Bitcoin y la liquidez global: ¿sigue la tendencia o la lidera?

Bitcoin está cayendo, posiblemente como una “anticipación” al endurecimiento de la liquidez.

Escrito por: Michael Nadeau

Traducción: Chopper, Foresight News

Existen muchas herramientas y marcos para entender el comportamiento del precio de bitcoin, como la ecuación cuantitativa del dinero (MV = PQ), la relación stock-to-flow, la relación entre el valor de la red y el volumen de transacciones, la relación entre el valor de la red y la Ley de Metcalfe, la relación entre el precio realizado y la capitalización de mercado, el costo de producción, entre otros.

Pero en el mercado actual, todo finalmente se reduce a las condiciones de liquidez.

En este artículo, exploraremos la relación entre bitcoin y la liquidez global: ¿realmente bitcoin “va por detrás” de la liquidez global?

Bitcoin y la liquidez global

Fuente de datos: Global Liquidity Indexes

Según la investigación de Global Liquidity Indexes: “Los datos históricos muestran que los cambios en la liquidez suelen provocar cambios en los precios de los activos de riesgo, con un rezago de aproximadamente 3 meses. Específicamente, cuando la liquidez global aumenta, los activos de riesgo suelen tener un buen desempeño; cuando la liquidez disminuye, generalmente anticipa debilidad en los precios de los activos.”

Además, Raoul Pal de Global Macro Investor afirma que la liquidez global puede explicar el 90% de la volatilidad del precio de bitcoin.

¿Y qué muestran los datos actuales?

• La tasa de crecimiento anualizada a tres meses de la liquidez global es del 10,2%;
• La tasa de crecimiento anual de la liquidez global es actualmente del 6%.

Fuente de datos: Global Liquidity Indexes

Según estos datos y esta lógica, bitcoin debería seguir subiendo, ¿verdad?

Desde la perspectiva de los datos y la narrativa convencional, parece que sí. Pero en los dos ciclos anteriores, la liquidez global continuó expandiéndose durante un tiempo considerable después de que bitcoin alcanzara su máximo.

Fuente de datos: Global Liquidity Indexes

Este fenómeno contradice la creencia generalizada de que “el precio de bitcoin va por detrás de la liquidez”.

Vale la pena hacer una pausa y preguntarnos: ¿por qué bitcoin iría por detrás de las condiciones de liquidez?

Después de todo, el mercado es prospectivo; además, bitcoin se negocia las 24 horas del día, los 365 días del año en los mercados globales. Siendo la liquidez una variable clave reconocida por los participantes del mercado, ¿por qué bitcoin iría por detrás?

De hecho, creemos que bitcoin está liderando la liquidez global, especialmente en los picos de los ciclos de mercado.

¿Por qué? Creemos que el mercado anticipa la tendencia de endurecimiento de la liquidez y puede detectar los cambios que se avecinan.

Pero en los fondos de mercado (mercado bajista), la situación es la opuesta: la liquidez global suele liderar a bitcoin.

¿Por qué? Porque en los mercados bajistas, el mercado suele esperar señales claras de las autoridades monetarias y fiscales antes de actuar.

Es importante aclarar que aún no hemos confirmado esta hipótesis mediante análisis cuantitativo, pero el análisis de los gráficos respalda este juicio.

Si asumimos que la liquidez global volverá a expandirse después de que bitcoin alcance su máximo, entonces nuestra tarea principal es: identificar el catalizador que provoca la caída de la liquidez global.

En el ciclo anterior, el catalizador fue la alta inflación y la Reserva Federal viéndose obligada a subir las tasas rápidamente. Esa fue la razón por la que el mercado “se anticipó” en noviembre de 2021, cuando el endurecimiento de la liquidez fue impulsado por la política monetaria de los bancos centrales.

¿Cuál podría ser el catalizador en este ciclo?

En el ciclo actual, la presión para endurecer la liquidez puede no provenir de la Reserva Federal (el mercado espera recortes de tasas en octubre y diciembre), sino de la política fiscal.

Impacto fiscal esperado: aumento de aranceles y recortes en el gasto de BBB

Ingresos arancelarios esperados: suponiendo una tasa arancelaria del 13%, se espera que los ingresos arancelarios aumenten en 380 mil millones de dólares al año. El siguiente gráfico muestra el impacto de los aranceles hasta la fecha.

Fuente de datos: Base de Datos Económicos de la Reserva Federal

Esto provocará que la liquidez del sector privado sea absorbida y regrese a las cuentas fiscales del sector público.

Creemos que, aunque esta medida no provoque deflación, sí ejercerá presión deflacionaria.

Recortes de gasto: la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. (CBO) estima que en los próximos diez años se recortarán entre 1.2 y 1.3 billones de dólares en gastos, incluyendo reformas a Medicaid, recortes al presupuesto del Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria (SNAP), entre otros, lo que equivale a un recorte anual de aproximadamente 125 mil millones de dólares.

Sumando el aumento de los aranceles y los recortes de gasto, el ajuste fiscal anual total será de 505 mil millones de dólares, lo que representa el 1,7% del PIB de Estados Unidos.

Sin embargo, en 2026 EE.UU. implementará una política efectiva de reducción de impuestos para las empresas, incluyendo la exención de impuestos sobre las propinas, y cada año se agregarán 35 mil millones de dólares en gastos para infraestructura, defensa, hospitales rurales, NASA, entre otros sectores.

Estas medidas podrían compensar el ajuste fiscal derivado de los aranceles y los recortes de gasto, pero ¿serán suficientes?

Si bitcoin realmente lidera la liquidez en los picos de los ciclos, creemos que actualmente se está “anticipando” al impacto negativo del endurecimiento fiscal sobre la liquidez.

Probablemente hayas escuchado a Bessent decir en entrevistas: “Queremos estimular la economía a través del sector privado.”

Estamos de acuerdo con esa dirección, pero el proceso para lograrlo puede estar lleno de altibajos. Por eso el gobierno de Trump insiste en recortes de tasas significativos, con el objetivo de facilitar la transición hacia un nuevo modelo económico.

Liquidez en el sector bancario

Además de los posibles cambios en la política fiscal mencionados, también observamos que la liquidez bancaria se está endureciendo.

El siguiente gráfico muestra que el desequilibrio entre la liquidez entre los bancos creadores de mercado y los colaterales disponibles en el mercado de financiación overnight se está agravando. Esto indica que el mercado monetario está experimentando escasez de liquidez: los creadores de mercado carecen de efectivo o de colaterales.

Este fenómeno es consistente con los siguientes factores:

• Ajuste fiscal;
• Reducción continua del balance de la Reserva Federal;
• Reconstrucción del saldo de la cuenta general del Tesoro.

Fuente de datos: Global Liquidity Indexes

A medida que estos factores se intensifican, las reservas bancarias están acercándose al nivel de escasez establecido por la Reserva Federal.

Fuente de datos: @fwred

En resumen, varios indicios muestran que se están gestando problemas, y el comportamiento del mercado de bonos parece confirmarlo.

Resumen

Está claro que en los picos de los dos ciclos anteriores, bitcoin lideró la liquidez global. En el ciclo de 2021, bitcoin anticipó la tendencia de alta inflación y suba de tasas; en ese momento, el gobierno de Biden estaba impulsando la transición de la economía hacia un modelo liderado por la política fiscal, que es el factor clave que impulsa la liquidez de bitcoin en este ciclo.

¿Y ahora?

Estamos saliendo gradualmente del modelo liderado por la política fiscal. En nuestra opinión, durante esta transición, los activos de riesgo pueden verse negativamente afectados.