Comment les stablecoins investissent les marchés financiers mainstream ?

Pendant longtemps, ils ont uniquement été perçus comme des outils techniques réservés à l’écosystème crypto. Mais aujourd’hui, les stablecoins s’apprêtent à franchir un cap stratégique. Celui de leur intégration dans les rouages de la finance traditionnelle.

Stablecoins : des jetons crypto à l’assaut des marchés obligataires

Avec l’adoption du GENIUS Act par le Congrès américain, les stablecoins entament une évolution majeure qui pourrait impacter les bons du Trésor à court terme.

Avec leur capitalisation estimée à plus de 255 milliards de dollars aujourd’hui, ils représentent un véritable marché parallèle à celui du Bitcoin. Selon les projections de Standard Chartered, une capitalisation à 2 000 milliards d’ici à 2028 est une perspective très plausible. En cause, le ballet incessant des acteurs de niveau institutionnel qui s’y investissent.

Par conséquent, les stablecoins pourraient bien devenir l’un des piliers invisibles de la nouvelle architecture monétaire mondiale. Mais leur adoption massive ne se fera probablement pas sans friction. Notamment sur les bons du Trésor américain à court terme (T-Bills) : un marché particulièrement sensible à la liquidité.

Le choix progressiste du Sénat

Le Sénat américain a récemment adopté le GENIUS Act . Un cadre réglementaire dédié aux stablecoins avec un objectif précis. En effet, il s’agit de légitimer ces actifs numériques tout en encadrant strictement leur fonctionnement. Ce vote vise ainsi les points suivants :

• Un adossement intégral à des actifs liquides, comme les dollars ou les T-Bills.

• Des rapports mensuels sur la composition des réserves.

• Une transparence accrue sur la gouvernance et les pratiques des émetteurs.

Pour les acteurs comme Circle (USDC) ou Tether (USDT), cela pourrait signifier une chose. Acheter encore plus de bons du Trésor pour garantir leurs jetons.

Les T-Bills, nouvelle frontière des stablecoins

Pour certains analystes, cela constitue un nouveau soutien au marché de la dette américaine à court terme. D’autres y voient un risque de concentration et de contagion en cas de stress sur le marché crypto.

Les risques d’un pont trop direct entre stablecoins et obligations

Pour des analystes comme Cristiano Ventricelli, il serait mal avisé de laisser l’intrication entre stablecoins et obligations se faire trop forte. La principale crainte dans un tel scénario serait une perte de confiance, une pression réglementaire ou une rumeur de marché négative.

Le cas échéant, on pourrait observer des liquidations massives, déstabilisant les prix des bons du Trésor et perturbant les marchés obligataires. Fatalement, il s’ensuivrait alors un choc tel qu’un désarrimage brutal d’un stablecoin dans l’univers crypto. Cela forcerait les émetteurs à vendre rapidement leurs T-Bills, provoquant une baisse de prix, voire un crédit crunch pour les institutions exposées aux mêmes actifs.

Une dépendance croissante aux cycles crypto ?

Pour aller encore plus loin, l’enjeu dépasse la simple stabilité de prix. La montée en puissance des stablecoins sur les marchés obligataires pourrait conduire à l’indexation d’une partie de la demande de dette publique sur l’activité crypto. Or, il s’agit d’un marché hautement volatil.

En aval, cette généralisation conduirait à une réduction la demande de bons du trésor par les banques. Dans ce scénario, c’est la dynamique du crédit dans l’économie qui en pâtirait, note le Treasury Borrowing Advisory Committee . Autrement dit, l’interconnexion de ces deux marchés pourrait complexifier la gestion du risque systémique.

Une opportunité monétaire pour les États-Unis ?

Mais tous les experts ne sont pas inquiets. Pour Matt Hougan, CIO chez Bitwise Asset Management, cette adoption des stablecoins à grande échelle pourrait au contraire renforcer la suprématie du dollar.

“Si la loi est votée, les stablecoins permettront d’exporter le dollar à l’échelle mondiale, consolidant son statut de monnaie de réserve.”

Une vision également partagée par le Secrétaire d’État au Trésor américain Scott Bessent ou encore Roger Hallam. C’est une opportunité dont l’État pourrait profiter pour réduire sa dépendance à la dette à long terme, plus coûteuse.

Quoi qu’il en soit, la stabilité des stablecoins dépend de leur environnement bancaire. C’est un facteur que le régulateur cherche à encadrer précisément.

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