Fünffacher Schock trifft gleichzeitig! Die Logik des aktuellen Bitcoin-Absturzes ist völlig anders als in der Vergangenheit.

Die Investitionslogik von Bitcoin hat sich gewandelt, das Risikomanagement hat eine nie dagewesene Bedeutung erlangt.

Verfasst von: Bao Yilong

Quelle: Wallstreet News

Die Deutsche Bank ist der Ansicht, dass sich die Logik hinter dem aktuellen Bitcoin-Absturz grundlegend verändert hat.

Laut Trading Desk News veröffentlichte die Deutsche Bank am 24. November einen Bericht, in dem sie feststellte, dass der aktuelle Rückgang von Bitcoin – im Gegensatz zu früheren, hauptsächlich durch Privatanleger-Spekulationen ausgelösten Crashs – das Ergebnis eines Zusammenspiels von fünf Faktoren ist: makroökonomischer Gegenwind, restriktive Signale der Federal Reserve, stockende regulatorische Fortschritte, Abfluss institutioneller Gelder sowie Gewinnmitnahmen von Langzeitinhabern.

Daten zeigen, dass Bitcoin von seinem Höchststand Anfang Oktober bei etwa 125.000 US-Dollar um fast 35 % auf rund 80.000 US-Dollar gefallen ist, was zu einem Wertverlust des gesamten Kryptomarktes von etwa 1 Billion US-Dollar führte. Diese Korrektur ist nicht mehr ein isoliertes Ereignis innerhalb der Krypto-Community, sondern spiegelt die zunehmende Integration von Bitcoin in das globale makrofinanzielle System und seine Rolle als Risikoanlage wider.

Der Bericht betont, dass die Korrelation zwischen Bitcoin und Technologiewerten deutlich gestiegen ist und das Narrativ von Bitcoin als „digitalem Gold“ in der aktuellen Umgebung einer harten Bewährungsprobe unterzogen wird. Dies deutet darauf hin, dass sich die Investitionslogik von Bitcoin grundlegend wandelt und das Risikomanagement eine nie dagewesene Bedeutung erlangt hat.

Erster Schock: Hohe Korrelation zwischen Bitcoin und Technologiewerten

Der aktuelle Rückgang von Bitcoin erfolgte parallel zum Rückgang anderer Risikoanlagen wie US-Aktien und zeigt, dass seine Funktion als defensives Absicherungsinstrument noch nicht etabliert ist.

(Die Marktkapitalisierung von Bitcoin war unter den Risikoanlagen die erste, die einen Rückgang verzeichnete)

Die Deutsche Bank weist darauf hin, dass Bitcoin sich in Zeiten schwacher US-Aktienmärkte – ausgelöst durch einen drohenden Regierungsstillstand, wieder aufflammende globale Handelskonflikte und Sorgen um KI-Bewertungen – eher wie eine wachstumsstarke Technologiewert verhält als wie ein vom Markt unabhängiges Wertaufbewahrungsmittel.

Daten zeigen, dass die durchschnittliche tägliche Korrelation von Bitcoin mit dem Nasdaq 100 Index im Jahr 2025 bisher 46 % beträgt, während die Korrelation mit dem S&P 500 Index auf 42 % gestiegen ist.

(In den letzten Wochen ist die Korrelation von Bitcoin mit dem Nasdaq und dem S&P 500 gestiegen)

Diese beiden Korrelationen sind in den letzten Wochen sprunghaft angestiegen und haben ein Niveau erreicht, das mit den Marktstressphasen während der COVID-19-Pandemie 2022 vergleichbar ist. Da Bitcoin rund um die Uhr gehandelt wird und einen höheren Beta-Faktor aufweist, läuft er dem S&P 500 in der Kursentwicklung oft voraus.

Im Vergleich dazu haben sich traditionelle sichere Häfen wie Gold und US-Staatsanleihen in letzter Zeit deutlich besser entwickelt.

So fiel Bitcoin am 10. Oktober nach der Ankündigung von US-Zöllen durch die Trump-Regierung um 5,6 %, während Gold um 1,03 % stieg und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen um 10,6 Basispunkte zulegte.

Obwohl Gold seit seinem Höchststand Mitte Oktober um mehr als 3 % gefallen ist und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen seit dem 22. Oktober um etwa 11 Basispunkte (von 3,95 %) gestiegen ist, haben sich beide deutlich besser entwickelt als Bitcoin.

Zweiter Schock: Unsicherheit der Geldpolitik verstärkt den Ausverkauf

Die Unsicherheit über den geldpolitischen Kurs der Federal Reserve ist ein weiterer entscheidender Faktor für den Rückgang von Bitcoin.

Der Bericht hebt die starke negative Korrelation zwischen dem Bitcoin-Preis und den Zinssätzen der Federal Reserve hervor.

So lag die Korrelation während des Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve im Jahr 2022 bei -90 %; während des Zinssenkungszyklus 2020 lag sie bei -27 %, wobei Zinssenkungen den Bitcoin-Preis steigen ließen.

Im Oktober dieses Jahres, obwohl die Federal Reserve die Zinsen um 25 Basispunkte senkte, fiel der Bitcoin-Preis stark, nachdem Vorsitzender Powell erklärte, dass eine weitere Zinssenkung im Dezember „keineswegs sicher“ sei.

Unmittelbar danach, am 4. November, erklärte Fed-Gouverneurin Cook erneut, dass eine Zinssenkung im Dezember nicht garantiert sei, woraufhin Bitcoin um mehr als 6 % fiel.

Im bisherigen Jahresverlauf beträgt die Korrelation zwischen der Bitcoin-Rendite und dem Zinssatz der Federal Reserve -13 %. Dies zeigt deutlich, dass jedes Signal für eine Straffung der Geldpolitik oder eine Aussetzung der Lockerung den auf Liquidität angewiesenen Bitcoin-Markt direkt belastet.

Dritter Schock: Stocken wichtiger Regulierungsinitiativen

Im Juli verabschiedete das US-Repräsentantenhaus das parteiübergreifend unterstützte „Digital Asset Market CLARITY Act“, das einen Rahmen für die Klassifizierung digitaler Vermögenswerte schafft und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) als Hauptregulierungsbehörde für die Branche etabliert – was eine breite Erholung der Kryptowährungen auslöste.

Seit dem Sommer ist diese Dynamik jedoch ins Stocken geraten.

Der Bericht weist darauf hin, dass der republikanische Senator Tim Scott kürzlich erklärte, dass das Gesetz aufgrund des langanhaltenden Regierungsstillstands in den USA und parteiübergreifender Differenzen bei der Identitätsprüfung und Geldwäschebekämpfung im Bereich DeFi vor 2026 nicht vom Senat unterzeichnet werden wird.

Das Stocken der regulatorischen Dynamik behindert direkt die Integration von Bitcoin in Anlageportfolios und die Vertiefung der Liquidität.

Laut Berichtsdaten ist die Volatilität von Bitcoin mit nachlassenden regulatorischen Erwartungen von einem Tiefstand von 20 % im August auf 39 % gestiegen.

Gleichzeitig zeigen Daten der Deutschen Bank, dass die Marktdurchdringung stagniert: Die Nutzungsrate von US-Retail-Krypto-Anwendern sank von 17 % im Juli auf 15 % im Oktober. Auch Google-Trends zeigen, dass das weltweite Interesse an Bitcoin abnimmt.

(Entwicklung des weltweiten Suchinteresses an Bitcoin)

Vierter Schock: Abfluss institutioneller Gelder und Liquiditätsengpässe

Im aktuellen Abschwung haben Liquiditätsengpässe und der Abfluss institutioneller Gelder einen Teufelskreis gebildet.

Der Ausverkauf am 10. Oktober ist ein typisches Beispiel. Nach Daten von Kaiko Research sank an diesem Tag die Orderbuch-Tiefe der wichtigsten Krypto-Börsen drastisch, und die Verkaufsliquidität verschwand zeitweise für einige Minuten vollständig.

Diese Liquiditätslücke verstärkte die Auswirkungen des Preisverfalls und schwächte die Bereitschaft der Market Maker, Liquidität bereitzustellen.

Im Gegensatz zu den massiven Mittelzuflüssen in Spot-Bitcoin-ETFs zu Beginn des Jahres, die die Marktliquidität stützten, führte der jüngste Ausverkauf zu erheblichen institutionellen Mittelabflüssen.

Bloomberg-Daten zeigen, dass US-Spot-Bitcoin-ETFs kürzlich erhebliche Nettoabflüsse an einem einzigen Tag verzeichneten. Dieser institutionelle Rückzug verstärkte den Verkaufsdruck und die Liquiditätsknappheit am Markt weiter, sodass die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes seit dem Hoch im Oktober um etwa 24 % bzw. mehr als 1 Billion US-Dollar geschrumpft ist.

(Die Performance der Bitcoin-ETFs war in den letzten Wochen schwach)

Fünfter Schock: Gewinnmitnahmen von Langzeitinhabern

Im Gegensatz zu früheren Krypto-Crashs, die hauptsächlich von Anfängern oder gehebelten Tradern ausgelöst wurden, haben diesmal Langzeit-Bitcoin-Inhaber Gewinne realisiert.

Laut Berichtsdaten aus der Blockchain haben Langzeitinhaber im vergangenen Monat mehr als 800.000 Bitcoins verkauft – der höchste Wert seit Januar 2024.

Zu Beginn des Jahres hatten viele Langzeitinvestoren Bitcoin angesammelt oder gehalten, um Schwankungen zu begegnen und das Angebot-Nachfrage-Verhältnis zu stützen. Glassnode-Daten zeigen, dass mit fallenden Preisen Langzeitinhaber ihre Bestände reduziert und das zirkulierende Angebot erhöht haben.

Gleichzeitig haben die gestiegene Volatilität von Bitcoin und der breitere Rückgang des Kryptomarktes viele Trader in eine defensive Haltung versetzt.

Der Crypto Fear & Greed Index fiel am 21. November auf 11 Punkte – den niedrigsten Stand des Jahres. Obwohl Bitcoin immer reifer wird, war der jüngste Rückgang ausreichend, um selbst Langzeitinhaber zur Risikoreduzierung zu bewegen und den jüngsten Abwärtstrend zu verstärken.

Die 30-Tage-Volatilität von Bitcoin ist erneut auf 39 % gestiegen, liegt aber noch deutlich unter dem Niveau von 2020. Die während des Ausverkaufs liquidierten Hebelpositionen, über die Marktteilnehmer diskutieren, haben die Baisse-Stimmung zusätzlich verstärkt.

(Die 30-Tage-Volatilität von Bitcoin steigt wieder, liegt aber noch weit unter dem Niveau von 2020)

Fazit: Neue Korrektur unter institutioneller Beteiligung

Die Deutsche Bank hält es für ungewiss, ob sich Bitcoin nach dieser Korrektur stabilisieren kann. Mit Blick auf die Zukunft dürfte die Integration von Bitcoin in Mainstream-Portfolios schrittweise weitergehen.

Die jüngsten regulatorischen Reformen der Marktstruktur im Kryptobereich könnten einen klareren politischen Rahmen schaffen und so das Vertrauen institutioneller Investoren stärken. Gleichzeitig dürfte die Akzeptanz von Stablecoins durch große Finanzinstitute die Liquidität des gesamten Marktes erhöhen.

Darüber hinaus wächst das Interesse von Regierungen und Zentralbanken an digitalen Währungen, wie die jüngsten Initiativen in Luxemburg und der Tschechischen Republik zeigen – ein Zeichen für die zunehmende offizielle Beteiligung am Kryptomarkt.

Der Bericht betont jedoch, dass Unsicherheit und Hebeleffekte die Preisvolatilität von Bitcoin verstärken könnten. Daher ist es mit der Entwicklung des Kryptomarktes unerlässlich, strenge Risikomanagementmaßnahmen umzusetzen.