على حافة الهاوية، الين الياباني يتعرض لضربة قوية مع بداية العام

Morning FX

لم يمضِ سوى أقل من نصف شهر على عام 2026، حتى بدأ الين الياباني يواجه تحديًا جديدًا عند أدنى مستوياته. فقد ارتفع USDJPY بنحو مئة نقطة تقريبًا يوم أمس، وارتفع بمقدار 250 نقطة منذ بداية العام ليقترب من مستوى 160. ولم يعد يفصله سوى خطوة واحدة عن أعلى مستوى له خلال أربعين عامًا الذي سجله في يوليو 2024 عند 161.70، مع العلم أن ذلك يحدث في ظل سلسلة من تخفيضات سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

الصورة: انخفاض الين الياباني إلى مستوى 159

العامل الرئيسي وراء هذا الانخفاض الحاد للين هو رغبة تاكايشي، الذي يحظى بدعم شعبي كبير، في الدعوة إلى انتخابات مبكرة لمجلس النواب لتعزيز الأغلبية ودفع برنامجه السياسي قدمًا. بعد الانتخابات اليابانية في أكتوبر من العام الماضي، عاد "تداول تاكايشي" بقوة، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم اليابانية وانخفاض حاد في السندات والين.

أولاً: عودة دوامة الموت في الأسواق المالية اليابانية

منذ توليه المنصب، حافظ تاكايشي على معدل تأييد شعبي مرتفع (حيث بلغ معدل الدعم في استطلاعات الرأي 75% وهو أعلى مستوى تاريخي). إلا أن التحالف الحاكم بين الحزب الليبرالي الديمقراطي وحزب الإحياء بالكاد يملك الأغلبية في مجلس النواب، بينما هو أقلية في مجلس الشيوخ. ولكي يتم تنفيذ سياساته، يحتاج إلى سيطرة كاملة على البرلمان، لذا استغل فترة "شهر العسل" مع الشعب ودعا لانتخابات مبكرة.

الصورة: ارتفاع سوق الأسهم اليابانية مع تراجع مزدوج للسندات والعملة

لكن السوق لم يتقبل ذلك. ففوز الحزب الليبرالي الديمقراطي في الانتخابات سيعني زيادة إصدار السندات الحكومية، ومن أجل دفع الفوائد سيُطلب من بنك اليابان المركزي الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة. ورغم استفادة الأسهم اليابانية من التوسع المالي، إلا أن زيادة عرض السندات وتأجيل التوقعات برفع أسعار الفائدة أديا مباشرة إلى انهيار السندات طويلة الأجل والين الياباني. وقد تجاوز عائد السندات اليابانية لأجل عشر سنوات وثلاثين سنة 2.1% و3.4% على التوالي، وهو ما يقترب من أعلى مستوياته التاريخية.

ثانياً: إلى أين سيتجه الين أخيرًا؟

برأيي، في ظل التغيرات السياسية وتدفقات رأس المال الخارجة وقوة أسعار الفائدة الأمريكية، لن يكون أمام بنك اليابان المركزي إلا التدخل لإبطاء الاتجاه، ومن المرجح أن يكون ذلك في نطاق 161-162.

(1) استمرت بيانات الاقتصاد الأمريكي في إظهار قوة في بداية العام، ومن غير المرجح حدوث تراجع مفاجئ قبل الانتخابات النصفية، وقد اختفت تقريبًا التوقعات بخفض أسعار الفائدة قبل اجتماع السياسة النقدية في يونيو.

الصورة: توقعات خفض الفائدة الضمنية في سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة

(2) مع إعادة فتح حصص حسابات NISA مطلع العام، والحفاظ على أسعار الفائدة الحقيقية عند مستويات منخفضة، سيستمر تدفق شراء الدولار مقابل الين (USDJPY Flow)؛ إلى جانب إصرار تاكايشي على نهجه، سيظل الين يعاني من ندرة الطلب عليه.

قد يكون مستوى تدخل بنك اليابان المركزي في نطاق 161-162، وهو الحد الأقصى للانخفاض السابق للين. وفي المرة الماضية، رفع بنك اليابان التحذير إلى المستوى الرابع (من أصل خمسة مستويات) عند مستوى 158. وقد يؤدي انخفاض بنسبة 2% مطلع العام إلى استثارة البنك المركزي، ومن المتوقع أن يبدأ التدخل الفعلي فوق مستوى 160.

ثالثاً: ملخص

(1) بدأ الين الياباني العام بضربة قوية، حيث أعادت الانتخابات المبكرة "تداول تاكايشي" إلى الواجهة. اقترب الين من مستوى التدخل 160، وحققت عوائد السندات اليابانية مستويات قياسية. "منحنى العائد الحاد" و"انفصال الين عن سوق الأسهم والفارق في العوائد" شكلا مشهداً فريداً.

(2) البيانات الأمريكية قوية، وقد تبددت آمال خفض الفائدة قبل يونيو. إذا لم يتحرك بنك اليابان المركزي بشكل حاسم، سيظل الين ضعيفًا حتى حدوث تدخل فعال.