Das 181-Milliarden-Dollar-Paradoxon von Tether: Wie USDT weiter wächst, während sein Marktanteil unter MiCA zusammenbricht

Tether’s USDT fiel von einer Marktdominanz von 70% im November 2024 auf 59,9% bis Oktober 2025, was den zweiten Wert unter 60% innerhalb eines Jahres darstellt, während Circle’s USDC im gleichen Zeitraum von 20,5% auf 25,3% anstieg.

Diese Verschiebung fällt mit der Durchsetzung der Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Regulierung in Europa zusammen, doch die Dynamik erzählt eine komplexere Geschichte als eine einfache regulatorische Verdrängung.

Der MiCA-Rahmen der Europäischen Union wurde in zwei Phasen eingeführt. Die ersten spezifischen Bestimmungen für Stablecoins traten am 30. Juni 2024 in Kraft, während die umfassenderen Anforderungen für Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen am 30. Dezember 2024 begannen.

Aufsichtsbehörden wiesen Plattformen an, Angebote nicht konformer Stablecoins sofort einzustellen, obwohl ESMA ein ausschließliches Verkaufsfenster bis zum Ende des ersten Quartals gewährte, um Störungen für Nutzer zu vermeiden.

Große europäische Börsen reagierten, indem sie USDT-Paare vor der April-Frist delisteten oder einschränkten.

Tether erkannte die regulatorischen Gegenwinde an, indem es am 17. Dezember 2024 in StablR investierte, eine in Malta lizenzierte elektronische Geldinstitution. Dieser Schritt spiegelte eine frühere Investition in Quantoz wider, einen weiteren MiCA-konformen Emittenten, der von Tether’s Hadron-Plattform unterstützt wird.

Anstatt USDT direkt zu modifizieren, positionierte sich Tether hinter Unternehmen, die unter europäischer Aufsicht zugelassen sind.

Der Nenner-Effekt

Filippo Armani, Datenforscher bei Dune, beschreibt den Rückgang der USDT-Dominanz als vorwiegend mathematisch und nicht existenziell.

In einem Kommentar, der mit CryptoSlate geteilt wurde, erklärte er:

„Das Kuchenstück wuchs schneller durch USDC und USDe, während USDT in absoluten Zahlen weiterhin stark wuchs. Das Angebot von Tether stieg von 89,1 Milliarden Dollar im November 2023 auf 133,9 Milliarden Dollar im November 2024 und 180,9 Milliarden Dollar bis Oktober 2025.“

Armani fügte hinzu, dass USDC im gleichen Zeitraum von 24,3 Milliarden Dollar auf 76,3 Milliarden Dollar sprang, während Ethena’s USDe im gleichen Zeitraum von nahezu Null auf 12,2 Milliarden Dollar anstieg.

Er räumte zwar ein, dass die Stablecoin-Regeln von MiCA große Handelsplätze dazu veranlassten, USDT-Paare bis April 2025 einzuschränken oder zu delisten, was den Marktanteil auf konforme Alternativen wie USDC verlagerte.

Doch diese Bewegung ist eine regionale Dynamik und kein Beweis für eine sinkende weltweite Nachfrage nach USDT.

Die Daten stützen diese Einschätzung. USDT fügte zwischen November 2024 und Oktober 2025 fast 50 Milliarden Dollar an Angebot hinzu, auch wenn der prozentuale Anteil zurückging.

Die prozentualen Zuwächse von USDC spiegeln eine beschleunigte Akzeptanz in konformen Rechtsräumen wider, nicht aber eine vollständige Migration vom Produkt von Tether.

Nikolaos Kostopoulos, Blockchain Senior Consultant bei Netcompany SEE & EUI, sieht die Auswirkungen von MiCA ebenfalls als geografisch begrenzt.

„Während MiCA zweifellos den Fußabdruck von USDT in Europa eingeschränkt hat, bleibt die Gesamtauswirkung auf die globale Dominanz von Tether begrenzt. USDT floriert weiterhin in Offshore- und Schwellenmärkten außerhalb des EU-Rahmens, wo regulatorische Arbitrage noch möglich ist.“

Strategische Gegenmaßnahmen

Tethers Investitionen in StablR und Quantoz adressieren den Zugang zum europäischen Markt, ohne die Marke oder das Angebot von USDT zu verwässern.

Beide Plattformen operieren unter Lizenzen als Electronic Money Institution, die die MiCA-Anforderungen erfüllen und es europäischen Handelsplätzen ermöglichen, deren Token ohne regulatorische Risiken zu listen.

Armani erwartet, dass diese Strategie den „Tether-Ökosystem-Anteil in der EU steigert, nicht unbedingt die Dominanz von USDT selbst“, da separate Ticker eine direkte Zuordnung zum Flaggschiffprodukt von Tether verhindern.

Das Unternehmen signalisierte größere Ambitionen durch USAT, einen geplanten US-regulierten Stablecoin, der für die Einhaltung des GENIUS Act konzipiert ist.

Armani sieht den inländischen Start als Mechanismus, um „Anteile in den USA zurückzugewinnen, sobald er live ist“, insbesondere bei institutionellen Käufern, die regulatorische Klarheit priorisieren.

Inzwischen erreichte Tether Gold (XAUT) eine Marktkapitalisierung von 1,6 Milliarden Dollar, und die Integration der Plasma Layer-1 ermöglicht gebührenfreie USDT-Transfers und Renditen von über 10% durch Partner-Neobanken.

Kostopoulos sieht die EU-fokussierten Tochtergesellschaften von Tether als unwahrscheinlich an, den Rückgang der Dominanz umzukehren.

Er fügte hinzu, dass Börsen und institutionelle Akteure aus der Eurozone bereits auf einen neuen, vollständig regulierten Stablecoin auf Euro-Basis setzen, der von neun europäischen Banken vorangetrieben wird.

Nichtsdestotrotz erklärte Kostopoulos:

„Die strukturellen Treiber der Zukunft liegen nicht in MiCA selbst, sondern in neuen Akteuren wie dem Stablecoin von World Liberty Financial und den breiteren politischen und kommerziellen Interessen, die die nächste Generation von Stablecoins prägen.“

Das Wettbewerbsumfeld geht über die regulatorische Konformität hinaus.

Traditionelle Finanzinstitute bereiten Stablecoin-Einführungen mit integrierten Bankbeziehungen und institutionellem Vertrauen vor.

Stripe stellte eine Plattform vor, um die Erstellung von Stablecoins zu beschleunigen, Visa plant, Banken bei der Ausgabe eigener tokenisierter Fiatwährungen zu unterstützen, und viele andere schließen sich der Bewegung an.

Das absolute Wachstum von Tether’s USDT, das Angebot innerhalb von zwei Jahren zu verdoppeln, zeigt eine anhaltende Nachfrage außerhalb regulierter Märkte. Es verdeutlicht auch, dass regionale Dynamiken nicht ausreichen, um das Wachstum von USDT zu bremsen.

Die Frage ist, ob Tethers Investitionen in konforme Tochtergesellschaften und US-orientierte Produkte mit Akteuren konkurrieren können, die von Anfang an für regulatorische Umgebungen strukturiert sind, um institutionelle Zuflüsse zu gewinnen.

Der Beitrag Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA erschien zuerst auf CryptoSlate.