Der Gründerbrief von Figure, dem ersten RWA-Unternehmen: DeFi wird letztendlich zur Hauptmethode der Vermögensfinanzierung werden.

Die Blockchain hat die Art und Weise, wie Vermögenswerte initiiert, gehandelt und finanziert werden, grundlegend umgestaltet. Dies ist keine „Schminke auf ein altes Schwein“-Art von Fintech-Transformation, sondern ein völlig neues Ökosystem für Kapitalmärkte.

Autor: Mike Cagney

Übersetzung: Zhou, ChainCatcher

 

Das Blockchain-Kreditunternehmen Figure ging am 11. September an die Börse und wurde an den US-Aktienmärkten notiert. Am ersten Handelstag stieg der Aktienkurs um bis zu 44 %, die Marktkapitalisierung lag bei etwa 7.8 Milliarden US-Dollar; zum Handelsschluss betrug die Gesamtmarktkapitalisierung 6.5 Milliarden US-Dollar. Dieser Artikel ist ein offener Brief von Figure-Gründer Mike Cagney anlässlich des Börsengangs:

 

Ende 2017 hatte ich meinen „Aha“-Moment mit der Blockchain. Als CEO von SoFi habe ich oft Floskeln über Bitcoin und die Blockchain im weiteren Sinne gesagt – „Sie wird die Finanzdienstleistungen verändern!“ – aber ich wusste nicht wirklich, wie sie das tun würde. Dieses Mal war es anders.

Fragen Sie jeden Full-Stack-Entwickler, und die meisten werden sagen, dass sie lieber nicht auf der Blockchain entwickeln: Sie ist langsam, schwerfällig und aufgrund ihrer Unveränderlichkeit sehr fehlertoleranzarm. Aber die Blockchain hat eine Superkraft – sie ersetzt Vertrauen durch Wahrheit.

Finanzdienstleistungen waren und sind auch heute noch Märkte, die auf Vertrauen basieren. Solche Märkte benötigen zahlreiche Vermittler: Bei einem öffentlichen Aktienhandel können bis zu sieben Zwischenhändler beteiligt sein; bei einer Debitkartentransaktion können es fünf Parteien sein. Viele Unternehmen mit sehr hoher Marktkapitalisierung wurden rund um diese Art von Rent-Seeking aufgebaut. Die Blockchain hat das Potenzial, diese Mehrparteienmärkte auf nur zwei Parteien zu reduzieren: Käufer und Verkäufer. Der gesamte Raum für Rent-Seeking wird verschwinden.

Die Blockchain kann mehr als nur bestehende Märkte zu revolutionieren. Wenn historisch illiquide Vermögenswerte (wie Kredite) und deren historische Performance auf die Blockchain gebracht werden, kann die Blockchain diesen Märkten eine nie dagewesene Liquidität verleihen. Diese Liquidität, kombiniert mit der Fähigkeit, Vermögenswerte wirklich digital vollständig und kontrollierbar zu machen, eröffnet zuvor unerreichbare Finanzierungsmöglichkeiten. Die disruptiven Chancen, die die Blockchain bietet, sind groß, aber die noch zu erschließenden Möglichkeiten sind noch größer.

Das war mein „Aha“-Moment. Sie können native digitale Vermögenswerte schaffen, bei denen jeder ohne Vertrauen die tatsächlichen Eigentumsverhältnisse, die Zusammensetzung und die Historie kennt. Vermögenswerte können in Echtzeit bilateral gehandelt werden, ohne Gegenparteirisiko oder Abwicklungsrisiko. Kreditgeber können sofort und wirklich die vollständige digitale Kontrolle über Sicherheiten erlangen. Die Blockchain hat die Art und Weise, wie Vermögenswerte initiiert, gehandelt und finanziert werden, grundlegend umgestaltet. Das ist keine „Schminke auf ein altes Schwein“-Fintech-Transformation, sondern ein völlig neues Ökosystem für Kapitalmärkte. Ich möchte an vorderster Front diese Veränderung vorantreiben.

Figure: Kapitalmärkte mit Blockchain neu gestalten

Anfang 2018 gründete ich gemeinsam mit meiner Frau June Ou und einigen Gleichgesinnten Figure. Das Ziel von Figure ist einfach: Die Kapitalmärkte mit Blockchain zu verändern. Um dies zu erreichen, mussten wir einen echten und messbaren Anwendungsfall auf den Markt bringen.

Im Jahr 2018 beschafften einige Krypto-Unternehmen Mittel durch den Verkauf von Token. Wir wählten einen anderen Weg. Wir glaubten, dass wir Kredite auf der Blockchain initiieren, aggregieren und verbriefen könnten, um so bis zu 85 Basispunkte (bps) an Transaktionskosten zu sparen. Wir präsentierten diese Idee den Banken, und sie sagten einstimmig: „Großartig! Wir lieben es! Wir wären gerne die zehnte Bank, die das macht...“ Offensichtlich war dies kein Fall von „Wenn du es baust, werden sie kommen“ – nur weil das System existiert, heißt das nicht, dass jemand von selbst kommt.

Nachdem wir bei SoFi ein marktführendes Kreditgeschäft aufgebaut hatten, waren wir nicht begeistert davon, einfach ein weiteres Kreditinstitut zu gründen, aber wir erkannten, dass wir dem Markt beweisen mussten, dass es auf der Blockchain besser geht. 2018 waren wir eines der ersten Teams, das Verbraucherkredite on-chain initiierte. Figure begann als direkter Kreditgeber für Endkunden, allerdings mit Blockchain als Basis. Wir wählten Home Equity Line of Credit (HELOC) als unser erstes Produkt, weil wir dachten, dass niemand es effizient initiiert (Greenfield), und wir wollten nicht sofort mit großen Verbraucherkredit- oder Hypothekenriesen konkurrieren – wir brauchten Zeit, um beide Seiten des Marktes von dieser neuen Technologie zu überzeugen.

Schnell erweiterten wir das Modell auf B2B2C. Heute nutzen mehr als 168 Drittanbieter unsere Technologie, um Kredite on-chain zu initiieren, darunter die Hälfte der 20 größten Einzelhandels-Hypothekeninstitute. Kürzlich haben wir diesen Initiatoren den Zugang zu einem nativen Blockchain-Kapitalmarkt eröffnet: Mit unserer Technologie können sie Vermögenswerte bilateral direkt an den Blockchain-Kapitalmarkt verkaufen (und bald auch finanzieren), ohne dass Figure als Vermittler fungiert.

Im Jahr 2020 haben wir die erste native Blockchain-Verbriefung von Verbraucherkrediten in der Branche abgeschlossen; 2023 folgte die erste AAA-bewertete Verbriefung. Seit dem Start haben wir Kredite im Wert von über 15 Milliarden US-Dollar on-chain initiiert und Transaktionen im Wert von über 50 Milliarden US-Dollar on-chain abgewickelt. Wir sind der größte Akteur im Bereich RWA auf öffentlichen Blockchains – bis heute unerreicht.

Im Jahr 2018 basierten die meisten Mainstream-Blockchains auf PoW (Proof of Work). PoW bringt Herausforderungen für Finanzdienstleistungen mit sich: Kosten, Geschwindigkeit und vor allem Vorhersehbarkeit. PoS (Proof of Stake) begann damals aufzusteigen und konnte diese Probleme besser adressieren. Nach einem fehlgeschlagenen Experiment mit einer erlaubnisähnlichen Chain entwickelten und veröffentlichten June und ihr Team die Provenance Blockchain. Provenance ist eine öffentliche, PoS-basierte, dezentralisierte Blockchain. Figure kontrolliert Provenance nicht, obwohl wir 20 % der Utility-Token $HASH halten und die Entwicklung des Protokolls weiterhin unterstützen. Provenance wurde für Finanzdienstleistungen entwickelt und ist für die Förderung der institutionellen Akzeptanz für uns von entscheidender Bedeutung.

Blockchain und Kapitalmärkte

Wir glauben, dass die Blockchain drei zentrale Werte für die Kapitalmärkte bringt. Erstens auf der Transaktionsebene – die Senkung von Kosten für Audits, Qualitätskontrolle, Drittprüfungen usw.; hiervon profitieren wir bereits deutlich. Zweitens die Liquidität – Unterstützung eines 7×24-Stunden, Echtzeit-bilateralen Marktes. Gemeinsam mit Partnern bauen wir genau einen solchen Greenfield-Kreditmarkt auf. Schließlich die Finanzierung, die wir für den größten Wert halten.

Durch das On-Chain-Bringen nativer digitaler Vermögenswerte (wie Kredite) können Kreditgeber ihre Sicherungsrechte (zum Beispiel durch Figures Digital Asset Registration Technology, DART) perfektionieren und Kontrolle erlangen. Kreditgeber können die Liquidität, Volatilität und Beleihungsquote der Sicherheiten direkt bewerten, um Risiken einzuschätzen, anstatt nur die Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers zu prüfen. Wenn wir die Kapitalgeber- und Kapitalnehmerseite direkt verbinden, können wir einen Pareto-Markt schaffen: Kreditgeber und Kreditnehmer profitieren beide, da sie nicht mehr die Ineffizienzkosten von Kapitalallokatoren und anderen Vermittlern tragen müssen. Wir haben diesen dezentralisierten (DeFi) Ansatz zunächst auf unserer Krypto-Börse für besicherte Finanzierungen angewendet und kürzlich Figures Kredite in unseren DeFi-Kreditmarkt – Democratized Prime – eingebracht. Wie wir es auf der Transaktions- und Liquiditätsebene getan haben, demonstrieren wir mit eigenen Vermögenswerten die Kraft von DeFi im Bereich Finanzierung.

Wir sind seit jeher überzeugt, dass DeFi letztlich zur Mainstream-Methode für die Finanzierung von Vermögenswerten wird, und die jüngste Gesetzgebung beschleunigt diesen Prozess. Das US-Finanzministerium wies nach Verabschiedung des GENIUS-Gesetzes darauf hin, dass Billionen von US-Dollar über Stablecoins in US-Staatsanleihen fließen könnten. Diese Mittel werden hauptsächlich von Bankeinlagen stammen. In den Jahren 2022–2023 führte der Abfluss von 1 Billion US-Dollar an Bankeinlagen beinahe zum Versagen des Finanzsystems. Wenn das Finanzministerium mit seiner Einschätzung von Umfang und Weg richtig liegt, muss etwas Neues die Lücke füllen. Wir glauben, dass dies DeFi sein wird, und wir führen diesen Weg im RWA-Bereich an.

Das „Endspiel“ der Blockchain

Wir glauben, dass das Wertversprechen der Blockchain auf alle Anlageklassen ausgeweitet werden kann. Am Beispiel von öffentlichen Aktien: Neben Effizienz und Liquidität im Handel könnte die Verbesserung der Finanzierung durch die Blockchain derzeit am deutlichsten sein. Stellen Sie sich ein Szenario vor, in dem Sie Aktien und andere Nicht-Aktien-Vermögenswerte nahtlos als Kreuzsicherheiten für Leverage verwenden können; oder in dem Investoren direkt die Kontrolle und die wirtschaftlichen Erträge aus der Verleihung ihrer Aktien erhalten. Die Blockchain ist der Gleichmacher in der Finanzarena. Wir haben als Erste das Verleihgeschäft on-chain gebracht und wollen als Nächstes neue Anlageklassen (wie Aktien) auf die Blockchain bringen.

So wie es im Web 2.0 heute sieben große Aktien gibt, glaube ich, dass es im Web 3.0 eine Gruppe von Unternehmen auf vergleichbarem Niveau geben wird, die die Blockchain-Technologie repräsentieren. Unser Börsengang bringt uns der Führungsrolle in dieser Peer-Gruppe näher. Obwohl wir in einem extrem strengen regulatorischen Umfeld bereits ein profitables und schnell wachsendes Blockchain-basiertes Unternehmen aufgebaut haben, sind wir weiterhin sehr optimistisch: Regulatorische Veränderungen und die Akzeptanz der Blockchain durch die öffentlichen Märkte werden in den kommenden Jahren die gesamte Branche und ihre Chancen vorantreiben. Der Börsengang ist nur ein Schritt im langen Prozess, die Blockchain in alle Bereiche der Kapitalmärkte zu bringen.