La Chine envisage des stablecoins en yuan face à la crainte de l’ombre du dollar

La position de la Chine sur les stablecoins reste extrêmement prudente, les décideurs politiques soulignant la nécessité d'une réglementation et d'une surveillance strictes afin de prévenir les risques systémiques. L'ancien gouverneur de la PBOC, Zhou Xiaochuan, a récemment exprimé de fortes réserves quant au potentiel des stablecoins à perturber les systèmes de paiement de détail hautement développés de la Chine, qu'il a qualifiés de « très efficaces et peu coûteux ». Ces systèmes, qui incluent les plateformes de paiement tierces, la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) et l'infrastructure de compensation, ont bénéficié de décennies de perfectionnement, ce qui les rend difficiles à surpasser en termes de coût ou de rapidité. Zhou a soutenu que les affirmations selon lesquelles les systèmes transfrontaliers traditionnels seraient « extrêmement coûteux » sont exagérées, suggérant que l'infrastructure existante offre déjà des avantages significatifs en matière de coût et d'efficacité [1].

Les préoccupations vont au-delà de la simple efficacité des coûts. Zhou a souligné le potentiel des stablecoins à être exploités pour le trading spéculatif, la fraude et l'instabilité financière, en particulier s'ils manquent de supervision adéquate. Il a fait remarquer que les cadres réglementaires actuels aux États-Unis, à Hong Kong et à Singapour n'ont pas encore fourni de garanties suffisantes pour les stablecoins, qui sont censés être entièrement adossés à des actifs liquides. « Nous devons rester vigilants quant au risque que les stablecoins soient utilisés de manière excessive pour le trading spéculatif d'actifs », a averti Zhou, citant le potentiel de fraude et d'instabilité dans le système financier [1]. Ses commentaires reflètent une appréhension plus large au sein des cercles financiers chinois concernant la nature non réglementée et décentralisée des stablecoins, en particulier leur potentiel à contourner les contrôles de capitaux et la surveillance de l'État.

Cette position prudente contraste avec les développements récents suggérant que la Chine pourrait envisager une approche plus ouverte des stablecoins comme outil d'internationalisation du yuan. Des sources proches du Conseil d'État ont indiqué que le gouvernement prévoit d'examiner une feuille de route pour l'utilisation mondiale des stablecoins adossés au yuan, dans le but de contrer la domination du dollar américain sur le marché des stablecoins [3]. Ce changement potentiel est motivé par l'élan croissant des stablecoins basés sur le dollar, qui représentent désormais plus de 99 % de l'offre mondiale. En introduisant ses propres stablecoins adossés au yuan, la Chine espère tirer parti de la technologie blockchain pour faciliter les transactions transfrontalières et réduire la dépendance à l'égard de l'infrastructure financière traditionnelle contrôlée par les institutions occidentales [3].

Cependant, la mise en œuvre de stablecoins adossés au yuan n'est pas sans défis. Les stricts contrôles de capitaux de la Chine et ses efforts pour gérer les flux de capitaux entrants et sortants du pays restent des obstacles majeurs. Les ambitions du pays d'élever le yuan au statut de monnaie de réserve mondiale ont longtemps été entravées par ces contrôles, et les stablecoins pourraient soit accélérer, soit compliquer ce processus selon la manière dont ils sont réglementés. Hong Kong, qui a récemment adopté sa propre ordonnance sur les stablecoins, devrait servir de projet pilote pour de telles expérimentations. L'ordonnance permet aux entités agréées d'émettre des stablecoins indexés sur le dollar de Hong Kong ou le yuan offshore (CNH), offrant un environnement contrôlé pour tester la technologie avant une éventuelle expansion vers la Chine continentale [3].

Le contexte mondial plus large influence également l'approche de la Chine vis-à-vis des stablecoins. Les États-Unis ont été proactifs dans la légitimation des stablecoins adossés au dollar via le GENIUS Act, qui exige que tous les stablecoins soient adossés à des actifs liquides de haute qualité tels que les bons du Trésor américain. Cette initiative législative est considérée comme un effort stratégique pour renforcer la domination du dollar dans le commerce et la finance mondiaux. Pour la Chine, l'expansion rapide des stablecoins en dollar américain représente une double menace : elle sape les efforts d'internationalisation du yuan et offre un nouveau canal pour la sortie de capitaux hors de Chine, remettant potentiellement en cause le contrôle du Parti communiste sur les systèmes financiers [4].

En réponse à ces pressions extérieures, la Chine a commencé à explorer des modèles de stablecoins contrôlés par l'État qui s'alignent sur ses priorités en matière de réglementation et de surveillance. Contrairement aux stablecoins décentralisés, ces actifs numériques soutenus par l'État seraient entièrement traçables et intégrés au système d'identification numérique chinois. Cela permet une surveillance financière en temps réel tout en maintenant la capacité du gouvernement à appliquer les contrôles de capitaux et la politique monétaire. Les partisans soutiennent qu'un tel modèle pourrait permettre la création d'une monnaie programmable avec des restrictions intégrées, telles que des limites d'utilisation géographique ou des plafonds de dépenses sectorielles, renforçant ainsi la supervision de l'État [4].

Alors que la Chine est confrontée à ces tendances émergentes, il reste à voir si son approche prudente évoluera vers une stratégie plus proactive. Les récentes discussions internes et évolutions réglementaires suggèrent que les décideurs ne rejettent pas totalement les stablecoins mais privilégient plutôt le contrôle et la stabilité. Le prochain sommet de l'Organisation de coopération de Shanghai (SCO) devrait offrir une plateforme pour discuter du rôle des stablecoins adossés au yuan dans le commerce et les paiements transfrontaliers, signalant un possible changement dans la stratégie financière à long terme de la Chine [3].

Source : [1] Former PBOC Chief Zhou Pushes Back Against China Stablecoin Idea [2] Ex-PBOC Chief Warns of Stablecoin Crisis – Run Risk Echoes [3] China considering yuan-backed stablecoins to boost [4] Why China Is Spooked by Dollar Stablecoins and How It