Las criptomonedas reciben un cambio en la "oferta circulante": como las acciones, pero mejor

La valoración de tokens en el ámbito de las criptomonedas ha estado plagada durante mucho tiempo de inconsistencias y ambigüedades, ya que el mismo token suele mostrar métricas de suministro muy diferentes en varias plataformas de datos. Esto ha llevado a cálculos distorsionados de la capitalización de mercado y a decisiones de inversión mal informadas. En respuesta, Artemis, en colaboración con Pantera Capital, ha propuesto un marco conocido como “Circulating Supply”, inspirado en el concepto de “circulating shares” de los mercados bursátiles tradicionales. Este modelo busca introducir un enfoque más transparente y estandarizado para valorar activos cripto, excluyendo del cálculo del suministro total a los tokens no circulantes—como aquellos en manos de fundaciones del protocolo, laboratorios o contratos de distribución bloqueados [1]. El objetivo es permitir que los inversores comparen los activos cripto con las acciones tradicionales de manera más efectiva, alineando el marco de valoración cripto con los estándares financieros institucionales.

Los problemas con las métricas actuales de suministro de tokens son múltiples. Las métricas existentes como FDV (Fully Diluted Valuation), que calcula el valor del token como el suministro total multiplicado por el precio, suelen ser engañosas, similar a valorar una acción en función de las acciones autorizadas en lugar de las acciones en circulación. Por ejemplo, el FDV puede exagerar la valoración de un token al asumir que todos los tokens son intercambiables, lo que lleva a sobreestimaciones. En contraste, la métrica propuesta de “Circulating Supply”—calculada como el suministro total menos las tenencias del protocolo—refleja de manera más precisa la realidad económica al excluir los tokens que no son libremente intercambiables. Esta métrica es análoga al concepto de “outstanding shares” en acciones, y ofrece una representación más clara de la verdadera propiedad, liquidez y valor de mercado [1].

Refinando aún más este concepto, Artemis introduce una métrica secundaria conocida como “Smart Circulating Supply”, que excluye no solo los tokens en manos del protocolo sino también aquellos bloqueados o ilíquidos, haciéndola comparable a las “float shares” en las acciones tradicionales. Este enfoque de dos niveles—Circulating Supply y Smart Circulating Supply—mejora la transparencia al distinguir claramente entre los tokens que existen pero aún no están disponibles para el comercio y aquellos que están activamente circulando en el mercado. Esta diferenciación es crucial para la evaluación de riesgos, ya que permite a los inversores anticipar posibles shocks de suministro, como la liberación repentina de grandes tenencias de tokens o asignaciones desbloqueadas [1].

La necesidad de estos nuevos estándares se subraya por el caos actual en los datos de valoración de tokens. Diferentes plataformas suelen reportar cifras muy diferentes para el mismo token, lo que lleva a discrepancias de valoración que pueden alcanzar miles de millones de dólares. Por ejemplo, el token HYPE de Hyperliquid ha mostrado una variación significativa en sus estimaciones de suministro circulante en plataformas como DefiLlama y CoinGecko. Estas discrepancias surgen porque algunas plataformas incluyen tokens bloqueados o no emitidos, mientras que otras no. La falta de un estándar uniforme complica las comparaciones entre pares y socava la confianza de los inversores. Al introducir un marco estandarizado, Artemis busca eliminar estas ambigüedades y proporcionar un punto de referencia confiable para los inversores institucionales [1].

El marco propuesto también aborda el tema del riesgo de suministro, que es una preocupación clave para los inversores. Cuando un proyecto posee una gran cantidad de tokens en su propia tesorería o en contratos bloqueados, estos tokens pueden liberarse en cualquier momento, potencialmente inundando el mercado y deprimiendo el precio. Al excluir estos tokens de la métrica de valoración, se proporciona a los inversores una imagen más precisa del suministro circulante y la liquidez del token. Esto es particularmente importante en un mercado donde la liquidez puede cambiar rápidamente y donde la liberación repentina de tokens puede tener un impacto significativo en la dinámica de precios [1].

Más allá de mejorar la precisión de la valoración, el marco podría servir como una infraestructura crítica para la entrada de capital institucional en el espacio cripto. Los inversores institucionales suelen requerir altos niveles de transparencia y estandarización para tomar decisiones informadas. La adopción de una métrica de valoración unificada no solo haría que los activos cripto sean más comparables con los instrumentos financieros tradicionales, sino que también fomentaría la confianza y credibilidad en el mercado en general. A medida que la industria continúa madurando y atrayendo más interés institucional, el establecimiento de métricas de valoración estandarizadas como Circulating Supply y Smart Circulating Supply será cada vez más esencial para el crecimiento y la estabilidad a largo plazo [1].