Comprendre le market making des cryptomonnaies : guide du débutant

Si vous êtes nouveau dans le monde des cryptomonnaies, vous avez probablement entendu parler du terme « market making » dans les discussions sur les plateformes d'échange et la liquidité. Mais qu'est-ce que cela signifie réellement ? Fondamentalement, le market making consiste à passer des ordres d'achat et de vente sur des plateformes de trading afin de garantir la présence constante d'un trader. Cela permet de stabiliser les prix en réduisant la volatilité et permet aux traders d'acheter ou de vendre des jetons instantanément, sans écarts de prix importants.

Les teneurs de marché sont des héros méconnus qui travaillent en coulisses, aussi bien sur les plateformes d'échange centralisées (comme Binance) que décentralisées (comme Uniswap). Ils comblent l'écart entre acheteurs et vendeurs, tirant profit de la faible différence de prix appelée spread acheteur-vendeur. Comprendre les fondamentaux de ce processus n'est pas seulement théorique : cela peut vous aider à maximiser vos profits en sachant où trader et où perdre.

Attention, spoiler : cherchez où la liquidité est la plus importante. Ce n'est pas toujours évident à première vue, mais cela devrait l'être après avoir lu ce guide. Commençons.

Un bref historique du marché des cryptomonnaies

Le market making n'est pas une invention des cryptomonnaies ; il existe depuis les débuts de la finance traditionnelle. À l'époque de la bourse, les traders se tenaient prêts à acheter ou vendre des titres, garantissant ainsi une exécution rapide des transactions. Avec l'essor du trading électronique à la fin du XXe siècle, les algorithmes ont pris le dessus, rendant le processus plus rapide et plus efficace. Quelques années plus tard, à mesure que les cryptomonnaies ont mûri et se sont généralisées, les market makers ont commencé à s'y intéresser.

Les premières plateformes d'échange centralisées nécessitaient une liquidité constante pour répondre aux demandes des utilisateurs internationaux. Des sociétés spécialisées ont donc pris le relais. Finance décentralisée – DeFi – a ensuite émergé en 2020, initialement sur Ethereum, et a apporté une nouveauté à la fourniture de liquidités cryptographiques : désormais, tout le monde pouvait y participer, en utilisant des contrats intelligents pour placer ses jetons dans un pool de liquidités et percevoir une part des frais de transaction. Malgré cette innovation, DeFi dépend également des teneurs de marché professionnels pour fournir une liquidité importante et faire correspondre les offres et les demandes sur les échanges décentralisés basés sur un carnet d'ordres. 

Aujourd'hui, les teneurs de marché sont profondément ancrés dans le paysage cryptographique, tant sur les plateformes d'échange centralisées que décentralisées. Ils fournissent de la liquidité pour tous les types de cryptomonnaies, des paires majeures comme BTC/USDT aux altcoins de niche datant de quelques heures seulement, contribuant ainsi à maintenir une expérience de trading fluide, quelle que soit la stabilité – ou la volatilité – des marchés.

Comment fonctionne le market making en cryptomonnaies

En termes simples, un teneur de marché indique deux prix : le prix acheteur (bid), qui correspond au prix qu'il est prêt à payer pour acheter un actif particulier, et le prix vendeur (ask), qui correspond au prix de vente de l'actif. La différence, le spread, représente son profit potentiel. Lorsque vous passez un ordre, le teneur de marché l'exécute instantanément, grâce à des systèmes automatisés qui ajustent les prix et d'autres paramètres en fonction des conditions du marché.

Création de marché crypto se produit dans deux domaines principaux :

• Échanges centralisés (CEX)Il s'agit de plateformes comme Coinbase ou Binance, où des teneurs de marché professionnels (parfois recrutés par la plateforme elle-même) utilisent des algorithmes de pointe pour fournir de la liquidité. Ils gèrent des volumes importants et visent à rester neutres en termes de delta, ce qui signifie qu'ils ne parient pas sur l'évolution des prix ; ils profitent simplement du flux des transactions.
• Échanges décentralisés (DEX)Sur des plateformes comme Uniswap ou Jupiter, la liquidité provient de pools où les teneurs de marché, ainsi que les utilisateurs ordinaires, bloquent des paires de jetons (par exemple, ETH et USDT). Des contrats intelligents automatisent les transactions et chacun peut y contribuer. Cela démocratise le processus, mais introduit également des risques tels que la perte impermanente, où la valeur de vos jetons bloqués varie en fonction des fluctuations de prix.

Comment les teneurs de marché opèrent sur la chaîne

Une idée fausse courante est que les teneurs de marché manipulent les prix ou les soutiennent pour empêcher la chute d'un jeton. En réalité, ce sont des acteurs neutres qui suivent les fluctuations du marché, assurant ainsi la stabilité sans pour autant en influencer le cours.

Les teneurs de marché jouent un rôle particulièrement précieux lorsqu'un jeton vient d'être lancé sur un DEX, car la liquidité initiale serait autrement faible, les utilisateurs ne pouvant pas fournir de liquidités eux-mêmes avant d'avoir pu acheter le jeton. Pour résoudre ce problème de l'œuf et de la poule, le projet de jeton fournit souvent une tranche de jetons natifs à un teneur de marché. Ce dernier combine cette somme avec une devise de base telle que l'ETH ou l'USDT et l'utilise pour fournir de la liquidité dès le lancement.

Le lancement d'un nouveau jeton très attendu génère un volume important, ce qui entraîne une volatilité importante. Les teneurs de marché ne peuvent empêcher ce phénomène, car la détermination du prix fait partie intégrante du processus de cotation d'un jeton populaire en bourse. En garantissant une liquidité suffisante pour faciliter cette frénésie de négociation, les teneurs de marché peuvent toutefois atténuer les effets les plus importants de la volatilité et garantir que les traders ne subissent pas de dérapage.

Une fois le projet stabilisé et les utilisateurs onchain ayant pu fournir des liquidités, le teneur de marché peut prendre du recul. Plutôt que de retirer toute sa liquidité d'un coup, il la réduit progressivement afin d'assurer une transition fluide et sans impact sur l'expérience de trading. Souvent, il continue à fournir des liquidités pendant plusieurs mois à la demande du projet concerné.

Stratégies clés pour les teneurs de marché

Les teneurs de marché n'appliquent pas une approche universelle ; ils utilisent des approches différentes selon l'actif, la plateforme d'échange et les conditions. La méthodologie qu'ils déploient varie selon les besoins du client qui les a engagés. Il peut s'agir d'une plateforme d'échange ou d'un projet disposant d'un jeton natif et souhaitant le soutenir sous forme de liquidités.

Voici un aperçu de certaines des principales stratégies qu’ils emploient :

Tenue de marché passive

Il s'agit de l'approche la plus courante : le teneur de marché place des ordres d'achat en dessous du prix actuel et des ordres de vente au-dessus, puis attend les transactions. Cette stratégie est idéale pour les marchés stables, avec des actifs comme les principaux stablecoins ou les cryptomonnaies de premier plan. Les profits proviennent régulièrement du spread et sont auto-entretenus, éliminant ainsi le besoin d'ajustements constants. L'inconvénient réside dans les fortes hausses de prix, comme lorsqu'une baleine place un ordre d'achat important, qui peuvent déséquilibrer les positions du teneur de marché. Cependant, sur les paires à fort volume, cette stratégie offre des rendements fiables, souvent de 0.05 à 0.1 % par transaction.

Tenue de marché active

Pour les environnements plus dynamiques, comme les altcoins volatils en période de forte hausse du marché, les stratégies actives sont préférables. Dans ce cas, les algorithmes surveillent en permanence la volatilité et les carnets d'ordres, ajustant les positions en temps réel. Cela peut impliquer de prédire les mouvements à court terme ou de recourir à des tactiques d'arbitrage. La tenue de marché active est plus rentable en eaux troubles – potentiellement 10 à 15 % par mois en période haussière – mais nécessite une technologie avancée et comporte des risques plus élevés si le marché dépasse le système.

Gestion du stock

Il ne s'agit pas d'une stratégie de market making à proprement parler, mais d'une stratégie judicieuse à superposer à d'autres. Les market makers suivent l'ensemble de leurs actifs et plateformes d'échange afin d'éviter de se retrouver avec un jeton trop risqué. Grâce à des modèles de risque, ils couvrent leurs positions et maintiennent l'équilibre, privilégiant la survie à long terme aux gains rapides. C'est comme la gestion de portefeuille pour les professionnels : bien menée, elle peut réduire le risque de 30 à 40 %, mais une prudence excessive peut limiter les rendements mensuels à 1 à 2 %.

Tenue de marché à haute fréquence

Destinée aux passionnés de vitesse, cette technique utilise des robots ultra-rapides pour exploiter d'infimes fluctuations de prix en quelques millisecondes. Elle est courante sur les CEX liquides pour les paires importantes, nécessitant des configurations à faible latence et souvent exploitée par des sociétés de la finance traditionnelle. Les profits peuvent atteindre 3 à 5 % par mois, mais les coûts de configuration sont élevés et cette stratégie n'est pas utilisée par les teneurs de marché neutres en delta ; elle est plutôt réservée aux sociétés de trading privées qui utilisent leur propre initiative pour maximiser leurs profits.

Démystifier la création de marché cryptographique

La création de marché est le ciment qui maintient le trading de crypto-monnaies ensemble, du lissage des ordres CEX à la conservation DeFi Des bassins suffisamment profonds pour que les baleines puissent nager. En tant que débutant, comprendre ces concepts vous permettra de trader plus intelligemment et même de contribuer, si vous décidez de mutualiser vos liquidités pour obtenir des récompenses. En règle générale, vous n'avez pas besoin de vous soucier des subtilités du market making : vous devriez au moins être attentif aux signes qui indiquent sa mise en place sur la bourse où vous évoluez.

Que vous négociiez sur un DEX ou un CEX, le prix affiché pour un jeton donné doit être extrêmement proche du prix final payé, et l'écart entre le cours acheteur et le cours vendeur doit être minime. Si vous recevez une alerte vous avertissant que le slippage est supérieur à 1 % sur la plateforme d'échange sur laquelle vous vous apprêtez à effectuer un échange, réfléchissez-y à deux fois avant de poursuivre. Si possible, effectuez votre transaction ailleurs, par exemple sur un DEX ou un CEX où le prix affiché correspond au prix auquel votre ordre est exécuté. Neuf fois sur dix, lorsque cela se produit, cela indique qu'un teneur de marché intervient en coulisses, discrètement mais efficacement.