ما هي لعبة التوازن المالي الخفية وراء الجدل حول العملات المستقرة؟

المؤلف: Byron Gilliam

الترجمة: AididiaoJP، Foresight News

العنوان الأصلي: لماذا ينتقد الأشخاص في وسائل الإعلام التقليدية ابتكار العملات المستقرة؟

«الابتكار الذي كان يُبقي المصرفيين المركزيين مستيقظين ليلاً قد يصبح في النهاية القوة الداعمة لأساسهم.» — ديفيد بيكويرث

نظرية الخطر: تهديد الاستقرار المالي

حذر ديفيد فروم، كاتب في مجلة The Atlantic، من أن العملات المستقرة هي «أخطر أشكال العملات المشفرة حتى الآن». ويعتقد أن قانون GENIUS الذي يشرعنها لا يختلف عن «إشعال فتيل الكارثة المالية القادمة في أمريكا».

يتوقع فروم أن يرتفع حجم العملات المستقرة إلى 4 تريليونات دولار (نقلاً عن توقعات Citi Bank)، وأن تتدفق جميع الأموال تقريبًا إلى سندات الخزانة الأمريكية لأجل ثلاثة أشهر، وهي فئة الأصول الأعلى خطورة التي يسمح القانون بشرائها.

ويتنبأ بأن سوق السندات سيعيد تكرار الانهيار الذي حدث في 2022-2023. فعندما يسارع الحائزون إلى الاسترداد، سيضطر مُصدرو العملات المستقرة إلى بيع سندات الخزانة بقيمة 4 تريليونات دولار بخسائر ضخمة، مما يؤدي إلى أزمة سحب جماعي.

والأخطر من ذلك، يشير فروم إلى أن العملات المستقرة «تتمتع بجميع خصائص مخاطر الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري»، وقد تضطر الحكومة في النهاية إلى تكرار سيناريو 2008، باستخدام أموال دافعي الضرائب لتغطية خسائر القطاع الخاص.

أصوات التشكيك

لكن من الجدير بالذكر أن انخفاض سندات الخزانة في 2022-2023 استمر لمدة 18 شهرًا. بالنسبة لأصول تستحق كل ثلاثة أشهر، لماذا يثير ذلك الذعر لدى المُصدرين الذين يعملون بدون رافعة مالية؟ هذا المنطق محل تساؤل.

نناقش وجهة نظر فروم، ليس فقط لأنها مثيرة للجدل ودرامية، بل لأنها تعكس القلق العام لدى الناس: العملات المستقرة محكوم عليها بالفشل، وبالتالي فهي خطيرة.

نظرية النجاح: زعزعة النظام القائم

حذرت هيلين راي من صندوق النقد الدولي من أن العملات المستقرة قد تصبح ناجحة للغاية لدرجة أنها «تهدد إيرادات الحكومات وتقوض أسس النظام المالي الدولي».

وترى أنه بعد تحول المدخرات العالمية بشكل كبير إلى العملات المستقرة، ستفقد البنوك قدرتها على الإقراض، وستواجه الحكومات صعوبات في التمويل، وستفقد البنوك المركزية أدوات السياسة النقدية.

تشمل ردود الفعل المتسلسلة:

• مخاطر الاستقرار المالي

• تفريغ النظام المصرفي

• المنافسة النقدية والتقلبات

• تفاقم مشكلة غسل الأموال

• تآكل القاعدة الضريبية

• خصخصة رسوم سك العملة

• انتشار جماعات الضغط ذات المصالح

وتشعر هيلين راي بقلق خاص من أن خصخصة رسوم سك العملة ستؤدي إلى «تركيز الثروة بشكل كبير في أيدي عدد قليل من الشركات والأفراد»، مما يقوض الطابع العام للنظام النقدي الدولي.

وقالت: «يجب أن نكون مستعدين لعواقب كبيرة».

وجهة نظر محايدة: قيمة الابتكار المالي

يقدّر ستيفن ميلان من الاحتياطي الفيدرالي، مثل راي، النظام القائم على الدولار: «العملة والاحتياطيات التي تقدمها الولايات المتحدة هي منفعة عامة عالمية». لكنه توصل إلى استنتاج معاكس:

«يمكن للعملات المستقرة أن تتيح للفئات المحرومة ماليًا الاستفادة بسهولة أكبر من هذه المنافع العامة العالمية، والتحرر من القيود المالية الصارمة».

غالبًا ما ينظر مجتمع العملات المشفرة إلى إصدار الاحتياطي الفيدرالي للنقود على أنه ضرر عام، لكن حجة ميلان دقيقة من الناحيتين الجوهرية والاستراتيجية: تعريف العملات الورقية كمنفعة عامة هو أفضل إطار لمواجهة الخطاب المعادي للعملات المشفرة.

وعلى عكس الآراء السابقة، يرى ميلان أن سيناريو هروب الأموال بشكل جماعي من النظام المصرفي أمر غير مرجح، لأن قانون GENIUS ينص بوضوح على أن العملات المستقرة لا تدفع فوائد ولا تتمتع بتأمين على الودائع.

«الفرصة الحقيقية للعملات المستقرة تكمن في تلبية الطلب العالمي على الأصول الدولارية، خاصة في المناطق التي تعاني من قيود على قنوات الدولار».

في حين ترى راي أن هذا الطلب يهدد سيادة الدول، يعتقد ميلان أن ذلك يمكن أن يمكّن شعوب الأسواق الناشئة من «تجنب التضخم المفرط وتقلبات أسعار الصرف».

هذه الحجة مقنعة، لكن شرطها أن توافق على أن العملات الورقية لها طابع عام.

نظرية الوظيفة المستقرة: منظم الدورة المالية

يشير ديفيد بيكويرث إلى أن المتشائمين يتجاهلون نقطة أساسية: «انتشار العملات المستقرة الدولارية يساهم فعليًا في تهدئة التقلبات المالية العالمية».

ويستشهد بأبحاث هيلين راي حول تأثير ديون الدولار على استقرار الأسواق الناشئة، ويقترح أن العملات المستقرة يمكن أن تعالج هذه المشكلة من خلال تحسين ميزانيات القطاع الخاص:

عندما يؤدي ارتفاع قيمة الدولار إلى زيادة أعباء الديون الدولارية، فإن ارتفاع قيمة العملات المستقرة بشكل متزامن يوفر للأسواق الناشئة وسادة حماية. بعبارة أخرى، «يمكن للعملات المستقرة أن تصبح أداة استقرار اقتصادي عالمي لامركزية».

ومع توقع أن يصبح الاحتياطي الفيدرالي الملاذ الأخير للعملات المستقرة، وهو السيناريو الذي يقلق فروم، فإن توسع العملات المستقرة «قد يصبح أداة لتحقيق التوازن في الدورة المالية العالمية».

يخلص بيكويرث إلى: «الابتكار الذي كان يُرعب مسؤولي البنوك المركزية قد يصبح في النهاية حجر الأساس الأكثر صلابة لهم».

نظرية أداة الجريمة: قناة لغسل الأموال في الظل

تذكرنا تهمة غسل الأموال الموجهة إلى فيراس عيسى، مؤسس صرافات العملات المشفرة في إلينوي، بأنه رغم شفافية وتقفي أثر البلوكشين، لا يزال المجرمون يعتبرونه محطة أولى لغسل الأموال.

تشير قضية تحقيق أرباح بقيمة 10 ملايين دولار من خلال تحويل النقد إلى عملات مشفرة إلى أن جرائم العملات المشفرة لا تقتصر على سرقة الأصول على السلسلة، بل تمثل أيضًا قناة لتحويل الأموال السوداء التقليدية إلى السلسلة.

ومع توسع حجم العملات المستقرة واندماجها العميق مع النظام المالي التقليدي، يخشى الخبراء من تفاقم مخاطر غسل الأموال. وتشير هيلين راي إلى أن العملات المستقرة قد «تنقل الأموال غير القانونية، مما يؤدي إلى تآكل القاعدة الضريبية للدول بشكل خطير». ويذهب ديفيد فروم إلى أبعد من ذلك قائلاً: «الاعتقاد بأن تسهيل الأنشطة الإجرامية سيعزز الطلب على سندات الخزانة هو قلب للأولويات».

حتى الآن، لم نجد حجة قوية لدحض ذلك.

وجهة نظر واقعية: أداة دفع عادية

عندما استجوب اللورد كولفين لانجر، عضو مجلس اللوردات البريطاني، الحكومة بشأن موقفها من العملات المستقرة، ربما سجل هذا النقاش البرلماني رقمًا قياسيًا في الملل.

توقع اللورد ليفرمور، ممثل الملك، أن العملات المستقرة ستلعب دورًا في «خفض تكاليف المدفوعات الدولية وزيادة الكفاءة».

مقارنة بتلك الآراء التي تتنبأ بنهاية العالم المالي أو بثورة إنقاذية، تبدو هذه الرؤية عادية لدرجة أنها لا تستحق الذكر. لكن ربما يكون هذا الهدوء هو الأقرب إلى الحقيقة المستقبلية.