Akibas mittelfristige $49k Bitcoin-Bären-These – warum dieser Krypto-Winter der bisher kürzeste sein wird
Bei all den Diskussionen darüber, dass dieser Zyklus irgendwie „anders“ sei, erscheint mir die Struktur des Bitcoin-Marktes immer noch unverkennbar zyklisch.
Jeder Höchststand bringt denselben Chor hervor, der behauptet, das Zyklusmodell sei tot, und jede Abkühlungsphase erneuert die Vorstellung, dass nun allein die Liquidität den Kurs vorgibt. Doch die Beweise deuten weiterhin in die entgegengesetzte Richtung.
Bärenmärkte werden vielleicht kürzer, die Kadenz komprimiert sich, und neue Allzeithochs schleichen sich in jeder Epoche früher ein, doch der zugrunde liegende Rhythmus ist nicht verschwunden.
Meine zentrale Bärenmarkt-These
Meine Arbeitshypothese ist einfach: Das nächste echte Bärenmarkt-Tief wird immer noch der niedrigste Wert des Zyklus sein, und dieser Wert ist wahrscheinlich noch nicht erreicht.
Da der letzte Zyklus 2023 seinen Tiefpunkt erreichte und das Halving ein Allzeithoch vorzeitig lieferte, passt ein komprimierter Abschwung bis 2026 sowohl zu historischen Mustern als auch zu den aktuellen Dynamiken.
Tatsächlich könnte die aktuelle Abwärtsbewegung leicht in einen schnellen, scharfen Rückgang übergehen, der kurzzeitig nach unten überschießt, die Verkäufer erschöpft und die Bühne für einen weiteren Anstieg zu einem neuen Hoch vor dem nächsten Halving bereitet.
In diesem Szenario wird ein panikgetriebener Rückgang in den hohen 40.000-Dollar-Bereich zum Punkt, an dem das Band schließlich reißt und sich die Käuferbasis verändert.
Unter 50.000 $ ist der Bereich, in dem staatliche Bilanzen, Institutionen und Ultra-High-Net-Worth-Investoren, die die letzte Bewegung „verpasst“ haben, am ehesten in großem Stil einsteigen werden.
Diese Nachfrage ist strukturell. Es handelt sich um Akteure, die Bitcoin jetzt nicht mehr als Trade, sondern als strategischen Bestand betrachten.
Die eigentliche Fragilität liegt anderswo: im Sicherheitsbudget.
Da Inscriptions verblassen und die Gebühreneinnahmen wieder auf das Niveau vor dem Hype zurückfallen, mussten Miner auf AI- und HPC-Hosting umsteigen, nur um den Cashflow aufrechtzuerhalten.
Das stabilisiert zwar ihr Geschäft, schafft aber neue Elastizität in der Hashrate, insbesondere bei niedrigen Preisen, und lässt das Netzwerk stärker auf die Ausgabe angewiesen sein – genau in dem Moment, in dem die Ausgabe sinkt.
Das kurzfristige Ergebnis ist ein Markt, der empfindlicher auf das Verhalten der Miner reagiert, anfälliger für Rückgänge beim Gebührenanteil ist und bei sinkendem Hashpreis zu scharfen, mechanischen Ausverkäufen neigt.
All dies erhält die zyklische Perspektive: kürzere Bärenmärkte, schärfere Böden und ein Weg, bei dem das nächste echte Tief – ob Anfang 2026 oder kurz vor dem Fenster 2027 – durch die Ökonomie der Miner, Gebührentrends und den Punkt definiert wird, an dem kapitalkräftige Käufer sich beeilen, das Angebot zu sichern.
BTC-Bärenmarkt-Szenarien (Basis/Soft-Landing/Deep Cut)
Unabhängig davon, was von copium-getriebenen Influencern behauptet wird: Bitcoin handelt immer noch in Zyklen, und der nächste Abwärtszyklus wird wahrscheinlich von Sicherheitsbudget-Mathematik, Miner-Verhalten und institutioneller Flusselastizität abhängen.
Schauen wir uns die Daten genauer an.
Wenn die Gebühren keinen dauerhaften Boden aufbauen, während die Ausgabe sinkt, und Miner auf AI- und HPC-Hosting setzen, um den Cashflow zu stabilisieren, wird die Hashrate bei Tiefständen preissensitiver.
Diese Mischung kann den Hashpreis unter Druck setzen, Randbetreiber belasten und mechanisch getriebene Bewegungen erzeugen, die Anfang 2026 einen Boden nahe 49.000 $ markieren und dann in eine langsamere Erholung bis 2027 und 2028 übergehen.
Das strukturelle Kaufinteresse ist real, kann aber bei steigender Volatilität und verschärftem Makroumfeld nachlassen.
| Base | 49,000 | Q1–Q2 2026 | 2–3 scharfe Abwärtsbewegungen, Bodenbildung | Hashprice mehrere Wochen unter $40 PH/s/Tag; Gebührenanteil am Miner-Umsatz < 10%; 20-Tage-ETF-Flüsse negativ | Miner-Kapitulation bereinigt; ETF-Flüsse werden unter 50.000 $ positiv |
| Soft-landing | 56,000–60,000 | H2 2025 | Einmaliger Ausverkauf, Range | Gebührenanteil > 15% anhaltend; stabile Hashrate; gemischte bis positive ETF-Flüsse an schwachen Tagen | L2-Settlement-Gebühren steigen; Inscriptions-Aktivität kehrt zurück; stetige ETF-Netto-Käufe |
| Deep cut | 36,000–42,000 | Ende 2026–Q1 2027 | Wasserfall, schnell | Makro Risk-off; Gebührenflaute; Miner-Not; anhaltende ETF-Abflüsse | Politik-/Liquiditätswende; große staatliche oder ETF-Käufe |
Der Deep Cut findet bei einem der stärksten Preis- und Liquiditätsniveaus bei 36.700 $ seinen Boden, dargestellt durch die grüne durchgezogene Linie im untenstehenden Chart.
Ich glaube also an den Bitcoin-Zyklus, aber ETF-Flüsse und Miner-Einnahmen werden bestimmen, wie tief es geht.
Der größte Bitcoin-ETF, BlackRocks IBIT, verzeichnete am 19. November 2025 einen Rekord-Tagesabfluss von etwa 523 Millionen $, als der Spotpreis nachgab. Das ist ein klares Beispiel für Flusselastizität im neuen Regime.
Rollierende Summen über das US-Spot-ETF-Set erfassen dasselbe Verhalten in der Gesamtheit, wobei sich Zeitfenster mit Nettoabflüssen bilden, während die Preise weiter sinken.
Für Miner-Einnahmen ist der während der Inscriptions entstandene Gebührenboden inzwischen verschwunden.
Die Ordinals-Aktivität des letzten Jahres trieb die Gebühreneinnahmen in Phasen, in denen sie mit der Blocksubvention konkurrierten und diese gelegentlich übertrafen, aber die Transaktionsnachfrage kühlte ab und der Gebührenanteil ging zurück.
Laut der Gebühren-vs.-Rewards-Serie von Bitcoin Magazine und den Miner-Umsatz-Charts lagen die Gebührenbeiträge deutlich unter den Spitzenwerten von 2024.
Auch die Perzentile der Mempool-Gebührensätze zeigen mittlere Gebührensätze deutlich unter den Höchstständen des Vorjahres.
Ein schwacher Gebührenanteil hält das Sicherheitsbudget auf die Ausgabe gestützt, die vorhersehbar sinkt, sodass die Last auf Preis und Hashpreis übergeht, um die Miner-Ökonomie aufrechtzuerhalten.
Auch das Verhalten der Miner ändert sich, da öffentliche Betreiber ins AI- und HPC-Hosting expandieren.
Dies führt zu doppelten Einnahmequellen, die die Geschäftsmodelle stabilisieren, kann aber die Hashrate bei Preistiefs auch elastischer machen.
Wenn das Hosting den Fixkostenbedarf deckt, können Miner die Hashrate bei sinkenden BTC-Margen ohne unmittelbare Notlage drosseln, was die Netzwerksicherheit am Rand während Rückgängen verschärft und die Preissensitivität erhöhen kann.
TeraWulf hat zwei 10-jährige AI-Hosting-Verträge mit Google abgeschlossen, mit einem Umsatzpotenzial in Milliardenhöhe, und andere Miner vollziehen ähnliche Strategiewechsel.
Der Zeitrahmen dieser Verträge ist ein nützlicher Kontext für das Argument der Hashrate-Elastizität.
Hashprice bleibt die einfache Linse für Miner-Margen.
Luxors Hashrate Index zeigt Spot- und Forward-Serien, die bis Ende 2025 nahe dem unteren Band verharrten, was mit engeren Bedingungen übereinstimmt.
Wenn der Forward-Hashprice auf gedrücktem Niveau bleibt, während der Gebührenanteil niedrig bleibt, steigt die Wahrscheinlichkeit von Stress auf den Miner-Bilanzen, und kapitulationsartige Angebotswellen können in konzentrierten Zeitfenstern auftreten.
Der Weg von dort aus besteht meist aus zwei oder drei schnellen Abwärtsbewegungen, einer Bodenbildung und dann einer Akkumulationsphase, die Miner- und gehebeltes Angebot absorbiert, während Perpetual-Finanzierung und Basis zurückgesetzt werden.
Das 49.000-$-Basisszenario ist ein zyklischer Call, keine makroökonomische Prognose.
Das Timing stimmt mit meiner Zyklus-These und der Beobachtung überein, dass Bärenmärkte kürzer werden.
Das Allzeithoch vor dem Halving 2024 komprimierte die Kadenz im Vergleich zu 2020–21, beendete aber nicht die Zyklen.
Die Linie, auf die man achten sollte, ist das Zusammentreffen von drei Serien
- Gebührenanteil am Miner-Umsatz auf 7-Tage-Basis, der es wochenlang nicht schafft, über 10–15 % zu bleiben.
- Hashprice, der neue Zyklustiefs markiert und dort lange genug verharrt, um schwächere Betreiber unter Druck zu setzen.
- 20-tägige kumulierte ETF-Flüsse, die bei fallendem Preis negativ werden, was zeigt, dass die Flusselastizität am Rand nachlässt.
Wenn diese Faktoren zusammenkommen, steigt die Wahrscheinlichkeit eines scharfen Rückgangs.
Die Erholungsseite des Calls beruht auf Infrastruktur und Bestand.
ETFs, Verwahrung und OTC-Infrastruktur bewegen jetzt reale Größenordnungen mit weniger Reibung als in früheren Zyklen, was hilft, die Nachfrage bei Rücksetzern in tatsächliche Flüsse umzuwandeln.
Die Käuferliste bei 49.000 $ umfasst ETFs, die sich auf Zielgewichte zurückbalancieren, UHNW-Mandate, die Kernengagements hinzufügen, und staatliche oder staatsnahe Bilanzen, die unter 50.000 $ als strategisch betrachten.
Eine preiselastische Reaktion aus diesen Kanälen ist der praktische Unterschied zwischen einer langwierigen Schwächephase und einem schnelleren Anstieg zurück zur Expansion der realisierten Marktkapitalisierung und gesünderer Marktbreite.
Gegenargumente verdienen Raum.
Layer-2-Settlement könnte in dieser Epoche einen dauerhaften Gebührenboden schaffen, was das Sicherheitsbudget anheben und den Hashprice-Stress abmildern würde.
Wenn der Gebührenanteil steigt und über den Zehnerwerten bleibt, während ETF-Flüsse an schwachen Tagen positiv werden, könnte der Bärenmarkt früher und flacher enden als im Basisszenario.
Auch der AI- und HPC-Schwenk kann mittelfristig als unterstützend für die Netzwerksicherheit betrachtet werden, da er die Miner zahlungsfähig hält und Investitionen in Kapazität und Stromverträge ermöglicht.
Dieses Argument sollte gegen die kurzfristige Wirkung einer elastischen Hashrate bei Tiefständen abgewogen werden, wo typischerweise scharfe Rückgänge auftreten.
Auch das Power-Law-Modell gibt der Zyklus-Perspektive eine Grundlage, ohne zu überanpassen.
Im Logarithmusmaßstab verhält sich Bitcoins langfristige Entwicklung wie ein organisches System mit Ressourcenbeschränkungen, bei dem Energie, Hashrate, Ausgabe und ein Gebührenmarkt die Reibung um den Trend definieren.
Abweichungen oberhalb und unterhalb dieses Bandes treten auf, wenn Sicherheitsbudget- und Flussvariablen in dieselbe Richtung ziehen.
Das aktuelle Setup sieht wie ein klassisches Risiko für eine Unterschreitung des Bandes aus, wenn die Gebühren schwach bleiben und die Flusselastizität nachlässt.
Flip-Levels, die man beobachten sollte
| Spot ETF flows (20D cumulative) | < 0 während der Preis fällt | > 0 an schwachen Tagen (Dip-Käufe) | Farside Investors |
| Fee% of miner revenue (7D) | < 10% über mehrere Wochen | > 15% anhaltend | Bitcoin Magazine Pro |
| Hashprice (USD/TH/Tag; Spot/Forwards) | Neue Zyklustiefs anhaltend | Stabilisierung, dann höhere Tiefs | Hashrate Index |
| Feerates (Median sat/vB) | Flach/fallend während Volatilität | Steigend trotz seitwärts laufendem Preis | mempool.space |
| Network hashrate/difficulty | Sinkende Hashrate bei Schwäche | Stabile Hashrate durch den Drawdown | Blockchain.com |
Wenn diese Bedingungen erfüllt sind, passt ein 49.000-$-Print Anfang 2026 zum Zyklus, zur Miner-Ökonomie und zur Art und Weise, wie die Infrastruktur jetzt Rücksetzer absorbiert.
Wenn sich die Gebühren schneller erholen und die Flüsse stabilisieren, kann das Tief höher liegen.
Der Trade besteht darin, Gebührenanteil, Hashprice und ETF-Flüsse gleichzeitig zu beobachten und dann den Markt den Weg wählen zu lassen.
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