Les trois principales bourses de la région Asie-Pacifique résistent aux « sociétés de trésorerie en crypto-monnaies »

Plusieurs pays de la région Asie-Pacifique, dont Hong Kong, l’Inde, Mumbai et l’Australie, s’opposent à l’accumulation de cryptomonnaies par les entreprises

Auteurs : Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura

Traduction : Joe Zhou, Foresight News

• Le Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) a remis en question au moins cinq entreprises prévoyant de se transformer en DAT (Digital Asset Treasury companies), affirmant que la réglementation actuelle interdit aux entreprises de détenir un excès de liquidités.
• La résistance aux DAT se manifeste également en Inde et en Australie. Les opérateurs de bourses locaux partagent des préoccupations similaires, ce qui pourrait freiner les projets de nombreuses sociétés de trésorerie en cryptomonnaies.
• Au sein de la région Asie-Pacifique, le Japon fait figure d’exception. Les règles locales de cotation sont relativement souples envers les sociétés de trésorerie en actifs numériques, leur offrant une grande liberté. Cependant, des signes de friction commencent à apparaître — par exemple, la société MSCI propose d’exclure les grandes sociétés de trésorerie en cryptomonnaies de ses indices mondiaux.

Les trois principales bourses de valeurs de la région Asie-Pacifique s’opposent aux entreprises qui, sous couvert de sociétés cotées, font de l’accumulation de cryptomonnaies leur principale activité.

Selon des sources proches du dossier, le Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) a, ces derniers mois, remis en question au moins cinq entreprises prévoyant d’orienter leur activité principale vers une stratégie de trésorerie en actifs numériques, au motif que la réglementation interdit la détention de montants importants d’actifs liquides. À ce jour, aucune de ces entreprises n’a obtenu d’approbation. En Inde et en Australie, les sociétés dites Digital Asset Treasury (DAT) font face à une résistance similaire.

Cette résistance vise à la fois les cryptomonnaies elles-mêmes et les sociétés cotées dont l’activité principale est l’accumulation d’actifs numériques, ce qui fait peser un risque sur la tendance haussière des actifs numériques qui s’est poursuivie pendant la majeure partie de l’année 2025.

Le bitcoin a atteint un record historique de 126 251 dollars le 6 octobre, enregistrant une hausse cumulée de 18 % depuis le début de l’année. Cette progression est en grande partie due à l’émergence de nombreuses entreprises spécialisées dans l’accumulation de bitcoin. Le modèle initié par MicroStrategy, géant du bitcoin dirigé par Michael Saylor et valorisé à 70 milliards de dollars, a inspiré des centaines d’imitateurs à travers le monde. La plupart de ces sociétés affichent une capitalisation boursière supérieure à la valeur totale de leurs actifs numériques, reflétant une forte demande des investisseurs.

Récemment, le rythme d’achat des sociétés Digital Asset Treasury (DAT) a ralenti et leurs cours boursiers ont chuté, en parallèle à la forte correction du marché des cryptomonnaies. Selon un rapport récent de 10X Research à Singapour, les investisseurs particuliers auraient perdu environ 1,7 milliards de dollars dans les transactions DAT.

Sur les marchés d’Asie-Pacifique, les préoccupations des opérateurs de bourses pourraient complètement entraver les projets des accumulateurs de cryptomonnaies.

« Les règles de cotation déterminent directement la rapidité et le degré de régulation du modèle de trésorerie en cryptomonnaies », déclare Rick Maeda, analyste crypto chez Presto Research, basé à Tokyo. Il ajoute que des règles « prévisibles et souples » peuvent attirer des capitaux et renforcer la confiance des investisseurs, tandis qu’un environnement plus strict ralentira l’exécution des sociétés de trésorerie en actifs numériques.

Les « sociétés de trésorerie » parmi les entreprises cotées

Selon les règles du HKEX, si les actifs d’une société cotée sont principalement constitués de liquidités ou d’investissements à court terme, elle sera considérée comme une « Cash Company », et son action pourra être suspendue. Cette mesure vise à empêcher les sociétés coquilles de traiter leur statut de cotation comme une marchandise monnayable.

Simon Hawkins, associé du cabinet d’avocats Latham & Watkins, indique que pour les entreprises souhaitant accumuler des cryptomonnaies, l’approbation dépendra de leur capacité à « démontrer que l’acquisition d’actifs numériques est une composante centrale de leur activité commerciale ».

Selon des sources proches du dossier, il est actuellement interdit aux sociétés cotées dans l’ancienne colonie britannique de se transformer en entreprises purement dédiées à l’accumulation de cryptomonnaies.

Un porte-parole du HKEX a refusé de commenter les entreprises spécifiques concernées, mais a déclaré que son cadre réglementaire « garantit que toutes les entreprises candidates à la cotation, ainsi que les sociétés déjà cotées, disposent d’activités et d’opérations viables, durables et substantielles ».

Dans un cas similaire, la Bourse de Mumbai a refusé le mois dernier la demande d’introduction d’actions préférentielles de Jetking Infotrain. L’entreprise avait déclaré vouloir investir une partie des fonds levés dans les cryptomonnaies. Selon un document déposé, la société fait appel de cette décision. La BSE (Bourse de Mumbai) et Jetking n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.

En Australie, l’Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) interdit aux sociétés cotées d’allouer 50 % ou plus de leur bilan à des liquidités ou à des actifs assimilés. Steve Orenstein, PDG de la société de logiciels Locate Technologies Ltd., affirme que cette règle rend « pratiquement impossible » l’adoption du modèle de trésorerie en cryptomonnaies. Selon un porte-parole, cette entreprise, qui est passée du logiciel à l’achat de bitcoin, est en train de transférer sa cotation de l’Australie vers la Nouvelle-Zélande, où la New Zealand Exchange (NZX Ltd.) est disposée à accueillir les sociétés Digital Asset Treasury (DAT).

Un porte-parole de l’ASX a déclaré que si une société cotée souhaite investir dans le bitcoin ou l’ethereum, « il est conseillé de structurer son produit d’investissement sous forme de fonds négocié en bourse (ETF) ». Sinon, « il est peu probable qu’elle soit considérée comme adaptée à la liste officielle ».

Ils précisent que l’ASX n’interdit pas la stratégie de trésorerie en cryptomonnaies, mais avertissent qu’il faut gérer avec prudence les éventuels conflits avec les règles de cotation.

Les « accumulateurs » au Japon

Le Japon constitue une exception notable en Asie-Pacifique. Il est courant que les sociétés cotées locales détiennent d’importantes liquidités, et les règles de cotation sont relativement souples envers les sociétés Digital Asset Treasury (DAT), leur offrant une grande liberté.

Hiromi Yamaji, PDG du Japan Exchange Group, a déclaré lors d’une conférence de presse le 26 septembre : « Une fois qu’une entreprise est cotée, si elle effectue une divulgation appropriée — par exemple, en révélant qu’elle achète du bitcoin — il serait difficile de juger immédiatement ces actions inacceptables. »

Selon BitcoinTreasuries.net, le Japon compte 14 sociétés cotées acheteuses de bitcoin, soit le plus grand nombre en Asie. Parmi elles figure Metaplanet Inc., une entreprise du secteur hôtelier qui a adopté tôt le modèle de trésorerie en actifs numériques et détient actuellement environ 3,3 milliards de dollars en bitcoin. Depuis le début de sa transformation début 2024, le cours de l’action de la société a grimpé jusqu’à un sommet de 1 930 yens à la mi-juin, avant de chuter de plus de 70 %.

Le Japon a également vu émerger des projets d’achat de bitcoin plus insolites : Convano Inc., opérateur de salons de manucure coté à Tokyo, a annoncé en août son intention de lever environ 434 milliards de yens (3 milliards de dollars) pour acheter 21 000 bitcoins. À l’époque, la capitalisation boursière de l’entreprise ne représentait qu’une petite fraction de ce montant.

Même pour les accumulateurs de cryptomonnaies japonais, des signes de friction apparaissent. L’un des plus grands fournisseurs d’indices mondiaux, MSCI, a récemment proposé, après une enquête sur l’émission internationale d’actions de 1,4 milliard de dollars de Metaplanet en septembre, d’exclure les grandes sociétés Digital Asset Treasury (DAT) de ses indices mondiaux. Metaplanet a rejoint l’indice MSCI Japan Small Cap en février de cette année et a déclaré vouloir utiliser la majeure partie des fonds levés pour acheter du bitcoin, puis a acquis 10 687 tokens supplémentaires. Metaplanet n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Dans un communiqué, MSCI a indiqué que les sociétés Digital Asset Treasury (DAT) « peuvent présenter des caractéristiques similaires à celles des fonds d’investissement » et ne sont donc pas éligibles à l’inclusion dans ses indices. MSCI recommande d’exclure les sociétés dont les actifs numériques représentent 50 % ou plus de leur total d’actifs.

Travis Lundy, analyste actions japonaises, a écrit dans un rapport sur Smartkarma que si elles sont exclues des indices, les sociétés Digital Asset Treasury (DAT) ne bénéficieront plus des flux passifs des fonds qui suivent ces indices. Il ajoute : « Cela pourrait détruire l’argument en faveur de leur prime sur la valeur comptable. »