دورة السوق الحالية تثير بعض الأسئلة الهامة حول شبكات الطبقة الأولى (L1s).
على المستوى الأساسي، أصبح المطورون أصلاً رئيسياً للشبكات، حيث لم يعد "قابلية التوسع" خياراً إضافياً. ببساطة، مع انتقال البلوكشين نحو الاستخدام في العالم الحقيقي، فإن إعطاء الأولوية لأمان الشبكة أمر بالغ الأهمية أيضاً.
بالنظر إلى خارطة طريق Ethereum [ETH] لعام 2026، من الواضح أن المطورين يسيرون في هذا الاتجاه، من ترقية Fusaka إلى تفرع BPO الأخير. ومن الجدير بالذكر أن الاستخدام على السلسلة بدأ بالفعل في عكس هذا التأثير.
المصدر: Farside Investors
ومع ذلك، لا تزال المؤسسات لم تقتنع بالكامل بالقصة حتى الآن.
أقل من أسبوعين على بداية عام 2026، شهد صندوق BlackRock’s ETHA ETF صافي تدفقات خارجة بلغت 200 مليون دولار. وخلال نفس الفترة، تراجع مؤشر Coinbase Premium Index (CPI) الخاص بـ Ethereum بشكل حاد ليصل إلى المنطقة السلبية.
ومن الجدير بالذكر أن هذا التباين بين تحسن النشاط على السلسلة وضعف الطلب يثير الآن سؤالاً رئيسياً – هل هذا الوضع يمثل فرصة تقييم منخفض أخرى، أم أن "السرد القائم على الأساسيات" لدى ETH مبالغ فيه؟
مع استمرار الظروف الحالية، يبدو أن Ethereum على وشك إيجاد الإجابة.
Ethereum يواجه جدار تصفية ضخم من الجانبين
الأصول عالية المخاطر عالقة في حلقة تقلبات.
ومن الجدير بالذكر أن Ethereum ليس استثناءً. من الناحية التقنية، يتداول ETH في نطاق ضيق منذ حوالي سبعة أسابيع – وهو وضع غالباً ما يخلق تجمع سيولة مع استعداد المتداولين لحركة اتجاهية.
في هذا السياق، يبقى السؤال ما إذا كان بإمكان تزايد النشاط على السلسلة لدى Ethereum أن يحفز اختراقاً. إذا لم يحدث ذلك، فإن جدار ETH البالغ 1.05 مليار دولار الذي يدعم الصفقات الطويلة سيبقى مكشوفاً، مما يبقي المخاطر في الواجهة للمتداولين.
المصدر: Coinglass
ومع ذلك، فإن أي انهيار سيكون أكثر من مجرد تصحيح عادي.
بدلاً من ذلك، سيبرز عدم قدرة Ethereum على جذب السيولة أنه حتى عودة الطلب المؤسسي، سيبقى حدوث اختراق أمراً غير مرجح. ومع ذلك، يبقى السؤال الأكبر – لماذا لا يعود الطلب المؤسسي؟
إذا استمر هذا الوضع، سيخضع السرد القائم على "الأساسيات" لـ Ethereum لتدقيق متزايد، مع كشف أي انهيار عن "الضجة الإعلامية" بدلاً من كونها فرصة حقيقية للتقييم المنخفض، رغم قوة النشاط على السلسلة.
أفكار ختامية
- سوق Ethereum يواجه جدار تصفية بقيمة تتجاوز مليار دولار مع نمو النشاط على السلسلة وضعف الطلب المؤسسي.
- من المرجح أن يختبر هذا الوضع ما إذا كان سرد الأساسيات سيصمد أو أن الضجة ستسيطر.
