Wichtige Erkenntnisse:
33 Billionen US-Dollar an Schulden werden 2026 in fortgeschrittenen Volkswirtschaften fällig, was eine Refinanzierungswand bildet, die Liquidität abziehen und risikobehaftete Anlagen belasten könnte, da die Kreditkosten hoch bleiben.
Die globale Liquidität wird voraussichtlich Ende 2025 ihren Höhepunkt erreichen, was historisch ein Vorbote für straffere Märkte ist.
Säkulare Bullenmärkte seit dem Zweiten Weltkrieg dauerten 18 bis 19 Jahre; der aktuelle, der 2009 begann, könnte trotz Turbulenzen in der Mitte des Zyklus bis 2028 andauern.
Eine wachsende Zahl von Krypto-Marktexperten argumentiert, dass der bekannte vierjährige Bitcoin-Zyklus vorbei ist. Sie verweisen auf mehrere Faktoren: 95 % der Bitcoin sind bereits gemined, etwa 1 Million BTC befinden sich nun in Unternehmensschatzkammern, und makroökonomische sowie regulatorische Kräfte bestimmen zunehmend die Preisdynamik.
Ob der Halving-Zyklus nun vollständig verschwunden ist oder lediglich Platz für andere Preistreiber gemacht hat – Bitcoin ist kein abgeschottetes System mehr. Es bewegt sich im Einklang mit der traditionellen Finanzwelt, in der Zyklen von Liquidität, Refinanzierung und langfristigen Bewertungen den Ton angeben. Das Verständnis dieser TradFi-Rhythmen könnte für die Zukunft von Bitcoin ebenso entscheidend sein wie der eigene Halving-Zyklus.
Der Refinanzierungszyklus: Ein Stresstest für 2026
Die globale Verschuldung erreichte laut Institute of International Finance im ersten Quartal 2024 etwa 315 Billionen US-Dollar. Bei einer durchschnittlichen Laufzeit von sieben Jahren müssen laut Financial Times jährlich rund 50 Billionen US-Dollar an Verpflichtungen refinanziert werden.
Die eigentliche Bewährungsprobe kommt 2026, wenn die jährliche „Maturity Wall“ in fortgeschrittenen Volkswirtschaften um fast 20 % auf über 33 Billionen US-Dollar ansteigt – fast das Dreifache der jährlichen Investitionsausgaben dieser Volkswirtschaften. Die Refinanzierung solcher Volumina zu den heutigen höheren Zinssätzen könnte sowohl Regierungen als auch Unternehmen belasten, insbesondere jene mit schwächeren Bonitätsprofilen.
Diese Maturity Wall könnte ein echter Stresstest für risikobehaftete Anlagen sein – Aktien, Hochzinsanleihen, Schwellenländeranleihen und Krypto. Der massive Refinanzierungsbedarf wird die Marktliquidität absorbieren und weniger Raum für risikoreichere Anlagen lassen. Bei angespannten Finanzierungsbedingungen (selbst wenn die Fed im Herbst mit Zinssenkungen beginnt, werden sie deutlich über dem Niveau von 2010–2021 bleiben, als ein Großteil dieser Schulden aufgenommen wurde), entsteht ein Engpass, bei dem die Kapitalkosten steigen, die Kreditspreads sich ausweiten und Investoren höhere Risikoaufschläge verlangen. Risikobehaftete Anlagen, die stark auf reichlich Liquidität und niedrige Finanzierungskosten angewiesen sind, könnten unter Bewertungsdruck geraten, geringere Zuflüsse verzeichnen und stärkere Volatilität erleben, da die Refinanzierungsnachfrage Grenzschuldner verdrängt.
Für Bitcoin entspricht diese Situation der letzten Phase seines vierjährigen Zyklus – dem Bärenmarkt. Ohne eine signifikante Ausweitung der globalen Liquidität (FT-Analysten argumentieren, dass nun jährlich ein Anstieg von 8–10 % erforderlich ist, um das System stabil zu halten), könnte die Refinanzierungswand ernsthafte Folgen haben.
Könnten sich die Liquiditätszyklen 2026 verschärfen?
Derzeit wächst die globale Liquidität weiter. Die M2-Geldmenge der vier größten Zentralbanken stieg seit Jahresbeginn um 7 % und erreichte im Juni 2025 95 Billionen US-Dollar. Ein breiterer Indikator des Ökonomen Michael Howell (der kurzfristige Kreditverbindlichkeiten sowie Bargeld von Haushalten und Unternehmen einbezieht) erreichte im zweiten Quartal 2025 182,8 Billionen US-Dollar, ein Anstieg um 11,4 Billionen US-Dollar seit Ende 2024 und etwa das 1,6-fache des globalen BIP.
Allerdings bewegt sich auch die Liquidität in Zyklen, wie Howells Global Liquidity Index zeigt. Dieser erreichte im Dezember 2022 seinen Tiefpunkt und deutet nun auf einen Höhepunkt bis Ende 2025 hin. Historisch gehen Liquiditätshochs oft Volatilität voraus: Wenn die Finanzierung danach straffer wird, können die Geldmarktzinsen sprunghaft ansteigen und Investoren beginnen, risikoreiche Anlagen abzustoßen.
Auch die US-Bankreserven erzählen eine ähnliche Geschichte. Mit 3,2 Billionen US-Dollar bleiben die Reserven laut New York Fed „reichlich vorhanden“, obwohl Bilanzkürzungen darauf abzielen, sie auf ein lediglich „ausreichendes“ Niveau zu senken.
Aus dieser Perspektive betrachtet, würde eine Liquiditätsverknappung ab 2026 Bitcoin wahrscheinlich treffen und einen laufenden Bärenmarkt vertiefen. Sollten jedoch steigende Schuldenlasten die Zentralbanken zwingen, umzusteuern und Liquidität zuzuführen – entgegen Howells prognostiziertem Liquiditätszyklus – könnte die daraus resultierende Expansion Bitcoin stattdessen neuen Rückenwind verleihen.
Verwandt: BTC-Bullenmarkt bei 111.000 US-Dollar vorbei? 5 Dinge, die Sie diese Woche über Bitcoin wissen sollten
Säkulare Trends könnten 2028 ihren Höhepunkt erreichen
Über Liquidität und Refinanzierung hinaus sind auch längerfristige Marktzyklen von Bedeutung. The Kobeissi Letter zeigt anhand des CAPE-Modells (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), dass der aktuelle säkulare Bullenmarkt 2009 begann und bisher 16 Jahre andauert. Der Zyklus von 1982–2000 erzielte einen Zuwachs von 114 %, bevor er im Dotcom-Crash endete, während die Phase von 1949–1968 gegen Ende kleinere Hochs und stärkere Rücksetzer verzeichnete.
Laut den Analysten ähnelt der heutige Markt eher dem Muster der 1960er Jahre als dem Überschwang der späten 1990er. CAPE-Modelle deuten darauf hin, dass die Renditen noch etwas weiter steigen könnten, bevor diese säkulare Welle endet – was, wenn die vergangenen Zyklen von 19 und 18 Jahren ein Hinweis sind, irgendwann 2028 geschehen könnte. Sie fügen hinzu,
„Dieser Bullenmarkt ist unglaublich stark.“
Für Bitcoin könnte dies einen milderen Bärenmarkt 2026 und eine enthusiastische Erholung 2027 und 2028 bedeuten, dem Jahr des nächsten Halvings.
Letztlich definiert keine einzelne Kennzahl die Zukunft. Schuldenlasten, Liquiditätszyklen, politische Veränderungen, Innovation und Investorenpsychologie ziehen die Wirtschaft in unterschiedliche Richtungen. Märkte steigen und fallen im Zusammenspiel dieser Kräfte und nicht aufgrund eines einzelnen Faktors. Auch für Bitcoin wird der weitere Weg nicht nur durch Halvings oder Liquiditätshochs bestimmt, sondern durch die volle Komplexität der Welt, in der es sich nun bewegt.
