Ist das „Hodl“-Modell gescheitert? MSTR „pausiert den Kauf“, während Thiels ETHZilla bereits „Coins verkauft, um Schulden zu begleichen“

Während der anhaltenden Krypto-Winter steht das Geschäftsmodell börsennotierter Unternehmen, „Coins zu horten“, vor einer ernsthaften Bewährungsprobe.

Verfasst von: Bao Yilong

Quelle: Wallstreet Insights

Die in der ersten Jahreshälfte dieses Jahres populäre Strategie des Hortens von Kryptowährungen steht nun an einem Wendepunkt.

Laut am Freitag bei der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC eingereichten Unterlagen hat das von Milliardär Peter Thiel unterstützte Unternehmen ETHZilla Ethereum-Token im Wert von 74,5 Millionen US-Dollar verkauft, um Schulden zu tilgen. Das Unternehmen, das dieses Modell begründet hat, Strategy, hat in dieser Woche den Kauf von Bitcoin ausgesetzt und stattdessen die Barreserven aufgestockt.

Den Unterlagen zufolge wird ETHZilla weiterhin verschiedene Finanzierungsstrategien prüfen, darunter den Verkauf von Ethereum und Eigenkapitalfinanzierungen. Dies ist das zweite Mal innerhalb von vier Monaten, dass das Unternehmen Ethereum verkauft hat; zuvor wurden Ende Oktober etwa 40 Millionen US-Dollar an Ethereum für Aktienrückkäufe verkauft.

Gleichzeitig hat Strategy-Gründer Michael Saylor in der vergangenen Woche die Barreserven des Unternehmens auf 2,19 Milliarden US-Dollar erhöht und den Kauf von Bitcoin gestoppt.

Das Unternehmen hatte zuvor erklärt, Barreserven aufgebaut zu haben, um die hohen Zinsen aus früheren Wertpapieremissionen zu bedienen. Laut TD Cowen-Analyst Lance Vitanza muss Strategy jährlich etwa 824 Millionen US-Dollar an Zinsen und Dividenden zahlen.

Diese Entwicklungen zeigen, dass das Geschäftsmodell, bei dem börsennotierte Unternehmen Kryptowährungen horten, auf die Probe gestellt wird. Seit dem Allzeithoch Anfang Oktober ist der Bitcoin-Kurs um etwa 30 % gefallen, während der Aktienkurs von Strategy im gleichen Zeitraum um mehr als 50 % eingebrochen ist.

Der Aktienkurs von Strategy ist in den letzten drei Monaten um 50 % eingebrochen

ETHZilla wendet sich ab: Vom Horten zum Verkauf

Vor vier Monaten war ETHZilla noch ein Anhänger der Treasury-Strategie für digitale Währungen.

Das in Palm Beach, Florida, ansässige Unternehmen, ehemals 180 Life Sciences Corp., gab am 18. August bekannt, sich von einem Biotechnologieunternehmen in ein auf das Horten von Ethereum spezialisiertes Digital Asset Management-Unternehmen umzuwandeln. Der Aktienkurs des Unternehmens stieg nach der Ankündigung von 30 US-Dollar auf über 100 US-Dollar.

Doch das Glück währte nicht lange. Laut am Montag bei der SEC eingereichten Unterlagen hat ETHZilla Ethereum im Wert von 74,5 Millionen US-Dollar verkauft, um vorrangig besicherte wandelbare Schuldverschreibungen zu tilgen.

Zum 19. Dezember hielt das Unternehmen etwa 69.800 Ethereum-Token, die zum aktuellen Preis etwa 210 Millionen US-Dollar wert sind. Am Montag um 15:14 Uhr New Yorker Zeit fiel der Aktienkurs von ETHZilla um etwa 7,5 % auf 6,38 US-Dollar.

ETHZilla fiel im Tagesverlauf zeitweise um 9 %

Das Unternehmen erklärte, weiterhin verschiedene Finanzierungsstrategien zu prüfen, darunter den Verkauf von Ethereum und die Ausgabe von Eigenkapital, um seinen Geschäftsplan umzusetzen, einschließlich der „Tokenisierung von Real-World Assets“. Laut Medienberichten lehnte ein ETHZilla-Sprecher am Montag weitere Kommentare außerhalb der Unterlagen ab.

Strategy pausiert Käufe, stärkt Barreserven

Auch Strategy, das dieses Geschäftsmodell begründet hat, hat auf die Bremse getreten.

Laut am Montag bei der SEC eingereichten Unterlagen hat das Unternehmen in der Woche bis zum 21. Dezember durch den Verkauf von Stammaktien 748 Millionen US-Dollar eingenommen und die Barreserven auf 2,19 Milliarden US-Dollar erhöht, während der Kauf von Bitcoin ausgesetzt wurde.

In den beiden Wochen zuvor hatte das Unternehmen Bitcoin im Wert von etwa 2 Milliarden US-Dollar gekauft und damit seine Gesamtposition auf etwa 60 Milliarden US-Dollar erhöht.

Anfang dieses Monats legte Strategy Rücklagen in Höhe von 1,4 Milliarden US-Dollar an, um künftige Dividenden und Zinsen zu zahlen, um Bedenken des Marktes zu zerstreuen, dass das Unternehmen bei anhaltend fallenden Token-Preisen gezwungen sein könnte, Bitcoin zu verkaufen.

Laut TD Cowen-Analyst Lance Vitanza muss Strategy jährlich etwa 824 Millionen US-Dollar an Zinsen und Dividenden zahlen, während das Softwaregeschäft des Unternehmens nicht genügend freien Cashflow generiert, um diese Ausgaben zu decken. Bitcoin selbst zahlt keine Dividenden.

Am Montag lag der mNAV des Unternehmens bei etwa 1,1 – ein wichtiger Bewertungsindikator, der den Unternehmenswert mit dem Wert der Bitcoin-Bestände vergleicht und der früher deutlich überbewertet war.

Geschäftslogik wird in Frage gestellt

Die Strategie von Strategy, Bitcoin über börsennotierte Unternehmen zu horten, hat in der ersten Jahreshälfte dieses Jahres Hunderte von Nachahmern gefunden.

ETHZilla hat das Drehbuch von Strategy nachgeahmt und versucht, sich als Ethereum-Treasury-Unternehmen zu positionieren.

Doch dieses Modell ließ sich nie wirklich erklären: Warum sollte ein Token allein dadurch wertvoller sein, dass er von einem börsennotierten Unternehmen gehalten wird? Besonders nach dem Kurseinbruch der Kryptowährungen Anfang Oktober ist diese Logik noch weniger haltbar.

Mit dem anhaltenden Krypto-Winter steht die Nachhaltigkeit dieses Geschäftsmodells vor einer ernsthaften Bewährungsprobe.

Milliardär Peter Thiel hat zahlreiche Investitionen im Bereich Kryptowährungen. Neben ETHZilla ist er auch ein Frühinvestor der Kryptobörse Bullish. Berichten zufolge plant das von Thiel unterstützte, krypto-freundliche Bank-Startup Erebor, bei einer Bewertung von 4,35 Milliarden US-Dollar 350 Millionen US-Dollar einzusammeln.