لا، لم يتم طرح 800 ألف BTC في السوق: لماذا خدعت التحويلات الداخلية في البورصات المتداولين
خلال عطلة نهاية الأسبوع، قامت Coinbase بنقل ما يقارب 800,000 BTC، أي حوالي 69.5 مليار دولار بالأسعار الحالية، بين محافظها الخاصة، ووصفت ذلك بأنه ترحيل داخلي مجدول.
سجلت روبوتات التنبيه على السلسلة هذه الحركة كارتفاع تاريخي في المخرجات المنفقة، مما أدى إلى عناوين رئيسية تتحدث عن انتقال 4% من المعروض المتداول من Bitcoin فجأة وظهور تكهنات بأن تصفية ضخمة جارية.
بالنسبة للمتداولين الأفراد الذين يراقبون حجم المعاملات الخام دون نسب الكيانات، بدا الشريط كارثياً.
أما بالنسبة لأي شخص يفهم ما يحدث، فقد كان الأمر مجرد صيانة روتينية للحفظ: كانت Coinbase تقوم بتجميع مخرجات المعاملات غير المنفقة، وتدوير المفاتيح، وتحضير مجموعات المحافظ لالتقاط لقطات إثبات الاحتياطي.
كل هذه ممارسات مثالية للحفظ لدى الكيانات الكبيرة، والتي قد تبدو كضغط بيع عند تحليلها من خلال عدسة تحليلية خاطئة.
تُظهر هذه الحادثة كيف يمكن أن تنتج دفتر الأستاذ الشفاف لـ Bitcoin إشارات مضللة عند غياب السياق.
تتحكم البورصات في بصمات ضخمة على السلسلة. تقدر Arkham أن Coinbase وحدها تحتفظ بحوالي 900,262 BTC حتى وقت النشر، أي ما يقارب 4.3% من إجمالي المعروض، وعندما تعيد تنظيم هذا المخزون داخلياً، يمكن أن تتجاوز الأرقام الخام تدفقات السوق الفعلية بكثير.
التحدي أمام المتداولين هو التمييز بين الصدمات الحقيقية للسيولة، حيث تنتقل العملات من التخزين البارد إلى عناوين إيداع البورصة وتصل إلى دفاتر الطلبات، وبين عمليات إعادة التوزيع الداخلية التي تغير مكان تخزين البورصة لمفاتيحها دون تغيير إجمالي الكمية المتاحة.
تجميع UTXO كجزء من بنية البورصة التحتية
يعامل نموذج معاملات Bitcoin كل دفعة واردة كمخرج معاملة غير منفقة منفصل.
عندما يودع مستخدم 0.1 BTC في بورصة، ينشئ هذا الإيداع UTXO جديد في محفظة البورصة؛ وعندما يودع مستخدم آخر 0.05 BTC، ينشئ ذلك UTXO ثاني.
مع مرور الوقت، تجمع البورصة آلاف من UTXO الصغيرة من ودائع العملاء، ومدفوعات التعدين، والتحويلات الداخلية.
يجب الإشارة إلى كل UTXO كمدخل عند الإنفاق، وترتبط رسوم معاملات Bitcoin بحجم البيانات وليس القيمة. السحب الذي يعتمد على 50 UTXO صغير يكلف رسوماً أعلى بكثير من سحب يعتمد على UTXO موحد واحد بقيمة معادلة.
تحل البورصات هذه المشكلة عن طريق تجميع UTXO بشكل دوري، حيث تجمع العديد من المدخلات الصغيرة في معاملة إنفاق ذاتي واحدة تنتج مخرجاً أو عدة مخارج كبيرة.
يوصي الدليل الفني لـ Casa صراحةً بالتجميع خلال فترات انخفاض الرسوم، عندما يكون تجميع العشرات من UTXO غير مكلف وتزداد مكاسب الكفاءة مع الوقت.
بالنسبة لبورصة بحجم Coinbase، التي تعالج مئات الآلاف من الودائع والسحوبات يومياً، فإن تجميع UTXO هو صيانة بنية تحتية تحافظ على رسوم السحب متوقعة وبناء المعاملات قابلاً للإدارة.
أعلنت Coinbase عن الترحيل في 22 نوفمبر، واصفةً إياه بنقل أرصدة BTC وETH ورموز أخرى إلى محافظ جديدة تم تصنيفها بالفعل ككيانات Coinbase من قبل مستكشفي الكتل.
وصفت البورصة هذه الخطوة بأنها "ممارسة مثالية مقبولة على نطاق واسع تقلل من التعرض طويل الأمد للأموال"، وغير مرتبطة بظروف السوق وليست استجابة لأي خرق أمني.
أشارت اللغة إلى تدوير المفاتيح، وهو إجراء حفظ قياسي يتم فيه تدوير المفاتيح الخاصة ونقل الأموال إلى عناوين جديدة للحد من الفترة الزمنية التي تتحكم فيها مجموعة مفاتيح واحدة في أرصدة كبيرة.
لماذا بدا الشريط كارثياً
سجلت لوحات المعلومات على السلسلة ارتفاعاً في المخرجات المنفقة لأنها تتبع استهلاك UTXO، وليس الاتجاه أو تدفقات الكيانات.
سلطت تغذية CryptoQuant اللحظية الضوء على "ارتفاع في المخرجات المنفقة بمقدار 673 ألف BTC" في 22 نوفمبر، مشيرة إلى أن التحويلات بين البورصات هيمنت على النمط.
بالنسبة لأدوات التحليل التي تجمع حجم المعاملات الخام، بدا الترحيل وكأن 600,000 إلى 800,000 BTC "تتحرك" فجأة، وهو رقم كبير بما يكفي لتجاوز تدفقات البورصات اليومية المعتادة بمقدار كبير.
كانت الحقيقة أكثر بساطة. كانت Coinbase تنفق UTXO من مجموعة محافظها القديمة وتخلق UTXO جديدة في مجموعة محافظها الجديدة، وكل ذلك ضمن نفس حدود الحفظ.
لم تغادر أي عملات سيطرة Coinbase، ولم تصل أي BTC جديدة إلى عناوين الإيداع من حيتان خارجية، وبقيت الكمية المتاحة للتداول على دفاتر أوامر Coinbase دون تغيير.
اعترفت CryptoQuant نفسها بتشويه البيانات، محذرة المستخدمين من أن ترحيل محافظ Coinbase سيؤثر على بيانات احتياطي البورصة ووعدت بإجراء تعديلات بعد انتهاء الترحيل.
يهم هذا التمييز لأن الشفافية على السلسلة لا تعني بالضرورة الوضوح. يسجل دفتر الأستاذ الخاص بـ Bitcoin كل معاملة، لكنه لا يوضح النية أو علاقات الأطراف المقابلة.
تبدو معاملة 100,000 BTC من محفظة باردة لـ Coinbase إلى محفظة باردة أخرى لـ Coinbase مماثلة تماماً لمعاملة 100,000 BTC من حامل خاص إلى عنوان إيداع Coinbase، وهي المعاملة التي تهدد فعلاً بزيادة السيولة على جانب البيع.
تحاول منصات التحليل سد هذه الفجوة عن طريق تجميع العناوين في كيانات وتصنيف محافظ البورصات. ومع ذلك، أثناء عمليات الترحيل واسعة النطاق عندما تكون ملكية العناوين في حالة تغير، تتأخر هذه التصنيفات عن الواقع.
إثبات الاحتياطي ومقايضة الشفافية في الحفظ
يعكس ترحيل Coinbase أيضاً المتطلبات التشغيلية للإفصاح عن إثبات الاحتياطي. أطر إثبات الاحتياطي هي لقطات تظهر أن البورصة تحتفظ بأصول كافية على السلسلة لتغطية التزامات العملاء.
لدعم ذلك، تحتفظ البورصات بمجموعات من المحافظ المعروفة التي يمكن التحقق من أرصدتها أو تدقيقها بشكل تشفيري.
تأتي الشفافية مع مقايضات أمنية: يزيد إثبات الاحتياطي من إمكانية التدقيق، لكنه يضع أيضاً عناوين الحفظ الكبيرة في العلن، مما يجعلها أهدافاً جذابة.
يرد الحافظون بتدوير المفاتيح بشكل دوري وترحيل الأموال إلى عناوين جديدة كممارسة مثالية، حتى في غياب خرق أمني.
يندرج ترحيل Coinbase في 22 نوفمبر ضمن هذا النمط: نقل 800,000 BTC إلى محافظ جديدة يحد من الوقت الذي تتحكم فيه مجموعة مفاتيح واحدة في رصيد كبير كهذا، ويجدد بنية الحفظ، ويجهز مجموعات عناوين نظيفة للقطات إثبات الاحتياطي القادمة أو مراجعة المدققين.
بالنسبة لنظام الحفظ الأوسع لـ Bitcoin، تبرز الحادثة كيف يمكن أن تهيمن العمليات على مستوى البورصة على المقاييس على السلسلة.
عندما تعيد كيان يتحكم في 4% من جميع Bitcoin تنظيم تخزينه الداخلي، يمكن أن يتجاوز حجم المعاملات الناتجة كل النشاطات الأخرى على الشبكة خلال تلك الفترة، دون تغيير التوازن الأساسي بين العرض والطلب.
الحجم والسياق: ما الذي يحرك الأسواق فعلاً
يصبح التمييز بين عمليات إعادة التوزيع الداخلية والصدمات الحقيقية للسيولة أكثر وضوحاً عند مقارنتها مع إجمالي المعروض وتدفقات البورصات المعتادة.
يبلغ المعروض المتداول من Bitcoin حوالي 19.95 مليون BTC. تمثل حيازة Coinbase البالغة 874,000 BTC حوالي 4.1% من هذا الإجمالي، وبلغت عملية ترحيل 800,000 BTC حوالي 4% من المعروض المتداول انتقل بين محافظ تحت حفظ Coinbase بالفعل.
للمقارنة، يتراوح حجم التداول الفوري اليومي عبر جميع البورصات عادة بين 300,000 إلى 500,000 BTC، وتدفقات البورصات الصافية، أي العملات التي تنتقل من حامليها الخارجيين إلى عناوين إيداع البورصات، تكون أصغر بكثير، وغالباً في حدود عشرات الآلاف من BTC يومياً.
عندما "تتحرك" 800,000 BTC على السلسلة دون زيادة إجمالي BTC المحتفظ بها في البورصات، لا ينتج عن ذلك أي تغيير صافٍ في السيولة المتاحة للبيع.
تتبع مخططات احتياطي البورصات أرصدة BTC المجمعة عبر جميع المنصات الكبرى.
إذا بقيت تلك الأرصدة ثابتة أو انخفضت خلال فترة ارتفاع المخرجات المنفقة، فهذا يؤكد أن النشاط كان صيانة داخلية وليس وصول عملات جديدة.
توفر تدفقات Bitcoin ETF وسيلة تحقق إضافية. تدير صناديق Bitcoin ETF الفورية مجتمعة أكثر من 100 مليار دولار من الأصول وتمثل مشترياً هيكلياً رئيسياً لـ BTC.
خلال الفترة المحيطة بترحيل Coinbase، بقيت تدفقات ETF متواضعة ولم تظهر أي علامات على تصفيات ذعرية.
تبع حركة السعر محركات الاقتصاد الكلي الأوسع بدلاً من إظهار ضغط هبوطي حاد كان سيرافق صدمة عرض فعلية بمقدار 800,000 BTC.
كيف تخدع عمليات الحفظ مشاعر المتداولين الأفراد
تخلق الفجوة بين ما تظهره بيانات السلسلة وما تعنيه فرصاً متكررة لسوء التفسير.
يرى المتداولون الأفراد الذين يعتمدون على روبوتات التنبيه التي تتبع حركة BTC الخام أرقاماً كبيرة ويفترضون أنها تمثل ضغط بيع جديد.
يقوم المعلقون في السوق بتضخيم الإشارة، ويصورون ترحيلات المحافظ الداخلية كأزمات سيولة محتملة.
بحلول الوقت الذي تنشر فيه منصات التحليل التوضيحات، وتعدل بيانات احتياطي البورصة، وتعيد تصنيف مجموعات المحافظ، وتشرح الترحيل، يكون السرد قد أثر بالفعل على الأسواق أو أخاف المشاعر.
بالنسبة للبورصات والحافظين، الحافز هو الإعلان المسبق عن الترحيلات والتواصل بوضوح.
قامت Coinbase بالأمرين معاً، محذرة في 22 نوفمبر من أنها ستخضع لترحيلات محافظ داخلية وواصفة الخطوة بأنها مخطط لها، روتينية، وغير مرتبطة بظروف السوق.
يمكن لمنصات التحليل المساعدة من خلال بناء مرشحات مدركة للكيانات تميز بين عمليات إعادة التوزيع الداخلية وتدفقات الإيداع الحقيقية، ومن خلال الإشارة إلى الترحيلات المعروفة قبل أن تشوه المقاييس المجمعة.
بالنسبة للمتداولين، الدرس هو أن تغيير العناوين لا يعني تغيير السيولة. عندما تنتقل 800,000 BTC بين محافظ يتحكم فيها نفس الكيان، يبقى عدد العملات المتاحة للبيع دون تغيير. قد يبدو الشريط درامياً، لكن التأثير على السوق صفر.
ما يهم هو التدفقات الصافية، أي العملات التي تنتقل من الحائزين الخارجيين إلى عناوين إيداع البورصات ومن التخزين البارد إلى المحافظ الساخنة المتصلة بدفاتر الطلبات.
حتى تتحقق تلك التدفقات، يمكن أن تكون أكبر المعاملات على السلسلة مجرد مسرحية، تشير إلى نظافة الحفظ بدلاً من الرهانات الاتجاهية.
نُشر المقال "لا، لم تدخل 800 ألف BTC إلى السوق: لماذا خدعت التحويلات الداخلية للبورصات المتداولين" أولاً على CryptoSlate.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
أطلقت IoTeX أول حل هوية على السلسلة في العالم مصمم خصيصًا للأجهزة الذكية باسم ioID
تقوم ioID بإحداث ثورة في طريقة إدارة هوية الأجهزة الذكية، حيث تتيح للأجهزة المعتمدة على الإنترنت اللامركزي (DePIN) المصادقة على الأجهزة، حماية البيانات، وفتح الجيل القادم من حالات الاستخدام ضمن نظام بيئي مملوك للمستخدم ومتوافق مع أي سلسلة بلوكشين.

Chainlink (LINK) و Sui (SUI): أفضل الترتيبات لجولة الارتفاع القادمة في سوق العملات الرقمية؟ تحليل الأسعار

تقرير صباح Mars | اشترت الشركات المدرجة عالميًا صافي BTC بقيمة 13.4 مليون دولار الأسبوع الماضي، بينما لم تقم Strategy بشراء أي بيتكوين الأسبوع الماضي
تزايد توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، وارتفع سعر Bitcoin مؤقتًا متجاوزًا 89,000 دولار، وقفز مؤشر Nasdaq بنسبة 2.69%. هناك انقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض الفائدة، وأظهر سوق العملات المشفرة رد فعل قوي. تم إعداد الملخص بواسطة Mars AI.

تصاعد الصراع الخفي في صناعة العملات المشفرة: 40% من المتقدمين للوظائف عملاء كوريون شماليون؟
تغلغل عملاء كوريا الشمالية في 15%-20% من شركات العملات الرقمية، ويُحتمل أن 30%-40% من طلبات التوظيف في قطاع العملات الرقمية تأتي من عملاء كوريين شماليين. هؤلاء العملاء يعملون كوسطاء عن طريق العمل عن بعد، ويستخدمون البرمجيات الخبيثة والهندسة الاجتماعية لسرقة الأموال والسيطرة على البنية التحتية. وقد سرق قراصنة كوريا الشمالية أكثر من 3 مليارات دولار أمريكي من العملات الرقمية لتمويل برنامج الأسلحة النووية.

