El mercado de bonos offshore en yuanes en China está tracde registrar el añotronfuerte registrado, lo que demuestra una creciente confianza en la moneda china y un alejamiento gradual del dólar estadounidense.
Ha proliferado como grupo de prestatarios internacionales, y los inversores aprovechan las condiciones favorables de financiación, el fortalecimiento del yuan y las señales políticas positivas de Pekín para emitir bonos dim sum .
Este año se han vendido bonos offshore en yuanes por un total de unos 870.000 millones de yuanes (123.000 millones de dólares), lo que supera la cifra de todo el año 2023. Este hito marca el octavo año consecutivo de crecimiento, según datos recopilados, y refleja el cambio del mercado de ser una fuente de financiación limitada a un importante contribuyente a los flujos de capital globales.
El impulso ha aumentado de forma constante este año, a medida que los emisores se apresuraron a aprovechar los bajos costos de financiamiento. Sin embargo, al mismo tiempo, los inversores han buscado diversificación más allá de los activos en dólares, mientras el mundo permanece inestable en medio de una serie de guerras comerciales globales, mientras que las fluctuaciones cambiarias dictan dónde invertir y dónde no.
Los emisores aseguran financiación a largo plazo a medida que crece la confianza en el yuan
Las bajas tasas de interés de China han sido un factor clave del auge de las emisiones. Los prestatarios han podido obtener deuda extranjera en yuanes a un costo significativamente menor que la financiación en cualquiera de las principales monedas del mundo, lo que ha impulsado a emisores tanto chinos como extranjeros a entrar en el mercado.
La tensión se ha sentido con mayor intensidad en los bonos a largo plazo. Este año se ha vendido un récord de 152 bonos dim sum con vencimientos de al menos 10 años, casi el doble de la cantidad emitida por estas fechas el año pasado. Esta tendencia sugiere una mayor confianza en la estabilidad a largo plazo y el atractivo del yuan como moneda de reserva.
Un puñado de emisores de alto perfil han contribuido a arrastrar el mercado a nuevos mínimos. El fondo soberano de inversión singapurense Temasek Holdings, la aseguradora global Chubb Ltd. y el gigante tecnológico chino Tencent Holdings han vendido bonos a 30 años denominados en yuanes. Este vencimiento fue inusual en el mercado del dim sum. Su participación ha impulsado la confianza de los inversores y ampliado el público del mercado.
Persisten los diferenciales de tipos a favor del yuan. El rendimiento de los bonos del gobierno chino a 10 años es de aproximadamente el 1,84 %, significativamente inferior al rendimiento aproximado del 4,16 % de los bonos del Tesoro estadounidense comparables. Muchos emisores están interesados en mantener estos tipos bajos, y los economistas apuestan a que las perspectivas económicas de China mejorarán en los próximos años, lo que hará que los costes de financiación sean menostracde lo que son ahora, al menos durante algún tiempo.
La debilidad del dólar y el apoyo político impulsan una demanda sostenida
Las fluctuaciones cambiarias han impulsado aún más la demanda de bonos offshore denominados en yuanes. El yuan se ha apreciado a lo largo del año, ya que el dólar estadounidense cayó aproximadamente un 3,9 % frente a la moneda china hasta principios de 2025, rompiendo una racha de tres años de alza. Esto ha llevado a los inversores a reposicionar sus carteras y a añadir más activos denominados en yuanes. Las empresas chinas también se apresuran a reestructurar su deuda.
Las empresas, que se enfrentan a las elevadas tasas de interés estadounidenses, intentan refinanciar sus pasivos denominados en dólares mediante préstamos en yuanes. Esta medida reduce los costos de endeudamiento y las protege de las fluctuaciones del tipo de cambio. Sin embargo, aunque esto ya no sea así, las empresas chinas siguen estando altamente endeudadas en moneda extranjera. Los bonos en circulación denominados en dólares estadounidenses en todo el mundo ascienden a aproximadamente 750 000 millones de dólares; aproximadamente un tercio de estos vencen en los próximos dos años.
Además, la necesidad de refinanciar dicha deuda también está generando una demanda constante de emisiones de yuanes en el exterior. Nuevos prestatarios soberanos y cuasisoberanos también se han visto atraídos al mercado. Este año, Indonesia y el Banco de Desarrollo de Kazajistán emitieron bonos en yuanes en el exterior, diversificando a los emisores y otorgando al yuan un papel más destacado en las finanzas transfronterizas.
En julio, el Banco Popular de China y la Autoridad Monetaria de Hong Kong ampliaron el programa Southbound Bond Connect para incluir a instituciones financieras no bancarias, como gestoras de fondos, aseguradoras y sociedades de valores. Los reguladores también están considerando aumentar las cuotas de inversión, lo que podría impulsar la demanda y la liquidez.
Persisten desafíos, como la escasez de operaciones y la falta de opciones de cobertura, como los swaps de divisas. Aun así, un tron apoyo político, una tron confianza de los emisores y una búsqueda mundial de sustitutos para los activos en dólares están generando las condiciones para un mayor crecimiento, según los analistas.
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