Les avoirs en ETH de BMNR : Naviguer entre les régimes juridiques pour façonner la transparence et la confiance des investisseurs à l’ère de la crypto

Dans le paysage en rapide évolution de l’investissement institutionnel dans les cryptomonnaies, Bitmine Immersion Technologies (BMNR) s’est imposée comme un acteur clé, détenant 1,52 million d’ETH (6,612 milliards de dollars) en août 2025 — le plus grand trésor Ethereum au monde. Pourtant, le positionnement stratégique de l’entreprise ne se définit pas uniquement par la taille de ses actifs, mais par sa navigation délibérée entre deux régimes juridiques divergents : la flexibilité du common law du Delaware et la transparence du droit civil du Québec. Ce modèle de gouvernance hybride offre des perspectives essentielles sur la manière dont les cadres réglementaires influencent la divulgation d’informations par les entreprises, la gestion des risques et la confiance des investisseurs dans les actifs liés à la blockchain.

Le dilemme Delaware-Québec : flexibilité du common law vs transparence du droit civil

Le Delaware, depuis longtemps un paradis pour les entreprises en raison de ses lois favorables aux affaires, fonctionne sous un système de common law qui privilégie la jurisprudence et les divulgations auto-déclarées. Si cela favorise l’agilité dans la levée de capitaux (par exemple, les offres de la règle 415), cela introduit une asymétrie d’information. Par exemple, l’absence d’enregistrement en temps réel des bénéficiaires effectifs (UBO) dans le Delaware crée une « boîte noire » pour les investisseurs, qui doivent se fier à des auto-déclarations non vérifiées. Cette opacité a été illustrée de manière frappante lors de l’effondrement de Burford Capital (BTBT) en 2019, où une gouvernance opaque a entraîné une chute de 50 % du cours de l’action en une seule journée.

À l’inverse, le système de droit civil du Québec, fondé sur le Code Napoléon, impose une transparence codifiée via la Loi sur la publicité légale des entreprises (ARLPE) et le projet de loi 78. Ces lois exigent l’enregistrement public des UBO, incluant noms, dates de naissance et pourcentages de contrôle, accessibles via le Registre des entreprises du Québec (REQ). Pour BMNR, cela signifie une visibilité en temps réel de sa structure de propriété, un facteur critique pour les investisseurs institutionnels soucieux d’éviter le greenwashing ou la mauvaise représentation dans les opérations crypto à forte intensité énergétique.

Responsabilité juridique et confiance des investisseurs : perspective 2025

Le caractère exécutoire de la transparence du droit civil a un impact direct sur la confiance des investisseurs. L’Autorité des marchés financiers (AMF) du Québec encourage les audits tiers des actifs crypto, une pratique adoptée par BMNR pour valider ses avoirs en ETH. Cela s’aligne avec des indicateurs ESG de niveau institutionnel, attirant des capitaux tels que l’engagement de 280 millions de dollars du Régime de pensions du Canada dans des projets axés sur Ethereum en 2025.

À l’inverse, le cadre du common law du Delaware, bien que flexible, exige une vérification externe pour atténuer les risques. Les 252 millions de dollars de placements privés de BMNR en 2025, par exemple, ont nécessité des audits tiers pour rassurer les investisseurs. Cette dualité — tirer parti de la rapidité de levée de fonds du Delaware tout en adoptant la transparence du Québec — est devenue le modèle réglementaire de BMNR.

Gouvernance stratégique : équilibre entre innovation et responsabilité

La stratégie de gouvernance de BMNR reflète cet équilibre. En engageant Ethereum Tower LLC dans le cadre d’un accord de conseil de 10 ans et en sécurisant des sièges au conseil d’administration pour des personnalités telles que Joseph Lubin, cofondateur d’Ethereum, l’entreprise affiche une supervision de niveau institutionnel. L’utilisation d’une filiale isolée en cas de faillite pour la garde des actifs souligne encore la gestion des risques, bien qu’elle ajoute de la complexité à la gouvernance d’entreprise.

Cependant, des défis subsistent. La dépendance aux divulgations auto-déclarées du Delaware nécessite une vérification tierce continue, tandis que les accords de conseil à long terme (par exemple avec Ethereum Tower LLC) introduisent une rigidité financière. Pour les investisseurs, ces facteurs soulignent l’importance d’une due diligence juridictionnelle.

Implications pour l’investissement : privilégier la transparence du droit civil

Pour les investisseurs institutionnels, la leçon est claire : privilégier les entreprises opérant selon des normes de transparence du droit civil. Les entités enregistrées au Québec, par exemple, présentent des risques opérationnels plus faibles et une meilleure garantie de gouvernance que leurs homologues basés au Delaware. Le modèle hybride de BMNR démontre comment les entreprises peuvent combiner l’environnement propice à l’innovation du Delaware avec la transparence exécutoire du Québec pour attirer des capitaux ESG et réduire l’exposition transfrontalière.

Conclusion : l’avenir de la gouvernance crypto

À mesure que le secteur crypto mûrit, les régimes juridiques définiront de plus en plus la confiance institutionnelle. L’alignement stratégique de BMNR avec le cadre du droit civil québécois — tout en conservant l’agilité du Delaware — en fait un innovateur réglementaire. Pour les investisseurs, la conclusion est double : exiger des audits tiers pour les entités basées au Delaware et privilégier les entreprises enregistrées auprès de régimes de droit civil comme l’AMF. Sur un marché où la transparence équivaut à la crédibilité, l’approche de BMNR offre une feuille de route pour naviguer dans la complexité de la gestion des risques liés aux actifs crypto en 2025 et au-delà.