Bajo el nuevo estándar, los ETFs Shanzhai se están lanzando en masa: completando una década del recorrido de Bitcoin en solo seis meses

Título original: "El auge de los clones de ETF, completando el viaje de diez años de Bitcoin en seis meses: el mercado cripto está experimentando una transformación estructural"

Autor original: Clow, Blockchain Basics

Un ETF de Bitcoin tardó casi diez años en ser aprobado, mientras que los Shitcoins solo necesitaron seis meses.

En noviembre de 2025, ocurrió un hecho increíble en Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin—estas llamadas "meme coins" que antes eran consideradas juguetes especulativos por las finanzas tradicionales, de repente, en cuestión de semanas, aterrizaron en la Bolsa de Nueva York y en Nasdaq, transformándose en productos ETF regulados.

Aún más sorprendente, estos ETF no pasaron por la aprobación individual de la SEC, sino que aprovecharon un nuevo conjunto de "Normas Generales de Listado" y una poco conocida "Cláusula 8(a)" de vía rápida, entrando en vigor casi automáticamente con la aprobación tácita de los organismos reguladores.

Las reglas del juego están siendo completamente reescritas.

"Rendición estratégica" regulatoria

Durante mucho tiempo, la actitud de la SEC hacia los ETF de criptomonedas se puede resumir en cuatro palabras: Demorar lo más posible.

Cada nueva solicitud de ETF cripto requería que las bolsas presentaran solicitudes de cambio de reglas, con la SEC disponiendo de un período de revisión de hasta 240 días, citando a menudo "riesgo de manipulación de mercado" en el último minuto como motivo de rechazo. Este enfoque de "aplicación regulatoria" llevó a que innumerables solicitudes quedaran estancadas.

Pero el 17 de septiembre de 2025, todo cambió repentinamente.

La SEC aprobó una enmienda de "Normas Generales de Listado" propuesta por tres grandes bolsas, que, aunque parecía técnica, en realidad abrió una puerta de par en par para los ETF de Shitcoins: ciertos criptoactivos que cumplan condiciones específicas pueden ser listados directamente sin aprobación individual.

Las condiciones principales de admisión son sencillas:

· O bien, el activo tiene al menos 6 meses de historial de negociación en un mercado de futuros regulado por la CFTC, y la bolsa tiene un acuerdo de vigilancia con ese mercado;

· O bien, ya existe un precedente en el mercado de un ETF que tenga al menos un 40% de exposición a ese activo.

Mientras se cumpla una de estas condiciones, el ETF Shanzhai puede tomar la "vía rápida". Solana, XRP y Dogecoin cumplen con los criterios.

Más agresivamente, los emisores también encontraron otro "acelerador": la disposición 8(a).

Las solicitudes tradicionales de ETF suelen incluir una disposición de "enmienda de demora", que permite a la SEC realizar una revisión indefinida. Sin embargo, en el cuarto trimestre de 2025, emisores como Bitwise y Franklin Templeton comenzaron a eliminar esta disposición de sus solicitudes.

Bajo la Sección 8(a) de la Ley de Valores de 1933, si la declaración de registro no incluye lenguaje para efectividad demorada, el documento se vuelve automáticamente efectivo 20 días después de su presentación, a menos que la SEC emita una orden de suspensión.

Esto es como darle a la SEC una pregunta de opción múltiple: o encuentra razones suficientes para detenerlo en 20 días, o ve cómo el producto se activa automáticamente.

Debido a la escasez de personal relacionada con el cierre del gobierno, combinada con la presión de fallos judiciales como el caso Ripple y el caso Grayscale, la SEC está casi impotente para manejar el atraso de cientos de solicitudes. Más importante aún, el 20 de enero de 2025, el presidente de la SEC, Gary Gensler, renunció, dejando a todo el organismo regulador en estado de "pato rengo".

Los emisores aprovecharon esta ventana de oportunidad única y entraron en frenesí.

Solana ETF: Un audaz intento con recompensas de staking

Con su atractivo tecnológico como blockchain pública de alto rendimiento, Solana se ha convertido en el tercer activo "blue-chip" en ser convertido en ETF después de BTC y ETH.

Hasta noviembre de 2025, hay 6 ETF de Solana listados, incluyendo BSOL de Bitwise, GSOL de Grayscale, VSOL de VanEck, entre otros. Entre ellos, BSOL de Bitwise es el más agresivo: no solo ofrece exposición al precio de SOL, sino que también intenta distribuir recompensas on-chain a los inversores mediante un mecanismo de staking.

Esto es un intento audaz. La SEC ha considerado durante mucho tiempo los servicios de staking como emisión de valores, pero Bitwise lo etiqueta explícitamente como un "ETF de Staking" en la presentación S-1, intentando diseñar una estructura conforme para distribuir recompensas de staking. Si tiene éxito, esto permitiría que el ETF de Solana no solo capture la apreciación de precio, sino que también ofrezca un flujo de caja similar a un "dividendo", haciéndolo mucho más atractivo que un ETF de Bitcoin sin rendimiento.

Otro punto de debate es que Solana no tiene contratos de futuros en CME. Según la lógica histórica de la SEC, esto debería haber sido motivo de rechazo. Sin embargo, los reguladores finalmente aprobaron, lo que podría indicar que reconocen que el largo historial de negociación en plataformas reguladas como Coinbase es suficiente para establecer una formación de precios efectiva.

El desempeño del mercado es igualmente impresionante.

Según datos de SoSoValue, el ETF de Solana ha tenido entradas netas durante 20 días consecutivos desde su lanzamiento, totalizando 568 millones de dólares. Mientras que los ETF de Bitcoin y Ethereum experimentaron importantes salidas en noviembre, el ETF de Solana atrajo fondos a contracorriente. Al final de noviembre, los activos totales bajo gestión de los seis fondos de Solana alcanzaron los 843 millones de dólares, representando aproximadamente el 1,09% de la capitalización de mercado de SOL.

Esto indica que los fondos institucionales están rotando activos, saliendo de operaciones saturadas de Bitcoin para buscar activos emergentes con mayor beta y potencial de crecimiento.

ETF de XRP: Revaluación regulatoria tras el acuerdo

El camino de XRP hacia un ETF estuvo durante mucho tiempo obstaculizado por la disputa legal entre Ripple Labs y la SEC. Tras llegar a un acuerdo en agosto de 2025, la espada de Damocles que pendía sobre XRP finalmente cayó, lo que llevó a un auge de solicitudes de ETF.

Hasta noviembre, ya hay 5 ETF de XRP listados o por listar:

El ETF de XRP de Bitwise se listó el 20 de noviembre y utiliza directamente "XRP" como símbolo de negociación, una estrategia de marketing audaz que generó controversia: algunos lo ven como un golpe de genialidad para captar inversores minoristas en búsquedas, mientras que otros lo critican por potencialmente confundir el activo subyacente con el fondo derivado.

XRPC de Canary debutó el 13 de noviembre con una entrada récord de 243 millones de dólares en el primer día.

GXRP de Grayscale se listó el 24 de noviembre, convertido desde un fideicomiso, resolviendo el problema de prima-descuento.

A pesar de las fuertes entradas iniciales de capital, el precio de XRP enfrentó presión a corto plazo tras los listados de ETF. En los días posteriores al listado del ETF de Bitwise, el precio de XRP cayó alrededor de un 7,6%, con una baja temporal de más del 18%.

Esto es un típico comportamiento de "comprar el rumor, vender la noticia". Fondos especulativos compraron anticipadamente ante la expectativa de aprobación del ETF, y luego tomaron ganancias una vez confirmada la noticia. Factores macroeconómicos, como datos de empleo sólidos que redujeron las expectativas de recorte de tasas, también deprimieron el desempeño general de los activos de riesgo.

Sin embargo, a largo plazo, el ETF introdujo una presión de compra pasiva continua para XRP. Los datos muestran que el ETF de XRP ha tenido entradas netas acumuladas de más de 587 millones de dólares desde su lanzamiento. Los especuladores se retiran, pero los asignadores de activos ingresan, construyendo una base más sólida a largo plazo para el precio de XRP.

ETF de Dogecoin: De meme a clase de activo

La ETFización de Dogecoin marca un punto de inflexión significativo: Wall Street está empezando a aceptar la "meme coin" como un activo de inversión legítimo basado en el consenso de la comunidad y los efectos de red.

Actualmente, hay tres productos relacionados con Dogecoin:

GDOG de Grayscale listado el 24 de noviembre;

BWOW de Bitwise ha presentado la solicitud 8(a), esperando efectividad automática;

TXXD de 21Shares es un producto apalancado 2x dirigido a inversores con alto apetito de riesgo.

La respuesta del mercado ha sido relativamente moderada. GDOG tuvo un volumen de negociación de solo 1,41 millones de dólares en el primer día, sin entradas netas. Esto podría deberse a la naturaleza altamente minorista de la base de inversores de Dogecoin: prefieren mantener los tokens directamente en exchanges en lugar de pagar comisiones de gestión a través de ETF. Sin embargo, el mercado espera en general que BWOW de Bitwise active la demanda institucional en este sector con menores comisiones y un marketing más fuerte.

Próxima ola: Litecoin, HBAR y BNB

Además de las tres principales meme coins, Litecoin, Hedera (HBAR) y BNB también buscan activamente su ETFización.

Litecoin, como bifurcación del código de Bitcoin, es el más cercano a BTC en atributos regulatorios y se considera una commodity. Canary Capital presentó una solicitud en octubre de 2024 y presentó un formulario 8-A (el paso final en el registro de la bolsa) el 27 de octubre de 2025, lo que indica que el listado de un ETF de LTC es inminente.

La solicitud de ETF de HBAR está liderada por Canary, seguida por Grayscale. El avance clave llegó cuando Coinbase Derivatives lanzó contratos de futuros de HBAR regulados por la CFTC en febrero de 2025, proporcionando la base de mercado regulatoria necesaria para que HBAR cumpla con el "estándar universal de listado". Nasdaq ha presentado un documento 19b-4 para Grayscale, lo que indica que HBAR es muy probable que sea el próximo activo aprobado.

BNB es el intento más desafiante. VanEck ha presentado una solicitud S-1 para VBNB, pero dada la estrecha relación entre BNB y la plataforma de trading Binance, así como los complejos problemas pasados de Binance con los reguladores estadounidenses, el ETF de BNB se considera la prueba definitiva de los nuevos estándares regulatorios del liderazgo de la SEC.

Efecto "Crypto Multiplier": El arma de doble filo de la liquidez

El listado de ETF de altcoins no solo implica sumar vehículos de inversión, sino también remodelar todo el mercado a través de flujos estructurales de fondos.

Un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BIS) introdujo el concepto de "Crypto Multiplier": la respuesta de la capitalización de mercado de los criptoactivos a las entradas es no lineal. Para altcoins con mucha menor liquidez en comparación con Bitcoin, los fondos institucionales traídos por los ETF podrían generar impactos significativos en los precios.

Según datos de Kaiko, la profundidad de mercado al 1% de Bitcoin es actualmente de unos 5.35 billones de dólares, mientras que la mayoría de las altcoins tienen profundidades de mercado que son solo una fracción de eso. Esto significa que una entrada equivalente de fondos (como los 105 millones de dólares en el primer día del ETF de XRP de Bitwise) teóricamente debería tener un efecto mucho mayor en el precio de XRP en comparación con BTC.

El actual fenómeno de "vender la noticia" enmascara este efecto. Los market makers necesitan comprar activos spot al inicio de las suscripciones de ETF, pero si el sentimiento general del mercado es bajista, pueden usar mercados de futuros para coberturas cortas o mercados fuera de bolsa para absorber inventario, suprimiendo temporalmente la tendencia alcista de los precios spot.

Sin embargo, a medida que crecen los activos bajo gestión de los ETF, esta presión de compra pasiva irá agotando gradualmente la liquidez de los exchanges, llevando a oscilaciones de precios más volátiles y con sesgo alcista en el futuro.

Estratificación del mercado: Un nuevo sistema de valoración

El despliegue de ETF ha intensificado la estratificación de la liquidez en el mercado cripto:

Primer nivel (activos ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Estos activos tienen una rampa de entrada fiat conforme, aprobación de asesores de inversión registrados (RIA) y accesibilidad para fondos de pensión. Se beneficiarán de una "prima de cumplimiento" y menor riesgo de liquidez.

Segundo nivel (activos sin ETF): Otros tokens de Layer 1 y DeFi. Debido a la falta de un canal ETF, estos activos seguirán dependiendo de fondos minoristas y liquidez on-chain, pudiendo experimentar menor correlación con activos mainstream y enfrentando el riesgo de marginación.

Esta diferenciación remodelará la lógica de valoración de todo el mercado cripto, pasando de estar impulsada por la especulación a basarse en canales de cumplimiento y asignación institucional diversificada.

Resumen

La ola de ETF de altcoins a finales de 2025 marca un paso decisivo para los criptoactivos, pasando de la "especulación periférica" a la "asignación mainstream".

Mediante el uso inteligente de las "Normas Generales de Listado" y la "Cláusula 8(a)", los emisores lograron romper la línea de defensa de la SEC, llevando activos antes controvertidos como Solana, XRP y Dogecoin a plataformas de negociación reguladas.

Esto no solo proporcionó rampas fiat conformes para estos activos, sino que, más importante aún, a nivel legal, confirmó efectivamente la naturaleza de "no valor" de estos activos.

A pesar de enfrentar presión de toma de ganancias a corto plazo, a medida que los inversores institucionales comiencen a asignar posiciones del 1%-5% a estos activos en sus modelos, las entradas estructurales de fondos inevitablemente impulsarán la valoración de estos "commodities digitales".

En los próximos 6-12 meses, veremos más activos (como Avalanche, Chainlink) intentando replicar este camino.

En un mercado cripto diversificado, los ETF se convertirán en la línea divisoria más importante para distinguir "activos core" de "activos periféricos".

Para los inversores, esta transformación trae no solo oportunidades de inversión, sino también una reestructuración completa del panorama del mercado: un mercado antes impulsado por la especulación y las narrativas está evolucionando hacia un nuevo orden anclado en canales de cumplimiento y asignación institucional.

Este proceso es irreversible.