En un análisis convincente que ha captado la atención de los mercados financieros globales, el Director de Inversiones de Bitwise, Matt Hougan, plantea un futuro transformador para Bitcoin, sugiriendo que la demanda sostenida de los fondos cotizados en bolsa (ETF) podría impulsar a la criptomoneda a una fase de apreciación de precios notablemente similar al reciente rally histórico del oro. Esta perspectiva, compartida a través de la red social X, llega en un momento crucial para los activos digitales, tras la aprobación histórica y el lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos en enero de 2024. La comparación de Hougan se basa en complejos mecanismos de mercado, desafiando narrativas simplistas y ofreciendo una visión rica en datos sobre cómo las principales clases de activos absorben shocks estructurales de demanda.
Demanda de ETF de Bitcoin y el Paralelo con el Oro: Decodificando los Mecanismos
La tesis central de Matt Hougan desmonta una suposición común sobre los movimientos de precios de los activos. Argumenta que una demanda nueva y sostenida no desencadena automáticamente un aumento inmediato y parabólico del precio. En cambio, el mercado primero debe absorber la presión de venta existente. Para ilustrar esto, Hougan detalló meticulosamente la trayectoria reciente del mercado del oro. La demanda de los bancos centrales por el metal precioso comenzó un ascenso significativo en 2022, con compras anuales que se duplicaron de aproximadamente 500 a 1.000 toneladas métricas. Los analistas atribuyen ampliamente este cambio a un evento geopolítico clave: la decisión de EE.UU. de congelar los activos del Tesoro en manos rusas tras la invasión de Ucrania, lo que llevó a muchas naciones a diversificar sus reservas alejándose de los instrumentos tradicionales basados en dólares.
A pesar de este enorme flujo de demanda institucional, la respuesta del precio del oro no fue instantánea. El metal registró una ganancia modesta del 2% en 2022, seguida de un aumento del 13% en 2023. Este ascenso gradual ocurrió porque las nuevas compras de los bancos centrales fueron compensadas por ventas de otros participantes del mercado, incluidos ETF y tenedores privados. El mercado absorbió eficientemente la nueva demanda. Solo después de que esta presión de venta se agotó en gran medida, el oro entró en una fase más acelerada, subiendo un 27% en 2024 antes de experimentar lo que Hougan describe como un “gran repunte” en 2025. Este patrón resalta un principio de mercado crucial: la demanda neta nueva, es decir, la demanda que supera la liquidez disponible del lado vendedor, es el verdadero catalizador para una revalorización significativa de precios.
La Fase de Absorción de ETF de Bitcoin: Un Mercado en Transición
Hougan afirma que Bitcoin actualmente atraviesa una fase de absorción análoga. Desde el lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado en EE.UU., estos vehículos regulados han comprado sistemáticamente más Bitcoin que la cantidad emitida diariamente por la red a través de la minería. Esto genera un desequilibrio fundamental entre oferta y demanda. Sin embargo, el precio de Bitcoin aún no ha iniciado un rally sostenido y exponencial. Hougan atribuye esta respuesta moderada a la misma dinámica observada en el oro: presión de venta de los tenedores existentes.
Esta presión proviene de múltiples fuentes. Los tenedores a largo plazo pueden estar tomando ganancias tras años de inversión, mientras que entidades como el exchange en bancarrota Mt. Gox y varios gobiernos han estado distribuyendo activos a acreedores o realizando ventas. Además, la introducción de los ETF facilitó una salida regulada y conveniente para algunos inversores institucionales que poseían Bitcoin directamente. La siguiente tabla contrasta los impulsores de demanda y las fases de absorción para ambos activos:
| Fuente Principal de Nueva Demanda | Bancos Centrales Globales | ETF de Bitcoin al contado en EE.UU. |
| Evento Catalizador | Sanciones geopolíticas y desdolarización | Aprobación regulatoria de ETF |
| Fase de Absorción | 2022-2024 (Aumento gradual de precio) | 2024-En curso |
| Presión de Venta Compensatoria | Salidas de ETF, ventas privadas | Toma de ganancias, distribuciones por bancarrota |
| Señal Clave de Mercado | La demanda neta supera la oferta minera y las ventas | Los flujos netos de ETF superan la nueva emisión de monedas |
Esta fase es una función de mercado natural y saludable. Permite la transferencia de activos de cohortes más antiguas a vehículos nuevos y orientados a largo plazo como los ETF, que suelen exhibir una menor rotación. La conclusión crítica del análisis de Hougan es que esta presión de venta es finita. Una vez que disminuya, la demanda persistente de los ETF—que representa un cambio estructural permanente en la forma en que el capital institucional accede a Bitcoin—se enfrentará a un libro de órdenes del lado vendedor mucho más reducido.
Análisis de Expertos e Implicancias en la Estructura del Mercado
Analistas financieros especializados en flujos de fondos y microestructura de mercados respaldan la lógica de la comparación de Hougan. La introducción de un ETF al contado transforma la estructura de mercado de un activo al crear un comprador constante e insensible al precio (a través de "baskets" de creación diarios) cuando los flujos son positivos. Esto difiere notablemente de la demanda impulsada por traders minoristas especulativos. James Seyffart, analista de ETF de Bloomberg Intelligence, señaló: “La transparencia diaria de los flujos de ETF brinda una ventana sin precedentes al apetito institucional. Flujos positivos constantes, incluso durante movimientos laterales de precio, indican una construcción fundamental en lugar de espuma especulativa.”
El potencial de esta demanda es vasto. Asesores financieros, wirehouses y grandes gestores de activos, que antes estaban restringidos de asignar a Bitcoin por preocupaciones regulatorias o de custodia, ahora cuentan con un camino compatible. Incluso una pequeña asignación porcentual proveniente de la industria de gestión de patrimonios de varios billones de dólares representa una demanda que podría superar con creces la producción diaria actual de la minería. Además, el éxito de los ETF en EE.UU. podría abrir el camino a productos similares en otras jurisdicciones financieras importantes, desbloqueando potencialmente grandes fondos de capital globales.
Contexto Histórico y Trayectoria Futura para el Oro Digital
La narrativa de “oro digital” para Bitcoin existe desde hace más de una década, comparando su oferta fija y propiedades de reserva de valor con el metal precioso. Sin embargo, el análisis de Hougan va más allá de la metáfora hacia una comparación mecanicista de la absorción del shock de demanda. La historia reciente de precios del oro brinda una hoja de ruta plausible. Si Bitcoin sigue un patrón de reacción retardada similar, el periodo actual de consolidación y absorción podría ser el precursor de una fase alcista significativa de varios años, impulsada por la aritmética implacable de los flujos de ETF frente a una oferta limitada.
Varios factores clave influirán en esta trayectoria:
- Sostenibilidad de los Flujos de ETF: ¿Seguirán siendo positivos los flujos semanales hacia productos como los de BlackRock, Fidelity y Bitwise en medio de la volatilidad del mercado?
- Condiciones Macroeconómicas: Los ciclos de tasas de interés y los datos de inflación impactan en todos los activos de riesgo y alternativos, incluidos Bitcoin y el oro.
- Desarrollos Regulatorios: La claridad o incertidumbre de los reguladores globales puede acelerar o dificultar la adopción institucional.
- Desarrollo Tecnológico y de la Red: La seguridad y utilidad subyacente de Bitcoin sigue evolucionando, afectando su tesis de inversión a largo plazo.
Es fundamental señalar que el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros, y toda inversión conlleva riesgo. El mercado de criptomonedas es conocido por su volatilidad, y si bien la estructura de ETF aporta legitimidad, no elimina el riesgo de precio. Sin embargo, el análisis de Hougan ofrece un marco basado en mecanismos de mercado observables en lugar de especulación, ofreciendo a los inversores una visión más matizada para evaluar el papel evolutivo de Bitcoin en las finanzas globales.
Conclusión
La comparación de Matt Hougan, CIO de Bitwise, entre la demanda actual impulsada por los ETF de Bitcoin y el reciente auge del oro, presenta un caso sólido y basado en evidencia sobre el potencial futuro de la criptomoneda. El argumento central depende de una comprensión sofisticada de la liquidez del mercado y las fases de absorción. La demanda sostenida de ETF de Bitcoin está siendo absorbida actualmente por la venta de tenedores existentes, enmascarando el shock subyacente de oferta. La historia sugiere que, una vez que esta presión de venta transitoria se agote, toda la fuerza de la demanda institucional persistente podría manifestarse en una apreciación de precios. Si bien el camino probablemente será volátil y no lineal, el cambio estructural traído por los ETF de Bitcoin al contado representa el cambio más significativo en la dinámica de mercado del activo desde su creación, potencialmente preparando el escenario para una nueva era en su narrativa de valoración.
Preguntas Frecuentes
P1: ¿Qué dijo específicamente el CIO de Bitwise sobre Bitcoin y el oro?
Matt Hougan afirmó que Bitcoin podría experimentar un aumento de precio similar al rendimiento reciente del oro si la demanda de los ETF al contado continúa. Explicó que ambos mercados atravesaron una fase en la que la nueva demanda institucional fue absorbida por la venta de tenedores existentes antes de que los precios subieran de manera significativa.
P2: ¿Por qué el precio del oro no subió inmediatamente cuando los bancos centrales comenzaron a comprar más?
Según el análisis de Hougan, el precio no reaccionó de inmediato porque las compras crecientes de los bancos centrales fueron compensadas por ventas de otros participantes del mercado, como tenedores de ETF e inversores privados. El mercado necesitó tiempo para absorber esta nueva demanda antes de que la escasez de oferta se reflejara en el precio.
P3: ¿Cómo están los ETF de Bitcoin generando una situación similar hoy?
Desde su lanzamiento en enero de 2024, los ETF de Bitcoin al contado en EE.UU. han estado comprando más Bitcoin cada día del que se crea mediante la minería. Esto genera una reducción neta de la oferta. Sin embargo, la venta concurrente de entidades como patrimonios de quiebra y realizadores de ganancias a largo plazo ha equilibrado hasta ahora esta demanda, llevando a un período de consolidación en lugar de un aumento brusco del precio.
P4: ¿Es ilimitada la presión de venta de los actuales tenedores de Bitcoin?
No, un punto clave en el argumento de Hougan es que esta presión de venta es finita. Fuentes como distribuciones obligadas por bancarrota o ventas gubernamentales son eventos con un plazo determinado. Una vez que este exceso se despeje, la demanda constante de los ETF se enfrentaría a una oferta de monedas mucho más reducida, lo que podría generar presión alcista en el precio.
P5: ¿Esto significa que está garantizado un aumento de precio de Bitcoin?
No hay garantía de predicción. El análisis de Hougan presenta un escenario plausible basado en mecánicas de mercado observables y una analogía histórica. La realización de este potencial depende de la continuidad de los flujos hacia ETF, la ausencia de eventos regulatorios negativos importantes y que las condiciones macroeconómicas sigan siendo favorables para los activos alternativos.
