Un nouveau document présenté lors du sommet de la Réserve fédérale à Jackson Hole indique que les États-Unis pourraient accumuler une dette publique équivalente à 250 % de leur économie sans forcer les taux d'intérêt à augmenter, tant que la demande de bons du Trésor se maintient.
Cette projection provient d’Adrien Auclert de Stanford, Hannes Malmberg de l’Université du Minnesota, Matthew Rognlie de Northwestern et Ludwig Straub de Harvard, qui ont dirigé le scénario lors de la réunion annuelle des banquiers centraux mondiaux.
Straub, qui s'est exprimé au nom du groupe lors de l'événement du Wyoming, a expliqué la situation : « Tant que la consolidation budgétaire n'aura pas lieu, il y aura une course entre la demande croissante d'actifs d'une population plus âgée et l'augmentation des émissions de dette nécessaires pour financer l'augmentation associée des dépenses publiques. »
En termes simples, alors que les Américains plus âgés cherchent des placements sûrs pour leur argent, ils pourraient continuer à acheter des obligations d'État même si Washington continue d'emprunter davantage. Mais Straub a averti que « sans ajustements importants, l'offre de dette finira par dépasser la demande, ce qui entraînera une hausse des taux d'intérêt ».
Le document de la Fed lie l'augmentation de la dette à la pression future sur les taux
À l'heure actuelle, ce point de basculement n'a pas encore été atteint. La dette publique américaine représente actuellement 97 % du PIB. La loi « One Big Beautiful Bill », promulguée par les législateurs républicains en juillet, a jeté de l'huile sur le feu.
Lorsque le Congressional Budget Office (CBO) a publié ses chiffres en janvier, il s'attendait à ce que le ratio d'endettement atteigne 117 % d'ici 2034. Mais après l'adoption de cette loi, le CBO a ajouté 9,5 points de pourcentage supplémentaires à sa projection.
L'équipe de recherche a étudié l'horizon jusqu'en 2100. Leur conclusion ? Il est techniquement possible d'atteindre un ratio dette/PIB de 250 % d'ici la fin du siècle tout en maintenant les taux bas actuels. Mais ils ont été clairs : pour y parvenir, il faut réduire l'écart budgétaire d'au moins 10 % du PIB.
Personne à Washington ne le fait actuellement. Comme l'a expliqué Straub : « Plus cet ajustement est retardé, plus l'offre de dette publique dépasse la demande, ce qui finit par rendre la dette publique insoutenable. »
Pendant ce temps, les paiements d'intérêts du gouvernement explosent. Au cours des 12 derniers mois, le Trésor américain a versé 1 200 milliards de dollars d'intérêts. Si la Fed maintient ses taux directeurs, ce montant atteindra 1 400 milliards de dollars d'ici 2026.
En effet, la maturité moyenne de la dette publique est d'environ 5 à 6 ans, et le rendement à 5 ans se situe actuellement autour de 3,8 %. Pour éviter une augmentation des charges d'intérêts, le rendement doit descendre sous 3,1 %. Cela nécessiterait que la Fed baisse ses taux d'intérêt d'au moins 75 points de base, et ce, rapidement.
Powell se tourne vers l'emploi alors que les données sur le travail s'effondrent
Le président de la Fed, Jerome Powell, a indiqué que la banque centrale était prête à agir. Il se concentre désormais sur l'emploi plutôt que sur l'inflation. Selon ses propres termes : « L'évolution de la répartition des risques pourrait justifier un ajustement de notre politique monétaire. » C'est le jargon de la Fed qui signifie : « Nous sommes sur le point de réduire nos taux. »
Ce n'est pas parce que l'inflation a ralenti. Ce n'est pas le cas. L'IPC est resté supérieur à 2 % pendant 53 mois consécutifs, et l'inflation mesurée par l'IPP a bondi de 0,9 % sur un mois, soit la plus forte hausse depuis 2022. L'IPC de base est également repassé au-dessus de 3 %.
Mais les chiffres de l'emploi s'effondrent. Lors de la dernière mise à jour, 258 000 emplois ont été supprimés des rapports de mai et juin, et depuis le début de l'année 2025, 461 000 emplois ont été révisés à la baisse. C'est plus que la population de Scottsdale, en Arizona.
La Fed est effrayée. Sa mission est d'équilibrer l'inflation et l'emploi, mais depuis 2021, elle est obsédée par l'inflation. Aujourd'hui, Powell voit clairement le chômage comme la plus grande menace. C'est pourquoi la baisse des taux est imminente.
La bourse va se réjouir, car chaque fois que la Fed baisse ses taux alors que le S&P 500 est à moins de 2 % de ses records, le marché bondit. Selon Carson Research, ce mouvement s'est produit 20 fois, et le rendement moyen 12 mois plus tard est de +13,9 %.
Mais ce n'est une bonne nouvelle que si vous possédez des actifs. La plupart des Américains n'en possèdent pas. Et comme après la crise de la COVID-19, la croissance des salaires ne suivra pas l'inflation et les écarts de richesse se creuseront. Cette dynamique est quasiment vouée à se répéter. Les plus riches profiteront de la vie, tandis que la moitié inférieure s'enfoncera sous la hausse du coût de la vie.
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