في خطوة تاريخية لاعتماد العملات المشفرة من قبل المؤسسات، أعلنت Anchorage Digital، بنك حفظ العملات المشفرة، وبروتوكول الإقراض اللامركزي Spark عن شراكة رائدة. هذا التعاون، الذي أوردته The Block، يقدم أداة مالية جديدة: قروض على السلسلة مضمونة بضمانات خارج السلسلة. وبهذا، يعالج هذا التطور بشكل مباشر حاجزاً أساسياً أمام كيانات التمويل التقليدي، رابطاً بشكل فعّال بين عالم الحفظ المصرفي الآمن والمنظم وسيولة أسواق DeFi الفعّالة والشفافة. يمثل الإطلاق، الذي تم تأكيده في الربع الأول من 2025، تطوراً كبيراً في كيفية تفاعل رؤوس الأموال الكبيرة مع التمويل القائم على البلوكتشين.
قروض على السلسلة بضمانات خارج السلسلة: تفكيك الابتكار
يعيد هذا المنتج الجديد تصور إدارة الضمانات للمشاركة المؤسسية في DeFi من الأساس. تقليدياً، يتطلب الوصول إلى بروتوكولات الإقراض مثل Spark من المستخدمين قفل أصولهم الرقمية مباشرة في عقد ذكي على البلوكتشين. ومع ذلك، فإن هذه العملية، المعروفة بضمانات السلسلة الكاملة، تطرح تحديات تشغيلية وأمنية للمؤسسات المعتادة على الحفظ المنظم مثل Anchorage Digital.
يعمل النموذج الجديد على مبدأ هجين. حيث يقوم العميل المؤسسي بإيداع أصول تقليدية—مثل سندات الخزانة الأمريكية أو صناديق أسواق المال أو أصول سائلة عالية الجودة أخرى—لدى Anchorage Digital في بيئة منظمة خارج السلسلة. تقوم Anchorage Digital، بصفتها كياناً موثوقاً، بإصدار إثبات تشفير أو تمثيل مرمز لقيمة هذا الضمان على البلوكتشين. بعد ذلك، يقرأ بروتوكول Spark هذا الإثبات، مما يسمح للمؤسسة باقتراض عملات مستقرة أو أصول رقمية أخرى مقابلها، ويتم كل ذلك من خلال عقود ذكية شفافة على السلسلة.
الفوائد التشغيلية الرئيسية لهذا النموذج الهجين تشمل:
- الامتثال التنظيمي: تبقى الأصول خارج السلسلة تحت إشراف اللوائح المالية القائمة والرقابة.
- تعزيز الأمان: يتجنب العملاء المخاطر التقنية لإدارة المفاتيح الخاصة لمراكز ضمان كبيرة.
- كفاءة رأس المال: يمكن للمؤسسات الاستفادة من الأصول التقليدية ذات العائد للوصول إلى سيولة العملات المشفرة دون بيعها.
- الاعتياد التشغيلي: يتكامل سير العمل مع ممارسات إدارة الخزينة الحالية.
الشراكة الاستراتيجية: Anchorage Digital تلتقي مع Spark Protocol
تجمع الشراكة بين رائدين من قطاعات مختلفة في منظومة العملات المشفرة. توفر Anchorage Digital، البنك الرقمي للأصول الرقمية الحاصل على ميثاق اتحادي، طبقة الثقة الحاسمة والجسر التنظيمي. من جهة أخرى، يساهم Spark، بروتوكول الإقراض اللامركزي الرائد المبني على نظام MakerDAO، بالبنية التحتية اللامركزية للإقراض والاقتراض. هذا التآزر ليس بالصدفة؛ بل يعكس استراتيجية متعمدة لدمج الحفظ المؤسسي مع آليات التمويل اللامركزي المبتكرة.
تاريخياً، كان نمو DeFi مدفوعاً في الغالب من قبل الأفراد. ظل رأس المال المؤسسي حذراً، غالباً ما يشير إلى مخاطر الحفظ، وغموض التنظيم، وتعقيد العمليات كعوائق رئيسية. قدر تقرير لعام 2024 صادر عن BCG وADDX فرصة DeFi المؤسسية بأكثر من تريليون دولار، لكنه حدد إدارة الضمانات كواحدة من أكبر ثلاثة عوائق للدخول. لذلك، تستهدف هذه الشراكة بشكل مباشر هذه الفجوة السوقية بمليارات الدولارات.
تحليل الخبراء لتأثير السوق
يرى محللو الصناعة هذا التطور كنقطة تحول محورية. "هذا أكثر من مجرد منتج جديد؛ إنه ترقية أساسية للبنية التحتية لاقتصاد الأصول الرقمية بأكمله"، كما يشير استراتيجي في التكنولوجيا المالية من شركة استشارات كبرى. "من خلال إنشاء قناة آمنة للأصول خارج الميزانية لدعم النشاط على السلسلة، تقوم Anchorage وSpark ببناء سكك الجيل التالي لرأس المال المؤسسي. الاستخدام الفوري هو الوصول للسيولة، لكن الأثر بعيد المدى هو التكامل السلس بين ميزانيات التمويل التقليدي العالمي (TradFi) وDeFi."
يبدو أن جدول اعتماد المنتج منظم. تستهدف المرحلة الأولى عملاء Anchorage Digital الحاليين—صناديق التحوط، وشركات رأس المال الاستثماري، وخزائن الشركات. من المرجح أن تشمل المرحلة التالية التكامل مع كيانات منظمة أخرى وربما التوسع إلى فئات أصول إضافية كضمان. تظهر بيانات سجلات بلوكتشين MakerDAO العامة أن Spark تسهل بالفعل قروضاً بمليارات الدولارات، مما يشير إلى سوق جاهز وقابل للتوسع لهذا التدفق الجديد.
السياق الأوسع: تطور وصول المؤسسات إلى DeFi
يعد هذا الإطلاق أحدث خطوة في اتجاه تطوير بنية تحتية مؤسسية للعملات المشفرة استمر لعدة سنوات. ويتبع ابتكارات سابقة مثل مجموعات DeFi بإذن، والعملات المستقرة المنظمة، وتحليلات البلوكتشين المركزة على الالتزام التنظيمي. يوضح الجدول أدناه الفرق بين نموذج DeFi التقليدي والنموذج الهجين الجديد:
| مكان الضمان | على السلسلة بالكامل (في العقود الذكية) | خارج السلسلة مع الحافظ، مثبت على السلسلة |
| مخاطر الطرف المقابل | مخاطر العقد الذكي والأوراكل | مخاطر الائتمان للحافظ + مخاطر العقد الذكي |
| المستخدم الأساسي | الأفراد والمؤسسات الأصلية للعملات المشفرة | المؤسسات التقليدية المنظمة |
| الموقف التنظيمي | بدون إذن، غالباً ما يكون غامضاً | مصمم ضمن أطر الحفظ القائمة |
| العملية التشغيلية | يتطلب تفاعلاً مباشراً مع البلوكتشين | يتكامل مع واجهات الحفظ التقليدية |
علاوة على ذلك، قد يؤثر هذا النموذج على النقاشات التنظيمية. من خلال الاحتفاظ بالضمان عالي القيمة ضمن كيان منظم، يوفر ذلك للمشرفين مسار تدقيق واضح ونقطة تحكم، وقد يخدم كنموذج لسياسات المستقبل. هذا التطبيق العملي قد يكون له تأثير أكبر من الاقتراحات النظرية في تشكيل إطار تنظيمي متماسك لـDeFi.
الخلاصة
يمثل إطلاق قروض على السلسلة بضمانات خارج السلسلة من Anchorage Digital وSpark Protocol لحظة تحول في التمويل الرقمي. يعالج هذا الابتكار بنجاح الترددات التشغيلية الأساسية للجهات المؤسسية، مقدماً مساراً آمناً ومتوافقاً ومألوفاً نحو سيولة DeFi. من خلال بناء جسر عملي بين قاعدة أصول TradFi وكفاءة أسواق DeFi، لا تقتصر هذه الشراكة على ابتكار منتج جديد—بل توسع فعلياً حدود الاقتصاد المشفر. وبينما يثبت هذا النموذج فعاليته، فهو على وشك فتح رؤوس أموال مؤسسية كبيرة، مما يعزز السيولة والاستقرار ونضج النظام المالي القائم على البلوكتشين.
الأسئلة الشائعة
س1: ما هي بالضبط "القروض على السلسلة بضمانات خارج السلسلة"؟
هذا نموذج إقراض هجين حيث تتم معاملة الاقتراض عبر عقد ذكي على البلوكتشين (على السلسلة)، لكن الأصول المستخدمة كضمان يتم الاحتفاظ بها في حساب حفظ تقليدي ومنظم (خارج السلسلة)، مع التحقق من قيمتها تشفيرياً لصالح البروتوكول.
س2: لماذا قد تستخدم مؤسسة هذا بدلاً من الإقراض المصرفي التقليدي؟
يوفر الوصول إلى سيولة DeFi العالمية على مدار الساعة وغالباً بأسعار أكثر تنافسية. بالإضافة إلى ذلك، يسمح للمؤسسات باقتراض أصول رقمية (مثل العملات المستقرة) مباشرة، وهي ضرورية للتداول أو تحقيق العائد أو تنفيذ عمليات داخل منظومة العملات المشفرة دون الحاجة أولاً إلى بيع أصولها التقليدية.
س3: ما أنواع الضمانات خارج السلسلة المقبولة مبدئياً؟
بينما قد تتغير التفاصيل مستقبلاً، يتركز التركيز الأولي على الأصول التقليدية السائلة عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية وصناديق أسواق المال المحتفظ بها ضمن إطار حفظ Anchorage Digital المنظم.
س4: كيف يعرف Spark Protocol أن الضمان موجود فعلاً؟
تصدر Anchorage Digital، بصفتها مؤسسة موثوقة وموثقة، إثباتاً آمناً وموقعاً تشفيرياً على البلوكتشين. عقود Spark الذكية مبرمجة للتعرف على هذه الإثباتات من كيانات معتمدة وموثوقة مسبقاً مثل Anchorage.
س5: هل يجعل ذلك القرض أقل أماناً أو "لامركزية"؟
يقدم نموذج ثقة مختلف. ما تزال تنفيذ القرض وشروطه تفرضها عقود ذكية شفافة ولامركزية. ومع ذلك، أصبح البروتوكول يثق أيضاً في إثبات صادر عن حافظ منظم محدد. ينقل هذا بعض المخاطر من الكود البحت إلى مصداقية الحافظ وسلامته المالية، وهو مقايضة ضرورية ومقبولة لاعتماد المؤسسات.
