El mercado cripto sufre una nueva masacre y la "empresa de tesorería digital" que ofrecía apalancamiento para criptomonedas colapsó.

En el último mes, las acciones de MicroStrategy cayeron un 25%, BitMine Immersion bajó más del 30%, mientras que bitcoin retrocedió un 15% en el mismo período.

Escrito por: Zhao Ying

Fuente: Wallstreetcn

Una ola de ventas de criptomonedas que comenzó en octubre del año pasado está devorando la estrategia de inversión más candente de Wall Street este año. Las llamadas “empresas tesoreras de criptoactivos”, que compran bitcoin, ethereum y otras criptomonedas mediante deuda o recaudación de fondos, alguna vez fueron vistas por los inversores como una excelente herramienta para apalancar las criptomonedas, pero ahora sus acciones han caído mucho más que los propios tokens que poseen.

Este modelo fue iniciado por Michael Saylor en 2020, transformando una pequeña empresa de software llamada MicroStrategy en una ballena de bitcoin. El valor de mercado de la compañía alcanzó un pico de aproximadamente 12.8 billones de dólares en julio del año pasado, pero ahora se ha reducido a unos 7 billones de dólares. En el último mes, las acciones de MicroStrategy cayeron un 25%, mientras que bitcoin retrocedió un 15% en el mismo período.

Esta caída ha afectado a varios inversores de peso, incluido el conocido capitalista de riesgo Peter Thiel. BitMine Immersion Technologies, una empresa tesorera de ethereum apoyada por Thiel, cayó más del 30% en el último mes, mientras que ETHZilla, otra compañía en la que invirtió y que se transformó de una empresa de biotecnología, bajó un 23% en el mismo período.

La capitalización total del mercado de criptomonedas ha caído aproximadamente un 20% desde el máximo histórico de casi 4.4 billones de dólares alcanzado el 6 de octubre, borrando casi todas las ganancias de los primeros diez meses del año. El aumento acumulado en lo que va del año es solo del 2.5%, y ha bajado aproximadamente un 18% desde el récord de 120 mil dólares alcanzado el 6 de octubre.

Se cuestiona la lógica de la prima en las empresas tesoreras

El problema central de las empresas tesoreras de criptoactivos es que los inversores en realidad están pagando una prima muy superior al valor neto de los activos de las compañías que poseen criptomonedas. Brent Donnelly, presidente de Spectra Markets, fue tajante: “Este concepto no tiene ningún sentido para mí. Básicamente estás pagando 2 dólares por un billete de 1 dólar. Al final, esas primas se van a comprimir”.

Esta duda no es infundada. El conocido vendedor en corto de Wall Street, Jim Chanos, ha estado vendiendo en corto acciones de MicroStrategy mientras compraba bitcoin, argumentando que los inversores no tienen motivos para pagar una prima por la empresa de Saylor.

El viernes pasado, les dijo a sus clientes que era momento de cerrar esa operación. En una entrevista el domingo, señaló que, aunque las acciones de las empresas tesoreras siguen sobrevaloradas, el nivel de prima ya no es extremo y que “la lógica de esta operación básicamente ya se cumplió”.

Cuando surgieron las empresas tesoreras de criptoactivos, ofrecieron un canal para que los inversores institucionales, que antes tenían dificultades para invertir directamente en criptomonedas, pudieran hacerlo. Sin embargo, los fondos cotizados en bolsa de criptomonedas lanzados en los últimos dos años ya pueden ofrecer la misma solución, debilitando la propuesta de valor única de las empresas tesoreras.

El efecto apalancamiento amplifica el riesgo a la baja

“Las empresas tesoreras de activos digitales son esencialmente criptoactivos apalancados, por lo que cuando las criptomonedas caen, ellas caen aún más”, afirmó Matthew Tuttle. Su ETF MSTU, que busca ofrecer el doble de rendimiento que MicroStrategy, se desplomó un 50% en el último mes.

Este efecto de apalancamiento se refleja claramente en varias empresas tesoreras. Tuttle también enfatizó: “Bitcoin ya ha demostrado que no va a desaparecer, y comprar en las caídas ha dado resultados”.

Matt Cole, CEO de la empresa tesorera de bitcoin Strive, señaló que el precio promedio al que la compañía compró bitcoin a principios de este año es más de un 10% superior al nivel actual. Las acciones de Strive cayeron un 28% en el último mes. Cole comentó que muchas empresas tesoreras “están en problemas”, ya que para las compañías que enfrentan pérdidas es difícil emitir nuevas acciones para comprar más criptomonedas, lo que podría presionar los precios de las criptomonedas y generar dudas sobre el modelo de negocio de estas empresas.

Sin embargo, Cole indicó que Strive, al haber recaudado fondos recientemente mediante acciones preferentes en lugar de deuda, tiene suficiente capacidad para “superar el período de volatilidad”.

Los creyentes siguen firmes

A pesar de las fuertes caídas, algunos inversores siguen aumentando sus posiciones. Cole Grinde, un inversor de 29 años de Seattle, compró acciones de BitMine por unos 100 mil dólares a un precio de aproximadamente 45 dólares cuando la empresa comenzó a acumular ethereum a principios de este año, y actualmente ha perdido unos 10 mil dólares. Sin embargo, este vendedor del sector de bebidas afirma que está incrementando su posición y que está vendiendo opciones de BitMine para ayudar a compensar las pérdidas.

Grinde atribuye su confianza en la empresa a la creciente popularidad de la blockchain de ethereum y a la influencia de Tom Lee. Lee trabajó en JPMorgan durante 15 años, actualmente es socio gerente de Fundstrat Global Advisors y es un invitado frecuente en programas de televisión de negocios. “Creo que su red de contactos y carisma ayudaron a que el precio de las acciones se disparara después de que él se involucró”, dijo Grinde.

El propio Saylor ha mantenido su habitual optimismo, declarando en redes sociales que bitcoin está “en oferta”.