I. El fin de una era y el comienzo de la “estabilidad”
El 2 de diciembre de 2025, llegó oficialmente a su fin una herramienta de política monetaria implementada desde junio de 2022 para combatir la alta inflación: el endurecimiento cuantitativo (QT). Según la decisión de la reunión de la Reserva Federal en octubre, a partir de este día:
1. La Reserva Federal dejará de reducir el principal de los bonos del Tesoro que posee al vencimiento y los renovará en su totalidad.
2. El principal de los valores respaldados por hipotecas de agencias que posea, al vencimiento, será reinvertido en bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Esto significa que el tamaño del balance de la Reserva Federal quedará congelado en aproximadamente 6.6 billones de dólares, y dejará de extraer activamente liquidez del sistema financiero.
Interpretación clave:
No es “expansivo”, sino “dejar de endurecer”: Steven Zeng, estratega de tasas de Deutsche Bank, señaló que esto “impulsará la caída de las tasas de recompra e inyectará liquidez al sistema”, pero su objetivo principal es la estabilidad, no el estímulo. Analistas de Goldman Sachs también consideran que la prioridad de esta medida es aliviar la tensión en los mercados monetarios.
Preparando el terreno para futuras políticas: el equipo de analistas de Barclays enfatizó que esta medida “proporciona un colchón al Tesoro” y allana el camino para posibles “compras orgánicas” o el uso de herramientas de gestión de reservas en el futuro, mostrando coherencia y visión de política.
II. Montaña rusa de expectativas en el mercado
La implementación de la política desató un clásico juego de expectativas en los mercados financieros, especialmente en el mercado de criptomonedas, extremadamente sensible a la liquidez.
1. Euforia instantánea y giro emocional
Antes y después del anuncio oficial, el mercado interpretó el hecho como una señal de “expansión”. El precio de bitcoin retrocedió brevemente, y el sentimiento pasó rápidamente del pánico a la codicia. Sin embargo, esta euforia no duró mucho.
2. La cruda realidad de “comprar el rumor, vender el hecho”
Dado que la decisión de finalizar el QT se anunció ya en octubre, el mercado tuvo más de un mes para digerirla. Cuando la noticia positiva se concretó, se activó la clásica operación de “comprar el rumor, vender el hecho”. Sumado a las fuertes señales de suba de tasas emitidas por el presidente del Banco de Japón el 1 de diciembre, la aversión al riesgo se revirtió bruscamente. El precio de bitcoin retrocedió fuertemente desde su máximo, cayendo alrededor de un 4,52% en un solo día y llegando a perforar los 84,000 dólares, devolviendo casi todas las ganancias previas.
3. Señales contradictorias en los indicadores de liquidez
Un detalle interesante es que, el mismo día que terminó el QT, el uso de la facilidad de recompra permanente de la Reserva Federal subió a 26,000 millones de dólares, el segundo nivel más alto desde 2020. El columnista de Bloomberg, Jonathan Levin, interpretó esto como una “bandera amarilla de liquidez en el mercado monetario”. Esto indica que, aunque terminó el QT, los problemas de liquidez profunda en el sistema financiero no se resolvieron de inmediato y la demanda de fondos a corto plazo sigue siendo fuerte.
III. El “nuevo ancla” y los viejos riesgos del mercado cripto
El giro en la política de la Reserva Federal está remodelando la lógica de precios y la estructura de riesgos en el mercado cripto.
1. Aporta un “piso” macro de política
El impacto más fundamental del fin del QT es que elimina un viento en contra macroeconómico que duró tres años para los activos de riesgo globales, incluidas las criptomonedas. Envía una señal clara al mercado: la ola de endurecimiento de la Reserva Federal ha llegado a su fin. Esto establece un “piso” de política relativamente sólido, limitando las caídas irracionales provocadas por el pánico de liquidez.
2. Brotan señales positivas en los flujos de capital
El cambio en las expectativas de política ya está guiando el rumbo del “dinero inteligente”. Según datos de agencias de monitoreo de flujos de capital, en la semana en que aumentaron las expectativas de fin del QT, los productos de inversión en activos digitales globales (ETF/ETP) pusieron fin a varias semanas consecutivas de salidas de capital, registrando una entrada neta de aproximadamente 1.07 billones de dólares. Los productos relacionados con bitcoin y ethereum fueron los principales destinatarios. Esto indica que el capital institucional está reevaluando y posicionándose nuevamente en criptoactivos.
3. Exponen la fragilidad estructural del mercado
Sin embargo, esta montaña rusa también expuso la vulnerabilidad interna del mercado cripto:
Cadenas de liquidaciones por alto apalancamiento: la fuerte volatilidad de precios desencadenó una ola de liquidaciones en el mercado de derivados de alto apalancamiento. Según datos de AiCoin, durante la caída, el monto de liquidaciones en contratos cripto superó los 400 millones de dólares en un solo día.
Mayor interconexión con la política global: las criptomonedas ya no pueden aislarse. La “paloma” de la Reserva Federal y el “halcón” del Banco de Japón actuaron en simultáneo, dejando al mercado sin rumbo y amplificando la volatilidad. Esto demuestra que el mercado cripto ya es parte de la narrativa macro global.
IV. ¿El camino por delante es claro o incierto?
De cara al futuro, las opiniones de Wall Street y los analistas del mercado cripto difieren notablemente, centrándose en la “calidad” de la política y la “resistencia” del mercado.
Los “cautelosamente optimistas” comparan la reacción positiva del mercado tras el fin del QT en 2019 y creen que la mejora de la liquidez beneficiará finalmente a los activos de riesgo. Los inversores a largo plazo podrían encontrar una ventana de oportunidad, pero deberán esperar pacientemente a que la liquidez se transmita al mercado.
Los de “posicionamiento a largo plazo” prevén que a principios de 2026 podría haber “compras orgánicas” para reactivar el crecimiento económico, una medida pensada para el futuro. El verdadero impacto de la política podría manifestarse entre seis meses y un año después, por lo que es clave seguir la narrativa a largo plazo.
V. Conclusiones clave y seguimiento prospectivo
En resumen, el fin del QT por parte de la Reserva Federal es un “ritual” que confirma un cambio de tendencia, no un “cohete” que impulse los precios de inmediato. Cambia las reglas del juego, pero no la necesidad de paciencia.
Para los inversores, hay dos puntos clave a observar en las próximas semanas:
1. Reunión FOMC de la Reserva Federal: el mercado ya descuenta plenamente la expectativa de recorte de tasas (probabilidad superior al 87%). El foco de la reunión ya no es si termina el QT, sino si se inicia el recorte de tasas y las proyecciones de la Reserva Federal para la trayectoria de tasas en 2025 (dot plot). Cualquier señal “hawkish” por debajo de lo esperado podría provocar volatilidad.
2. El desafío de bitcoin a la resistencia clave de 92,000 dólares: desde el análisis técnico, los 92,000 dólares son el punto de inflexión clave para confirmar el cambio de sentimiento de “rebote” a tendencia de “recuperación”. Si logra superar y mantenerse por encima de ese nivel, será la prueba de fuego para saber si este impulso macro se traduce en compras reales.
En definitiva, la dirección del mercado dependerá de una fórmula simple: si el “oxígeno” de liquidez que provee la Reserva Federal puede superar la “gravedad” del alto apalancamiento interno y compensar los “vientos en contra” de otras políticas de bancos centrales. Hasta que esta fórmula tenga una respuesta clara, la euforia y el pánico estarán separados por una delgada línea.
