"لا يوجد دافع للاحتفاظ": أسهم البرمجيات تنهار وسط مخاوف بشأن أحدث تقنيات الذكاء الاصطناعي

أسهم البرمجيات تواجه بداية صعبة لهذا العام

المصور: مايكل ناجل/بلومبرغ

في بداية العام، كان العديد من المستثمرين يأملون في انتعاش أسهم البرمجيات. وبدلاً من ذلك، شهد هذا القطاع أصعب بداية له في الذاكرة الحديثة.

إطلاق أداة الذكاء الاصطناعي الجديدة من Anthropic في 12 يناير أعاد إشعال المخاوف بشأن الاضطرابات التكنولوجية، مما وضع ضغطاً إضافياً على شركات البرمجيات في عام 2025. شركة Intuit Inc.، المصنعة لبرنامج TurboTax، تكبدت انخفاضاً بنسبة 16% الأسبوع الماضي—وهو أكبر تراجع لها منذ 2022. في الوقت نفسه، تراجعت كل من Adobe Inc. وSalesforce Inc.، المعروفين بحلولهم لإدارة العملاء، بأكثر من 11%.

أهم الأخبار من بلومبرغ

وفقاً لـ Morgan Stanley، فقد انخفضت مجموعة من شركات البرمجيات كخدمة بنسبة 15% منذ بداية العام، بعد تراجع بنسبة 11% في 2025. وتشير بيانات بلومبرغ إلى أن هذه هي أضعف بداية سنوية منذ 2022.

علق برايان وونغ، مدير المحافظ في Osterweis Capital Management، والتي تدير 7.9 مليار دولار، قائلاً: "الإعلان الأخير من Anthropic يسلط الضوء على مدى صعوبة التنبؤ بالنمو المستقبلي. وتيرة التغيير غير مسبوقة، مما يجعل التوقعات أكثر غموضاً من أي وقت مضى."

أداة Claude Cowork من Anthropic، التي تم تقديمها كـ"عرض بحثي"، يمكنها توليد جداول بيانات من لقطات شاشة أو صياغة تقارير من ملاحظات متفرقة، وكل ذلك مدعوم بالذكاء الاصطناعي وبتطوير سريع للغاية.

وعلى الرغم من أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، إلا أن هذه التقنية هي بالضبط النوع من التقدم الذي جعل المستثمرين حذرين، مما يعزز المشاعر السلبية في القطاع، وفقاً لجوردان كلاين، محلل التكنولوجيا في Mizuho Securities.

وفي مذكرة للعملاء بتاريخ 14 يناير، كتب كلاين: "يرى العديد من المستثمرين أنه لا يوجد سبب مقنع لامتلاك أسهم البرمجيات، بغض النظر عن مدى انخفاض قيمتها. فهم يعتقدون أنه لا توجد حالياً أي محفزات لإعادة التقييم."

وقد أدى التراجع الأخير إلى توسيع الفجوة بين شركات البرمجيات وقطاع التكنولوجيا الأوسع. المخاوف بشأن المنافسة من خدمات الذكاء الاصطناعي الناشئة تطغى على هوامش الأرباح القوية والإيرادات المتكررة التي كانت تجعل أسهم البرمجيات جذابة للمحترفين.

بينما يقترب مؤشر Nasdaq 100 من مستويات قياسية، تتداول شركات مثل ServiceNow Inc. عند أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات. المشكلة الرئيسية هي أن معظم مزودي البرمجيات لم يحققوا بعد تقدماً ملحوظاً في منتجاتهم الخاصة بالذكاء الاصطناعي. لقد روجت Salesforce لحلها Agentforce، لكن ذلك لم يعزز الإيرادات بشكل ملحوظ. وأضفت Adobe ميزات الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى برامجها الإبداعية، لكنها لم تحدّث بعض المؤشرات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في تقرير أرباحها لشهر ديسمبر.

آفاق النمو ومشاعر السوق

يشير وونغ إلى أن شركات البرمجيات الراسخة تستفيد من شبكات توزيع قوية وإمكانية الوصول إلى البيانات، لكن العودة إلى النمو ضرورية لتعافي أسهمها—وهو سيناريو لا يبدو وشيكاً.

تتوقع بلومبرغ إنتليجنس أن يتباطأ نمو أرباح شركات البرمجيات والخدمات في مؤشر S&P 500 إلى 14% في 2026، انخفاضاً من تقدير 19% في 2025. في المقابل، تبدو قطاعات تكنولوجية أخرى أكثر وعداً.

شركات أشباه الموصلات تتفوق في الأداء

من المتوقع أن تشهد شركات تصنيع الرقائق مثل Nvidia Corp. نمواً قوياً في الإيرادات، وذلك بفضل الاستثمارات الكبيرة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية من قبل عمالقة التكنولوجيا مثل Microsoft وAmazon وAlphabet وMeta. وتتوقع بلومبرغ إنتليجنس أن تحقق أسهم أشباه الموصلات نمواً في الأرباح يقارب 45% في 2025، متسارعاً إلى 59% في 2026.

يشرح جوناثان كوفيسكي، مدير المحافظ في Janus Henderson Investors: "شركات تصنيع الرقائق تتفوق لأن أساسياتها تتحسن وتوقعات نموها أكثر وضوحاً نظراً لقاعدة عملائها. في المقابل، هناك وضوح أقل بكثير بشأن كيفية إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي لمشهد البرمجيات."

التقييمات والمسار المستقبلي

تواصل تقييمات شركات البرمجيات الانخفاض. مؤشر Morgan Stanley لهذه الشركات يتداول الآن عند 18 ضعف الأرباح المتوقعة للعام المقبل—وهو الأدنى على الإطلاق وأقل بكثير من المتوسط لعشر سنوات الذي يزيد عن 55 ضعفاً.

يلاحظ وونغ من Osterweis Capital: "كانت شركات البرمجيات سابقاً تستحق تقييمات مرتفعة بسبب نماذج الاشتراك والإيرادات المتكررة المتوقعة. لكن مع قدرة وكلاء الذكاء الاصطناعي على العمل على مدار الساعة وإنجاز مشاريع ضخمة بسرعة، أصبح من الصعب تحديد التقييم المناسب."

على الرغم من هذه التقييمات المنخفضة، يعتقد بعض المحللين أن القطاع قد يكون على وشك التحول.

تتوقع Barclays أن أسهم البرمجيات قد تشهد أخيراً بعض التحسن في 2026، مع بقاء إنفاق العملاء مستقراً وتزايد جاذبية التقييمات. وتتوقع Goldman Sachs أن يؤدي تبني الذكاء الاصطناعي إلى توسيع السوق أمام شركات البرمجيات. وتشير D.A. Davidson إلى أنه مع هيمنة السرد في السوق على الأساسيات، قد يكون عام 2026 وقتاً مناسباً للاستثمار الانتقائي في هذا القطاع.

يقول كريس ماكسي، المدير الإداري وكبير استراتيجيي السوق في Wealthspire، التي تدير 580 مليار دولار: "لا يمكننا القول إن التعافي قد وصل، لأن المخاوف بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي ستستمر لبعض الوقت. ومع ذلك، أصبح القطاع أكثر جاذبية. لم يصبح الشراء واضحاً بعد، لكننا نقترب من ذلك."

الأكثر قراءة من بلومبرغ بيزنس ويك

©2026 بلومبرغ L.P.