La stratégie Bitcoin de Metaplanet rencontre des obstacles : le cours de l'action s'effondre de 60 %, les actions privilégiées pourront-elles inverser la spirale descendante ?

Auteur : Nancy, PANews

Titre original : Metaplanet plongé dans une « spirale descendante » ? Après une chute de 60 % du cours de l’action, les actions préférentielles à la rescousse

Le flywheel du bitcoin de la version japonaise de MicroStrategy, Metaplanet, ralentit.

Lors de l’assemblée générale des actionnaires qui vient de se tenir à Tokyo, Metaplanet a tenté de redonner confiance au marché grâce à un plan d’augmentation de capital et de nouveaux modes de financement, avec la présence remarquée d’Eric Trump, fils de Donald Trump. Malgré une atmosphère survoltée, cette vaste opération de « mobilisation » n’a pas totalement convaincu les investisseurs. L’entreprise fait face à un double défi : l’échec du cycle interne de financement et la réduction des marges d’arbitrage réglementaire. Il reste à voir si cette nouvelle stratégie de financement pourra réellement redéfinir la logique de croissance.

Lancement d’un financement maximal de 3,8 milliards de dollars, objectif : devenir la deuxième plus grande société détentrice de bitcoin

Le 1er septembre, lors de l’assemblée générale extraordinaire, le président de Metaplanet, Simon Gerovich, est revenu sur la transformation de l’entreprise, passée d’un groupe hôtelier en difficulté à une société de trésorerie bitcoin. Il a souligné les réalisations de Metaplanet en tant que société de réserve de bitcoin au cours de ses 16 mois d’activité et a exposé le plan de l’entreprise visant à acquérir un total de 210 000 bitcoins d’ici 2027, soit 1 % de l’offre totale.

Selon les dernières données de BitcoinTreasuries.net, Metaplanet détient actuellement 20 000 bitcoins, avec un coût moyen d’acquisition de 102 607 dollars, se classant ainsi comme la sixième plus grande société cotée en termes de détention de bitcoin, juste derrière Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company et Bullish, et la seule entreprise japonaise à figurer dans le Top 10 mondial. Au prix actuel, la capitalisation boursière de Metaplanet dépasse 2 milliards de dollars, avec un rendement sur bitcoin proche de 7,5 % au 2 septembre.

Pour cela, Metaplanet a obtenu l’autorisation de lever jusqu’à 3,8 milliards de dollars afin d’acheter davantage de bitcoins. Au cours des deux prochaines années, la société prévoit d’acquérir 190 000 bitcoins via son nouveau produit d’actions préférentielles perpétuelles (Metaplanet Prefs). Selon Simon, ces actions préférentielles deviendront l’outil de financement central pour l’acquisition de nouveaux bitcoins par Metaplanet et permettront d’établir une courbe de rendement adossée au bitcoin, avec des rendements potentiellement supérieurs à ceux des produits de revenu fixe traditionnels japonais. Dans un contexte de rendements limités sur les marchés traditionnels, si Metaplanet parvient à émettre et promouvoir ce produit innovant, elle pourrait devenir le plus grand émetteur asiatique de produits de revenu fixe adossés au bitcoin.

Auparavant, Strategy avait déjà lancé des actions préférentielles perpétuelles, généralement sans droit de vote mais avec des dividendes supérieurs à ceux des actions ordinaires. Ce modèle reste rare au Japon, principalement en raison de la structure de financement conservatrice des entreprises japonaises, de la réglementation stricte et de la préférence des investisseurs pour les produits à revenu fixe.

Il est prévu que Metaplanet émette deux types d’actions préférentielles (dividende maximal de 6 %) pour répondre aux différents profils de risque des investisseurs : les actions préférentielles de type A, similaires à un produit de revenu fixe traditionnel, offriront un rendement de 5 % ; les actions de type B, convertibles en actions ordinaires, présentent un risque plus élevé. Simon a souligné quatre avantages majeurs de ces produits : premièrement, ils offrent une nouvelle source de financement ; deuxièmement, ils évitent la pression de refinancement fréquent ; troisièmement, leur coût de financement est inférieur à celui de la plupart des concurrents (grâce aux taux d’intérêt bas au Japon) ; quatrièmement, en limitant l’émission d’actions préférentielles à 25 % de la valeur nette en bitcoin, ils instaurent un « pare-feu » financier pour l’entreprise.

Lors de l’assemblée, les actionnaires de Metaplanet ont également adopté plusieurs résolutions, notamment l’augmentation du nombre d’actions autorisées (plafond révisé à 2 723 000 000 actions), la possibilité de tenir des assemblées générales sans lieu fixe (permettant des assemblées en ligne), et la création de catégories d’actions autorisées. Simon a également annoncé que Metaplanet visait à devenir la deuxième plus grande société détentrice de bitcoin au monde, juste derrière Strategy, et a précisé que la part de bitcoin par action de Metaplanet avait augmenté de 2 274 % en un an, contre 86 % pour Strategy.

Il convient de noter que le conseiller stratégique de Metaplanet, Eric Trump, a également assisté à cette assemblée générale extraordinaire. Il détient 3,3 millions d’actions Metaplanet, soutient la stratégie bitcoin de l’entreprise et a déclaré : « Simon est l’une des personnes les plus honnêtes que j’aie rencontrées dans ma vie. Vous avez un excellent leader et un produit formidable avec le bitcoin, c’est une combinaison gagnante. » Par ailleurs, Simon a révélé que Fidelity et Charles Schwab étaient les plus grands actionnaires de Metaplanet, détenant environ 20 % du capital.

Chute de 60 % du cours de l’action, Metaplanet fait face à une double pression

À l’opposé de l’effervescence de l’assemblée générale, Metaplanet subit les limites de sa stratégie flywheel.

Bien que Metaplanet soit devenue une société majeure de réserve de bitcoin, son nouveau plan n’a eu qu’un effet limité sur le cours de l’action, qui n’a progressé que de 0,83 % à l’ouverture, la réaction du marché restant modérée. En réalité, depuis son sommet historique de 15,35 dollars à la mi-mai, le cours de l’action a chuté d’environ 60,2 %. Parallèlement, la croissance des avoirs en bitcoin a nettement ralenti, n’augmentant que de 16,7 % le mois dernier, contre 92,7 % le mois précédent.

De plus, la prime sur le bitcoin détenu par Metaplanet se réduit. Cette prime, c’est-à-dire le multiple entre la capitalisation boursière et la valeur nette comptable des bitcoins détenus (NAV), est un indicateur clé pour juger de la viabilité du modèle de « trésorerie bitcoin ». Plus la prime est faible, moins l’entreprise a d’avantage à émettre des actions pour acheter du bitcoin, et plus le coût d’acquisition augmente ; à l’inverse, une prime élevée permet d’accroître efficacement les avoirs en bitcoin à moindre coût. Les données montrent que le NAV Multiplier de Metaplanet (rapport capitalisation/NAV) atteignait 8,5 fin mai, mais n’est plus que de 1,9 aujourd’hui. Cela signifie que la confiance des investisseurs dans la détention de bitcoin par l’entreprise s’est fortement érodée.

Mais les défis de Metaplanet ne se limitent pas à l’entreprise elle-même, l’environnement extérieur évolue également.

Jusqu’à présent, les investisseurs japonais préféraient acheter des actions liées aux crypto plutôt que de détenir directement des actifs numériques, notamment en raison d’un arbitrage réglementaire sur la fiscalité. PANews avait déjà souligné que la fiscalité lourde sur les actifs numériques au Japon, comparée à celle plus avantageuse sur les actions, incitait les capitaux à privilégier les actions liées aux crypto. Mais selon les dernières informations, la Financial Services Agency (FSA) japonaise envisage, dans sa réforme fiscale de 2026, d’aligner la fiscalité des actifs numériques (actuellement jusqu’à 55 % d’imposition progressive) sur celle des actions, soit un taux unique de 20 %. Si cette mesure est adoptée, l’écart fiscal entre la détention de crypto en spot et celle d’actions liées se réduira considérablement, diminuant l’incitation à acheter des actions en lieu et place de crypto.

On peut donc dire que Metaplanet fait face à une double pression. D’une part, le flywheel interne s’essouffle : prime en baisse, chute du cours de l’action, ralentissement de l’accumulation de bitcoin, et limitations du modèle de financement. Metaplanet mise sur l’émission d’actions préférentielles pour attirer des capitaux étrangers, mais il reste à voir si cela suffira ; d’autre part, la disparition des opportunités d’arbitrage externe et la réforme fiscale réduisent l’attrait structurel des actions liées aux crypto, poussant les investisseurs potentiels à se tourner directement vers le spot ou les ETF.