Los bonos del gobierno estadounidense subieron el viernes después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, anunciara que el banco central podría recortar las tasas de interés el próximo mes. Sin embargo, con importantes datos de inflación y empleo aún por publicarse, los mercados podrían experimentar una nueva fluctuación antes de la reunión de la Fed del 17 de septiembre.
Powell apuntó a poner fin a la pausa de ocho meses en la flexibilización monetaria, afirmando que los riesgos del mercado laboral podrían justificar un ajuste de nuestra postura política. Los bonos del Tesoro se recuperaron, y la brecha entre los vencimientos a corto y largo plazo se amplió al máximo en cuatro años.
Los mercados no llegaron a dar por seguro un recorte. Los futuros estiman que la probabilidad de un aumento de un cuarto de punto porcentual en septiembre es cercana al 80 %. Los rendimientos, aunque más bajos, no superaron los mínimos de este mes, ya que los operadores esperaban los informes de empleo e inflación antes de la decisión.
La medida mostró que la Fed está sopesando un mercado laboral debilitado frente al riesgo de que los aranceles deldent Donald Trump puedan impulsar nuevamente la inflación.
Todas las miradas puestas en el indicador de inflación y las subastas de bonos
El indicador de inflación preferido de la Fed puede mostrar presiones firmes, y las subastas de bonos del Tesoro a dos, cinco y siete años pondrán a prueba la demanda.
“Powell consolida las expectativas del mercado de un recorte en septiembre”, dijo Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.
No se trata tanto de si el movimiento se produce en septiembre u octubre. Desconocemos cómo serán los próximos seis meses. Seguirá habiendo un entorno de datos dispares, lo que mantendrá al mercado de bonos en vilo.
Los rendimientos a corto plazo lideraron el movimiento del viernes, según Bloomberg . El bono a dos años cayó 10 puntos básicos, hasta el 3,7%, cerca de su mínimo de principios de agosto tras un informe de empleo negativo. En swaps, los operadores estimaban dos reducciones de un cuarto de punto porcentual para finales de año, con una pequeña probabilidad de una tercera, según informó Cryptopolitan.
Esa fijación de precios "es la reacción adecuada", dijo John Briggs, jefe de estrategia de tarifas de EE. UU. en Nataxis North America, pero "cualquier cosa más allá de dos recortes y medio fijados antes de que lleguemos a las nóminas es demasiado agresivo".
El cambio alimentó las apuestas de que las tasas a corto plazo caerán más rápido que las a largo plazo a medida que una política más flexible apoya el crecimiento, y llevó el diferencial entre los rendimientos a cinco y 30 años al más amplio desde 2021.
Los inversores prefieren los bonos a corto plazo a los de largo plazo
Los inversores se sienten más cómodos con los vencimientos más cortos, que podrían repuntar cuando la Fed comience a relajar su política monetaria. Los bonos del Tesoro a más largo plazo atraen menos demanda porque están más expuestos a la inflación futura y al creciente defi.
Esta postura también ha servido como protección contra la presión sobre la Reserva Federal. Trump ha criticado a Powell y ha amenazado con despedir a la gobernadora Lisa Cook por acusaciones de fraude hipotecario. Cook afirmó que no cederá ante la presión para dimitir.
Este tipo de ataques a la independencia del banco central perturban los mercados.
“El tramo frontal ahora tiene al presidente Powell de su lado, y los rendimientos allí deberían mantenerse bajos”, dijo Padhraic Garvey de ING, quien supervisa la investigación en las Américas. “El tramo largo no está contento con esto”, agregó, señalando que “probablemente refleja la sospecha de que la Fed podría estar asumiendo riesgos con la inflación”.
Otro riesgo es recortar mientras la inflación se mantiene estable —y podría aumentar—, lo que podría limitar la caída de los rendimientos a 10 años o más. Finales de 2024 nos recuerdan que los rendimientos a más largo plazo subieron incluso cuando la Fed recortó la tasa en un punto porcentual.
Las expectativas de inflación basadas en el mercado también aumentaron el viernes.
"Si tenemos una Reserva Federal que recorta tasas en este entorno donde la inflación aún está muy lejos de su objetivo, creemos que el mercado debería mostrar más señales de que este objetivo de inflación está subiendo y se está desanclando", dijo Meghan Swiber, estratega de tasas del Bank of America.
Las sorpresas al alza en el crecimiento o en los precios podrían desencadenar otra ola de ventas antes de la reunión.
"Hay un largo camino hasta el 17 de septiembre", dijo Michael Arone, quien se desempeña como estratega jefe de inversiones en State Street Investment Management.
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