Bitcoin ist ein „starker relativer Kauf“, da der Ausverkauf nahezu gesättigt ist, sagt K33.

Der jüngste Rückgang von Bitcoin um 36 % von den Allzeithochs hat den Markt laut K33 in eine von Stimmung getriebene Übertreibung versetzt. Das Forschungs- und Maklerunternehmen argumentiert, dass die aktuelle Fehlbewertung einen überzeugenden langfristigen Einstiegspunkt schafft. 

In einem neuen Bericht erklärte Vetle Lunde, Head of Research bei K33, dass Bitcoin in den letzten 70 % der Handelssitzungen im vergangenen Monat schlechter als der Nasdaq abgeschnitten hat – ein seltenes Muster, das seit 2020 nur wenige Male aufgetreten ist – und nun 30 % schwächer im Vergleich zum Index ist als noch am 8. Oktober.

Die letzten drei bemerkenswerten Phasen, in denen Bitcoin dem Nasdaq in solchem Ausmaß hinterherhinkte, fielen alle mit klaren krypto-spezifischen Schocks zusammen – Mt. Gox und deutsche Regierungsverkäufe im Juli 2024, starke Grayscale-Abflüsse im Januar 2024 und Ansteckungseffekte im Juni 2022 – Zeiträume, in denen auch die Korrelationen schwächer wurden, so Lunde.

Die jüngste Phase relativer Underperformance entstand nach dem Deleveraging-Ereignis am 10. Oktober, wobei der Bitcoin-Preis im Verhältnis zum QQQ-Index auf das niedrigste Niveau seit November 2024 fiel. Anders ausgedrückt: Bitcoin hat die gesamte relative Stärke, die nach der US-Wahl gewonnen wurde, wieder abgegeben und liegt nun unter wichtigen relativen Niveaus, die zuletzt 2021 und Anfang 2024 gesehen wurden, so Lunde.

Allerdings sind diesmal die Korrelationen gestiegen, wobei Bitcoin die Bewegungen der Aktienmärkte eng nachvollzieht, aber an schwachen Tagen stärkere Rückgänge und an starken Tagen schwächere Erholungen verzeichnet – ein Muster, das laut K33 auf anhaltenden Verkaufsdruck in einem allgemein risikoscheuen Umfeld hindeutet.

Nichtsdestotrotz betonte Lunde, dass die heutige Marktstruktur von Bitcoin sich materiell von früheren Zyklen unterscheidet. Er verwies auf Krypto-Initiativen von Tier-1-Banken, die durch den Clarity Act ermöglicht wurden, sowie auf bevorstehende politische Katalysatoren, die den Zugang zur führenden Kryptowährung erweitern könnten.

"Wir sehen die aktuelle relative Bewertung von BTC gegenüber anderen Risikoanlagen als eine erhebliche Diskrepanz zu den zugrunde liegenden Fundamentaldaten und betrachten BTC zu den aktuellen Kursen als starken relativen Kauf für jeden langfristig orientierten Investor", sagte er.

Paniksignale und Sättigung

Lunde argumentierte außerdem, dass der Ausverkauf sich dem Sättigungsbereich nähert, was durch extreme Handelsaktivität während des Rückgangs von Bitcoin auf ein Tagestief von 80.500 $ am 21. November gestützt wird. Das Spot-Volumen erreichte an diesem Tag 14,3 Milliarden $ – das sechsthöchste im Jahr 2025 – bei 169.523 gehandelten BTC – das vierthöchste BTC-denominierte Spot-Volumen des Jahres.

Vor Oktober traten laut Lunde alle Fälle eines täglichen Spot-Volumens von über 10 Milliarden $ in der Nähe lokaler Hochs oder Tiefs auf. Dieses Muster hat sich jedoch während des aktuellen Ausverkaufs bereits viermal wiederholt, was auf eine starke Nachfrage auf der Käuferseite in neuen Unterstützungsbereichen hindeutet, bisher jedoch nur zu vorübergehender Erholung geführt hat.

An der CME stellte Lunde zudem einen konträren Anstieg der Prämien für den Frontmonat während des Crashs fest – ein Muster, das zuvor während des Bodenbildungsprozesses von Bitcoin von Februar bis April zu beobachten war – obwohl die breitere Terminstruktur weiterhin gedrückt bleibt. Das Open Interest an der CME liegt mit rund 132.000 BTC auf einem Siebenmonatstief, was eine geringe Risikobereitschaft widerspiegelt, so Lunde.

Derivatedaten verdeutlichen zudem die Positionierung des Marktes. Das Open Interest in Perpetual Futures erreichte während des Ausverkaufs ein Jahreshoch von fast 325.000 BTC, bevor es auf etwa 300.000 BTC zurückging, als die Funding Rates negativ wurden. Lunde interpretierte den Rückgang als aggressives Schließen von Long-Positionen und als Verbesserung gegenüber dem überhitzten Leverage-Regime der Vorwoche, obwohl das Open Interest weiterhin erhöht bleibt.

Unterdessen zeigen ETP-Flows Anzeichen von Stress. Tägliche Abflüsse von mehr als 10.000 BTC sind selten und traten in diesem Jahr nur viermal auf. Zwei davon ereigneten sich jedoch allein in diesem Monat, darunter ein Abfluss von 13.302 BTC am 20. November – der zweithöchste im Jahr 2025. In den letzten 30 Handelstagen überstiegen die Nettoabflüsse 62.000 BTC – ein Niveau, das zuletzt Mitte März erreicht wurde.

Lunde beschrieb den Anstieg der Rücknahmen jedoch als "erhöhte Panik" und typisch für Umgebungen, in denen die Stimmung die Fundamentaldaten vorübergehend übertrifft. K33 reduzierte das Risiko, als Bitcoin am 15. November bei 95.000 $ gehandelt wurde, stieg aber mit Teilkapital bei 83.200 $ wieder ein, als die Panik zunahm.

"Dennoch bleiben wir zurückhaltend, mit voller Kraft in BTC zurückzukehren, angesichts des weiterhin erhöhten nominalen OI in Perps und des typischen Musters von BTC, eine w-förmige Erholung zu bilden", fügte Lunde hinzu.