Trumps Einnahmen aus Handelszöllen sinken bereits, und die Wall Street scheint mit dieser Entwicklung sehr zufrieden zu sein

Die US-Inflation bleibt trotz Zöllen niedriger als erwartet

Kürzlich gab das US Bureau of Labor Statistics bekannt, dass die Verbraucherpreisinflation lediglich bei 2,7 % lag – zur Überraschung vieler Analysten, die laut Konsens an der Wall Street eine Rate von 3,1 % prognostiziert hatten.

Seit Präsident Trump im vergangenen April die sogenannten Liberation Day-Zölle eingeführt hat, erwarteten Ökonomen, dass diese erhöhten Importkosten die Inflation anheizen würden. So erreichte der durchschnittliche Zollsatz auf chinesische Waren im November 2025 laut dem Peterson Institute for International Economics 57,6 %.

Man könnte erwarten, dass diese Zölle die Verbraucherpreise steigen lassen. Zwei aktuelle Studien legen jedoch das Gegenteil nahe. Untersuchungen der Federal Reserve Bank of San Francisco und der Northwestern University ergaben, dass Zölle historisch gesehen nicht zu signifikanten Inflationsschüben geführt haben. Dies liegt vor allem daran, dass Importeure oft Wege finden, die Zölle auszugleichen, oder Regierungen Ausnahmen und Kompromisse aushandeln, die die effektiven Sätze senken.

Beide Studien zeigen zwar, dass Zölle das Wirtschaftswachstum und die Beschäftigung negativ beeinflussen, ihr Einfluss auf die Inflation war jedoch schwächer als erwartet.

Laut einer aktuellen Mitteilung von Pantheon Macroeconomics gehen die Einnahmen der US-Regierung aus diesen Zöllen bereits zurück. Dieser Trend deutet darauf hin, dass der inflationäre Einfluss der Zölle mit der Zeit abnehmen wird. Daten von Pantheon zeigen, dass die Zolleinnahmen im Oktober mit 34,2 Milliarden Dollar ihren Höchststand erreichten, dann im November auf 32,9 Milliarden und im Dezember auf 30,2 Milliarden Dollar fielen.

Die Analysten Samuel Tombs und Oliver Allen kommentierten: „Obwohl die neuesten Handelsdaten nur bis September reichen, liegen vernünftige Schätzungen für die letzten Monate bei einem durchschnittlichen effektiven Zollsatz von etwa 12 % – immer noch deutlich niedriger als die Zahlen unabhängiger Haushaltswächter.“

Sie prognostizieren, dass die Zölle nur 0,9 Prozentpunkte zur Inflation der Personal Consumption Expenditures (PCE) beitragen werden, wobei Unternehmen davon 0,3 Punkte abfangen. „Bis September zeigen unsere Berechnungen, dass 0,4 Punkte dieses Anstiegs bereits eingepreist waren, sodass der Großteil des Zolleffekts nun hinter uns liegt. Daher dürfte die Kern-PCE-Inflation im weiteren Jahresverlauf das 2 %-Ziel erreichen.“

Begrenzte Einnahmen aus Zöllen und Auswirkungen auf die Staatsverschuldung

Die begrenzten Einnahmen aus Zöllen beeinflussen auch die Fähigkeit der US-Regierung, ihre Schulden anzugehen. Wie Pantheon anmerkt: „Die Einnahmen bleiben deutlich hinter den Projektionen des Weißen Hauses zurück; Finanzministerin Bessent hatte im August prognostiziert, dass die Zölle ‚weit über eine halbe Billion, vielleicht nahe einer Billion Dollar‘ einbringen würden.“

Unabhängige Schätzungen zeigen, dass die tatsächlichen Zolleinnahmen deutlich niedriger ausfallen. Das Bipartisan Policy Center schätzt, dass im Jahr 2025 288 Milliarden Dollar eingenommen wurden, während Politico die Summe auf 261 Milliarden Dollar beziffert. Die St. Louis Fed meldet für das dritte Quartal 2025 Einnahmen aus allen Produktions-, Import- und Zollsteuern in Höhe von 331 Milliarden Dollar, wobei das Wachstum der Einnahmen im Vergleich zu den Vorperioden nachlässt.

Laut dem Bipartisan Policy Center beträgt das Haushaltsdefizit des Bundes für das Haushaltsjahr 2026 (das im Oktober begann) bereits 439 Milliarden Dollar, während die Staatsverschuldung nun über 38,5 Billionen Dollar liegt.

Präsident Trump hat bereits einen Teil der Zolleinnahmen verwendet, um 1,45 Millionen US-Militärangehörigen vor den Weihnachtsfeiertagen eine „Warrior Dividend“ in Höhe von 1.776 Dollar zukommen zu lassen.

Der Rückgang der Zolleinnahmen wirft auch Fragen zur Umsetzbarkeit der vorgeschlagenen „Trump-Konten“ von 1.000 Dollar für Kinder und der noch nicht realisierten Idee auf, jeden Bürger mit einem Bonus von 2.000 Dollar aus Zollerträgen zu bedenken.

Inzwischen sind die Renditen von US-Staatsanleihen – ein Maß dafür, welche Rendite Investoren für die Kreditvergabe an die US-Regierung verlangen – in den vergangenen drei Monaten gestiegen. Die Rendite der 5-jährigen US-Staatsanleihe stieg von 3,55 % auf 3,727 %, und die 10-jährige Rendite kletterte von 3,95 % auf 4,187 %.

Reaktion der Märkte und aktueller Überblick

Trotz dieser fiskalischen Herausforderungen scheinen sich Anleger von den gedämpften Inflationsaussichten und dem reduzierten Risiko zukünftiger Preisschübe ermutigt zu fühlen. Der S&P 500 schloss gestern mit einem Plus von 0,64 % und damit nur knapp unter seinem Allzeithoch. Die Futures blieben heute Morgen stabil, während die europäischen und asiatischen Märkte höher eröffneten. Bitcoin wird weiterhin über 93.000 Dollar gehandelt.

Hier ein Überblick über die Märkte vor Eröffnung der New Yorker Börse:

• S&P 500-Futures: Heute Morgen unverändert; vorherige Sitzung endete mit +0,64 %.
• STOXX Europe 600: Im frühen Handel unverändert.
• FTSE 100 (UK): Zum Handelsauftakt um 0,59 % gestiegen.
• Nikkei 225 (Japan): Gewinn von 1,32 %.
• CSI 300 (China): Anstieg um 1,55 %.
• KOSPI (Südkorea): Plus 1,52 %.
• NIFTY 50 (Indien): Minus 0,28 %.
• Bitcoin: Anstieg auf 93.500 Dollar.

Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht.