Una de las señales de compra: actualización e iteración del método de recompra

Los ingresos reales fluyen hacia los holders; el próximo paso es realizar recompras de manera más inteligente manteniendo la transparencia.

Escrito por: @0xINFRA

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

Nos encontramos en las primeras etapas de la acumulación de valor de los tokens. Si bien las recompras programáticas a precio de mercado ofrecen transparencia y señales de consistencia, su naturaleza reflexiva genera ineficiencias temporales que vale la pena explorar mediante métodos alternativos de ejecución.

Problema de reflexividad

Cuando el mercado se calienta, los precios, la actividad y las comisiones aumentan al mismo tiempo, lo que impulsa a las recompras programáticas a gastar más fondos en períodos de precios altos. Por el contrario, cuando el mercado se enfría, la actividad y las comisiones disminuyen, lo que reduce el gasto en recompras durante los períodos de precios bajos. Este es un problema estructural de timing, que provoca que las recompras se concentren en la cima del mercado y que falte fuerza de recompra en los pisos del mercado.

Reflexividad provocada por TRUMP y recompras netas a precio de mercado impulsadas por el aumento del volumen de trading

Receptor vs. Proveedor: el problema de la ejecución

La mayoría de los planes de recompra existentes compran actuando como receptores, aceptando ofertas de la liquidez existente. Este método es simple y transparente, pero reduce la profundidad del mercado, genera mayor slippage y puede impulsar movimientos de precio en períodos de euforia. El proceso de ejecución puede ser independiente del precio y no requiere preocuparse por el volumen de operaciones.

Las recompras como receptor eliminan liquidez del mercado, generan un impacto inmediato en el precio y suelen ejecutarse en picos de actividad (cuando los precios pueden ser altos). Las recompras del protocolo pueden ser independientes del precio, pero aún deben priorizar la eficiencia en la ejecución.

Las recompras como proveedor ofrecen una alternativa interesante. Los exchanges descentralizados (DEX) pueden realizar recompras proveyendo liquidez en lugar de consumirla. Esto significa agregar liquidez en forma de órdenes de compra, por ejemplo: creando órdenes limitadas en el libro de órdenes, o creando posiciones de market maker concentradas unilateralmente (un rango estrecho de un activo base, que se ejecuta cuando el precio cae dentro de ese rango).

El protocolo puede colocar órdenes de compra a un porcentaje fijo por debajo del precio de mercado, basándose en los ingresos de las últimas 24 horas o 7 días, y ajustar estas órdenes para seguir los movimientos del mercado. Considero que este método es especialmente efectivo cuando el token a recomprar y el capital utilizado están altamente correlacionados, por ejemplo: RAY/SOL, cuya volatilidad es menor que la de RAY/USDC.

Este enfoque compra tokens directamente a vendedores potenciales, mientras aumenta la profundidad de liquidez y ayuda a mitigar la volatilidad a la baja. Para los DEX, las recompras como proveedor permiten acumular tokens de manera más eficiente y, al mismo tiempo, mejoran el producto principal.

Suavizando la curva reflexiva

Existen varias formas de reducir el problema de ineficiencia temporal en el modelo actual:

Suavizado temporal: utilizar los ingresos semanales para recompras y distribuir esas recompras a lo largo del año siguiente. Esto puede crear demanda de compra independiente de las condiciones del mercado y eliminar parte de la reflexividad. Por ejemplo, en Raydium, los aproximadamente 25 millones de dólares asignados a recompras en enero se distribuirán semanalmente en unos 500 mil dólares durante el año siguiente, contrarrestando parte de las caídas cíclicas causadas por la reducción del volumen de trading y los ingresos.

Mecanismos de activación basados en valor: protocolos como @0xfluid están explorando modelos de asignación dinámica. Su método basado en fully diluted valuation asigna un mayor porcentaje de recompras cuando el token cotiza por debajo de ciertos umbrales de valuación. Su modelo de precio promedio ponderado por tiempo activa el modo de recompra total cuando el precio actual está por debajo del promedio de 30 días.

Estos modelos buscan crear patrones de compra contracíclicos, aunque introducen complejidad y pueden generar efectos de señalización en el mercado, lo que podría llevar a la percepción de un techo de precio.

Prima de transparencia

El argumento más fuerte a favor de las recompras programáticas a precio de mercado no es la eficiencia, sino la transparencia y la señal de consistencia. Un porcentaje fijo de los ingresos del protocolo se utiliza directamente para recomprar tokens, creando una transferencia de valor clara y auditable. Los holders pueden calcular el valor esperado a acumular sin depender de decisiones discrecionales de entidades centralizadas.

Esta transparencia tiene un costo. El protocolo renuncia a la optimización del timing y la ejecución a cambio de una distribución de valor predecible y sin necesidad de confianza. Las consideraciones regulatorias también favorecen los métodos programáticos. Las recompras discrecionales pueden generar problemas de asimetría de información, mientras que los modelos sistemáticos lo evitan.

Señal y sustancia

Las recompras cumplen una doble función: devolución real de valor y señal de consistencia. Para muchos protocolos, la función de señal puede ser más importante que el impacto directo en el precio, especialmente en proyectos de menor escala.

Un plan de recompra de 1 millón de dólares mensuales no impulsará por sí solo el precio del token de un protocolo con una capitalización de mercado de 500 millones de dólares. Pero demuestra un compromiso concreto de utilizar ingresos reales del protocolo para crear valor para los holders. Esto es marcadamente diferente de la pura especulación y la extracción de ganancias por parte de entidades de laboratorio.

Ejemplo hipotético del impacto del suavizado temporal en el precio de mercado

Marco maduro

Estamos presenciando las primeras etapas de la evolución de los protocolos cripto hacia principios financieros tradicionales, pero con mercados globales 24/7 y una capacidad de ejecución algorítmica que otros sectores no pueden replicar.

Los asignadores de capital finalmente están comenzando a evaluar los protocolos en función de sus fundamentales. Puede que estemos saliendo de un "mercado de limones". Nos encontramos en un punto de inflexión temprano y crítico, y los primeros equipos sólidos que se comprometen a devolver valor fundamental a los holders de tokens merecen reconocimiento. Pero a medida que protocolos como Raydium consideran actualizar sus modelos, es fundamental evaluar los pros y contras de los distintos enfoques.

Vale la pena señalar que los enfoques híbridos son posibles. El tesoro de Raydium posee aproximadamente 75 millones de dólares en activos no RAY, lo que brinda espacio operativo y flexibilidad estratégica para implementar recompras discrecionales durante mercados bajistas. Este enfoque de balance genera opcionalidad más allá de las recompras sistemáticas. De hecho, Raydium experimentó en julio con un modelo de recompra discrecional como proveedor, aunque aún hay margen de mejora y el proceso de iteración continúa.

Los protocolos también deben sopesar el costo de oportunidad de la asignación de capital frente a las necesidades de crecimiento futuro. Poseer una gran cantidad de activos de tesorería no nativos brinda flexibilidad para optimizar entre la devolución sistemática de valor y la inversión estratégica en crecimiento, según las condiciones y oportunidades del mercado.

Los protocolos que experimentan con estas estrategias de asignación de capital, ya sea mediante ejecución como proveedor, suavizado reflexivo o modelos híbridos de recompra sistemática y discrecional, están construyendo el manual operativo para una tokenomics madura.

Mirando hacia adelante

Los ingresos reales ahora fluyen hacia los holders, lo que representa una mejora clara respecto a ciclos anteriores. El próximo paso es comprar de manera más inteligente manteniendo la transparencia y ejecutando con disciplina.

Las órdenes de proveedor mejoran la profundidad del mercado, el suavizado reduce el riesgo de timing y los informes claros mantienen la confianza. Cada protocolo elegirá la combinación que mejor se adapte a su producto, usuarios y reglas; siempre que la política sea clara y auditable, es aceptable.

El estándar emergente es: priorizar el método de proveedor siempre que sea posible, suavizar a lo largo del tiempo y reportar públicamente por defecto.