أو يوم السبت، ستصدر نتائج تحقيق التعرفة الأمريكية 232! وستواجه الفضة والبلاتين والبلاديوم "حالة من عدم اليقين الكبير"

من المتوقع أن يتم إعلان نتائج تحقيق التعرفة الجمركية للمادة 232 للمعادن الحيوية الأمريكية يوم السبت القادم (10 يناير) (بتوقيت UTC+8)، حيث سيؤثر هذا القرار بشكل كبير على أسعار الفضة في Comex والمعادن من مجموعة البلاتين.

وفقًا لما ذكره مركز تداول تشوي فنج، في 8 يناير (بتوقيت UTC+8)، يرى فريق البحث في Citi بقيادة Kenny Hu أنفي حال عدم فرض تعرفة جمركية، ستتدفق المعادن من الولايات المتحدة إلى مناطق أخرى، مما يخفف حالة الشح الشديد في السوق الحالية ويضغط على أسعار السوق الفورية في لندن.

أما في سيناريو فرض التعرفة الجمركية، فسيكون هناك نافذة تنفيذ تقارب 15 يومًا، مما سيؤدي إلى سلوك "التسريع في شحن المعادن من أمريكا" لفترة قصيرة، وبالتالي رفع أسعار التسعير المعياري الأمريكي وفارق العقود الآجلة مع الفورية (EFP) قبل فرض الضريبة، وبعد فرضها سينخفض الاستيراد، وعندها فقط ستتحسن إمدادات المعادن غير الأمريكية وتخف الضغوط على أسعار السوق الفورية في لندن.

كان من المقرر تقديم نتائج التحقيق في 12 أكتوبر 2025، ويملك الرئيس ترامب 90 يومًا لاتخاذ إجراء، ما يعني أن الموعد النهائي تقريبًا هو 10 يناير (السبت القادم) (بتوقيت UTC+8). ومع ذلك، ترى Citi أننظرًا للعدد الكبير من السلع المعنية، قد يؤجل الرئيس ترامب الإجراء إلى أجل غير مسمى، وبهذا قد تستمر أسعار الفضة والمعادن من مجموعة البلاتين في الارتفاع خلال هذه الفترة.

حتى 7 يناير (بتوقيت UTC+8)، أظهرت تسعيرات EFPs أن السوق يتوقع أن يكون معدل التعرفة الجمركية على البلاتين حوالي 12.5%، وعلى البلاديوم حوالي 7%، وعلى الفضة حوالي 5.5%. وتعكس هذه المعدلات الضمنية حالة عدم اليقين الشديدة في السوق.

(معدلات التعرفة الجمركية المتوقعة حسب تسعيرات EFPs)

من المحتمل أن تتجنب الفضة فرض التعرفة الجمركية، وقد تواجه تصحيحًا في الأسعار

نظرًا لاعتماد الولايات المتحدة الكبير على استيراد الفضة، يميل فريق البحث في Citi إلى سيناريو عدم فرض تعرفة جمركية على الفضة، وحتى إذا تم فرضها فسيتم استثناء الدول المصدرة الرئيسية مثل كندا والمكسيك.

في حال عدم وجود تعرفة جمركية، قد تواجه أسعار الفضة ضغط تصحيح مؤقت.

من خلال معدلات تأجير المعادن عند مستويات تاريخية مرتفعة، يتبين أن السوق خارج الولايات المتحدة يعاني حاليًا من نقص حاد في الفضة الفعلية.عدم فرض تعرفة جمركية سيحفز تدفق المعادن من الولايات المتحدة، مما يخفف من شح السوق العالمي.

(معدلات التأجير لا تزال عند مستويات تاريخية مرتفعة، مما يدل على شح شديد في السوق الفعلي)

من الجدير بالذكر أنتوقيت قرار التعرفة الجمركية قد يتزامن مع نافذة إعادة التوازن السنوي للمؤشر.ذكرت أخبار وول ستريت أن إعادة التوازن السنوي لمؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) ستبدأ بعد إغلاق السوق في 8 يناير (بتوقيت UTC+8) وتستمر حتى 14 يناير (بتوقيت UTC+8).

تتوقع Citi أن يؤدي ذلك إلى تدفق حوالي 7 مليار دولار من الفضة، أي ما يعادل حوالي 12% من حجم العقود المفتوحة في Comex.في ذلك الوقت، قد يؤدي تحسن سيولة السوق وضعف الأسعار الناتج عن تدفق الفضة من الولايات المتحدة إلى كبح مؤقت للطلب الاستثماري (مثل ETF).

من المرجح أن يُفرض على البلاديوم أعلى تعرفة جمركية، بينما مستقبل البلاتين غير واضح

يرى فريق البحث في Citi أنه من بين المعادن الثلاثة،البلاديوم هو الأكثر احتمالاً لفرض تعرفة جمركية عليه.هناك سببان رئيسيان لذلك:

• إمكانية تعزيز الإمدادات المحلية الأمريكية
  : لدى الولايات المتحدة إمكانية تعزيز الإمدادات المحلية من البلاديوم . على سبيل المثال، يمكن زيادة إنتاج البلاديوم مصاحبًا لتوسيع عمليات استخراج وصهر النيكل أو البلاتين المحلية. وهذا يقلل الاعتماد على الاستيراد الخارجي، مما يجعل فرض التعرفة الجمركية أكثر واقعية على مستوى السياسات الصناعية.
• قوة الضغط الصناعي
  : تملك الصناعات الأمريكية ذات الصلة (مثل مصنعي المحولات الحفازة للسيارات أو شركات التعدين) قوة ضغط سياسي كبيرة، وقد تدعم فرض التعرفة الجمركية لحماية الصناعة المحلية أو تحفيز الاستثمار المحلي.

لذلك، يفترض التقرير الأساسي أن البلاديوم سيواجه معدل تعرفة مرتفع، مثل 50%.ويؤكد التقرير البحثي أنه إذا تم فرض تعرفة جمركية مرتفعة على البلاديوم،سترتفع الأسعار بشكل حاد على المدى القصير، وستزداد تكاليف استيراد البلاديوم إلى الولايات المتحدة بشكل كبير، مما يرفع الأسعار المعيارية الآجلة الأمريكية وفارق العقود الآجلة مع الفورية (EFP).

على المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى إنشاء "سوق مزدوجة الطبقات" بين السوق الأمريكية والأسواق الأخرى. وسيتغير تدفق التجارة ومنطق التسعير بشكل دائم. وهذا يعني:

الولايات المتحدة تصبح مركزًا للأسعار المرتفعة: بسبب الحواجز الجمركية، ستكون أسعار البلاديوم الأمريكية (مثل عقود NYMEX الآجلة) أعلى بشكل منهجي ودائم من الأسعار في مركز التسعير العالمي الرئيسي في لندن.

العلاوة تعكس تكلفة التعرفة الجمركية: سيعكس هذا الفارق في الأسعار (العلاوة) تقريبًا معدل التعرفة الجمركية بالإضافة إلى التكاليف اللوجستية والتمويلية ذات الصلة، ليصبح "علاوة السوق المحلية" التي يجب أن يدفعها المشترون الأمريكيون.

تغير تدفق التجارة: سيتجه البلاديوم العالمي بشكل أكبر إلى المناطق التي لا تفرض تعرفة جمركية أو تفرضها بمعدل منخفض، بينما ستعتمد السوق الأمريكية بشكل أكبر على الإمدادات المحلية وقنوات الاستيراد المستثناة من التعرفة (مثل كندا أو المكسيك المحتملة).

بالنسبة لما إذا كان سيتم فرض تعرفة جمركية على البلاتين، يعبر فريق البحث في Citi عن عدم يقينه، ويعتبر الأمر بمثابة "رمي عملة".

تعتمد الولايات المتحدة بدرجة أكبر على استيراد البلاتين، وإمكانية تعزيز الإمدادات المحلية منخفضة، مما يقلل من احتمالية فرض تعرفة جمركية. ومع ذلك، قد يتم فرض تعرفة جمركية على البلاتين إلى جانب البلاديوم.

ومن الجدير بالذكر أن مخزون البلاتين والبلاديوم في بورصة نيويورك للسلع لا يزال قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية. وقد شهدت صناديق المؤشرات المتداولة للمعادن النفيسة PGMs تدفقات قوية مؤخرًا، مما زاد من حالة الشح في السوق الفعلي. كما تحولت مراكز الأموال المدارة في CFTC إلى صافي شراء للمرة الأولى منذ عام 2022.

(مخزون البلاتين والبلاديوم في بورصة نيويورك للسلع لا يزال قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية)