¿Cuánto vale hoy una inversión de $10,000 en el Bitcoin ETF de BlackRock desde su lanzamiento?

Una apuesta de $10,000 en el ETF de Bitcoin de BlackRock (IBIT) en su lanzamiento valdría hoy $19,870, casi el doble del retorno del S&P 500 y el Nasdaq 100, y superando incluso la destacada subida del oro.

Sin embargo, esa ganancia del 98,7% oculta el panorama más amplio de que, durante varios meses en 2025, los tenedores de IBIT disfrutaron de retornos superiores al 150%, viendo cómo su inversión inicial superaba los $25,000 antes de que la reciente caída de Bitcoin por debajo de las seis cifras redujera esas ganancias.

La comparación no es cercana si se mide en la ventana de 22 meses desde la creación de IBIT el 5 de enero de 2024.

El S&P 500 y el Nasdaq 100 ofrecieron retornos respetables del 42-43%, una hazaña impresionante considerando que registraron dos años consecutivos de ganancias del 25% o más, una rareza que solo ha ocurrido tres veces desde 1871.

El oro, impulsado por la ansiedad geopolítica y las compras de bancos centrales, se acercó más con ganancias del 92-93%. Sin embargo, la trayectoria de Bitcoin tomó un camino completamente diferente, definido menos por la acumulación constante que por oscilaciones violentas que recompensaron la convicción y castigaron la vacilación.

El pico que no fue

Para el 30 de septiembre, esa misma posición de $10,000 en IBIT había alcanzado aproximadamente $25,000, lo que se traduce en un retorno del 150% en menos de dos años, según una presentación de BlackRock ante la SEC.

Bitcoin cotizaba cerca de $115,000 por moneda en ese momento, las acciones de IBIT rondaban ese nivel, y la narrativa cambió de la “adopción institucional” a “¿hasta dónde puede llegar esto?”

El hito de 2,5x representó no solo un éxito aritmético sino una reivindicación psicológica para los asignadores que soportaron el escepticismo sobre el lugar de las criptomonedas en carteras regidas por ratios de Sharpe y matrices de correlación.

Luego llegó octubre, y Bitcoin registró un nuevo máximo histórico por encima de $126,000, con las acciones de IBIT valoradas en $71,29, antes de deslizarse por debajo de su base de coste para tenedores a corto plazo.

El movimiento desencadenó liquidaciones en cascada en los mercados de futuros, y el apalancamiento que amplificó la subida aceleró el descenso.

Al momento de la publicación, Bitcoin cotizaba a $96,612.79, e IBIT a $54.84, haciendo que los máximos de septiembre parezcan un espejismo.

La caída desde el pico borró aproximadamente $6,000 en valor teórico por cada $10,000 invertidos inicialmente, un recordatorio de que los retornos no correlacionados de Bitcoin pueden ir en ambos sentidos.

Lo que los índices de referencia pasaron por alto

Los índices bursátiles ofrecieron un desempeño ejemplar: el S&P 500 logró su tercer año consecutivo de ganancias de dos dígitos, y el Nasdaq 100, impulsado por los “Magnificent Seven”, registró un crecimiento de beneficios promedio del 21,6% interanual.

Ambos sufrieron caídas manejables, cotizaron dentro de rangos establecidos y validaron décadas de investigación sobre la reversión a la media.

El aumento del 52% del oro en lo que va de año hasta noviembre de 2025 se debió a la desestabilización macroeconómica, impulsada por la incertidumbre arancelaria, la pausa de la Fed y compras récord de bancos centrales, más que por una manía especulativa. Su correlación con las acciones se mantuvo negativa, cumpliendo su función de diversificación en la cartera según lo previsto.

IBIT no ofreció nada de esa previsibilidad, con una ganancia del 98,7% desde su creación derivada de una apuesta de un solo activo en un protocolo sin beneficios, sin dividendos y sin flujo de caja intrínseco que descontar.

La volatilidad que permitió un pico del 150% también permitió un colapso del 25% en semanas. Los modelos tradicionales de riesgo clasificarían ese perfil como inaceptable, y los retornos ajustados al riesgo tradicionales penalizarían el camino incluso reconociendo el destino.

Sin embargo, el camino importa menos que el resultado para el capital invertido desde el inicio.

El inversor que compró IBIT el primer día y mantuvo durante el pico de septiembre, la corrección de noviembre y cada liquidación posterior aún superó a todos los principales índices de referencia por un margen lo suficientemente amplio como para sobrevivir a los costes de transacción, la carga fiscal y múltiples momentos de duda.

Ese inversor también experimentó una desviación estándar en los retornos que haría estremecerse a los oficiales de cumplimiento y exigir explicaciones a los comités de riesgo.

La capa de apalancamiento subyacente

El desempeño de IBIT no solo refleja la apreciación del precio de Bitcoin, sino que captura la infraestructura que se ha construido en torno a las criptomonedas como clase de activo.

La aprobación del ETF spot eliminó el riesgo de custodia para las instituciones reacias a las claves privadas y carteras físicas.
La marca BlackRock proporcionó cobertura regulatoria. El CME CF Bitcoin Reference Rate dio a los auditores un índice de referencia que podían defender.

Juntos, estos desarrollos transformaron a Bitcoin de “oro digital en manos de ideólogos” a “exposición rastreable negociable a través de Schwab”.

Esa envoltura fue importante cuando Bitcoin probó las seis cifras. Las entradas al ETF de $1.2 billion que salieron en noviembre no representaron pánico, sino más bien reequilibrio, toma de ganancias y reposicionamiento táctico por parte de asignadores que ahora podían tratar a Bitcoin como cualquier otro activo líquido.

Los mismos canales que canalizaron $37 billion a IBIT en su primer año también permitieron que casi $900 millones salieran en un solo día el 13 de noviembre, sin romper el mercado.

La liquidez es el impuesto que los profesionales pagan por el acceso, y la estructura de IBIT recauda ese impuesto de manera eficiente.
Los mercados de futuros contaron el resto de la historia. El interés abierto aumentó a $235 billion a mediados de octubre antes de contraerse a medida que se cerraban posiciones largas. Las tasas de financiación se mantuvieron moderadas incluso cuando los precios probaron soportes, lo que indica que los traders habían reducido el riesgo en lugar de duplicar posiciones.

El sesgo de las opciones favoreció las puts con un 11% de volatilidad implícita, valorando la protección contra pruebas por debajo de los $100K que llegaron puntualmente.

La infraestructura no evitó la volatilidad. Simplemente hizo que la volatilidad fuera negociable, asegurable y, por lo tanto, tolerable para el capital que exige ambas cosas.

El índice de referencia que se niega a comportarse

Comparar IBIT con el S&P 500 o el Nasdaq 100 supone que están resolviendo el mismo mandato, lo cual no es así.

Los índices bursátiles proporcionan exposición al crecimiento agregado de los beneficios corporativos, diversificados entre sectores, con estructuras de gobierno y requisitos de divulgación que mitigan el riesgo a la baja.

IBIT ofrece exposición a un protocolo monetario de suministro fijo sin recurso, sin equipo directivo que despedir y sin orientación trimestral que analizar. Los primeros se acumulan mediante la reinversión de dividendos y la expansión múltiple, mientras que los segundos se acumulan mediante efectos de red y curvas de adopción que validan o no la tesis.

El oro se sitúa más cerca en el espectro, sin flujos de caja, sin beneficios, valorado por su escasez y aceptación institucional. Sin embargo, los 5,000 años de historia del oro como reserva de valor le otorgan características de reversión a la media que Bitcoin no tiene.

Cuando el oro sube un 50% en un año, se asume que volverá a su media a largo plazo. Cuando Bitcoin sube un 150%, se asume o bien un cambio de paradigma o un exceso especulativo, sin consenso sobre cuál es el caso.

Esa incertidumbre es la prima que los inversores de IBIT pagan por la asimetría.

El retorno del 98,7% desde el inicio, el pico en octubre y la caída del 25% desde entonces reflejan el hecho de que la volatilidad de Bitcoin es una característica inherente del activo, no un defecto a corregir.

Las instituciones que compraron IBIT eran conscientes de esto. La superación de los índices tradicionales durante 19 meses les compensó por soportarlo.

Si esa operación sigue funcionando depende menos de la política de la Fed o de los flujos de ETF que de si suficiente capital decide que la volatilidad vale el valor de opción incrustado en un activo portador no soberano y programáticamente escaso.

Para el inversor que colocó $10,000 en IBIT en el lanzamiento y ahora posee $19,870, la respuesta ya está clara.

Para quien vendió cerca de $25,000 en septiembre, la respuesta es aún más precisa. Y para el asignador que aún ejecuta simulaciones de Monte Carlo sobre el papel de las criptomonedas en una cartera 60/40, la pregunta sigue abierta. Y es precisamente por eso que los retornos aparecen como lo hacen.