بدت أرباح البنوك الكبرى قوية — لكن وول ستريت لا تزال تضغط على "البيع": حتى Citi لم يستطع الهروب من الفخ

الموجة الأولى من نتائج الأرباح لأربعة من أكبر البنوك الأمريكية الرئيسية وجهت رسالة واضحة: الأساسيات لا تزال قوية، لكن الأسهم تتداول وكأن المستثمرين قد صرفوا الشيك بالفعل. JPMorgan،

، ، و جميعهم أعلنوا عن نتائج تدعم بشكل عام السردية حول قوة المستهلكين، واستقرار الميزانيات العمومية، وتحسن في خلفية أسواق رأس المال. ومع ذلك، فإن رد فعل السوق اتجه بقوة نحو "بيع الخبر"، مما يعكس مدى ارتفاع التوقعات بعد الأداء القوي للقطاع في عام 2025. في جميع المجموعة، حافظت الإيرادات وصافي الدخل من الفوائد على مستويات أفضل مما كان متوقعاً، واستمرت اتجاهات نمو القروض بشكل إيجابي، وظلت جودة الائتمان تحت السيطرة — لكن ذلك لم يكن كافياً لتحقيق ارتفاع مستدام في الأسعار.

بدا في البداية أن Citigroup سيكون الاستثناء الذي قد ينجو من موجة "بيع الخبر" التي تضرب البنوك الكبرى في موسم الأرباح هذا، حيث ارتفع السهم في التداولات السابقة للسوق بعد نتائج أفضل من المتوقع وتوقعات إيجابية لعام 2026. لكن هذا التفاؤل لم يصمد بمجرد بدء التداول في الولايات المتحدة. في النهاية، انخفض سهم Citi وانضم إلى بقية المجموعة، حيث تراجع بنسبة تقارب 4٪ مع عودة المستثمرين لجني الأرباح بعد أداء قوي للقطاع في عام 2025. هذا التراجع يشير إلى أن مستوى توقعات السوق لا يتعلق فقط بتجاوز التقديرات—بل بتحقيق نتائج قوية بما يكفي لتبرير الارتفاع الذي تم تسعيره بالفعل في تقييمات البنوك، وحتى الآن حتى التقارير "الأفضل" تجد صعوبة في تجاوز هذا العائق.

على صعيد الأداء الرئيسي، أنتجت المجموعة نطاقاً ضيقاً نسبياً من النتائج، لكن التفوق أو التخلف عن التوقعات كان أكثر أهمية من الأرقام المطلقة.

سجلت مرة أخرى أكبر قاعدة إيرادات، حيث بلغت إيرادات الربع الرابع 45.8 مليار دولار متجاوزة التوقعات البالغة نحو 44.7 مليار دولار، مما عزز مكانتها كمحرك أرباح الأكثر تنوعاً في القطاع. قدمت Bank of America واحدة من أنظف النتائج في "الخدمات المصرفية الأساسية"، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 7٪ على أساس سنوي لتصل إلى نحو 28.4 مليار دولار (28.5 مليار دولار حسب FTE)، متجاوزة الإجماع ومظهرة زخماً واسعاً عبر قطاعات الشركة. كانت Wells Fargo هي خيبة الأمل الرئيسية على صعيد الإيرادات الرئيسية، حيث سجلت 21.29 مليار دولار مقابل 21.65 مليار دولار متوقعة، مما أصبح العذر الأسهل للسوق للتخلي عن السهم رغم أن الربحية الأساسية كانت أفضل مما تشير إليه الأرقام الرئيسية. إيرادات Citigroup المعدلة البالغة 21.0 مليار دولار تجاوزت التوقعات، لكن الإشارة الأهم كانت أن الإيرادات ارتفعت 8٪ على أساس سنوي باستثناء الخسارة المتعلقة بروسيا، مما يبرز أن الزخم يتحسن في عدة خطوط عمل وليس في قطاع واحد فقط.

اتجاهات صافي الدخل من الفوائد كانت إيجابية بشكل عام وأظهرت أن أثر "بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول" لم يحطم قوة الأرباح. تميزت Bank of America بارتفاع صافي الدخل من الفوائد بنسبة 10٪ على أساس سنوي ليصل إلى 15.8 مليار دولار (15.9 مليار دولار FTE)، مدعوماً بإعادة تسعير الأصول ذات المعدلات الثابتة، وارتفاع أرصدة الودائع والقروض، ونشاط أقوى في الأسواق العالمية. كما أعلنت JPMorgan عن صافي دخل من الفوائد قوي، حيث ارتفع بنسبة 7٪ على أساس سنوي ليصل إلى 25.1 مليار دولار، بينما ارتفع صافي الدخل من الفوائد باستثناء الأسواق بنسبة 4٪ ليصل إلى 23.9 مليار دولار، مما يعكس نمو الميزانية العمومية بثبات مقابل انخفاض أسعار الفائدة وضغط الهوامش. جاء صافي الدخل من الفوائد لدى Wells Fargo البالغ 12.33 مليار دولار أقل قليلاً من التقديرات، وهي خسارة صغيرة لكن السوق منحها وزناً كبيراً نظراً للمكافأة الكبيرة التي يمنحها للسجلات النظيفة هذا الموسم. توقعات Citigroup لصافي الدخل من الفوائد كانت محور تركيز المستثمرين أكثر من نتائج الربع نفسه، حيث أشارت التوجيهات إلى ارتفاع صافي الدخل من الفوائد باستثناء الأسواق بنسبة 5–6٪ في عام 2026—وهي إشارة استقرار بينما تدفع الإدارة باتجاه نموذج أعلى للعائد.

كان نمو القروض أحد أهم المواضيع الشاملة عبر المجموعة، ويعزز أن الطلب لا يزال قائماً رغم بيئة أسعار الفائدة المتقلبة. ارتفع متوسط القروض على مستوى JPMorgan بنسبة 9٪ على أساس سنوي و3٪ على التوالي، وهو مؤشر قوي على استمرار زخم الميزانية. زادت القروض والتأجير لدى Bank of America بمتوسط ​​8٪ مع نمو في كل القطاعات، مما يدعم فكرة أن طلب الائتمان الاستهلاكي والتجاري لا يزال قوياً. سجلت Wells Fargo نمواً متوسطاً في القروض بنسبة 5٪ على أساس سنوي، بقيادة القطاعات التجارية والصناعية، والسيارات، وبطاقات الائتمان، بينما استمرت أرصدة العقارات التجارية والسكنية في الانخفاض. كان نمو قروض Citi من أبرز الإيجابيات، حيث ارتفعت القروض في نهاية الفترة بنسبة 8٪ وارتفع المتوسط ​​بـ7٪، بدعم من الأسواق والخدمات المصرفية الشخصية الأمريكية والخدمات—وهو أمر مهم لأنه يشير إلى أن إعادة هيكلة Citi لا تأتي على حساب النمو في الأماكن الحيوية.

كانت إيرادات أسواق رأس المال والتداول هي النقطة الإيجابية الأبرز عبر المجموعة وربما أوضح إشارة كلية من جولة الأرباح هذه. ارتفعت إيرادات الأسواق لدى JPMorgan بنسبة 17٪ على أساس سنوي لتصل إلى 8.2 مليار دولار، متجاوزة التوقعات في كل من التداول في الدخل الثابت والعملات والأسهم، مما يؤكد قوة نشاط العملاء والطلب على التمويل. واصلت Bank of America سجلها الخاص بالاتساق، حيث ارتفعت إيرادات المبيعات والتداول بنسبة 10٪ على أساس سنوي لتصل إلى 4.5 مليار دولار، مدفوعة بارتفاع إيرادات الأسهم بنسبة 23٪ إلى 2.0 مليار دولار—وهو أداء قوي يتماشى مع تحسن نغمة السوق وزيادة تفاعل المستثمرين. كان أداء الأسواق لدى Citi ثابتاً، حيث تجاوزت إيرادات التداول في الدخل الثابت والعملات البالغة 3.46 مليار دولار التوقعات، مما ساعد على تعويض المقارنات الأصعب وعزز مكانتها المؤسسية من الدرجة الأولى. ارتفعت إيرادات الأسواق لدى Wells Fargo بنسبة 7٪ ضمن الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار، لكنها لا تزال أقل مركزية في نموذج WFC العام مقارنة بـ

، BAC، أو . ومع ذلك، الرسالة واضحة: قوة أسواق رأس المال تمثل رياحاً داعمة مع دخول عام 2026 وتعويضاً معنوياً لضغوط الهوامش التي تظهر عندما تنخفض أسعار الفائدة.

انقسمت اتجاهات الربحية وصافي الدخل إلى فئتين: "الفائزون المهيمنون على الصعيد الكبير" و"من يتحسنون لكن لا يزالون بحاجة لإثبات ذلك". قدمت JPMorgan ربحية للسهم بقيمة 4.63 دولار مع صافي دخل بلغ 13.0 مليار دولار، وأشارت الإدارة إلى أن صافي الدخل كان سيبلغ 14.7 مليار دولار باستثناء بند كبير، مما يؤكد مدى قوة الأرباح الأساسية. سجلت Bank of America ربحية للسهم بقيمة 0.98 دولار مقابل 0.96 دولار متوقعة، مع ارتفاع صافي الدخل إلى 7.6 مليار دولار، مما يظهر تنفيذًا قويًا حتى مع تراجع السهم. فاتت Wells Fargo هدف ربحية السهم الرئيسية عند 1.62 دولار، لكن النتيجة المعدلة البالغة 1.76 دولار تجاوزت التوقعات بمجرد استبعاد تعويضات إنهاء الخدمة، مما يجعل التراجع يبدو أشبه بإدارة توقعات من تدهور فعلي. سجلت Citi ربحية للسهم المعدلة 1.81 دولار مقابل 1.67 دولار متوقعة، لكن النتائج المعلنة شابها الخسارة المتعلقة بروسيا—وكان تركيز السوق أقل على الرسوم المحاسبية وأكثر على ما إذا كان مسار الأرباح الأساسية لدى Citi أصبح متيناً بما يكفي ليبرر إعادة التقييم.

ظلت جودة الائتمان مستقرة بشكل عام، مع ظهور الفروق بين البنوك بشكل أكبر في التوزيع وليس في مستويات الإجهاد الكلية. احتفظت Bank of America بمخصصات خسائر الائتمان عند 1.3 مليار دولار وانخفضت على أساس سنوي، بينما تراجعت معدلات الشطب الصافي على أساس سنوي وتسلسلي. والأهم من ذلك، تحسنت مؤشرات بطاقات الائتمان، حيث انخفض معدل شطب بطاقات الائتمان إلى 3.40٪ مقابل 3.79٪ العام الماضي، حتى مع ارتفاع حالات التأخر في السداد موسميًا. كانت اتجاهات الائتمان لدى Wells Fargo مستقرة أيضاً، حيث انخفضت الشطوبات الصافية إلى 1.0 مليار دولار ومعدل الخسارة السنوي إلى 0.43٪، على الرغم من أن الإدارة أشارت إلى شطوبات أعلى في قطاع البطاقات والسيارات وبعض التعرضات للعقارات التجارية، إلى جانب ارتفاع طفيف في الأصول غير العاملة. ظلت تكاليف الائتمان لدى Citi مرتفعة بسبب البطاقات الأمريكية، وأشار المستثمرون إلى زيادة في القروض غير المتراكمة بسبب تخفيضات تصنيف الشركات الفردية وبعض الضغوط الاستهلاكية المرتبطة برهون عقارية تأثرت بالحرائق. كان مخصص JPMorgan للائتمان متقلباً بسبب مخصص احتياطي ائتماني بقيمة 2.2 مليار دولار مرتبط بالالتزام بشراء Apple Card، والذي قدرت الإدارة أنه خفض ربحية السهم بنحو 0.60 دولار—وهو عامل رئيسي أثر بشكل كبير على المقارنات السنوية.

كانت النفقات والرافعة التشغيلية فاصلًا رئيسيًا آخر، خاصة بالنظر إلى مدى استثمار البنوك بقوة في التكنولوجيا والامتثال والمواهب. ارتفعت نفقات Bank of America غير المتعلقة بالفوائد بنسبة 4٪ على أساس سنوي إلى 17.4 مليار دولار، مدفوعة بالتعويضات التحفيزية، والإنفاق على التكنولوجيا، وتكاليف التقاضي، ومع ذلك حققت رافعة تشغيلية إيجابية وحسنت نسبة الكفاءة إلى 61٪. ارتفعت نفقات Citi بنسبة 6٪ إلى 13.8 مليار دولار، لكن الإدارة أكدت على الرافعة التشغيلية الإيجابية عبر جميع الأعمال الخمسة وأعادت تأكيد أهداف نسبة الكفاءة ~60٪ والعائد على رأس المال الملموس 10–11٪ في عام 2026. انخفضت نفقات Wells Fargo بنسبة 1٪ على أساس سنوي في الربع الرابع، رغم أن التوجيه لعام 2026 البالغ نحو 55.7 مليار دولار يشير إلى إعادة استثمار في النمو والتكنولوجيا بدلاً من خفض التكاليف فقط. ارتفعت نفقات JPMorgan بنسبة 5٪ على أساس سنوي لتصل إلى 24.0 مليار دولار، بما يتوافق مع استراتيجيتها طويلة الأمد في الإنفاق للحفاظ على الهيمنة، مع إعادة تأكيد توقعات النفقات لعام 2026 بالقرب من 105 مليار دولار.

فمن الذي تفوق على أقرانه؟ من الناحية الأساسية، تظل JPMorgan الشركة الأكثر تكاملاً، تجمع بين الحجم، وثبات صافي الدخل من الفوائد، والتنفيذ المتميز في الأسواق، ومحركات الرسوم العميقة مثل المدفوعات وإدارة الأصول. قدمت Bank of America على الأرجح الربع الأكثر نظافة عبر مزيج "الخدمات المصرفية الأساسية + الأسواق"، مع نمو قوي في صافي الدخل من الفوائد، واستقرار الائتمان، وتداول قوي للأسهم—حتى لو لم يكافئ السوق ذلك. بدت نتائج Citi كأفضل "قصة تغيير" في المجموعة، مع تحقيق فعلي في الإيرادات في الخدمات والمصرفية وتحديد أوضح لأهداف 2026، لكن تراجع السهم جعل من الواضح أن المستثمرين ليسوا مستعدين للدفع دون استمرار الأداء. قدمت Wells Fargo تنفيذًا تشغيليًا قويًا لكنها تعرضت للضغط بسبب فشلها في تحقيق أهداف الإيرادات وصافي الدخل من الفوائد، وفي هذا السياق، يتم التعامل مع الخسائر الصغيرة كأنها أخطاء كبيرة.

كان التراجع في سهم Citi في نهاية اليوم أوضح إشارة على أن الأمر لا يتعلق بقصة بنك واحد—بل هو قصة تمركز قطاعية، حيث يستخدم المستثمرون قوة الأرباح كسيولة لتقليل المخاطر بدلاً من مطاردة المزيد من الارتفاعات. الخلاصة الأوسع هي أن الأساسيات في البنوك الرئيسية لا تزال تبدو صحية مع دخول عام 2026، خاصة مع استقرار أسواق رأس المال واستمرار الاتجاهات الإيجابية في نمو القروض. لكن بعد الارتفاع الهائل الذي شهده عام 2025، يطالب السوق بالكمال—وحتى النتائج القوية تُباع إذا لم تقدم سببًا واضحًا لإعادة التقييم من مستويات التوقعات المرتفعة بالفعل.