Vollständige Rede von Xiao Feng auf der Bitcoin Asia 2025: DAT ist besser geeignet für Krypto-Assets als ETF

Originaltext zusammengestellt von: TechFlow

Am 28. August hielt Dr. Xiao Feng, Vorsitzender und CEO der HashKey Group, auf der Bitcoin Asia 2025 eine Keynote mit dem Titel „ETF ist gut! DAT ist besser!“. Die folgende Zusammenfassung basiert auf einem Live-Mitschnitt und wurde an einigen Stellen gekürzt, ohne den Sinn zu verändern.

In den letzten Monaten haben mich viele Freunde gefragt: Von On-chain bitcoin-Transaktionen bis zu Off-chain-Aktienbörsen ist bitcoin zu einem sehr beliebten Investmentinstrument im Aktienhandel geworden. Ist ein solches Investmentinstrument in Form eines ETF geeigneter oder doch eher in Form eines DAT (Digital Asset Treasury)?

Mein persönliches Fazit ist, dass das DAT-Modell, ähnlich wie damals bei der Einführung von ETFs, eine neue Revolution der Finanzinstrumente darstellt.

Wir wissen, dass Aktien zunächst als Einzelaktien an Börsen gehandelt wurden, später kamen Indexfonds (Index Fund) hinzu, und darauf folgten ETFs auf Indexfonds. Jede Innovation bei Finanzinstrumenten hat einen völlig neuen Vermögensbereich geschaffen. Crypto hat den Schritt von On-chain zu Off-chain gemacht und ermöglicht es durch den Aktienmarkt, dass Investoren auf eine Weise, die 99 % der Menschen gewohnt sind, einfach und routinemäßig Zugang zu Crypto-Assets erhalten. Welche Methode ist also besser – ETF oder DAT?

Meiner Meinung nach ist DAT vielleicht die beste Methode, um Krypto-Assets von Onchain zu OffChain zu bringen. Bislang ist der weltweit einzige große Investmentfonds für Einzelrohstoffe oder Einzelassets der größte ETF – Gold. Für Aktien gibt es keinen ETF auf eine einzelne Aktie, da Aktien ohnehin an Börsen gehandelt werden und man sie leicht kaufen kann. Wenn man jedoch einen Korb von Aktien kaufen möchte, also einen Indexfonds, benötigt man andere Investmentinstrumente – Index Fund oder ETF sind die bequemsten Werkzeuge für traditionelle Investoren. Vor dem Einzelasset-ETF gab es also nur Gold, und mit dem bitcoin-ETF haben wir nun das zweite Einzelasset-ETF. Das ist ein natürlicher, logischer Prozess, da Investoren gewohnt sind, ETFs als Investmentinstrument zu nutzen, um Investoren am traditionellen Aktienmarkt den Zugang zu alternativen Assets wie Crypto zu erleichtern.

Bei der Bewertung von ETFs wird der Nettoinventarwert (Net Asset Value) verwendet; bei DAT hingegen der Marktwert (Market Value). Das sind zwei völlig unterschiedliche Konzepte. Der Marktwert führt zu größeren Preisschwankungen, während die Schwankungen des Nettoinventarwerts deutlich geringer sind. Daher halte ich DAT als Einzelinvestmentinstrument für Crypto für die bessere Methode.

Bessere Liquidität

Der größte Vorteil von DAT ist die bessere Liquidität im Vergleich zu ETFs – das ist für jeden Investor der wichtigste und zentralste Punkt.

Meiner Beobachtung nach ist der reibungsloseste und beste Weg, Crypto gegen traditionelle Finanzassets zu tauschen, der Handel über eine Exchange. Das Wachstum des ETF-Volumens basiert auf Zeichnung und Rückgabe, was die Beteiligung von drei oder mehr Intermediären erfordert und 1-2 Tage für die Abwicklung benötigt. Das ist offensichtlich weniger effizient als der Handel über ein Distributed Ledger, der vielleicht nur 2 oder 10 Minuten dauert. Daher könnte der Handel die Hauptmethode für den Austausch zwischen traditionellen Finanz- und Kryptoassets werden, und die bessere Liquidität ist der zentrale Vorteil von DAT gegenüber ETFs.

Bessere Preiselastizität

Gleichzeitig bietet der Marktwert eine angemessenere Preiselastizität als der Nettoinventarwert. Wir wissen, dass MicroStrategy in der Lage ist, durch verschiedene Finanzierungsinstrumente seine Finanzierungsstruktur aufzubauen und große Mengen an bitcoin zu halten – ein wichtiger Grund dafür ist die hohe Volatilität von BTC. Hedgefonds und andere alternative Investoren investieren ebenfalls gerne, weil sie durch Aktien einen volatileren Vermögenswert besitzen können, der es ihnen ermöglicht, Equity und Bond außerbörslich zu trennen und die Volatilität als weiteres Instrument zu nutzen – sowohl zum Schutz des eigenen Preises als auch für Arbitrage. Besonders Wandelanleihen (CB) werden oft von Hedgefonds oder alternativen Investmenthäusern außerbörslich zu strukturierten Produkten umgebaut und aufgeteilt. Deshalb investieren diese Institutionen gerne in Unternehmen wie MicroStrategy, kaufen deren Aktien oder Wandelanleihen, weil sie damit strukturierte Operationen durchführen können. Eine bessere Preiselastizität – das ist etwas, das ETFs nicht bieten.

Angemessenere Hebelwirkung

Drittens bietet DAT einen angemesseneren Hebel. Früher gab es bei Einzelasset-Investments nur zwei Extreme – entweder man hält BTC oder ETH als Spot, oder man kauft Futures oder CME-Kontrakte. Dazwischen klaffte eine große Lücke, die es börsennotierten Unternehmen ermöglicht, durch die Gestaltung einer geeigneten Hebel-Finanzierungsstruktur diese Lücke zu schließen. Man muss nur die Aktie halten, das Unternehmen verwaltet die gehebelte Struktur selbst und ermöglicht so eine höhere Prämie als das reine Preiswachstum der Kryptowährung.

Integrierter Abwärtsschutz

DAT-Instrumente können eine Prämie bieten und gleichzeitig einen integrierten Abwärtsschutz. Stellen Sie sich vor, der Aktienkurs fällt unter den Nettoinventarwert – das entspricht einer Gelegenheit für Investoren, BTC oder ETH mit Rabatt zu kaufen. Solche Marktsituationen werden schnell ausgeglichen, daher ist dies an sich schon ein guter Abwärtsschutz. Andernfalls würde man lieber die Aktie kaufen, was einem rabattierten Kauf von BTC oder ETH gleichkommt.

Insgesamt betrachtet ist DAT vielleicht das geeignetere Finanzierungsinstrument für Kryptoassets. So wie ETFs im Aktienmarkt ideal für Index- oder Korb-Investments sind, könnte DAT der neue Trend der nächsten 3 bis 5 Jahre werden.

Das von DAT gehaltene Asset-Volumen könnte das aktuelle Volumen der ETFs am Aktienmarkt erreichen – vielleicht in zehn Jahren. Daher denke ich, dass DAT das wachstumsstärkste neue Investmentinstrument der Zukunft ist, das besser zu Crypto-Assets passt, während ETFs besser für Aktien geeignet sind.

Natürlich ist das nur meine persönliche Meinung, vielen Dank.