El entusiasmo por el mercado de startups europeo fue difícil de ignorar en la conferencia anual Slush en Helsinki el mes pasado. Sin embargo, los datos reales sobre el estado del mercado de capital de riesgo en la región muestran una realidad diferente.
La conclusión: el mercado europeo no se ha recuperado del reajuste global del capital de riesgo que ocurrió en 2022 y 2023. Pero hay indicios de que está a punto de dar un giro, incluyendo la reciente salida de Klarna y el creciente interés de inversores locales y extranjeros en startups de IA originarias de la región.
Según datos de PitchBook, los inversores destinaron 43.7 mil millones de euros (52.3 mil millones de dólares) a startups europeas en 2025 a través de 7,743 acuerdos hasta el tercer trimestre. Esto significa que el total anual está en camino de igualar —pero no superar— los 62.1 mil millones de euros invertidos en 2024 y los 62.3 mil millones de euros en 2023.
En comparación, el volumen de acuerdos de capital de riesgo en EE. UU. en 2025 ya había superado a 2022, 2023 y 2024 al final del tercer trimestre, según datos de PitchBook.
Sin embargo, la recuperación de acuerdos no es el mayor problema de Europa, sino la recaudación de fondos por parte de las firmas de capital de riesgo. Hasta el tercer trimestre de 2025, las firmas europeas de VC recaudaron apenas 8.3 mil millones de euros (9.7 mil millones de dólares), lo que sitúa a Europa en camino de registrar su cifra anual más baja de recaudación en una década.
“La recaudación de fondos, de LP a GP, es definitivamente el área más débil dentro de Europa”, dijo Navina Rajan, analista senior en PitchBook, a TechCrunch. “Estamos en camino de una caída de alrededor del 50% al 60% en los primeros nueve meses de este año. Gran parte de esto ahora lo componen gestores emergentes frente a firmas experimentadas, y los mega fondos que cerraron el año pasado no se han repetido este año.”
Aunque Rajan no comparte el mismo entusiasmo que mostraron los asistentes a Slush, señaló algunos datos positivos que sugieren que el mercado europeo está cambiando.
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Por un lado, la participación de inversores estadounidenses en acuerdos de startups europeas vuelve a aumentar. Rajan dijo que esa cifra cayó a un mínimo en 2023, cuando los VC con sede en EE. UU. participaron en solo el 19% de los acuerdos de capital de riesgo europeos. Desde entonces, ha ido aumentando de forma constante, según ella.
“Parecen bastante optimistas sobre el mercado europeo”, dijo Rajan. “Solo desde el punto de entrada, porque si piensas en las valoraciones, especialmente dentro de la tecnología de IA y en EE. UU., ahora es simplemente imposible entrar, mientras que, si estás en Europa y tus múltiplos son más bajos, y eres nuevo como inversor, simplemente ofrece un mejor punto de entrada para quizás una tecnología similar.”
La startup sueca de vibe-coding Lovable es un ejemplo de este cambio. Las empresas de vibe-coding han recaudado mucho dinero de VC en Estados Unidos. Pero los inversores estadounidenses también aman claramente a Lovable. La empresa acaba de anunciar una nueva ronda Serie B de 330 millones de dólares que fue liderada y contó con la participación de varios VC estadounidenses, incluyendo Salesforce Ventures, CapitalG y Menlo Ventures, entre otros.
El laboratorio francés de investigación en IA Mistral ha recibido un apoyo similar de firmas estadounidenses. Mistral consiguió una ronda Serie C de 1.7 mil millones de euros en septiembre que incluyó a Andreessen Horowitz, Nvidia y Lightspeed.
La reciente salida de Klarna también sugiere que se está produciendo un cambio.
El gigante sueco de fintech Klarna salió a bolsa en septiembre tras recaudar 6.2 mil millones de dólares en dos décadas en el mercado privado. Esa salida probablemente recicló algo de capital de vuelta a los LP europeos o les dio confianza en un entorno de salidas cambiante.
Para Victor Englesson, socio de la sueca EQT, los recientes casos de éxito europeos, como Klarna, han empezado a cambiar la forma en que los fundadores en Europa abordan la construcción de sus empresas.
“Los fundadores ambiciosos han visto cómo es la grandeza en empresas como Spotify, Klarna, Revolut y ahora están creando empresas con ese tipo de ambición”, dijo Englesson a TechCrunch. No están creando empresas pensando en, quiero ganar en Europa, o quiero ganar en Alemania. Comienzan empresas con la mentalidad de que quieren ganar a nivel global. No creo que hayamos visto eso en la misma medida antes.”
Esa mentalidad mantiene a EQT y a otros optimistas sobre Europa.
“Para EQT, hemos invertido 120 mil millones de dólares en Europa [en los] últimos cinco años”, dijo Englesson. “Vamos a invertir 250 mil millones de dólares [en los] próximos cinco años en Europa. Así que estamos extremadamente comprometidos con Europa.”
