بكثافة، لا يزال سعر Bitcoin راكدًا؟

كيف يرتبط هذا بالسؤال الثاني؟

الإجابة: هناك ارتباط كبير.

أكبر لغز في سوق Bitcoin هو أنه، على الرغم من شراء صناديق ETF والشركات بكميات كبيرة، ظل سعره مستقرًا نسبيًا. منذ إطلاق Bitcoin ETF في يناير 2024، جمعت صناديق ETF والشركات 1.39 مليون Bitcoin، بينما كان المعروض الجديد من شبكة Bitcoin خلال نفس الفترة أقل من ربع هذا الرقم. وعلى الرغم من أن سعر Bitcoin ارتفع بنسبة 135% منذ ذلك الحين، محققًا أداءً جيدًا، لا يزال الكثيرون يتساءلون: ألم يكن من المفترض أن يرتفع أكثر؟

كان لدي نفس السؤال أيضًا: من يبيع Bitcoin بكميات كبيرة؟ ما الذي يمنعه من اختراق علامة 200,000 دولار؟

الارتفاع الحالي في سعر الذهب يوفر الجواب.

انظر إلى الجدول أدناه، الذي يُظهر حجم مشتريات البنوك المركزية السنوية من الذهب من 2010 إلى 2024. بلغت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في عام 2021 حوالي 467 طنًا، وارتفعت إلى 1,080 طنًا في عام 2022، ومنذ ذلك الحين بقيت عند هذا المستوى المرتفع (تشير التوقعات إلى أن الطلب في 2025 سيكون أقل قليلاً من عام 2024).

حجم مشتريات البنوك المركزية من الذهب 2010-2024 (بالطن):

Source: World Gold Council

باختصار، على الرغم من أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب كانت محفزًا رئيسيًا لارتفاع أسعار الذهب هذا العام، إلا أن هذه المشتريات لم تبدأ هذا العام، بل في عام 2022.

وهذا يوفر أيضًا إجابة للوضع الحالي لـ Bitcoin.

عندما بدأت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في الارتفاع بشكل كبير في عام 2022، كان وتيرة ارتفاع سعر الذهب بطيئة نسبيًا: كان متوسط السعر في عام 2022 حوالي 1,800 دولار، وارتفع إلى 1,941 دولار في 2023 (زيادة بنسبة 8% فقط)، ووصل إلى 2,386 دولار في 2024 (زيادة بنسبة 23%). ولم يشهد سعر الذهب انفجارًا حقيقيًا إلا هذا العام، حيث ارتفع بنسبة تقارب 60% ليصل إلى حوالي 4,200 دولار.

بعبارة أخرى: بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب في عام 2022، ولم يشهد سعر الذهب ارتفاعًا شبه عمودي إلا في عام 2025.

أعتقد أن منطق الوضع واضح جدًا: في أي سوق، هناك جزء من المستثمرين حساسون لتغيرات الأسعار — هؤلاء المستثمرون غالبًا ما يتخذون إجراءات عندما يرتفع أو ينخفض السعر بنسبة 10%-15%. عندما بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب بكميات كبيرة في عام 2022، مما دفع سعر الذهب للارتفاع، كان هؤلاء المستثمرون يبيعون الذهب مع زيادة الطلب. ومع ذلك، في النهاية، سيتم استنفاد هذا الضغط البيعي، ثم سيرتفع السعر بشكل كبير.

أعتقد أن Bitcoin يمر حاليًا بمرحلة مماثلة.

كما ذكرت سابقًا، منذ عام 2024 عندما بدأت صناديق ETF والشركات في الشراء بكثافة، ارتفع سعر Bitcoin بمقدار 2.3 مرة. خلال هذه الفترة، يستغل حاملو Bitcoin الحساسون للسعر الفرصة للبيع والخروج.

ولكن كما يظهر مثال سعر الذهب، سيأتي يوم يتم فيه استنفاد هذه الضغوط البيعية. طالما استمر الاتجاه المشترك للشراء من قبل صناديق ETF والشركات (وأعتقد أن هذا مرجح جدًا)، سيشهد Bitcoin "لحظة الذهب لعام 2025" الخاصة به.

نصيحتي هي: تحلَّ بالصبر.

لا تحسد الارتفاع الحاد في سعر الذهب، بل اعتبره إشارة — فقد يكون ذلك مؤشرًا على الاتجاه المستقبلي لـ Bitcoin.