محللو TD Cowen: سلوك MSCI المحتمل في الاستبعاد "متقلب"، لكن يجب على المستثمرين الاستعداد

حذر محللو TD Cowen من أن MSCI ستتخذ قرارها الرسمي في منتصف يناير بشأن ما إذا كانت ستستبعد شركات خزينة البيتكوين مثل MicroStrategy من جميع مؤشراتهم في فبراير.

الكاتب: Micah Zimmerman

الترجمة: AididiaoJP، Foresight News

قال محللو TD Cowen إن أسهم شركة MicroStrategy قد تواجه ضغوطًا مستمرة بسبب التقييم المرتقب من MSCI.

تتوقع الشركة أن يتم استبعاد شركات خزينة البيتكوين مثل MicroStrategy من جميع مؤشرات MSCI في فبراير من هذا العام. ومن المتوقع اتخاذ القرار الرسمي في منتصف يناير تقريبًا.

وصف Cowen هذا الاستبعاد المحتمل بأنه "متقلب"، لكنه شدد على أن على المستثمرين الاستعداد لمواجهة ضغوط بيع مستمرة. وأشار المحللون إلى أن MicroStrategy ليست صندوقًا أو ائتمانًا أو شركة قابضة. بل هي شركة تشغيلية مدرجة علنًا. وتساهم أعمالها البرمجية التي تبلغ قيمتها 500 مليون دولار في جميع إيراداتها.

وفي الوقت نفسه، فإن عمليات خزينة البيتكوين لديها مبتكرة ونشطة للغاية، وتوفر أوراقًا مالية مدعومة بالبيتكوين بشكل فريد.

كتب المحللون: "مجرد استبعاد MicroStrategy من المؤشرات الواسعة لمجرد تركيزها على البيتكوين يبدو تعسفيًا". وتساءل Cowen عما إذا كانت دوافع MSCI تعكس تحيزًا ضد الأصول المشفرة بدلاً من أن تستند إلى أي معايير تصنيف صارمة. وقد أعربت MSCI عن قلقها من أن شركات خزينة البيتكوين قد تكون مشابهة لصناديق الاستثمار، والتي لا تستوفي شروط الإدراج في المؤشرات.

ورد Cowen بأن هيكل MicroStrategy مختلف بشكل واضح.

استبعاد MicroStrategy من MSCI

هذه القضية ذات أهمية كبيرة، حيث حذرت JPMorgan مؤخرًا من أن استبعاد MicroStrategy من مؤشرات MSCI قد يؤدي إلى تدفقات خارجة سلبية بقيمة 2.8 مليار دولار من رؤوس الأموال السلبية. وإذا حذت مؤشرات أخرى حذوها، فقد يصل إجمالي التدفقات الخارجة إلى 8.8 مليار دولار. تبلغ القيمة السوقية الحالية لشركة MicroStrategy حوالي 5.9 مليار دولار، منها حوالي 900 مليون دولار مملوكة من قبل أدوات تتبع المؤشرات السلبية.

وترى JPMorgan أن أي عمليات بيع قسرية قد تزيد من ضعف سعر السهم المتراجع بالفعل.

في الأشهر الأخيرة، تراجعت أسهم MicroStrategy أكثر من البيتكوين. وانخفضت نسبة القيمة السوقية mNAV للشركة إلى كمية البيتكوين المحتفظ بها إلى ما يزيد قليلاً عن 1.1، وهو أدنى مستوى منذ الجائحة. ومنذ نوفمبر الماضي، انخفض السهم بأكثر من 60%. كما تعرضت إصدارات الأسهم الممتازة والسندات لعمليات بيع كبيرة.

على الرغم من التقلبات الشديدة، لا تزال Cowen تحتفظ بتوقعات صعودية طويلة الأجل مؤخرًا. وتقدر الشركة أنه بحلول عام 2027، قد تمتلك الشركة 815,000 BTC. وعند هذا المستوى، قد تدعم قيمة البيتكوين الكامنة لكل سهم هدف سعر يبلغ 585 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا بنحو 170% عن المستويات الحالية.

وأرجع Cowen الضعف الأخير إلى تقلبات السوق والمخاوف المتعلقة بالمؤشرات، وليس إلى فشل نموذج التراكم الأساسي لشركة MicroStrategy.

تجاهل رئيس مجلس إدارة MicroStrategy، مايكل سايلور، المخاوف المتعلقة بالمؤشرات. وفي بيان حديث، شدد على أن الشركة هي مؤسسة تشغيلية بالكامل، ولديها برامج نشطة ومشاريع ائتمان مدعومة بالبيتكوين. وأكد سايلور مرارًا على منتجاته المالية المبتكرة، بما في ذلك أدوات الائتمان الهيكلية للبيتكوين مثل $STRK و $STRC، والتي توفر عوائد أعلى من أسواق الائتمان التقليدية.

ويتطلع سايلور إلى تراكم تريليون دولار من البيتكوين، وتحقيق نمو سنوي للشركة بنسبة 20-30%، مستفيدًا من التقدير طويل الأجل لبناء احتياطي كبير من الضمانات الرقمية.

وبناءً على ذلك، يخطط سايلور لإصدار ائتمان مدعوم بالبيتكوين بعوائد أعلى بكثير من النظام النقدي التقليدي، وقد تتجاوز عوائدها عوائد سندات الشركات أو الديون السيادية بنسبة 2-4%، مما يوفر بديلاً أكثر أمانًا ومضمونًا بشكل مفرط.

ويعتقد سايلور أن شركات التمويل التقليدية الكبرى الأخرى يمكنها الاستفادة من إيراداتها لتقليد نموذج MicroStrategy.

وأشار Cowen أيضًا إلى العوامل الإيجابية المحتملة. فقد يؤدي الإدراج المحتمل في مؤشر S&P 500 أو توسيع ملكية المؤسسات إلى تدفقات مالية تثبت السهم. كما أن المزيد من الوضوح التنظيمي حول البيتكوين قد يعزز ثقة المستثمرين بشكل أكبر.

يبرز صعود MicroStrategy الدور المتزايد للبيتكوين في التمويل العالمي. وقد أدى إدراجها في مؤشرات مثل Nasdaq 100 و MSCI إلى إدخال تعرض الأصول المشفرة إلى المحافظ الاستثمارية السائدة.

ويرى Cowen أنه إذا استبعدت MSCI الشركة، فقد يشهد السوق اضطرابات قصيرة الأجل، لكن اتجاه التبني طويل الأجل سيظل سليمًا.

وقد عانى البيتكوين نفسه من أداء ضعيف في الشهر الماضي، حيث انخفض من أعلى مستوى له في أكتوبر فوق 126,000 دولار إلى حوالي 88,000 دولار مؤخرًا. وحتى في ظل هذا البيع، واصلت MicroStrategy تنفيذ عمليات شراء بيتكوين ضخمة، وتحتفظ الآن بأكثر من 3% من إجمالي المعروض.

يحتاج المضاربون على ارتفاع البيتكوين إلى إبقاء السعر فوق 84,000 دولار بعد إغلاق الأسبوع الماضي (بتوقيت UTC+8). وإذا تم كسره، فإن مستوى الدعم الأضعف يقع بالقرب من 75,000 دولار، بينما قد يكون هناك طلب شراء أقوى في النطاق بين 72,000 و 69,000 دولار. وتشير أهداف الهبوط الأعمق إلى منطقة "58k"، أي بالقرب من مستوى تصحيح فيبوناتشي 0.618 عند 57,700 دولار.

ارتفع سهم MSTR اليوم بأكثر من 4%، ويتم تداوله عند 177.47 دولار (بتوقيت UTC+8).