تعرض سوق العملات الرقمية لسلسلة من الانهيارات، وشركة "خزينة العملات الرقمية" التي كانت تضيف الرافعة المالية للعملات انهارت.

خلال الشهر الماضي، انخفض سهم MicroStrategy بنسبة 25%، وانخفض سهم BitMine Immersion بأكثر من 30%، بينما بلغت نسبة انخفاض البيتكوين في نفس الفترة 15%.

الكاتب: Zhao Ying

المصدر: Wallstreet Insights

موجة بيع العملات المشفرة التي بدأت في أكتوبر الماضي، تلتهم الآن أكثر استراتيجيات الاستثمار سخونة في وول ستريت هذا العام. الشركات التي تُعرف باسم "خزائن العملات الرقمية"، والتي تشتري البيتكوين وethereum وغيرها من العملات المشفرة من خلال الاقتراض أو جمع الأموال، كانت تُعتبر من قبل المستثمرين أدوات مثالية لزيادة الرافعة المالية على العملات المشفرة، أما الآن فقد انخفضت أسعار أسهمها بشكل يفوق بكثير انخفاض العملات التي تحتفظ بها.

تم ابتكار هذا النموذج من قبل Michael Saylor في عام 2020، حيث حول شركة برمجيات صغيرة تُدعى MicroStrategy إلى حوت بيتكوين. بلغت القيمة السوقية للشركة ذروتها عند حوالي 1280 مليون دولار في يوليو الماضي، لكنها تقلصت الآن إلى حوالي 700 مليون دولار. خلال الشهر الماضي، انخفض سهم MicroStrategy بنسبة 25%، بينما انخفض البيتكوين بنسبة 15% في نفس الفترة.

هذه الموجة من الانخفاضات أثرت على العديد من المستثمرين البارزين، بمن فيهم المستثمر الشهير Peter Thiel. فقد انخفض سهم شركة خزينة ethereum المدعومة من Thiel، BitMine Immersion Technologies، بأكثر من 30% خلال الشهر الماضي، بينما انخفض سهم ETHZilla، وهي شركة أخرى استثمر فيها Thiel وتحولت من شركة تكنولوجيا حيوية، بنسبة 23% في نفس الفترة.

انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنحو 20% من أعلى مستوى تاريخي بلغ حوالي 4.4 تريليون دولار في 6 أكتوبر، مما محا تقريبًا جميع المكاسب التي تحققت خلال الأشهر العشرة الأولى من هذا العام، حيث لم يتبق من الارتفاع منذ بداية العام سوى 2.5%، وانخفضت بنسبة حوالي 18% من أعلى مستوى قياسي بلغ 120 ألف دولار في 6 أكتوبر.

منطق التداول بعلاوة لشركات الخزينة تحت المجهر

المشكلة الأساسية لشركات خزائن العملات الرقمية تكمن في أن المستثمرين يدفعون علاوة أعلى بكثير من صافي قيمة أصول الشركة التي تحتفظ بالعملات المشفرة. صرح Brent Donnelly، رئيس Spectra Markets، قائلاً: "هذا المفهوم بأكمله لا معنى له بالنسبة لي. أنت فقط تشتري ورقة نقدية بقيمة 1 دولار مقابل 2 دولار. في النهاية، سيتم ضغط هذه العلاوات".

هذا التشكيك ليس بلا أساس. فقد كان Jim Chanos، أحد أشهر البائعين على المكشوف في وول ستريت، يبيع أسهم MicroStrategy على المكشوف بينما يشتري البيتكوين، معتقدًا أنه لا يوجد سبب يدفع المستثمرين لدفع علاوة على شركة Saylor.

يوم الجمعة الماضي، أخبر عملاءه أن الوقت قد حان لإغلاق هذه الصفقة. وفي مقابلة يوم الأحد، قال إنه على الرغم من أن أسهم شركات الخزينة لا تزال مبالغًا في تقييمها، إلا أن مستوى العلاوة لم يعد متطرفًا، "منطق هذه الصفقة قد تحقق بالفعل".

عندما ظهرت شركات خزائن العملات الرقمية لأول مرة، وفرت قناة للمستثمرين المؤسسيين الذين كان من الصعب عليهم الاستثمار المباشر في العملات المشفرة. لكن صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة التي أُطلقت خلال العامين الماضيين أصبحت توفر نفس الحل، مما أضعف القيمة الفريدة التي تقدمها شركات الخزينة.

تأثير الرافعة المالية يضخم مخاطر الهبوط

قال Matthew Tuttle: "شركات خزائن الأصول الرقمية هي في جوهرها أصول مشفرة ذات رافعة مالية، لذا عندما تنخفض العملات المشفرة، فإنها تنخفض أكثر". يدير Tuttle صندوق MSTU ETF الذي يهدف إلى تحقيق ضعف عائد MicroStrategy، وقد انخفض الصندوق بنسبة 50% خلال الشهر الماضي.

يتجلى هذا التأثير للرافعة المالية بوضوح في العديد من شركات الخزينة. وأكد Tuttle أيضًا: "لقد أثبت البيتكوين أنه لن يختفي، والشراء عند الانخفاض سيحقق عوائد".

قال Matt Cole، الرئيس التنفيذي لشركة خزينة البيتكوين Strive، إن متوسط سعر شراء البيتكوين الذي جمعته الشركة في وقت سابق من هذا العام يزيد بأكثر من 10% عن المستوى الحالي. انخفض سهم Strive بنسبة 28% خلال الشهر الماضي. وذكر Cole أن العديد من شركات الخزينة "في مأزق"، حيث يصعب على الشركات التي تواجه خسائر بيع أسهم جديدة لشراء المزيد من العملات المشفرة، مما قد يضغط على أسعار العملات المشفرة ويثير الشكوك حول نموذج أعمال هذه الشركات.

ومع ذلك، أشار Cole إلى أن Strive لديها القدرة على "تجاوز فترة التقلبات" لأنها جمعت الأموال مؤخرًا من خلال الأسهم الممتازة بدلاً من الديون.

المؤمنون ما زالوا صامدين

على الرغم من الخسائر الكبيرة، لا يزال بعض المستثمرين يزيدون من استثماراتهم. فقد بدأ المستثمر البالغ من العمر 29 عامًا من سياتل، Cole Grinde، في شراء أسهم BitMine هذا العام عندما بدأت الشركة في تجميع ethereum، حيث اشترى أسهمًا بقيمة حوالي 100 ألف دولار بسعر حوالي 45 دولارًا للسهم، وهو الآن يخسر حوالي 10 آلاف دولار. لكن هذا الموظف في مجال مبيعات المشروبات يقول إنه يزيد من حيازته، ويساعد في تعويض الخسائر من خلال بيع خيارات BitMine.

يعزو Grinde ثقته في الشركة إلى الشعبية المتزايدة لسلسلة ethereum blockchain، بالإضافة إلى تأثير Tom Lee. فقد عمل Lee في JPMorgan لمدة 15 عامًا، وهو الآن شريك إداري في Fundstrat Global Advisors وظهور متكرر في برامج التلفزيون التجارية. وقال Grinde: "أعتقد أن شبكة علاقاته وجاذبيته ساعدت في ارتفاع سعر السهم بعد توليه المنصب".

أما Saylor نفسه، فقد حافظ على تفاؤله المعتاد، معلنًا على وسائل التواصل الاجتماعي أن البيتكوين "في فترة خصومات وتخفيضات".