Die Aktien von Strategy, ehemals MicroStrategy, sind seit Jahresbeginn im Zuge der anhaltenden Bitcoin ( BTC )-Korrektur um etwa 16 % gefallen.

Der abrupte Ausverkauf der Aktie wirft Fragen über die Nachhaltigkeit der Bitcoin-Käufe auf. Am 25. Februar fiel der BTC-Kurs um etwa 4 % auf etwa 88.000 US-Dollar.

Die Strategie des Unternehmens "hängt weitgehend von der Fähigkeit ab, zusätzliches Kapital zu beschaffen", das durch den wachsenden Bitcoin-Schatz gestützt wird, sagte The Kobeissi Letter, ein Marktanalyseunternehmen, in einem Beitrag vom 25. Februar auf der X-Plattform.

"In einer Situation, in der ihre Verbindlichkeiten deutlich höher sind als ihre Vermögenswerte, könnte sich diese Fähigkeit verschlechtern", hieß es.

Die Aktienanalysten sind jedoch weiterhin optimistisch, was die Aussichten auf eine Erholung von MSTR betrifft.

Am 6. Februar erhöhten die Analysten von Benchmark, einem Aktien-Forschungsunternehmen, das Kursziel von MSTR auf 650 US-Dollar und gaben an, dass Strategy "weiterhin aggressiv Kapital beschaffen wird, um seine Bitcoin-Akquisitionsstrategie im Laufe des Jahres voranzutreiben", wie es in einer Forschungsnotiz heißt.

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Die Performance von Strategy hängt von ihrer Fähigkeit ab, kontinuierlich "Bitcoin-Rendite" zu erzielen. Quelle: Benchmark

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Bitcoin-Käufe mit Schulden

Seit 2020 hat Strategy mehr als 33 Milliarden US-Dollar für den Kauf von BTC ausgegeben, zum durchschnittlichen Preis von etwa 66.000 US-Dollar pro Coin. Dabei hat das Unternehmen einen nicht realisierten Gewinn von mehr als 10 Milliarden US-Dollar erzielt, wie Daten von MSTR Tracker zeigen.

Das Unternehmen finanzierte die Käufe mit einer Mischung aus Aktienemissionen und Wandelschuldverschreibungen im Wert von rund 9,5 Mrd. US-Dollar. Praktisch keine der Schulden von Strategy wird vor 2027 oder später fällig.

Das reduziert das Risiko eines kurzzeitigen BTC-Kursrückgangs, der Strategy zwingen würde, Bitcoin-Bestände zu liquidieren, und zwar erheblich, so  The Kobeissi Letter.

"Um das zu erreichen, müsste Bitcoin bis 2027 und darüber hinaus um mehr als 50 % von seinem aktuellen Niveau fallen und auf diesem Niveau bleiben."

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MSTR hat sich besser entwickelt als die meisten gängigen Benchmarks. Quelle: MSTR Tracker

Ausblick auf Aktienkurs

Am 25. Februar fiel Bitcoin zum ersten Mal seit November 2024 unter die Marke von 90.000 US-Dollar, was auf die anhaltenden Ausverkäufe bei den börsengehandelten Bitcoin-Spotfonds (ETFs) in den USA zurückzuführen ist.

Am selben Tag fielen die Aktien von Strategy laut Daten von Google Finance um mehr als 10 % auf rund 245 US-Dollar.

Die Aktie ist seit ihrem Allzeithoch von 473 US-Dollar im November, kurz nachdem Strategy sein ehrgeiziges Ziel, bis 2027 Bitcoin im Wert von 42 Milliarden US-Dollar zu kaufen, bekannt gegeben hatte , um fast 50 % gefallen.

Andere Unternehmen, die ähnliche Bitcoin-Strategien verfolgen, haben ähnliche Rückgänge verzeichnet. Semler Scientific, das 2024 mit dem Kauf von BTC begann, ist seit Jahresbeginn um mehr als 20 % gefallen, wie Google Finance-Daten zeigen.

Benchmark glaubt jedoch an die Fähigkeit von Strategy, weiterhin eine "Bitcoin-Rendite" zu erzielen. Diese Kennzahl misst das Verhältnis von BTC-Beständen zu ausstehenden Aktien.

Damit wird der BTC pro Aktie zum Maßstab für die finanzielle Leistung von Strategy. Strategy strebt für 2025 eine Bitcoin-Rendite von 15 % an.

"Während sich viele Anleger auf die Marktkapitalisierung von MSTR im Verhältnis zu seinem [Nettoinventarwert] konzentriert haben, sind wir der Meinung, dass die BTC-Rendite eine wertvollere Kennzahl für die Bewertung des Unternehmens ist", so Benchmark in einer Notiz vom Oktober.