SEC-Vorsitzender Paul Atkins: Das Zeitalter der Kryptowährungen ist angebrochen – wie kann die finanzielle Innovation vollständig entfesselt werden?

Autor: Paul S. Atkins

Übersetzung: Jonnah, MetaEra

Originaltitel: Vollständige Rede des US-SEC-Vorsitzenden Paul Atkins: Das Krypto-Zeitalter ist angebrochen und wird Unternehmer vollständig befreien

Einleitung: Auf der ersten globalen Finanzmarktrunde der OECD hielt der Vorsitzende der US Securities and Exchange Commission (SEC), Paul S. Atkins, eine Grundsatzrede. Er betonte, dass die SEC zu ihrer Kernaufgabe zurückkehren werde – den Schutz der Investoren, die Wahrung fairer und effizienter Märkte sowie die Förderung der Kapitalbildung. Gleichzeitig kündigte er eine Neubewertung der Sonderregelungen für ausländische Emittenten, die Bedeutung hochwertiger Rechnungslegungsstandards und finanzieller Wesentlichkeit an. Atkins wies darauf hin, dass die USA im Rahmen des „Project Crypto“ die Anwendung digitaler Vermögenswerte und künstlicher Intelligenz auf den Finanzmärkten vorantreiben, klarere regulatorische Regeln bieten und zur verstärkten Zusammenarbeit mit internationalen Partnern aufrufen werden, um gemeinsam eine innovative, offene und prosperierende Zukunft der Kapitalmärkte zu gestalten.

Nachfolgend die vollständige Übersetzung der Rede.

Sehr geehrte Damen und Herren, guten Nachmittag.

Zunächst möchte ich mich für die freundliche Einführung von Generalsekretär Coleman bedanken, ebenso wie bei Carmine für die Einladung, an dieser ersten Runde teilzunehmen und einen so zeitgemäßen Dialog zu organisieren, in dem wir erörtern, wie wir gemeinsam die globale Wettbewerbsfähigkeit der Kapitalmärkte fördern und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum in unseren jeweiligen Rechtsordnungen unterstützen können. Ich weiß, dass alle Anwesenden sich diesen Zielen verschrieben haben – Ihre heutige Anwesenheit ist der beste Beweis dafür. Es ist mir eine große Ehre, heute hier zu sein, insbesondere in einer Zeit, in der sich die US Securities and Exchange Commission (SEC) wieder auf ihre Kernaufgaben konzentriert: den Schutz der Investoren; die Wahrung fairer, geordneter und effizienter Märkte; sowie die Förderung der Kapitalbildung.

Bevor ich fortfahre, muss ich klarstellen: Die heute hier geäußerten Ansichten sind ausschließlich meine eigenen und spiegeln nicht notwendigerweise die Position der SEC oder meiner Kollegen im Ausschuss wider.

Für mich fühlt es sich fast wie eine Rückkehr nach Hause an, wieder in Frankreich zu sein. Ende der 1980er Jahre war ich ein junger Anwalt im Pariser Büro einer New Yorker Kanzlei. Damals lernte ich nicht nur die Komplexität der internationalen Finanzen kennen, sondern auch den bleibenden Wert interkultureller Zusammenarbeit. In den folgenden Jahrzehnten, in denen ich mehrfach bei der SEC tätig war, wurde mir noch deutlicher, dass die in den USA geschätzten Prinzipien – wie die Kraft des freien Unternehmertums und die Dynamik der Kapitalmärkte – auch international Anklang finden. In diesem Geiste begrüße ich die heutige Diskussion darüber, wie wir Wachstum und Chancen in unseren jeweiligen Volkswirtschaften fördern können.

Sonderregelungen für ausländische Emittenten

Die transatlantische Zusammenarbeit zwischen den USA und Europa hat mich über viele Jahre hinweg fasziniert. Ich erinnere mich an die Zeit vor dem „Big Bang“ von 1992, der den europäischen Binnenmarkt hervorbrachte und enorme Chancen eröffnete. Für uns, die wir damals dabei waren, war es inspirierend, die schrittweise Entstehung des europäischen Binnenmarktes unter dem Einfluss von Handel und Wettbewerb mitzuerleben. Heute, da Europa über die Zukunft der Savings and Investment Union diskutiert, stehen diese Themen erneut im Mittelpunkt. Gleichzeitig bleibt die Zusammenarbeit über die Region hinaus von großer Bedeutung. Souveräne Staaten wie die USA müssen weiterhin konstruktiv mit der Welt zusammenarbeiten, um gemeinsamen Wohlstand zu fördern.

Bei der SEC spiegeln sich diese Prioritäten in unseren Bemühungen wider, ausländische Unternehmen für den US-Markt zu gewinnen und US-Investoren die Möglichkeit zu bieten, in diese Unternehmen zu investieren, während wir gleichzeitig für faire Wettbewerbsbedingungen und den Schutz der Investoren sorgen. Die Größe und Tiefe des US-Kapitalmarktes war schon immer attraktiv für ausländische Unternehmen. Diese Unternehmen profitieren von potenziellen Vorteilen wie höheren Bewertungen, größerer Liquidität, Zugang zu US-Kapital sowie einem gesteigerten Ruf und Bekanntheitsgrad auf den Finanzmärkten.

Seit ihrer Gründung hat die SEC spezielle Regelungen geschaffen, die ausländischen Unternehmen den Zugang zum US-Kapitalmarkt erleichtern. Diese Regelungen berücksichtigen Unterschiede zwischen US-amerikanischen und ausländischen Unternehmen in Bezug auf Geschäftspraxis, Rechnungslegungsstandards und Corporate-Governance-Anforderungen. Gleichzeitig legt die SEC stets Wert darauf, dass US-Investoren ausreichend informiert werden und den Offenlegungsgrad im jeweiligen Heimatland der Unternehmen verstehen.

1983 legte die SEC die heute gültigen Standards fest, um zu bestimmen, welche ausländischen Unternehmen von diesen Erleichterungen profitieren können. Seitdem hat die SEC diese Standards kontinuierlich an die Veränderungen der globalen Märkte angepasst, um den Schutz der US-Investoren zu verbessern. Zu meinen ersten Maßnahmen als Vorsitzender gehörte die Aufforderung an das Gremium, eine Konzeptmitteilung zur öffentlichen Konsultation zu veröffentlichen, um zu prüfen, ob diese Standards angesichts der Entwicklungen in den Finanzmärkten und der Unternehmensstrukturen aktualisiert werden sollten.

Diese Mitteilung bittet um öffentliche Stellungnahmen dazu, ob ausländische Unternehmen für eine Notierung in den USA zusätzliche Bedingungen erfüllen sollten – etwa ein Mindestmaß an Auslandsumsatz oder eine Notierung an einer führenden ausländischen Börse –, um von Erleichterungen zu profitieren, die US-Unternehmen nicht offenstehen.

Es ist wichtig klarzustellen, dass die SEC ausländische Unternehmen, die Zugang zum US-Kapitalmarkt suchen, ausdrücklich willkommen heißt. Diese Mitteilung bedeutet keineswegs, dass die SEC beabsichtigt, diese Unternehmen von einer Notierung an US-Börsen abzuhalten. Vielmehr wollen wir besser verstehen, wie sich die Notierung ausländischer Unternehmen in den letzten zwanzig Jahren verändert hat und welche Auswirkungen dies auf US-Investoren und den Markt hat. Zu den bemerkenswerten Veränderungen zählen:

· Die Zusammensetzung der bei der SEC registrierten ausländischen Unternehmen hat sich verändert;

· Immer mehr Unternehmen entscheiden sich für eine Registrierung auf den Cayman Islands oder in anderen Jurisdiktionen, die sich von ihrem tatsächlichen Hauptsitz, Betriebsort und Governance-Rahmen unterscheiden und besonderen Corporate-Governance-Regeln unterliegen.

Diese Entwicklungen wirken sich auf die Interessen der Aktionäre aus. Angesichts dieser Veränderungen stellt sich die Frage, ob die ursprüngliche Begründung für die bedingungslose Gewährung von Erleichterungen an alle ausländischen Unternehmen noch Bestand hat oder ob eine Aktualisierung der Regeln erforderlich ist. Die rückblickende Überprüfung bestehender Regeln, um sicherzustellen, dass sie weiterhin die angestrebten politischen Ziele erreichen, ist ein wesentliches Merkmal einer effektiven Regulierung.

Obwohl die offizielle Frist für öffentliche Stellungnahmen am vergangenen Montag abgelaufen ist, wird die SEC selbstverständlich auch nach dem Stichtag eingehende Meinungen berücksichtigen, um zu bewerten, ob eine Überarbeitung der Regeln notwendig ist. Ich freue mich darauf, diese Rückmeldungen zu prüfen.

Hochwertige Rechnungslegungsstandards

Wenn wir die Arten ausländischer Emittenten, die von Erleichterungen profitieren sollen, neu bewerten, dürfen wir auch nicht die Grundlage eines effektiven Regulierungssystems außer Acht lassen: hochwertige Rechnungslegungsstandards und finanzielle Wesentlichkeit.

US-Unternehmen müssen ihre Abschlüsse nach den US-GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) erstellen. Während meiner Amtszeit als SEC-Kommissar im Jahr 2007 stimmte ich einer Regeländerung zu, die es ausländischen Unternehmen erlaubt, ihre Abschlüsse direkt nach den vom International Accounting Standards Board (IASB) herausgegebenen International Financial Reporting Standards (IFRS) zu erstellen, ohne eine Überleitung zu US-GAAP vornehmen zu müssen.

Damals stellte die SEC bei der Abschaffung der Überleitungspflicht fest: „Die Nachhaltigkeit, Governance und Unabhängigkeit des IASB sind für unsere Entscheidung, die Überleitungspflicht abzuschaffen, von entscheidender Bedeutung, da diese Faktoren bestimmen, ob das IASB weiterhin hochwertige, weltweit akzeptierte Standards entwickeln kann.“ Die SEC verwies auch ausdrücklich darauf, dass die International Accounting Standards Committee Foundation (IASC Foundation, Vorgängerin der IFRS Foundation) über „stabile Finanzierungsquellen“ verfügen müsse, um das IASB zu unterstützen.

Im Jahr 2021 kündigte die IFRS Foundation die Gründung des International Sustainability Standards Board (ISSB) an, wobei die Treuhänder der Stiftung für die finanzielle Sicherheit von IASB und ISSB verantwortlich sind. Diese neue, erweiterte Aufgabe darf die Stiftung jedoch nicht von ihrer langfristigen Kernaufgabe ablenken – nämlich die stabile Finanzierung des IASB zu gewährleisten. Umgekehrt muss sich das IASB auf die Entwicklung hochwertiger Rechnungslegungsstandards konzentrieren, um die Verlässlichkeit der Finanzberichterstattung sicherzustellen, anstatt als „Hintertür“ für politische oder gesellschaftliche Agenden zu dienen. Verlässliche Finanzberichterstattung ist für Kapitalallokationsentscheidungen unerlässlich. Wir alle sind sehr daran interessiert, dass das IASB ausreichend und stabil finanziert wird und effektiv arbeitet. Ich fordere die IFRS Foundation auf, das Ziel „stabiler Finanzierung“ zu erfüllen und die Entwicklung von Rechnungslegungsstandards durch das IASB als oberste Priorität zu behandeln, anstatt sich auf spekulative oder abwegige Themen zu konzentrieren.

Falls das IASB keine vollständige und stabile Finanzierung erhält, könnte eine der Voraussetzungen für die Abschaffung der Überleitungspflicht durch die SEC im Jahr 2007 nicht mehr gegeben sein, sodass wir diese Entscheidung rückblickend überprüfen müssten.

Finanzielle Wesentlichkeit

Neben hochwertigen Rechnungslegungsstandards ist eine auf finanzieller Wesentlichkeit basierende Regulierung ebenfalls eine tragende Säule für einen effizienten Kapitalfluss. „Finanzielle Wesentlichkeit“ bedeutet, dass Offenlegungspflichten, Corporate-Governance-Standards und andere regulatorische Maßnahmen auf die Interessen der Investoren ausgerichtet sein sollten. Schließlich sind es die Investoren, die das Kapital für Produkte, Dienstleistungen und Arbeitsplätze bereitstellen. Im Gegensatz dazu berücksichtigt ein „doppeltes Wesentlichkeits“-Regulierungsmodell auch andere, nicht-finanzielle Faktoren.

In der EU wurden kürzlich zwei Gesetze verabschiedet – die Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) und die Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) –, die das doppelte Wesentlichkeitsmodell weiterentwickeln. Diese Gesetze betreffen auch US-Unternehmen, die in der EU tätig sind.

Ich bin besorgt über den hohen Regulierungsgrad dieser Gesetze und die Belastung, die sie für US-Unternehmen darstellen, da diese Kosten letztlich auf US-Investoren und Verbraucher abgewälzt werden könnten. Die jüngste Zusage der EU, dass diese Gesetze den transatlantischen Handel nicht unangemessen einschränken und dass sie vereinfacht und verschlankt werden sollen, stimmt mich zuversichtlich. Dennoch ist es weiterhin notwendig, sich auf das Prinzip der finanziellen Wesentlichkeit zu konzentrieren, anstatt auf doppelte Wesentlichkeit. Tatsächlich sollte Europa, wenn es durch die Anziehung von mehr Unternehmen und Investitionen die Entwicklung der Kapitalmärkte fördern will, darauf abzielen, die unnötigen Berichtspflichten für Emittenten zu reduzieren, anstatt Ziele zu verfolgen, die nichts mit wirtschaftlichem Erfolg oder dem Wohl der Aktionäre zu tun haben.

Project Crypto

Wenn wir unsere Partner auffordern, das Vertrauen der Investoren in ihren Rechtsordnungen zu stärken und die Marktdynamik zu fördern, sind es dieselben Prioritäten, die uns in den USA dazu bewegen, das Potenzial digitaler Vermögenswerte freizusetzen.

Wie ich bereits heute erwähnt habe, arbeitete ich Ende der 1980er Jahre am Place de la Concorde, nur etwa vier Kilometer von unserem heutigen Tagungsort entfernt. Damals hätte ich mir nie vorstellen können, eines Tages in meiner heutigen Funktion hierher zurückzukehren, um über Technologien zu sprechen, die einst abgelehnt oder sogar bekämpft wurden, heute aber die globalen Finanzmärkte revolutionieren. Hier, nur wenige Schritte von der Avenue Victor Hugo entfernt, erinnere ich mich an sein berühmtes Zitat: „Man kann die Invasion von Armeen aufhalten, aber nicht die Invasion von Ideen, deren Zeit gekommen ist.“

Meine Damen und Herren, wir müssen heute anerkennen: Das Krypto-Zeitalter ist angebrochen.

Lange Zeit hat die SEC Ermittlungen, Vorladungen und Durchsetzungsbefugnisse als Waffen eingesetzt, um die Kryptoindustrie zu unterdrücken. Diese Vorgehensweise war nicht nur ineffektiv, sondern auch schädlich – sie führte zu Abwanderung von Arbeitsplätzen, Innovationen und Kapital. Amerikanische Unternehmer waren die ersten, die gezwungen waren, große Summen für rechtliche Verteidigung statt für den Aufbau ihres Geschäfts auszugeben. Dieses Kapitel gehört nun der Vergangenheit an.

Heute beginnt für die SEC ein neuer Tag. Die Politik wird nicht mehr durch Ad-hoc-Durchsetzungsmaßnahmen bestimmt. Wir werden klare, vorhersehbare Regeln aufstellen, die Innovatoren helfen, in den USA zu gedeihen. Präsident Trump hat mich und andere Regierungsmitglieder beauftragt, die USA zum globalen Krypto-Hub zu machen – und die Präsidenten-Arbeitsgruppe für digitale Vermögensmärkte hat bereits einen ehrgeizigen Fahrplan entwickelt, der unsere Arbeit leitet.

Während der Kongress an einer umfassenden Gesetzgebung arbeitet, hat die Arbeitsgruppe die US-Behörden angewiesen, rasch zu handeln und unser veraltetes Regelwerk zu modernisieren. Die SEC setzt dies im Rahmen des „Project Crypto“ um – einer umfassenden Reform der Wertpapierregeln, um diese zu aktualisieren und unsere Märkte auf die Blockchain („on-chain“) zu bringen. Unsere Prioritäten sind klar:

· Die Wertpapier-Eigenschaft von Krypto-Assets muss eindeutig geregelt werden. Die überwiegende Mehrheit der Krypto-Token sind keine Wertpapiere, wir werden klare Grenzen ziehen.

· Unternehmer müssen in der Lage sein, auf der Blockchain Kapital zu beschaffen, ohne endlose rechtliche Unsicherheiten zu befürchten.

· „Super-App“-Handelsplattformen müssen Innovationen ermöglichen, sodass Marktteilnehmer mehr Auswahl haben. Diese Plattformen sollten in der Lage sein, Handel, Kreditvergabe und Staking-Dienste unter einem einheitlichen Regulierungsrahmen anzubieten.

· Investoren, Berater und Broker sollten das Recht haben, zwischen verschiedenen Verwahrungsoptionen frei zu wählen.

Gleichzeitig wird die SEC laut dem jüngsten Bericht der Arbeitsgruppe mit anderen Behörden zusammenarbeiten, um sicherzustellen, dass Plattformen unter einem einheitlichen Regulierungsrahmen Handel, Staking und Kreditvergabe mit Krypto-Assets (unabhängig davon, ob sie Wertpapiere sind oder nicht) anbieten können. Ich bin der Meinung, dass die Regulierung den „minimal notwendigen Schutz“ für Investoren bieten sollte – nicht mehr. Wir sollten Unternehmer nicht mit doppeltem bürokratischem Aufwand belasten, der nur den größten etablierten Unternehmen Vorteile verschafft. Durch die Förderung von Wettbewerb bei Standorten und Produkten können wir US-Unternehmen helfen, auf globaler Ebene fair zu konkurrieren.

Wie Präsident Trump sagte, sind die USA ein „Land der Erbauer“. Während meiner Amtszeit als Vorsitzender wird die SEC Erbauer fördern, nicht durch Bürokratie ersticken. Unser Ziel ist einfach: eine goldene Ära der Finanzinnovation auf amerikanischem Boden einzuleiten. Ob tokenisierte Aktienbücher oder völlig neue Anlageklassen – wir wollen, dass diese Durchbrüche auf dem US-Markt, unter US-Aufsicht und letztlich zum Nutzen der US-Investoren entstehen.

Kooperationsmöglichkeiten mit internationalen Partnern

Natürlich können diese Ziele nur durch strategische Zusammenarbeit mit internationalen Partnern optimal erreicht werden. Nur wenn Kapital frei in die produktivsten Verwendungen fließt, können Märkte gedeihen. Öffentliche Blockchains sind von Natur aus global und bieten eine einzigartige Gelegenheit, Zahlungs- und Kapitalmarktinfrastrukturen zu modernisieren. Durch Zusammenarbeit können die USA und Europa nicht nur ihre eigenen Volkswirtschaften stärken, sondern auch die transatlantische Partnerschaft festigen.

Es ist lobenswert, dass Europa früh eine Vorreiterrolle eingenommen hat. Wie im „Digital Asset Market Report“ festgestellt, ist die EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) ein umfassender Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte. Einige europäische Politiker fordern bereits ein „MiCA 2“, um dezentrale Finanzen, NFTs und digitale Kreditvergabe abzudecken. Ich schätze die Weitsicht unserer europäischen Partner bei der erstmaligen Schaffung regulatorischer Klarheit und bin der Meinung, dass die USA daraus lernen sollten.

Dennoch bin ich entschlossen, sicherzustellen, dass die USA beim Aufbau eines innovationsfreundlichen Wirtschaftsumfelds keinem Land nachstehen. Während wir aufholen, freue ich mich auf die Zusammenarbeit mit internationalen Partnern, um innovativere Märkte zu fördern. Wie Alexis de Tocqueville sagte, können wir „den Bereich von Freiheit und Wohlstand erweitern“.

Künstliche Intelligenz und Finanzen: Eine neue Ära der Marktinnovation

Für die USA hängt unsere Führungsrolle im Finanzbereich davon ab, wie wir die Zukunft gestalten, nicht davon, ob wir sie fürchten. So wie die Blockchain die Art und Weise verändert, wie Vermögenswerte gehandelt und abgewickelt werden, leitet künstliche Intelligenz (AI) das Zeitalter des „agentic finance“ ein – ein System, in dem autonome AI-Agenten Transaktionen, Kapitalallokation und Risikomanagement mit einer Geschwindigkeit durchführen, die für Menschen unerreichbar ist, und Compliance-Mechanismen auf Code-Ebene integrieren.

Die potenziellen Vorteile sind enorm: schnellere Märkte, niedrigere Kosten und ein breiterer Zugang zu Anlagestrategien, die bisher nur großen Wall-Street-Institutionen vorbehalten waren. Durch die Kombination von AI und Blockchain können wir Einzelpersonen stärken, den Wettbewerb fördern und neue Wohlstandsmöglichkeiten erschließen.

In diesem Bereich besteht die Aufgabe der Regierung darin, vernünftige Schutzmaßnahmen zu gewährleisten und gleichzeitig regulatorische Hürden für Innovationen zu beseitigen. AI ist bereits in den Kapitalmärkten angekommen und ihr Einfluss wird weiter wachsen. Wir müssen der Versuchung widerstehen, aus Angst überzureagieren. On-Chain-Kapitalmärkte und agentic finance stehen vor der Tür, die Welt schaut zu. Die Wahl, die vor uns liegt, ist einfach und weitreichend: Entweder gehen die USA mit Zuversicht und Entschlossenheit voran, oder andere übernehmen die Führung. Ich entscheide mich für Führung, Freiheit und Wachstum – für unsere Märkte, unsere Wirtschaft und die nächste Generation. Und ich freue mich darauf, dieses Ziel gemeinsam mit internationalen Partnern zu verfolgen, um eine freiere und wohlhabendere Gesellschaft zu schaffen.

Schlusswort

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir mit Ihrer Zusammenarbeit die zukünftigen Regulierungsmaßnahmen so gestalten können, dass sie ihren Zweck erfüllen – sowohl den Schutz der Investoren als auch die Schaffung von Freiräumen für Innovatoren und Unternehmer. Wie bereits erwähnt, erlebt die SEC einen Neuanfang, bei dem die langfristigen Prinzipien der Behörde mit neuen Chancen in Einklang gebracht werden. Ich bin überzeugt, dass internationale Zusammenarbeit bei den heute diskutierten regulatorischen Themen uns allen langfristige Vorteile bringen wird – sowohl in den USA als auch weltweit.

Ich freue mich darauf, gemeinsam mit Ihnen mit der notwendigen Entschlossenheit an dieser Aufgabe zu arbeiten, die den aktuellen Chancen gerecht wird.

Abschließend danke ich Ihnen allen für Ihre Zeit und Aufmerksamkeit. Sie waren ein geduldiges und großzügiges Publikum. Ich wünsche Ihnen weiterhin einen erfolgreichen Verlauf der Runde.

Vielen Dank und einen schönen Nachmittag.