Puntos clave de la noticia:
- USDe cayó 24% en noviembre tras $2.2 mil millones en reembolsos.
- USDT, USDC, PYUSD y RLUSD sumaron miles de millones, reforzando el dominio de los stablecoins fiat-respaldados.
- El depeg de octubre precedió la caída, pese a que Ethena aseguró que el mecanismo de respaldo funcionó correctamente.
La contracción de USDe de Ethena en noviembre subrayó un cambio rápido en el panorama de los stablecoins , ya que traders se movieron hacia activos respaldados por dólares mientras los modelos sintéticos enfrentaban un escrutinio creciente. La marcada caída mensual de USDe marcó el tono para una reevaluación más amplia de los mecanismos de estabilidad en todo el mercado.
Contracción de USDe y auge de los stablecoins respaldados por fiat
El USDe sintético de Ethena , que depende de estrategias basadas en derivados en lugar de reservas fiat, registró una de sus caídas de suministro más pronunciadas hasta la fecha. La oferta de USDe cayó de 9.3 mil millones a 7.1 mil millones en noviembre, impulsada por alrededor de 2.2 mil millones en reembolsos en exchanges, DApps y pools de liquidez.
El retroceso siguió a un depeg de alto perfil en octubre, cuando USDe cayó momentáneamente a 0.65 USD en Binance debido a un fallo en un oráculo. Ethena insistió en que su mecanismo de colateral funcionó con normalidad, señalando que la acuñación y los reembolsos operaron durante todo el evento y permitieron a las personas usuarias canjear cerca de 2 mil millones de tokens en plataformas DeFi.
A pesar de estas garantías, la confianza se debilitó. La capitalización de mercado de USDe ha caído más de 53% desde inicios de octubre, deslizándose de 14.8 mil millones a 6.9 mil millones y relegando al token del tercer al cuarto lugar entre los stablecoins por valoración.
Mientras USDe se contraía, los stablecoins respaldados por dólares se expandieron agresivamente. USDT , USDC, PYUSD y RLUSD sumaron miles de millones en flujos de entrada, fortaleciendo su dominio con 303 mil millones de los 311 mil millones del mercado total de stablecoins. Su crecimiento constante contrastó fuertemente con la volatilidad que rodea a los modelos sintéticos.
Analistas señalan el depeg como un catalizador para la rotación hacia activos respaldados por fiat. Los usuarios priorizaron stablecoins totalmente respaldados por efectivo o equivalentes, especialmente tras presenciar la rápida presión bajista sobre el precio de USDe durante la falla del oráculo. El episodio destacó lo veloz que puede cambiar el sentimiento cuando los modelos sintéticos enfrentan estrés.
La tendencia sugiere una brecha cada vez más marcada dentro del sector. Los stablecoins respaldados por fiat parecen listos para consolidar su liderazgo, impulsados por mecanismos de redención previsibles y reservas más claras, mientras que las alternativas sintéticas podrían seguir luchando contra percepciones de fragilidad. Si Ethena puede revertir la contracción de USDe dependerá, en gran medida, de restaurar la confianza tras semanas de fuertes salidas.
Sin embargo, observadores señalan que la contracción no implica necesariamente un declive a largo plazo para los diseños sintéticos. Sus defensores argumentan que los modelos basados en derivados todavía pueden ofrecer rendimiento y eficiencia de capital, siempre que mejore la confiabilidad de la infraestructura. Para Ethena, los próximos meses podrían poner a prueba si la innovación por sí sola puede superar una cautela creciente. El sentimiento del mercado sigue siendo altamente reactivo en periodos de estrés.
