الاحتياطي الفيدرالي مقابل بنك اليابان: "سيناريو السوق العالمي في ديسمبر"، هل سينهار البيتكوين أولاً؟

أولاً، مراجعة نوفمبر: صراع الصقور والحمائم و"لعبة الأسوأ" بين العملات غير الأمريكية​

شهد مؤشر الدولار في نوفمبر تكوين قمة مزدوجة عند مستوى المقاومة الحرج 100.3، متخذاً نمط تذبذب على شكل حرف M.

وراء هذا الاتجاه، هناك خطان رئيسيان يتصارعان بقوة: تقلبات توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتفاقم التباين في الأساسيات بين العملات غير الأمريكية. 

أولاً، شهدت توقعات خفض الفائدة في ديسمبر من الاحتياطي الفيدرالي تقلبات حادة. في بداية نوفمبر، أدت التصريحات المتشددة من باول بعد اجتماع FOMC إلى خفض احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر إلى مستويات منخفضة، حيث شدد على أن "خفض الفائدة ليس حقيقة مقررة"، مما دفع مؤشر الدولار للعودة إلى مستوى 100.

جاءت قوة الدولار في هذه المرحلة نتيجة إعادة تسعير مسار أسعار الفائدة في السوق—فعلى الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر، إلا أن قلق باول بشأن مرونة التضخم، إلى جانب تحسن مؤقت في بيانات التوظيف غير الزراعي، دفع السوق لتسعير توقعات "معدلات أعلى لفترة أطول".

ومع ذلك، جاء التحول في 6 نوفمبر، عندما جاءت بيانات ADP الأمريكية ضعيفة بشكل غير متوقع، كاشفة لأول مرة عن تصدعات في سوق العمل، مما أدى إلى ارتفاع سريع في توقعات خفض الفائدة؛ بعد ذلك، تباينت الإشارات بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، حيث واجهت أصوات الحمائم مثل والر وميليان مواقف حذرة من أمثال كوك، مما دفع السوق إلى حالة ترقب. حتى 21 نوفمبر، عندما أطلق رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز إشارة حمائمية حول "إمكانية خفض الفائدة قريباً"، ارتفعت احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر إلى أكثر من 70%، وتراجع الدولار مباشرة. 

ثانياً، منطق "من الأسوأ" بين العملات غير الأمريكية ضخم من تقلبات الدولار. في بداية نوفمبر، انهار الجنيه الإسترليني 300 نقطة في يوم واحد بسبب مخاوف الاستدامة المالية، وانخفض الين الياباني إلى مستوى 157 تحت ضغط الديون الحكومية؛ وفي نهاية الشهر، انعكست الأوضاع، حيث عززت توقعات وقف الحرب بين روسيا وأوكرانيا اليورو، وهدأت مخاوف الديون البريطانية مؤقتاً مع تأجيل الميزانية، بالإضافة إلى ارتفاع توقعات رفع الفائدة من بنك اليابان، مما دفع العملات غير الأمريكية للارتداد.

تبرز هذه التقلبات الطابع السلبي لمؤشر الدولار—فحركته ليست نتيجة مباشرة لأساسيات الاقتصاد الأمريكي فقط، بل هي نتاج تفاعل شهية المخاطرة العالمية وفروق السياسات النقدية.

ثانياً، متغيرات ديسمبر الأساسية: المواجهة النهائية بين ثلاث قوى​

1. مخاطر "تسييس" الاحتياطي الفيدرالي: تأثير هاسيت واحتمالية تنفيذ خفض الفائدة​

أول وأهم عامل عدم يقين يواجه الدولار في ديسمبر هو تغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي. فقد أعلن ترامب بوضوح أن لديه مرشحاً في ذهنه، وأصبح رئيس المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض هاسيت هو الأوفر حظاً. موقفه الحمائمي واضح جداً، حيث صرح علناً أنه إذا تولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي سيقوم "بخفض الفائدة فوراً".

إذا تم الإعلان عن الترشيح مسبقاً، قد يبدأ السوق في تسعير منطق "التيسير المدفوع سياسياً" مبكراً، مما يشكل ضغطاً قصير الأجل على الدولار.

ومع ذلك، يظل اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر هو المفتاح. فاحتمالية خفض الفائدة بنسبة 90% التي يسعرها سوق العقود الآجلة حالياً ليست مضمونة—إذا جاءت بيانات التوظيف غير الزراعي في نوفمبر أو بيانات التضخم أعلى من المتوقع، قد يتجه الاحتياطي الفيدرالي إلى "خفض فائدة متشدد"، أي خفض بمقدار 25 نقطة أساس مع الإشارة إلى التوقف. في هذا السيناريو، قد يرتد الدولار بمنطق "بيع الشائعات وشراء الحقيقة".

بالإضافة إلى ذلك، سينهي الاحتياطي الفيدرالي تقليص الميزانية العمومية في 1 ديسمبر، مما قد يحسن السيولة جزئياً ويعوض بعض الضغط السلبي على الدولار الناتج عن خفض الفائدة.

2. "التحول التاريخي" لبنك اليابان: كيف تعيد توقعات رفع الفائدة تشكيل سوق الصرف​

قد يكون اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان في 19 ديسمبر نقطة تحول في دورة السيولة العالمية.

أوضح المحافظ كازو أويدا في 1 ديسمبر أنه "سوف يوازن بين مزايا وعيوب رفع الفائدة في الاجتماع القادم"، ويعتبر استمرار التضخم الأساسي فوق 2% أساساً لتعديل السياسة. ارتفعت احتمالية رفع الفائدة في ديسمبر من 30% قبل أسبوعين إلى 80% حالياً، وأدى هذا التغير في التوقعات إلى تغطية مراكز البيع على الين مباشرة، مما دفع USD/JPY لكسر مستوى 155 نزولاً. إذا رفع بنك اليابان الفائدة كما هو متوقع، سيكسر بذلك سياسة الفائدة السلبية المستمرة منذ عشر سنوات، وقد يؤدي ذلك إلى تصفية واسعة النطاق لصفقات الكاري تريد (Carry Trade).

على المدى القصير، قد يتراجع USD/JPY إلى نطاق 153-155؛ أما على المدى المتوسط إلى الطويل، فهذا يعني نهاية عصر "الين الرخيص" عالمياً، مع تزايد الضغط على عودة الأموال من الأصول الدولارية مثل سندات الخزانة الأمريكية إلى اليابان. لكن يجب الحذر من سيناريو "هبوط الحذاء"—كما حدث بعد رفع الفائدة في مارس 2024، حيث شهد الين تصحيحاً قصير الأجل، وقد تعود صفقات الفارق بعد وضوح السياسة.

3. الأنماط الموسمية والتناقضات الهيكلية: ضعف الدولار على المدى الطويل يصعب تغييره​

تشير البيانات التاريخية إلى أن احتمال انخفاض مؤشر الدولار في ديسمبر خلال السنوات العشر الماضية بلغ 80% (ارتفع فقط في 2016 و2024). ويعود هذا النمط إلى عوامل موسمية مثل انتهاء إعادة أرباح الشركات الأجنبية في نهاية العام، ونشاط تداول إعادة توازن الأصول العالمية. في ديسمبر 2025، قد تتعزز هذه القاعدة بسبب العوامل التالية:

• تحسن السيولة: توقف الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص الميزانية العمومية مع خفض الفائدة المحتمل يوسع من عرض الدولار؛
• الضغوط المالية: عجز الميزانية الأمريكية يتجاوز 5%، وقانون "كبير وجميل" قد يزيد من مخاوف الديون؛
• اتجاه إزالة الدولرة: استمرار تنويع احتياطيات النقد الأجنبي في عدة دول يضعف الطلب على الدولار.

ومع ذلك، قد يدعم ضعف اقتصاد منطقة اليورو (نمو صفري في ألمانيا في الربع الثالث) والمخاطر الجيوسياسية الدولار مؤقتاً، لذا يجب الحذر من تقلبات السوق المتكررة.

ثالثاً، توقعات Bitcoin في ديسمبر: "مقياس حرارة عكسي" لتوقعات السيولة​

كانت العلاقة العكسية بين Bitcoin ومؤشر الدولار واضحة بشكل خاص في 2025.

عندما ارتفعت توقعات تيسير السيولة بالدولار في أوائل أكتوبر، قفز Bitcoin إلى أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار؛ بينما بعد ارتداد مؤشر الدولار في نوفمبر، انهار Bitcoin بنسبة 30% إلى 82,000 دولار. ويرجع هذا الترابط إلى خاصية Bitcoin كـ"أصل حساس للسيولة العالمية"—حيث يتأثر سعره بشكل كبير بتوقعات أسعار الفائدة على الدولار. 

تظهر البيانات التاريخية أن أداء Bitcoin في ديسمبر غالباً ما يكون ضعيفاً: خلال 13 عاماً مضت، ارتفع فقط 5 مرات، وكانت أكبر انخفاضاته في 2013 (-34%) و2021 (-19%).

ويتطابق هذا النمط مع قوة مؤشر الدولار الموسمية.

في ديسمبر 2025، قد يواجه Bitcoin صراعاً بين الدببة والثيران:

• عوامل إيجابية: إذا تم تنفيذ خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي أو أدى رفع الفائدة من بنك اليابان إلى انهيار صفقات الكاري تريد، فإن تحسن توقعات السيولة العالمية سيدعم Bitcoin؛
• مخاطر سلبية: إذا بقي الاحتياطي الفيدرالي على موقفه أو جاءت بيانات التضخم الأمريكية أعلى من المتوقع، فإن تشديد السيولة بالدولار سيضغط على Bitcoin.

المستوى الحرج يقع بين 88,000 و90,000 دولار—إذا لم يتمكن Bitcoin من استعادة هذا المستوى بشكل فعال، فقد يواصل الهبوط إلى أدنى مستوى سابق عند 75,000 دولار؛ أما إذا ضعف مؤشر الدولار بسبب العوامل الموسمية أو تحول سياسات البنوك المركزية غير الأمريكية، فقد يستأنف Bitcoin اتجاهه الصاعد.

يجب الانتباه إلى أن تقلبات Bitcoin الأخيرة ارتفعت بشكل ملحوظ، مع اختلال نسبة الشراء إلى البيع (بلغت تصفيات الشراء في نوفمبر 2.3 ضعف تصفيات البيع)، مما يبرز هشاشة معنويات السوق.

رابعاً، الخاتمة: حرب العملات في نهاية 2025 وبداية دوران الأصول​

تشبه الأسواق العالمية في ديسمبر اختبار ضغط للإيمان بنظام العملات الائتمانية. قدرة الدولار على كسر "لعنة انخفاض ديسمبر" تعتمد على من سيطلق زناد التحول في السياسة أولاً: الاحتياطي الفيدرالي أم بنك اليابان؛ أما تقلبات Bitcoin الحادة، فهي بمثابة اختبار لمستوى وفرة السيولة العالمية. عندما تتشابك سياسات الرسوم الجمركية لترامب مع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي السياسية، وعندما تتجاوز عوائد السندات اليابانية مستويات 2008، يتحول السوق من تداول بيانات اقتصادية بسيطة إلى إعادة تسعير لائتمان السيادة النقدية.