Wintermute: El impacto del Banco de Japón afecta a las criptomonedas, pero la estructura del mercado indica una posible consolidación

Empresa de trading algorítmico Invierno mudo publicó su última actualización de mercado, destacando que los recientes acontecimientos del Banco de Japón (BOJ) perturbaron la estabilización de los mercados de criptomonedas de la semana pasada y desencadenaron un desapalancamiento generalizado. La firma señaló que la estructura del mercado se ha recalibrado desde entonces, con un menor apalancamiento, financiación neutral y una mayor participación al contado, mientras que las principales criptomonedas ahora parecen menos vulnerables a pesar de la volatilidad impulsada por la macroeconomía.

El informe de Wintermute indica que el período de Acción de Gracias ofreció un breve periodo de estabilización tras semanas de ventas forzadas. Bitcoin subió de forma constante desde alrededor de $80,000 hasta cerca de $90,000, impulsado inicialmente por la mejora de los flujos minoristas y, posteriormente, por una actividad institucional positiva. Esta recuperación se produjo tras una caída de aproximadamente el 30% desde principios de octubre, con la capitalización total del mercado de criptomonedas rondando los $3 billones, lo que supuso un bienvenido respiro para los inversores.

Sin embargo, la tregua duró poco. El lunes, los mercados reaccionaron a las señales provenientes de Japón de que se está considerando activamente una subida de tipos en la reunión del Banco de Japón (BOJ) del 19 de diciembre. Esta es la segunda ocasión en un mes en que los mercados tuvieron que lidiar con posibles cambios radicales del banco central. Los cambios en el tipo libre de riesgo de Japón se siguen de cerca debido al carry trade y su influencia en la financiación global. Cuando los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) suben, la economía de esta operación se comprime inmediatamente, lo que provoca el desapalancamiento de los activos financiados con yenes. Dada la sensibilidad de las criptomonedas a la liquidez y a la dinámica de la financiación global, estuvieron particularmente expuestas a estos cambios.

La liquidación coincidió con una de las ventanas de liquidez más estrechas del año, lo que amplificó el impacto mecánico de cada reversión. Bitcoin cayó aproximadamente $4,000 antes de la apertura de los mercados europeos, no debido a vulnerabilidades estructurales, sino a su limitada profundidad. 

Mientras tanto, el oro se recuperó durante el mismo período, lo que subraya que, en escenarios de verdadera aversión al riesgo, el capital defensivo continúa recurriendo a activos refugio tradicionales. Wintermute enfatizó que, si bien Bitcoin mantiene su narrativa de "oro digital" en condiciones estables, aún no ha alcanzado la condición de refugio seguro en episodios de estrés macroeconómico agudo.

Más allá de las influencias macroeconómicas, el sentimiento en el sector de las criptomonedas se mantiene bajo, con narrativas negativas prevalecientes y poco optimismo impulsando el entusiasmo del mercado. Sin embargo, desde una perspectiva estructural, las condiciones subyacentes han mejorado. La base se ha desplomado a mínimos del ciclo, con la base anualizada de BTC a 90 días cerca del 4-5% y la de ETH cerca del 3-4%, lo que refleja la continua exposición direccional y apalancada a largo plazo. Las tasas de financiación de las principales criptomonedas se han restablecido a niveles neutrales o negativos por primera vez desde octubre, mientras que el interés abierto perpetuo total ha disminuido de 230 000 millones de dólares a principios de octubre a 135 000 millones de dólares, lo que reduce el exceso de apalancamiento y el riesgo de nuevas liquidaciones mecánicas. El trading al contado ha captado una mayor proporción del volumen, y la profundidad se ha mantenido resistente a pesar del período festivo. Invierno mudo observa que estos cambios (menor apalancamiento, financiación negativa y mayor participación en el mercado spot) suelen preceder a la consolidación del mercado una vez que las condiciones macroeconómicas se estabilizan.

Actualmente, las principales criptomonedas cotizan en gran medida en línea con las tendencias macroeconómicas, mientras que los tokens de menor capitalización muestran una fortaleza breve y aislada antes de que predominen los flujos más amplios. Las ganancias impulsadas por la narrativa en los principales activos todavía se utilizan a menudo como oportunidades para cerrar posiciones, lo que refleja la opinión predominante de que la liquidez regresará primero a las criptomonedas más grandes. 

El rendimiento del mercado durante el período fue en general débil, con las áreas de beta alta experimentando las mayores caídas: los tokens de IA cayeron un 14.4%, DePIN un 13.6%, los juegos un 12.7%, las soluciones de Capa 2 un 12.5%, las de pequeña capitalización un 10.4%, las de mediana capitalización un 9.7% y las de Capa 1 un 7.0%. El índice GMCI-30 cayó un 7.3%. Si bien las redes de Capa 1 y el GMCI-30 obtuvieron un rendimiento relativamente mejor, la liquidación fue en gran medida indiscriminada y estuvo impulsada por factores macroeconómicos.

La fortaleza subyacente del mercado regresa en medio de la volatilidad macroeconómica en las criptomonedas

La zona de soporte de la semana pasada proporcionó un período temporal de estabilidad, ayudado por un posicionamiento más limpio en el mercado, pero el shock repentino del BOJ interrumpió rápidamente cualquier posibilidad de una consolidación significativa. 

Los factores macroeconómicos siguen dominando la acción del precio; sin embargo, la estructura subyacente del mercado ha mejorado notablemente en comparación con las últimas semanas. El apalancamiento se está restableciendo gradualmente, las tasas de base y de financiación se han normalizado, y la liquidez al contado absorbió el flujo de negociación relativamente bien a pesar de la volatilidad impulsada por el Banco de Japón (BOJ). Si bien las narrativas alternativas continúan desvaneciéndose y los tokens de baja capitalización muestran solo una breve fortaleza, se espera que las principales criptomonedas se negocien con mayor resiliencia. Si bien el extenso calendario macroeconómico de este mes probablemente determinará la dirección del mercado, las condiciones necesarias para la consolidación ya están prácticamente dadas.