كتابة: نيو سيك، Deep Tide TechFlow
في الساعات الأولى من 7 نوفمبر، أدلى مساهمو Tesla بأصواتهم غير المسبوقة، حيث وافق أكثر من 75% من الأصوات على خطة تعويضات Elon Musk التي تبلغ قيمتها 1 تريليون دولار أمريكي.
بعد إعلان نتائج التصويت، اندلعت هتافات حماسية في المكان، وصرخ مساهمو Tesla باسم Musk بصوت عالٍ.
إذا تم تنفيذ اتفاقية التعويض هذه بالكامل في النهاية، فسوف ينتقل Musk من أغنى رجل في العالم ليصبح أول "تريليونير" في العالم.
نحو قيمة سوقية تبلغ 8.5 تريليون دولار
كيف يمكن لـ Musk الحصول على تعويض بقيمة تريليون دولار؟
وفقًا للوثائق العامة، سيتم تقسيم خطة الحوافز الخاصة بـ Musk إلى 12 مرحلة، ولكل مرحلة أهداف واضحة من حيث القيمة السوقية والتشغيلية.
تبدأ أهداف القيمة السوقية من 2 تريليون دولار، وتصل في النهاية إلى 8.5 تريليون دولار، ومع كل مرحلة يتم تحقيقها، سيحصل Musk على حوالي 35.31 مليون سهم. بعد إكمال جميع المراحل، قد ترتفع نسبة ملكيته من حوالي 15% حاليًا إلى 25%.
بالطبع، لا يكفي أن ترتفع القيمة السوقية مؤقتًا إلى النقطة المستهدفة، بل يجب الحفاظ على القيمة السوقية المطلوبة لمدة لا تقل عن 6 أشهر ليتم فتح المكافأة.
بالإضافة إلى متطلبات القيمة السوقية، هناك أيضًا أهداف تشغيلية لكل مرحلة.
على سبيل المثال، تتطلب المرحلة الأولى تحقيق أحد المعالم التشغيلية الـ12 التالية، بينما تتطلب المرحلة الثالثة تحقيق أي ثلاثة من هذه المعالم الـ12.
المعالم التشغيلية الاثنا عشر:
1. EBITDA المعدلة: 50 مليار دولار
2. EBITDA المعدلة: 80 مليار دولار
3. EBITDA المعدلة: 130 مليار دولار
4. EBITDA المعدلة: 210 مليار دولار
5. EBITDA المعدلة: 300 مليار دولار
6. EBITDA المعدلة: 400 مليار دولار
7. EBITDA المعدلة: 400 مليار دولار
8. EBITDA المعدلة: 400 مليار دولار
9. إجمالي عدد السيارات المسلمة: 20 مليون سيارة
10. مستخدمو FSD: 10 ملايين مستخدم
11. سيارات الأجرة الروبوتية: مليون سيارة أجرة
12. الروبوتات البشرية: تسليم تراكمي لمليون روبوت
يجب تحقيق هذه الأهداف خلال عشر سنوات، وبعضها يتطلب الحفاظ على النتائج لفترة معينة حتى تصبح سارية المفعول.
وفقًا لهذا المطلب، إذا حققت Tesla في السنوات القادمة EBITDA معدلة (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) بقيمة 130 مليار دولار في سنة واحدة، وبلغت القيمة السوقية 3 تريليون دولار، فيمكن فتح مكافآت المراحل من الأولى إلى الثالثة، بإجمالي منح أسهم بقيمة 105 ملايين دولار، وذلك لأن EBITDA المعدلة بقيمة 130 مليار دولار تعني أن الشركة حققت ثلاثة معالم تشغيلية (EBITDA المعدلة بقيمة 50 مليار دولار، 80 مليار دولار و130 مليار دولار).
هل يمكن تحقيق ذلك؟
خلال الأشهر التسعة حتى سبتمبر 2025، بلغ صافي ربح Tesla 2.9 مليار دولار، وEBITDA المعدلة 10.8 مليار دولار، ومن المتوقع أن تبلغ EBITDA المعدلة لعام 2025 حوالي 14.4 مليار دولار.
وفقًا لهذا المستوى، يجب أن تنمو Tesla بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 51% لتصل إلى 400 مليار دولار في عام 2033، وتستمر في الحفاظ عليه لمدة عامين آخرين.
وهذا يعني أن المبيعات يجب أن تقفز من 93 مليار دولار إلى 2.5 تريليون دولار، ومن منظور التدفق النقدي، يبدو ذلك شبه مستحيل، ويعتبر مهمة مستحيلة التنفيذ.
لكن تقييم Tesla لم يكن أبدًا نتيجة نموذج التدفق النقدي، بل هو نتاج "الرافعة السردية"، فعندما تكون القصة قوية بما فيه الكفاية، سيمنحها السوق علاوة سعرية بطبيعة الحال.
السرد يدفع الأسعار للارتفاع، والأسعار بدورها تؤكد صحة السرد.
توقعات السوق العالية وثقة الجميع في تقييم Tesla تستند دائمًا إلى "الاختيارية" (Optionality)، حيث يمكن لأي خط عمل فرعي (الذكاء الاصطناعي، الروبوتات، الطاقة) أن يصبح محرك النمو الجديد.
لذلك، قد تكون الأهمية الحقيقية لخطة الحوافز هذه ليست في مبلغ المكافأة، بل في أنها تربط الاتجاه الاستراتيجي لـ Musk للعشر سنوات القادمة:
يجب على Tesla تحقيق اختراقات شاملة في مجالات الذكاء الاصطناعي والطاقة والقيادة الذاتية والتصنيع، حتى يمكن تحقيق "تجربة الاقتصاد الرؤيوي" هذه.
من هذا المنظور، فإن هدف القيمة السوقية لـ Tesla هو في الواقع الجزء الأسهل في الخطة.
عصر القادة الأقوياء
في هذا التصويت، حصل Musk على أكثر بكثير من مجرد حوافز مالية.
إذا تم تنفيذ الخطة بالكامل، سترتفع نسبة ملكيته من 15% إلى حوالي 25%، مما يعني إعادة تركيز سلطة الإدارة.
ثقة أسواق رأس المال في Musk تكاد تكون دينية.
أكثر من 75% من المساهمين اختاروا دعم هذه الخطة، حتى لو أدى ذلك إلى تخفيف حصصهم وإضعاف توازن مجلس الإدارة، فهم لا يزالون على استعداد للسماح لـ Musk بمواصلة قيادة مصير Tesla.
وبذلك، تتحول Tesla من شركة عامة تقليدية إلى "منصة سردية" تتمحور حول المؤسس، حيث يتم ربط تقييمها واستراتيجيتها وعلامتها التجارية وإيقاعها التقني بإرادة شخص واحد.
ظواهر مماثلة تحدث في صناعات مختلفة، فالعالم يدخل عصر القادة الأقوياء.
في مجال الذكاء الاصطناعي، تعزز آليات الأسهم والتصويت في شركات مثل OpenAI وAnthropic سلطة المؤسس الأساسية على المدى الطويل؛
وفي عالم العملات المشفرة، تعتمد العديد من البروتوكولات أيضًا على "المؤسس الأساسي + السرد الرمزي" كمركز للتماسك.
يقدم المؤسس القصة والاتجاه، ويوفر رأس المال الموارد والوقت، ويتم التنازل عن سلطة الإدارة عن وعي مقابل استمرار السرد وتوسعه.
جوهر عصر القادة الأقوياء، هو نوع من التنازل الجماعي الطوعي.
المستثمرون والموظفون والمنظمون وحتى المجتمع، جميعهم يعيدون المزيد من السلطة إلى قلة من الناس باسم "النمو" و"الابتكار".
دروس يجب أن تتعلمها Web3
يُعتبر نظام الحوافز في Tesla أيضًا تجربة في Tokenomics.
في عالم العملات المشفرة، تقوم العديد من المشاريع بعد توليد الرموز (TGE) بإصدار حصص كبيرة للفريق والمؤسسين دفعة واحدة.
يأتي السرد أولاً، ويتأخر التنفيذ، مما يصبح عيبًا هيكليًا شائعًا، وغالبًا ما يتمكن فريق المشروع من تحقيق أرباح مبكرة بعد سرد قصة كبيرة بما فيه الكفاية، بينما يتم تأجيل التنفيذ والمنتج والأرباح.
هذا النموذج "تحقيق الأرباح أولاً ثم البناء" قد يجذب رأس المال المضارب على المدى القصير، لكنه من الصعب أن يدعم الابتكار والثقة على المدى الطويل.
بالمقارنة، تبدو خطة تعويضات Tesla كنموذج حوافز طويل الأجل منظم.
لا يتم منح الحوافز في البداية، بل يتم فتحها فقط عندما تصل القيمة السوقية إلى نطاق معين وتستمر لفترة من الوقت؛ بالإضافة إلى ذلك، يجب ربط المكافآت بنتائج ملموسة، بما في ذلك الإيرادات والأرباح والمستخدمين أو تنفيذ المنتج وغيرها من المؤشرات القابلة للقياس؛ وأخيرًا، يقرر المساهمون ما إذا كانوا سيوافقون أم لا.
إذا أراد المؤسس والفريق الحصول على عوائد عالية، يجب عليهم الاستمرار في دفع نمو القيمة السوقية والتدفقات النقدية والمنتجات.
إذا تمكنت صناعة العملات المشفرة من إدخال هياكل مماثلة، بحيث يتم إطلاق حوافز الرموز بالتزامن مع أداء القيمة السوقية ونتائج المنتج، فقد يكون من الممكن تصفية المشاريع التي يمكنها فعلاً خلق تدفقات نقدية وقيمة استخدام حقيقية.
دع Web3 تنتقل من "سرد القصص" إلى "تحقيق المنتج" فعليًا.
لكن إذا حدث ذلك، من الفضولي أن نعرف، كم عدد الأشخاص الذين سيواصلون ريادة الأعمال في Web3؟
