Trend Research: "ثورة البلوكشين" جارية، ونظل متفائلين بشأن Ethereum

منذ1011انهيار السوق، أصبح سوق العملات الرقمية بأكمله راكدًا، وتكبد صناع السوق والمستثمرون خسائر فادحة، ويحتاج رأس المال والمشاعر إلى وقت للتعافي. لكن أكثر ما يميز سوق العملات الرقمية هو التقلبات والفرص الجديدة، وما زلنا متفائلين بشأن السوق في المستقبل. لأن اتجاه اندماج الأصول الرقمية الرئيسية مع التمويل التقليدي لتشكيل نمط صناعي جديد لم يتغير، بل على العكس، يتم بناء "الخندق الدفاعي" بسرعة في فترات الركود.

أولاً: تعزيز الإجماع في وول ستريت

في 3 ديسمبر، صرح رئيس SEC الأمريكي Paul Atkins في مقابلة حصرية مع FOX في بورصة نيويورك: "من الممكن أن ينتقل السوق المالي الأمريكي بأكمله إلى البلوكشين خلال السنوات القليلة القادمة".

قال Atkins:

(1)الميزة الأساسية للترميز هي أنه إذا كانت الأصول موجودة على البلوكشين، فإن هيكل الملكية وخصائص الأصول ستكون شفافة للغاية. أما الشركات المدرجة حاليًا فهي غالبًا لا تعرف من هم المساهمون تحديدًا، أو أين هم، أو أين توجد الأسهم.

(2)الترميز من المتوقع أيضًا أن يحقق تسوية "T+0"، ليحل محل دورة تسوية التداول الحالية "T+1". من حيث المبدأ، يمكن لآلية التسليم مقابل الدفع (DVP) / الاستلام مقابل الدفع (RVP) على السلسلة أن تقلل من مخاطر السوق وتعزز الشفافية، بينما الفارق الزمني الحالي بين التسوية والتصفية وتحويل الأموال هو أحد مصادر المخاطر النظامية.

(3)يعتقد أن الترميز هو الاتجاه الحتمي للخدمات المالية، وأن البنوك وشركات الوساطة الرئيسية تتجه بالفعل نحو الترميز. قد لا يحتاج العالم بأسره حتى إلى 10 سنوات... ربما يصبح ذلك حقيقة بعد بضع سنوات فقط. نحن نتبنى التكنولوجيا الجديدة بنشاط لضمان بقاء الولايات المتحدة في طليعة مجالات مثل العملات الرقمية.

في الواقع، قامت وول ستريت وواشنطن بالفعل ببناء شبكة رأسمالية عميقة في مجال العملات الرقمية، لتشكيل سلسلة سردية جديدة: النخبة السياسية والاقتصادية الأمريكية → سندات الخزانة الأمريكية → العملات المستقرة / شركات الخزينة الرقمية → Ethereum + RWA + L2

من خلال هذه الصورة يمكننا أن نرى أن عائلة Trump، وصناع السوق التقليديين للسندات، ووزارة الخزانة، وشركات التكنولوجيا، وشركات العملات الرقمية، جميعهم مرتبطون بشكل معقد، حيث أصبحت الخطوط البيضاوية الخضراء هي المحور الرئيسي:

(1)Stable Coin(USDT،USDC،WLD والأصول الدولارية وراءها إلخ.)

الأصول الاحتياطية الرئيسية هي سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل + الودائع البنكية، ويتم الاحتفاظ بها من خلال وسطاء مثل Cantor.

(2)  سندات الخزانة الأمريكية (US Treasuries)

يتم إصدارها وإدارتها من قبل Treasury / Bessent

تستخدمها شركات مثل Palantir، وDruckenmiller، وTiger Cubs كأساس منخفض المخاطر للعائدات

وهي أيضًا أصول عائد تسعى وراءها العملات المستقرة / شركات الخزينة الرقمية.

  (3)  RWA

من سندات الخزانة الأمريكية، والرهن العقاري، وحسابات القبض إلى housing finance

يتم ترميزها من خلال بروتوكولات Ethereum L1 / L2.

  (4)  ETH & ETH L2 حقوق الملكية

Ethereum هو السلسلة الرئيسية التي تستوعب RWA، العملات المستقرة،DeFi،AI-DeFi.

حقوق ملكية L2 / Token هي مطالبة بحقوق التدفق النقدي من حجم التداول والرسوم المستقبلية.

تعبر هذه السلسلة عن:

الائتمان الدولاري → سندات الخزانة الأمريكية → احتياطي العملات المستقرة → أنواع الخزائن الرقمية / بروتوكولات RWA → تستقر أخيرًا على ETH / L2.

من حيث TVL الخاص بـ RWA، مقارنةً بسلاسل البلوكشين الأخرى التي كانت في حالة هبوط بعد 1011، كانت ETH هي السلسلة الوحيدة التي تعافت بسرعة وارتفعت، وحاليًا TVL يبلغ 12.4 مليار، وهو ما يمثل 64.5% من إجمالي العملات الرقمية.

ثانيًا: استكشاف Ethereum لالتقاط القيمة

لم تثر ترقية Fusaka الأخيرة على Ethereum الكثير من الضجة في السوق، لكن من منظور تطور بنية الشبكة والنموذج الاقتصادي، فهي "حدث بارز".Fusaka ليست مجرد توسعة من خلال PeerDAS وغيرها من EIP، بل تحاول معالجة مشكلة عدم كفاية التقاط القيمة في الشبكة الرئيسية L1 منذ تطور L2.

من خلال EIP-7918، أدخلت ETH رسوم blob الأساسية "كحد أدنى ديناميكي"، وربطت الحد الأدنى لها برسوم التنفيذ الأساسية في L1، مما يتطلب دفع رسوم DA بسعر لا يقل عن حوالي 1/16 من رسوم L1 الأساسية؛ وهذا يعني أن Rollup لم يعد بإمكانه استخدام عرض نطاق blob بتكلفة شبه صفرية على المدى الطويل، وستعود الرسوم المقابلة إلى حاملي ETH على شكل حرق.

هناك ثلاث ترقيات رئيسية في Ethereum تتعلق بالحرق:

(1) London (أحادي البعد):يحرق فقط طبقة التنفيذ، وبدأ ETH في الحرق البنيوي بسبب استخدام L1

(2) Dencun (ثنائي البعد + سوق blob مستقل): يحرق طبقة التنفيذ + blob، وكتابة بيانات L2 في blob تحرق أيضًا ETH، لكن في حالات الطلب المنخفض، يكون جزء blob شبه صفر.

(3) Fusaka (ثنائي البعد + ربط blob بـ L1): لاستخدام L2 (blob)، يجب دفع رسوم بنسبة ثابتة على الأقل من رسوم L1 الأساسية وتحرق، ويتم تمثيل نشاط L2 بشكل أكثر استقرارًا في حرق ETH.

حاليًا، بلغت رسوم blob في 12.11 23:00 خلال ساعة واحدة قبل ترقية Fusaka ما يعادل 5696.3 مليار ضعف، وتم حرق 1527 ETH في يوم واحد، وأصبحت رسوم blob هي الجزء الأكبر في الحرق بنسبة تصل إلى 98%، وعندما تصبح ETH L2 أكثر نشاطًا، من المتوقع أن تعود ETH إلى التضخم السلبي.

ثالثًا: القوة التقنية لـ Ethereum

خلال هبوط 1011، تم تصفية مراكز الرافعة المالية للعقود الآجلة لـ ETH بالكامل، وفي النهاية وصلت التصفية إلى مراكز الرافعة المالية في السوق الفوري، كما أن العديد من الأشخاص الذين يفتقرون إلى الإيمان بـ ETH قاموا بتقليل مراكزهم وهربوا. ووفقًا لبيانات Coinbase، انخفضت الرافعة المالية للمضاربة في سوق العملات الرقمية إلى أدنى مستوياتها التاريخية عند 4%.

في الماضي، كان جزء مهم من مراكز البيع على المكشوف لـ ETH يأتي من صفقات الاقتران التقليدية Long BTC/Short ETH، خاصة وأن هذا الاقتران كان يحقق أداءً جيدًا في السوق الهابطة السابقة، لكن هذه المرة حدث استثناء. فقد حافظ معدل ETH/BTC على حالة مقاومة أفقية منذ نوفمبر.

الآن، يبلغ رصيد ETH في البورصات 13 مليون، أي حوالي 10% من الإجمالي، وهو في أدنى مستوياته التاريخية، ومع فشل اقتران Long BTC / Short ETH منذ نوفمبر، وفي أوقات الذعر الشديد، قد تظهر تدريجيًا فرصة "الضغط على البائعين على المكشوف".

مع اقتراب عامي 2025-2026، أرسلت السياسات النقدية والمالية المستقبلية في الصين والولايات المتحدة إشارات إيجابية:

ستكون الولايات المتحدة نشطة في المستقبل، مع تخفيضات ضريبية، وخفض أسعار الفائدة، وتخفيف الرقابة على العملات الرقمية، بينما ستتبع الصين سياسة مرنة نسبيًا واستقرار مالي (قمع التقلبات).

في ظل التوقعات المرنة نسبيًا في الصين والولايات المتحدة، وفي سيناريو قمع تقلبات الأصول، وفي أوقات الذعر الشديد، ومع عدم تعافي رأس المال والمشاعر بالكامل بعد، لا تزال ETH في "منطقة الشراء" الجيدة.